Розничные торговцы по всей стране усердно работают над тем, чтобы их бизнес не стал следующей жертвой коронавируса. Революция электронной коммерции, возможно, поставила отрасль на колени, но похоже, что COVID-19 готов нанести последний удар - банкротство - нескольким розничным акциям.
24 апреля появились сообщения о том, что Нейман Маркус может в любой момент подать заявление о банкротстве по главе 11. У универмага, который, как сообщается, вел переговоры с кредиторами о выделении 600 миллионов долларов в качестве экстренного финансирования для обеспечения выплаты средств в результате банкротства, задолженность составила менее 4 миллиардов долларов задолго до того, как коронавирус оказал давление на отрасль.
Однако не все заинтересованы в том, чтобы универмаг регистрировал. Mudrick Capital Management LP зашла так далеко, что предоставила Нейману Маркусу предложение о предоставлении 700 миллионов долларов в виде финансирования, связанного с владением должником. Однако его финансирование идет с условием, что Нейман Маркус должен найти покупателя. Это непростая задача, учитывая, что все 43 его магазина были закрыты с 17 марта, а ритейлеру пришлось уволить более 14 000 сотрудников. Мало кто из покупателей хочет брать на себя такую ответственность.
Нейман Маркус не одинок в своей борьбе.
Здесь мы рассмотрим 10 розничных компаний, которые оказались в значительной опасности из-за того, что коронавирус нанес серьезный ущерб отрасли. В некоторых случаях компании уже были связаны с потенциальными заявлениями о банкротстве. В других случаях агентства кредитных рейтингов выражали серьезную обеспокоенность по поводу долгов этих компаний. В третьих, их финансовое положение сигнализирует об опасности с помощью зловещего «Z-балла Альтмана» - показателя, измеряющего кредитоспособность компании для определения вероятности банкротства. (Подробнее о том, как это работает, через минуту.)
Ничто из этого не является гарантией того, что какая-либо из этих компаний действительно обанкротится - меньшие компании были спасены от худшего, будь то по своей сути или благодаря планам, подобным предложенному Mudrick Capital. Однако каждая из этих розничных компаний находится в крайне затруднительном положении из-за угрозы COVID-19 и в результате сталкивается с повышенным риском банкротства или других радикальных мер. По этой причине инвесторы должны держаться подальше.
Данные по состоянию на 27 апреля. Z-баллы Альтмана предоставлены Gurufocus.com.
Ascena Retail (ASNA, 1,50 доллара США) - владельцы Ann Taylor, LOFT, Lane Bryant, Justice и других розничных брендов - владеют примерно 2800 магазинами в США и Канаде.
Некогда крупный розничный конгломерат не новичок в теме банкротства. В августе 2019 года начали поступать сообщения о том, что кредиторы Ascena нервничают по поводу непогашенного долга, который на тот момент составлял более 1,4 миллиарда долларов. Сообщается, что ASNA также встречается с представителями юридических фирм по вопросам банкротства.
Ascena боролась с арендодателями из-за своего баннера Dressbarn и арендной платы на сумму более 302 миллионов долларов. В какой-то момент, как сообщает Fox Business, Ascena намекнула, что подаст заявление о банкротстве, чтобы пропустить долг. В феврале 2020 года Ascena завершила свертывание Dressbarn, в результате чего было закрыто более 650 магазинов и списана задолженность.
S&P Global Ratings 12 марта понизило рейтинг долга Ascena с CCC до "выборочного дефолта". Это произошло после того, как Ascena выкупила $ 122 млн из своей срочной кредитной линии на 2022 год ниже номинала - шаг, который рейтинговое агентство сочло неудовлетворительным. 16 марта они повысили свой рейтинг до CCC-, аргументируя это тем, что риск обычного дефолта (который может принести пользу держателям облигаций по сравнению) увеличился из-за коронавируса и его высокого уровня долга.
Тем не менее, ASNA вряд ли находится в позиции силы. «Негативный прогноз отражает наше мнение о том, что компания, скорее всего, проведет реструктуризацию в следующие шесть месяцев на фоне слабых операционных показателей и отраслевых проблем», - пишет S&P Global Ratings.
Затем есть низкий Z-показатель Альтмана у Ascena, равный 0,58. Z-оценка Альтмана предназначена для оценки финансовой устойчивости компании. Он берет несколько финансовых показателей из баланса и отчета о прибылях и убытках и превращает их в счет. Значение выше 2,99 означает, что компания вряд ли столкнется с банкротством в течение следующих 24 месяцев. Значение ниже 1,81 означает, что компания находится в бедственном положении и может обанкротиться в течение 24 месяцев. А все, что находится между ними, - это серая зона, хотя и сигнализирующая о возможности финансовых затруднений.
12 марта Ascena отреагировала на первоначальное понижение рейтинга, заявив, что не рассматривает возможность банкротства и полностью соблюдает все свои обязательства. Кроме того, ASNA считает, что у нее достаточно ликвидности с 600 миллионами долларов наличными и тем, что доступно по возобновляемой кредитной линии.
Тем не менее, это компания, которая понесла операционный убыток в размере 125,8 млн долларов в течение первых шести месяцев финансового года - периода, который закончился 1 февраля 2020 года. И с тех пор ситуация почти наверняка изменилась к худшему.>
Заявление о банкротстве со стороны JCPenney (JCP, 0,27 доллара США), если последние отчеты точны, это может произойти через несколько дней.
24 апреля Wall Street Journal В отчете утверждается, что розничный торговец ведет переговоры со своими нынешними кредиторами о ссуде, которая позволит ему продолжать работу во время потенциального банкротства. Сумма кредита может достигать 1 миллиарда долларов.
Финансовый год JCPenney, закончившийся в январе, завершился с чистым долгом в размере 3,33 миллиарда долларов, что значительно ниже его чистого долга в 2015 году в 3,87 миллиарда долларов. Однако за это же время выручка упала на 15% до 10,7 млрд долларов. Он также потерял деньги на основе не-GAAP (общепринятых принципов бухгалтерского учета) за три из последних четырех лет.
15 апреля JCPenney не выплатила 12 млн долларов процентов по своим старшим облигациям с процентной ставкой 6,375% и погашением в 2036 году. Кредиторы предоставили компании 15-дневную отсрочку для совершения платежа. Если компания не справится, кредиторы могут заставить выплатить 388 миллионов долларов векселями за 16 лет до наступления срока погашения.
Аналитики были обеспокоены Дж. Си Пенни до коронавируса. Теперь, когда ожидается, что уровень безработицы будет выше обычного в течение нескольких месяцев, если не лет, универмагу будет очень сложно рефинансировать свой долг по разумным процентным ставкам.
«Есть хороший шанс, что они смогут выжить, но это не простоя», - недавно сказал CNN Крейг Джонсон из «Партнеров по развитию клиентов». «Это будет трехочковый в дальний угол, время на исходе».
L-бренды (LB, $ 12,21) - это история о двух компаниях. У вас есть борющийся бренд Victoria's Secret, который, похоже, в наши дни ничего не может сделать правильно. И у вас есть Bath &Body Works, которая, кажется, не может сделать ничего плохого.
Инвесторы думали, что компания решила свои проблемы в феврале, продав 55% своего бизнеса по производству нижнего белья Sycamore Partners, частной инвестиционной компании, которая также владеет Talbots и несколькими другими розничными торговцами. L Brands получила 525 миллионов долларов за отказ от контрольного пакета акций. Он также сохранит 45% того, что станет частной компанией под управлением Sycamore.
Не так быстро.
22 апреля L Brands объявила, что Sycamore отправила компании уведомление о своем намерении расторгнуть соглашение о покупке 55% Victoria's Secret. Дело дошло до того, что канцлерский суд штата Делавэр попросил признать соглашение недействительным, поскольку L Brands закрыла магазины и уволила сотрудников, нарушив соглашение.
L Brands подала собственный иск 23 апреля, утверждая, что решение Sycamore было не чем иным, как «раскаянием покупателя» и недействительной причиной для расторжения соглашения. L Brands также утверждает, что в последние недели Sycamore пыталась снизить цену приобретения.
Некоторые аналитики считают, что закрытие магазинов L Brands было необходимо и в рамках прав компании в условиях пандемии COVID-19. Однако Алон Капен, юрист Farrell Fritz, юридической фирмы Лонг-Айленда, предположил Retail Dive, что LB обязана поговорить с Sycamore по поводу этих закрытий.
Результат может определить будущее финансовое состояние L Brands. Несмотря на то, что рыночная капитализация компании превышает 3 миллиарда долларов, в настоящее время она имеет Z-рейтинг 1,30, что позволяет ей считаться проблемной зоной.
Помощь в обряде (RAD, 15,65 доллара США) завершила 2020 финансовый год (закончившийся 29 февраля) с выручкой в 21,9 миллиарда долларов, что на 1,3% выше, чем годом ранее. Чистый убыток от продолжающейся деятельности составил 469,2 млн долларов, что на 30% меньше, чем убыток год назад. На скорректированной основе Rite Aid заработала 8 миллионов долларов от своей продолжающейся деятельности в 2020 году, уменьшив убыток в 3,1 миллиона долларов год назад, когда были отменены некоторые разовые предметы.
Также удачно для акционеров:более 2400 аптек Rite Aid остаются открытыми во время коронавируса, что обеспечивает продолжение роста продаж. Прогноз выручки компании на 2021 финансовый год ожидается на уровне от 22,5 до 22,9 млрд долларов США при росте продаж розничных аптек в том же магазине. от 1,5% до 2,5%.
Rite Aid рассчитывает получить скорректированную прибыль в 2020 году в размере от убытка в 22 цента до прибыли в 19 центов. Однако, если социальное дистанцирование будет продолжаться в течение длительного периода, это может привести к значительному снижению предварительных продаж и количества выписанных рецептов. Это будет ужасной новостью для генерального директора Хейворда Донигана, которого совет директоров пригласил в августе 2019 года, чтобы направить компанию в другом направлении.
В планах по восстановлению здоровья Дониган основное внимание уделяется тому, чтобы стать доминирующим менеджером по льготам для аптек среднего сегмента (PBM), задействовать более 6400 фармацевтов для предоставления клиентам комплексных решений для здоровья и хорошего самочувствия и оживить розничный и цифровой опыт Rite Aid.
Самая большая проблема Rite Aid сейчас - это сколько времени у нее есть на выполнение этих планов. По состоянию на конец февраля у RAD был долгосрочный долг в размере 3,1 млрд долларов при средней процентной ставке 5,7%. В 2020 году он выплатил 229,7 миллиона долларов процентов по своему долгу. Эта долговая нагрузка делает для Rite Aid практически невозможным зарабатывать деньги на основе GAAP. Некоторые аналитики включают RAD в число своих акций для продажи.
1 апреля Fitch Ratings понизило рейтинг Capri Holdings (CPRI, 14,74 доллара США) с BBB- на BB +, что переводит его из категории инвестиционного уровня в статус мусорной облигации. Fitch также заявило, что его прогноз по Капри негативный.
Похоже, что владелец дорогих брендов, таких как Michael Kors, Versace и Jimmy Choo, страдает от коронавируса, как и большинство других розничных продавцов.
В начале февраля Capri снизила прогноз годовой выручки с 5,8 до 5,65 млрд долларов. С тех пор розничные продажи в Северной Америке столкнулись с трудностями, поскольку заказы на дома для отпуска просачивались через США и Канаду.
Fitch прогнозирует, что глобальное замедление дискреционных расходов потребителей может продлиться до 2021 года. В результате оно прогнозирует, что выручка Капри может упасть на 25% в 2021 году до 4,5 млрд долларов США и еще на 10% в 2022 году. Рейтинговое агентство считает, что на Капри достаточно ликвидности для справиться с этим через коронавирус и снизить дискреционные расходы потребителей.
Capri предоставила инвесторам обновленную информацию о COVID-19 6 апреля. Ритейлер сообщил, что на 1 апреля у него было 900 миллионов долларов наличными и их эквивалентами, и что он полностью использовал оставшиеся 300 миллионов долларов из своего оборотного капитала в размере 1 миллиарда долларов. кредитная линия.
Capri, которая ожидает, что ее магазины в Северной Америке и Европе будут закрыты до 1 июня, решительно сократила расходы. Это снизило заработную плату директора; Генеральный директор Джон Айдол откажется от зарплаты в 2021 финансовом году, который заканчивается 31 марта. 11 апреля Capri уволила всех 7000 сотрудников своих розничных магазинов. CPRI также сокращает свои капитальные затраты и закупки инвентаря в течение года.
На данный момент Капри не грозит немедленным банкротством. Fitch считает, что Капри может выдержать шторм, и действительно, исходя из текущих предположений, это возможно. Тем не менее, если отсутствие дискреционных расходов потребителей приносит пользу хорошо в 2021 году этот прогноз может измениться.
Gap's (GPS, $ 8,26) Z-оценка еще не упала ниже ключевого уровня 1,81, который указывает на неизбежное банкротство. Однако сообщение о COVID-19 от 23 апреля, которое он подал в SEC, вряд ли обнадеживает.
Gap не только заявила, что ее наличных средств и ожидаемых денежных средств «может быть недостаточно для финансирования нашей деятельности», но и сообщила, что с начала февраля она израсходовала около 1 миллиарда долларов наличными.
В тот же день Gap объявила о цене $ 2,25 млрд по старшим обеспеченным облигациям, которые приносят инвесторам от 8,375% до 8,875% и подлежат погашению в период с 2023 по 2027 год. Компания будет использовать выручку от продажи мусорных облигаций для рефинансирования облигаций со сроком погашения в 2021 году; по этим векселям была назначена гораздо более разумная процентная ставка 5,95%.
Gap также сообщил, что с апреля приостанавливает ежемесячную арендную плату в размере 115 миллионов долларов за свои магазины в Северной Америке. В настоящее время он ведет переговоры с арендодателями об отсрочке и снижении арендной платы во время коронавируса. Он также хочет пересмотреть условия будущей арендной платы в сторону понижения или расторгнуть договоры аренды, если финансовая договоренность невозможна.
Ожидается, что Gap завершит конец финансового квартала 2 мая, имея всего 750 миллионов долларов наличными, несмотря на увольнение примерно 80000 сотрудников, сокращение заказов на лето и осень и использование всей своей возобновляемой кредитной линии на 500 миллионов долларов в конце марта. .
Учитывая, что общие продажи Gap ухудшались до того, как коронавирус закрыл второстепенные предприятия, вполне возможно, что финансовое состояние компании может привести к дальнейшим радикальным мерам позднее в 2020 году.
GNC Holdings (GNC, 0,67 доллара США) в последние годы пережила серьезные потрясения. Коронавирус не упрощает жизнь.
В середине 2019 года GNC объявила, что планирует закрыть от 700 до 900 магазинов к концу 2020 года. Большинство магазинов будут закрыты в торговых центрах, которые в последние годы пострадали от сокращения посещаемости. Примерно 28% его розничных продаж приходится на торговые центры. В 2019 году GNC закрыла 851 офис.
В марте 2020 года компания объявила, что не ожидает получить достаточно денежных средств от своей деятельности, чтобы иметь возможность погасить задолженность со сроком погашения в августе 2020 года и в начале 2021 года. В результате S&P Global Ratings снизило долг компании с CCC + до CC, уже в статус нежелательной почты.
«Мы считаем, что условия для GNC существенно ухудшаются из-за пандемии коронавируса, ожидаемого макроэкономического спада и ограниченного доступа к рынкам капитала», - заявил в пресс-релизе аналитик S&P Global Ratings Халед Лахло.
GNC опубликовала результаты за четвертый квартал и финансовый 2019 год 24 марта. Продажи упали на 12% до 2,1 млрд долларов, а скорректированная прибыль за год увеличилась на 38% до 40,0 млн долларов. Одним из немногих ярких моментов стал бизнес GNC в области электронной коммерции, на который приходилось 8,8% ее общих продаж - на 90 базисных пунктов выше, чем в 2018 году (базисный пункт - одна сотая процентного пункта). В четвертом квартале. , доходы от электронной коммерции составили 11,5% продаж в США и Канаде, что на 220 базисных пунктов выше, чем годом ранее. Однако в целом в долларовом выражении продажи электронной коммерции упали на 2,1% в 2019 году до 182,0 млн долларов.
Акции GNC с начала года потеряли 73% своей стоимости. Продолжающийся спад и модель, по-прежнему сильно зависящая от обычных продаж, могут по-прежнему сказываться на розничных продавцах товаров для здоровья.
Когда Macy's (M, 6,08 доллара). Генеральный директор Терри Лундгрен ушел в отставку в конце марта 2017 года, ритейлер только что завершил финансовый год, в котором он произвел 25,8 миллиарда долларов продаж и 1,3 миллиарда долларов операционной прибыли. Это не было ничего близкого к 2014 финансовому году компании (2,8 миллиарда долларов операционной прибыли на 28,1 миллиарда долларов продаж), но все равно было очень позитивным.
Macy's завершила последний финансовый год с чистыми продажами в размере 24,6 миллиарда долларов и операционной прибылью всего в 970 миллионов долларов. Падение обескураживает, но что действительно мешает акционерам, так это предположения о том, что из-за коронавируса Macy's может разориться.
18 апреля аналитики Cowen подсчитали, что у Macy's осталось всего четыре месяца наличных. 21 апреля CNBC со ссылкой на людей, знакомых с этим вопросом, сообщил, что универмаг намеревается привлечь до 5 миллиардов долларов долга, чтобы предотвратить банкротство в результате COVID-19.
Если кризис продолжится осенью, вполне возможно, что универмаг будет вынужден объявить о банкротстве, чтобы его магазины оставались открытыми. Это может дать Macy's время продать недвижимость и, возможно, свой бренд роскошных средств ухода за кожей Bluemercury, чтобы погасить растущий уровень долга.
Чистый долг Macy's на конец января составлял 3,45 миллиарда долларов. Добавление 5 миллиардов долларов наличными даст ему больше времени. Но если его бизнес продолжит ухудшаться, Z-рейтинг Macy's, который показывает, может ли он обанкротиться в следующие два года, несомненно, снизится.
Магазин специализированной детской одежды Children's Place (PLCE, 29,08 долл. США) похоже, что он находится в раненом, но, по крайней мере, живом положении с Z-оценкой 2,08. Тем не менее риски здесь заслуживают внимания.
Children's Place завершил свой четвертый квартал и финансовый год 1 февраля с 68 миллионами долларов наличными и без долгосрочной задолженности. Однако у PLCE были 122 миллиона долларов текущих обязательств по аренде и 312 миллионов долларов долгосрочных обязательств по аренде. Поскольку Gap приостанавливает выплаты арендной платы, становится ясно, что у розничных торговцев любого размера возникают проблемы с соблюдением ежемесячных обязательств.
Кроме того, у Children's Place есть неиспользованные средства на сумму 171 миллион долларов из возобновляемой кредитной линии на сумму 350 миллионов долларов. Кроме того, он планирует использовать опцию аккордеона на своем револьвере, чтобы получить еще 50 миллионов долларов наличными.
Хотя 289 миллионов долларов могут показаться большой суммой для борьбы с экономическим спадом, вызванным коронавирусом, компания заявила, что примерно 65% продаж ритейлера в период с февраля по апрель, как ожидается, будет выручкой в магазинах. Из них на март и апрель обычно приходится львиная доля продаж в первом квартале. Исходя из вышеприведенного предположения, а также с учетом выручки PLCE в первом квартале 2019 года в размере 412 миллионов долларов, ей повезет, что она принесет 60% результатов прошлого года.
Добавьте к этому, что многие потребители либо не захотят выходить на рынок физических торговых площадей, в то время как у других не будет денег из-за потери рабочих мест, по крайней мере, в мае и, вполне возможно, в июне, а второй квартал компании может быть безнадежным. тоже.
Банкротство здесь маловероятно, но, тем не менее, возможно. Что более важно для инвесторов, PLCE по-прежнему сталкивается с дополнительным риском ухудшения ситуации, если "повторное открытие" экономики принесет менее заметные результаты, чем ожидалось.
Большинство ритейлеров заняты борьбой с COVID-19. На этом фронте GameStop (GME, $ 5,67) ничем не отличается. Однако у него есть дополнительная проблема, связанная с взаимодействием с активным инвестором Hestia Capital, которому принадлежит 7,2% крупнейшего в мире розничного продавца видеоигр.
27 апреля Hestia Capital разослала акционерам письмо с описанием некоторых изменений, которые компания хотела бы видеть в рамках повышения стоимости для акционеров. Серьезное беспокойство:большинство директоров имеют традиционный опыт работы в розничной торговле и не обладают техническими знаниями, необходимыми для успеха GameStop.
«Совет директоров по-прежнему слишком ориентирован на розничную торговлю и продолжает безуспешно применять традиционные стратегии розничной торговли для решения проблем компании. Эти усилия потерпели неудачу в течение последних пяти с лишним лет, потому что игровая индустрия эволюционировала, чтобы стать более ориентированной на сообщества и ориентированной на цифровые технологии», - в письме акционерам указано. «Попытки применить традиционные стратегии розничной торговли для конкуренции с Amazon, Wal-Mart, Best Buy и другими обречены на провал».
В письме к акционерам активист обращает внимание на долгосрочную ликвидность компании. В частности, у него есть старшие облигации на сумму 420 млн долларов США со сроком погашения в марте 2021 года на сумму $ 420 млн - отмечает, что Moody's значительно продвинулось по лестнице мусора на Caa2. В 2019 году GameStop выкупил этих нот на сумму почти 54 миллиона долларов по цене от 99,6% до 101,5% от номинальной стоимости.
Hestia Capital считает, что, учитывая, что векселя торговались по 69 центов за доллар, пришло время выплатить долг.
GameStop недавно выпустил обновление COVID-19, в котором говорится, что по состоянию на 4 апреля у него было 772 миллиона долларов наличными, что означает, что у него есть чистые денежные средства (то есть с учетом долга) примерно в 352 миллиона долларов. Обанкротиться завтра - это не неминуемая угроза.
Однако, учитывая, что одна треть магазинов GameStop в США остается закрытой, а две трети доступны только для самовывоза у обочины, было бы неразумно выплачивать долг на этом этапе процесса повторного открытия. А учитывая, что прибыль и прибыль компании в течение многих лет сокращались на фоне агрессивного продвижения видеоигр к цифровым продажам, банкротство все еще остается долгосрочной возможностью, если GameStop не сможет придумать эффективный план восстановления.