SEA Limited (SE) в настоящее время снижается на 20 % по сравнению с пиковым значением. $372,70 за акцию из-за распродажи акций многочисленных технологических компаний. Откат продолжился с тех пор, как 16 ноября 2021 года SEA опубликовала свои результаты за третий квартал, что указывает на то, что ожидания не оправдались. При этом с момента нашего предыдущего анализа SE в апреле 2021 г. акции по-прежнему выросли на 25%. что весьма впечатляет.
Погружаясь в отчет о прибылях и убытках SE за 3 квартал 2021 года, мы выясним, что привело к падению цены ее акций после нескольких месяцев роста.
Давайте выясним, была ли распродажа вызвана изменением фундаментальных показателей компании или просто эмоциями инвесторов, и следует ли вам удерживать, добавлять или продавать свои позиции.
В период с 3 кв. 20 по 3 кв. 2021 г. общая выручка SE выросла на 121,8 %. до 2,7 млрд долларов США. Это увеличение обусловлено основными сегментами SE; Цифровые развлечения и электронная коммерция.
Если мы уменьшим масштаб и посмотрим на общую картину, мы увидим, что доход компании рос экспоненциально квартал за кварталом в течение последних пяти лет, что является выдающимся достижением.
Но все ли хорошо на всех фронтах? Давайте посмотрим, как работает каждый из его бизнес-сегментов:
Shopee — будущая жемчужина SE, на которую приходится 54% выручки компании. В третьем квартале 2021 года доход от этой категории вырос на 134,4 %. до 1,5 млрд долларов США. Этому способствовало расширение платформы электронной коммерции Shopee и рост доходов от дополнительных услуг и рекламы.
С точки зрения размера, валовая стоимость товаров SE составила 16,8 млрд долларов США, что на 80,6% больше, чем в прошлом году.
По данным App Annie, в третьем квартале 2021 года Shopee было приложением №1 в категории «Покупки» в Google Play по общему времени, проведенному в приложении, и вторым по количеству загрузок и среднемесячному количеству активных пользователей. Shopee также оставался самым популярным приложением в Юго-Восточной Азии, Индонезии, Бразилии и Тайване. Это измеряется среднемесячным количеством активных пользователей и общим временем использования приложения.
Единственным прибыльным сегментом для SE на данный момент, также известным как золотой гусь компании, является Garena.
Все это время этот сегмент поддерживал расширение SE. С 569 млн долларов США в третьем квартале 2020 года до 1,1 млрд долларов США в третьем квартале 2021 года подразделение цифровых развлечений выросло на 93,2 %. . Этот рост был в основном связан с увеличением:
Проще говоря, это означает, что все больше людей не только играют в такие игры SE, как Free Fire, но и тратят больше денег на платформу.
По данным App Annie, Free Fire сохранила отличную вовлеченность пользователей в третьем квартале 2021 года, заняв второе место в мире по среднемесячному количеству активных пользователей для всех мобильных игр в Google Play. SE также выпустила Free Fire MAX в конце сентября, новую автономную версию Free Fire с обновленными характеристиками, которая совместима с Free Fire, что позволяет пользователям обеих версий играть вместе.
SeaMoney в настоящее время является самым маленьким сегментом в SE. Хотя у нее есть потенциал стать таким же успешным, как Ant Group, ей еще предстоит пройти долгий путь, поскольку ей необходимо проникнуть на различные рынки Юго-Восточной Азии. В третьем квартале 2021 года общий объем платежей через его мобильный кошелек составил 4,6 млрд долларов США, что на 111 % больше, чем годом ранее. . Кроме того, в третьем квартале число платных пользователей выросло до 39,3 млн.
Теперь, когда мы определили ключевые сегменты и отметили, что они в совокупности показали хороший рост, может показаться, что дела у компании идут хорошо. Это не объясняет падение цены акций, поэтому давайте углубимся в финансовые показатели SE.
SE удалось удержать валовую прибыль в диапазоне от 30% до 35%, что является хорошим диапазоном для компании.
По сравнению с предыдущими кварталами денежные средства и их эквиваленты SE резко увеличились. . Однако важно подчеркнуть, что большая часть была связана с чистыми денежными средствами, полученными в результате финансовой деятельности (7 миллиардов долларов США).
Денежные средства, полученные от операционной деятельности, составили около 513 млн долларов США, а чистые денежные средства, использованные для инвестиций, приблизились к 2 млрд долларов США.
Без этих чистых денежных средств от финансовой деятельности денежные средства SE и их эквиваленты значительно сократились бы.
В довершение всего руководство уже во второй раз повышает прогноз по электронной коммерции на весь 2021 год.
Ожидается, что доход от электронной торговли составит от 5,0 до 5,2 млрд долларов США по сравнению с предыдущим прогнозом в размере от 4,7 до 4,9 млрд долларов США.
Из того, что мы видели до сих пор, результаты SE не что иное, как впечатляющие. Так что там с дропом?
Основное объяснение может быть связано с тем, что он теряет больше денег. .
В то время как выручка компании продолжает расти, вместе с ней растут и ее расходы. С 804,6 млн долларов США в третьем квартале 2020 года до 1,7 млрд долларов США в третьем квартале 2021 года общая себестоимость выручки выросла на 108,8 %. до 1,7 млрд долларов США. В разбивке генератором затрат является раздел электронной коммерции, в котором стоимость дохода выросла на 139,8 % по сравнению с 61,4 % для цифровых развлечений.
SE объясняет, что дополнительные затраты в основном были связаны с увеличением логистических затрат, которые являются неотъемлемой частью увеличения количества заказов на продажу. Однако даже при повышении экономической эффективности (что является типичным побочным эффектом масштабирования) мы можем наблюдать, что себестоимость дохода росла несколько быстрее, чем рост продаж. в своем сегменте электронной коммерции. Это может быть связано с нынешним кризисом цепочки поставок, который затронул не только SE, но и другие компании электронной коммерции.
Тем не менее рост стоимости товаров не является основной причиной; на самом деле валовая прибыль SE увеличилась. По сравнению с валовой прибылью за третий квартал прошлого года в размере 0,4 млрд долларов США, общая валовая прибыль SE увеличилась на 148 % и составила 1 млрд долларов США.
Увеличившиеся операционные расходы компании серьезно повлияли на ее прибыль.
Джеки Чан и Фуа Чу Канг не танцуют под джинглы Shopee бесплатно. SE вкладывает значительные средства в маркетинг, чтобы увеличить свою долю рынка и укрепить свой бренд.
С 471 млн долларов США в третьем квартале 2020 года до 1 млрд долларов США в третьем квартале 2021 года общие расходы на продажи и маркетинг выросли на 114,4 % до 1,0 млрд долларов США. Расходы на продажи и маркетинг по отчетным сегментам представлены в таблице ниже с цифрами, выраженными в тысячах долларов США:
Вместе с увеличением расходов на административные расходы и исследования и разработки SE сообщила о чистых убытках в размере 571,0 млн долларов США в третьем квартале 2021 года по сравнению с 425,3 млн долларов США в предыдущем квартале. Даже если не учитывать компенсацию на основе акций, чистый убыток за квартал составляет 448 млн долларов США, что выше, чем в предыдущем квартале.
Теперь мы знаем, почему цена акций SE упала. Однако это может быть не все. В их отчете о прибылях и убытках за 3 квартал 2021 г. отмечены некоторые важные риски для SE.
Благодаря комплексному маркетинговому подходу SE удалось увеличить свою пользовательскую базу и, следовательно, доходы в геометрической прогрессии за последние несколько лет. Тем не менее, мы должны учитывать конкурентное преимущество SE, особенно в сфере электронной коммерции.
Lazada долгое время была самой популярной платформой для онлайн-покупок. Однако это уже не так, поскольку Shopee теперь лидирует, опережая Tokopedia и Lazada в регионе благодаря лучшим стимулам и методу целевого маркетинга. Упадок Lazada и Tokopedia вполне может случиться с SE, если эти стимулы сократятся или если ее конкуренты разработают более новаторские решения для онлайн-покупок.
Агрессивная модель маркетинговых расходов SE в настоящее время увеличивает ее доход , но это может оказаться неустойчивым.
Хотя это и не точное сравнение, Amazon потеряла всего 2,8 млрд долларов, прежде чем выйти на прибыльность, в то время как SE уже потеряла 6,5 млрд долларов, несмотря на то, что росла значительно быстрее, чем Amazon.
Хотя баланс компании остается устойчивым и может поддерживать такой рост еще несколько лет, мы должны учитывать, что произойдет, если она больше не сможет привлекать средства за счет долга и разводнения.
Двигаясь вперед, SE должна будет показать, что она может сократить свои потери, сохраняя при этом свое расширение. Это будет сложно, так как невыполнение любого из них разочарует инвесторов.
Если вы снова посмотрите на сегмент цифровых развлечений SE, вы заметите, что по сравнению с увеличением пользовательской базы в предыдущем квартале это увеличение выглядит скромным. Это может указывать на тревожную тенденцию, если она сохранится.
В течение долгого времени секция цифровых развлечений SE была движущей силой расширения электронной коммерции. Потенциальное замедление роста этой пользовательской базы может означать, что наличных средств для ее расширения станет меньше.
| СЭ | Амазонка | Алибаба | MercadoLibre | |
| Коэффициент PS | 13.13 | 3,88 | <тд>2,869,94 | |
| Коэффициент PE | -78,7 | 68,5 | <тд>19,37790 | |
| Валовая прибыль | <тд>37,5% <тд>43,21% <тд>33,9% <тд>43,42%||||
| Чистая маржа | <тд>-21,23% <тд>2,85% <тд>2,67%* <тд>5,13%||||
| Отношение долга к собственному капиталу | 0,53 | 1.07 | 0,14 | 25,42 |
| Темп роста выручки (средний за последние 4 квартала) | <тд>132% <тд>32,46% <тд>51,8% <тд>92,1%
По сравнению с апрельской распродажей технологий, когда PS SE был на уровне 16,3, его текущий PS на уровне 13,13 может означать, что SE сейчас сильно обесценена по сравнению с тем, что было несколько месяцев назад.
Из всех четырех компаний акции Alibaba, судя по коэффициенту PS, оказались наиболее недооцененными из-за турбулентности на китайском рынке. С другой стороны, SE является самым дорогим из четырех, хотя и с самым высоким темпом роста.
С точки зрения стоимости, ставки на SE сопряжены с большим риском по сравнению с Amazon или, в некотором роде, Alibaba. . С другой стороны, SE имеет больший потенциал, особенно на быстрорастущем рынке Юго-Восточной Азии.
Последние результаты SE продолжают демонстрировать ее достижения, и они, безусловно, будут продолжать делать это по мере роста среднего дохода и покупательной способности на рынке Юго-Восточной Азии.
Однако это также сигнализирует о том, что тенденция компании к неполучению прибыли, вероятно, сохранится еще несколько лет. . SE еще долгое время будет сталкиваться с жесткой конкуренцией со стороны других компаний в этой области. Сюда входят Lazada, Tokopedia и даже Grab, все из которых имеют крупных финансовых покровителей.
Хватит ли места на рынке для всех? Это сценарий «победитель получает все»?
В связи с недавним снижением цен инвесторы могут найти прекрасную возможность поучаствовать в своем повествовании о росте; однако инвесторы должны знать о вышеупомянутых рисках и выбирать то, что им удобно.
На момент написания статьи автор не занимал должности в SE.