Большинство успешных инвесторов согласны с мнением о том, что во время кризисов главное - деньги. Это особенно верно в условиях кризиса, который приводит к закрытию целых отраслей на неопределенный период времени, лишая корпорации всего их доходов в некоторых случаях. Наличие сильного баланса может стать разницей между тем, чтобы пережить бурю и выйти из бизнеса.

Это верно даже с учетом масштабных интервенций со стороны мировых правительств и центральных банков. Неудивительно, что высокодоходные корпоративные облигации испытывают трудности. Компании, которые они финансируют, подвергали риску свою способность платить проценты задолго до того, как разразился этот экзистенциальный кризис. Если кризис COVID-19 продлится дольше, чем оптимистические предположения, многие компании просто не сделают этого.

В таких условиях естественно искать «голубые фишки» с наиболее сильными балансами. Хотя сами по себе стабильные финансовые показатели не гарантируют выдающуюся прибыль, в периоды неопределенности возможность определить, какие компании хорошо построены, имеет важное значение для любого, кто инвестирует в акции.

Но какие факторы баланса вам следует учитывать? Когда дело доходит до оценки финансовой стабильности, существует множество традиционных индикаторов, но хотя некоторые из них могут оказаться полезными даже в сегодняшних чрезвычайных обстоятельствах, другие могут привести к серьезным ошибкам.

Во-первых, не игнорируйте более широкие тенденции

Некоторые методы анализа «снизу вверх» обычно начинаются с анализа баланса, что означает, что эти меры не принимают во внимание отраслевые или отраслевые тенденции.

Но текущий кризис также делает анализ на отраслевом и отраслевом уровнях важным, если не совершенно необходимым.

Временные рамки вашего инвестиционного стиля будут иметь решающее значение при принятии решения о том, какие сектора вы выберете, потому что даже наиболее затронутые сектора будут восстанавливаться. Нам нужны действующие авиакомпании. Нефтяная промышленность может выглядеть иначе из-за нынешнего шока спроса и предложения, но она никуда не денется. Туристы вернутся в отели. Целенаправленное вмешательство государства поможет наиболее пострадавшим отраслям, хотя затяжной кризис все же может уничтожить акции некоторых компаний.

Хотя время здесь может быть очень сложным, одно кажется вероятным:наиболее финансово стабильные компании, скорее всего, выживут и преуспеют после кризиса. Они могут даже увеличить свою долю на рынке во время кризиса и последующего восстановления. Это потому, что они могут съесть долю свернувшихся конкурентов, а в некоторых случаях они смогут агрессивно поглотить активы по заниженной цене, в том числе другие компании.

Вот почему балансы имеют значение - особенно в случае секторов и отраслей, которые в настоящее время находятся в затруднительном положении.

Что обеспечивает хороший баланс?

Теперь мы рассмотрим некоторые из наиболее традиционных показателей, используемых для оценки балансов нефинансовых компаний. (Оценить уязвимость большинства финансовых компаний, особенно банков со средней и большой капитализацией, здесь практически невозможно, даже после неограниченной программы количественного смягчения ФРС и самого крупного пакета мер стимулирования в истории США.)

• Соотношение денежных средств (денежные средства / текущие обязательства): «Денежные средства» здесь включают как фактические денежные средства, так и краткосрочные вложения в высоколиквидные ценные бумаги. Коэффициент измеряет способность компании погасить свои обязательства в течение следующих 12 месяцев. В идеале вы хотите, чтобы коэффициент был больше 1 (что означает, что денежные средства больше, чем обязательства), но отраслевые условия могут оправдать коэффициент 5 или выше.
• Коэффициент текущей ликвидности (оборотные активы / текущие обязательства): Коэффициент текущей ликвидности похож на коэффициент наличности, но более снисходительный, поскольку он включает другие краткосрочные активы, которые могут быть ликвидированы, такие как запасы или дебиторская задолженность. Коэффициент текущей ликвидности содержит больше компонентов в числителе, поэтому он должен быть ниже, чем коэффициент наличности, но все же может быть выше 1 и считаться безопасным.
• Коэффициент быстрой ликвидности (денежные средства + рыночные ценные бумаги + дебиторская задолженность / текущие обязательства): Коэффициент быстрой ликвидности не содержит запасов, в то время как коэффициент текущей ликвидности включает в себя все «оборотные активы». Поскольку коэффициент текущей ликвидности содержит больше активов, подлежащих ликвидации, он обеспечивает более оптимистичное представление о ликвидности, чем коэффициент быстрой ликвидности. Коэффициент быстрой ликвидности должен быть ниже, чем коэффициент текущей ликвидности, и его можно использовать с низкими однозначными числами, но 5 и более могут вызвать опасения.
• Отношение долгосрочного долга к собственному капиталу (долгосрочный долг / собственный капитал). Этот коэффициент показывает вероятность того, что компания сможет выплатить свои долгосрочные облигации, но не по другим обязательствам, таким как кредиторская задолженность, и показывает инвесторам облигаций вероятность дефолта по своей ссуде. Вы хотите, чтобы у акционеров было больше денег в компании, чем у кредиторов (коэффициент меньше 1); кратное 2 или 3, хотя и не является необычным, может вызвать колебания в текущей среде.

Другие финансовые показатели, которые следует учитывать

Коэффициенты прибыльности могут показаться неуместными при анализе баланса, но они неразрывно связаны. Например, рентабельность собственного капитала требует ввода данных из баланса и отчета о прибылях и убытках. Кроме того, чистая прибыль компании ежегодно добавляется к счету акционерного капитала. Таким образом, прибыльные компании наращивают капитал, а убыточные компании сокращают капитал, что влияет на целый ряд других коэффициентов.

Вместо того, чтобы каждый раз проводить тщательный анализ прибыли, вот три основных смешанных коэффициента, которые следует учитывать:

• Рентабельность капитала (чистая прибыль / акционерный капитал): Демонстрирует размер прибыли, полученной на вложенный акционерами капитал. Это требует внимательного изучения, потому что более низкая рентабельность собственного капитала может указывать на большой капитал, а следовательно, на стабильность, но также и на низкую прибыль. «Хорошая» рентабельность собственного капитала зависит от отрасли и структуры капитала. Но, учитывая докризисные дивиденды и доходность облигаций, было бы трудно вызвать энтузиазм по поводу рентабельности собственного капитала ниже 8%.
• Долгосрочный рост доходов: Часто измеряется как среднее темпы роста в течение определенного периода времени и могут показывать долгосрочную тенденцию прибыли, замаскированную краткосрочными колебаниями. Точно так же рассмотрение более короткого периода роста может выявить отклонения в росте, замаскированные долгосрочным трендом. Темпы роста весьма идиосинкразичны (например, технологии высоки, а автомобилестроение низкое), поэтому рост доходов следует оценивать по сравнению с отраслевыми конкурентами. Но в целом, чем выше, тем лучше.
• Неустойчивость доходов: Измеряет величину отклонения дохода от среднего значения. Чем больше дисперсия, тем выше риск. Если прибыль может колебаться более чем на 15% и более, некоторые инвесторы могут отступить.

Умный способ получить представление о состоянии баланса компании - это узнать, что думают об этом другие инвесторы. Инвесторы в облигации - это одни из самых умных инвесторов на Уолл-стрит, и их мнение о стоимости кредита (т. Е. Облигации), которое проявляется в доходности по облигациям, многое говорит о балансе компании и ее будущих перспективах. P>

• Доходность корпоративных облигаций: Доходность облигаций отражает настроения инвесторов относительно вероятности дефолта. Более высокая доходность отражает коллективное мнение о том, что у компании могут возникнуть трудности с поддержанием денежного потока для выплаты процентов. Например, облигация на 1000 долларов, торгуемая по цене 850 долларов, которая принесет более высокую доходность, является предупреждающим знаком. Это показывает, что инвесторов нужно соблазнять более высокой доходностью, чтобы соответствовать большему риску. Изменения процентных ставок приводят к изменению стоимости облигаций, поэтому инвесторам следует следить за доходностью, превышающей ставки, которые диктуются движением процентных ставок.
• Цены кредитных свопов по умолчанию: Эти инструменты служат страховкой для инвесторов в облигации в случае дефолта. Чем выше цена свопа кредитного дефолта, тем выше вероятность дефолта. Свопы на дефолт по кредиту - непрозрачный рынок, но хорошее правило состоит в том, что чем выше цена страховки от события, тем выше вероятность того, что событие материализуется.

Что вы будете делать отсюда?

Очевидно, что балансовые отчеты и другие показатели риска - не единственное, что имеет значение в этой среде. Вы должны применить все вышеперечисленное к реальным сценариям, разворачивающимся перед вами. Например, прямо сейчас вам следует учитывать риск коронавируса, характерный для конкретной компании, для каждой потенциальной акции, которую вы оцениваете.

Но в ближайшие недели и месяцы, возможно, как никогда важно оценить балансы - всего, что у вас есть в настоящее время, а также любых перспективных акций, которые внезапно кажутся вам привлекательными.

Помните, что компании с сильным балансом могут:

• погодные штормы более продолжительные, чем те, без которых не было
• Продолжать выплачивать дивиденды.
• Используйте новые возможности, которые неизбежно возникают в результате сбоев.

Понимание того, что говорится в балансе об их сильных и слабых сторонах, может быть чрезвычайно полезным с точки зрения создания и сохранения вашего капитала.