Военный переворот ( не в первый раз ) состоялся в Мьянме 1 февраля 2021 года. Он начался с выборов в ноябре 2020 года, когда военные оспорили результаты - Национальная лига демократии (НЛД) получила большинство мест в парламенте (396 мест из 476).
Лидеры НЛД были свергнуты и задержаны. В Мьянме сейчас чрезвычайное положение, и сейчас у власти находятся военные.
Я не занимаюсь политикой и не в этом суть этой статьи. Меня больше интересуют возможности инвестирования, которые возникают из-за подобных событий.
Yoma котируется на SGX, и это хорошо известная игра для Мьянмы, и цена ее акций не была сохранена, когда появились новости - она закрыла день на 0,21 доллара, или на 25% ниже.
Yoma (SGX:Z59) имеет множество бизнес-сегментов, основные из которых включают в себя девелоперскую недвижимость, продажу продуктов и напитков (например, рестораны KFC и YKKO) и автомобилей (например, распространение брендов Mitsubishi, Volkswagen и Hino).
Это очень распространенная черта предприятий Юго-Восточной Азии (ЮВА), и я думаю, что это связано с неоднородностью рынков в регионе. Масштабирование бизнеса в другой стране ЮВА может быть затруднительным из-за различий в моделях потребления, и, следовательно, становится легче продавать другой продукт или услугу тем же людям в стране.
Кроме того, бизнесмены хотят быть влиятельными игроками, чтобы защитить свои интересы в нестабильном политическом климате. Они не хотят, чтобы политики захватили активы, которые они так старательно создавали. Пока они могут контролировать значительную часть национального богатства и поставки в страну, они могут быть неприкасаемыми. Следовательно, в Юго-Восточной Азии необходимо активно защищать территорию и создавать такие мощные конгломераты.
Серж Пун - патриарх империи Йома, а его сын Мелвин Пун - генеральный директор компании. Первый владеет около 28,13% акций Yoma. В состав акционеров также входит Фернандо Зобель де Аяла, главный операционный директор мощного филиппинского конгломерата - Ayala Corporation. Ему принадлежит 14,86% акций. Управляющие фондами, такие как Aberdeen и Eaton Vance, также имели значительные доли в Yoma (более 5%).
Их различные акционеры предполагают, что иностранные инвесторы признали потенциал Мьянмы, и Йома может быть эффективным способом воспользоваться этой тенденцией.
В Мьянме неплохая численность населения - 54 миллиона человек ( Южная Корея насчитывает около 50 миллионов человек и может стоять на мировой арене ) и молодые люди, средний возраст которых составляет 29 лет ( по сравнению со средним возрастом 47 лет в Японии ).
Годовой темп роста ее ВВП колебался от 5% до 9% в последнее десятилетие, за исключением 2019 года, когда он был ниже на 2,9%.
У страны есть ингредиенты и потенциал для достижения существенного прогресса, если они смогут действовать сообща. Если так, такие конгломераты, как Йома, будут процветать вместе и сыграют важную роль в построении нации.
Yoma приобрела 34% акций Wave Money, ведущего провайдера мобильных платежей в Мьянме. Grab также стала партнером Wave Money, объединив оба кошелька вместе, что упростило использование водителями и пассажирами платежей с помощью любого из кошельков.
Проверка была усилена, когда финтех-гигант Ant Group объявил, что вложит 74 миллиона долларов в Wave Money.
В октябре 2020 года Yoma Strategic приобрела дополнительные 10% акций Wave Money и теперь владеет 44% акций Wave Money.
Эта стратегия выглядит сверхъестественно похожей на Reliance Industries с Jio, где бизнес старой экономики превратился в технологическую игру, собирая массы с помощью новых телекоммуникационных услуг и впоследствии сотрудничая с технологическими гигантами в других компаниях. Это позволило Reliance стать привратником в карманы миллионов индейцев. Успех Reliance убедительно свидетельствует о том, что Йома может стать воротами в Мьянму, если она сумеет выполнить это хорошо.
Йома в настоящее время торгуется ниже своей балансовой стоимости:
Сравнивая его исторический коэффициент PB, мы видим, что он торгуется на самой низкой отметке за последние 5 лет и находится в зоне недооценки.
Хотя сейчас финансовые показатели выглядят радужно, мы можем быть более консервативными, если не учитывать некоторые активы, которые не могут так хорошо удерживать стоимость, особенно с учетом политической неопределенности в Мьянме сейчас.
Мы можем взять денежные средства, инвестиционную недвижимость и недвижимость для собственного использования по 100% их стоимости и дисконтировать остальную часть активов на 50%. Это мой типичный метод CNAV для определения стоимости акций с большим запасом прочности .
Если это так, мы получим около 0,04 доллара США за акцию, что кажется настолько низким, что цена акции вряд ли приблизится к нему. Но это дает нам некоторое представление о худшем сценарии, при котором активы Yoma будут массово списаны.
Йома представил официальную обновленную информацию о бизнес-ситуации после переворота, и все не так плохо поскольку предприятия все еще работают,
Еще одна проблема - влияние Covid-19 на Йому. По результатам первого квартала, их сегмент F&B претерпел снижение выручки, хотя остальные бизнес-сегменты не пострадали.
Фактически, общий доход группы был выше, чем в предыдущем квартале.
Противоположный инвестор часто будет искать в плохих новостях возможность инвестировать по хорошей цене. Yoma, похоже, оказалась в такой ситуации из-за военного переворота в Мьянме - она торгуется с минимальным за 5 лет коэффициентом PB . .
Но мы не можем слепо инвестировать только из-за плохих новостей. Должен существовать какой-то привлекательный инвестиционный тезис, оправдывающий даже дешевое вложение.
Во-первых, я думаю, что Мьянма идет вперед но, конечно, мы не можем предположить, что плавание будет гладким. Это может быть ситуация на три шага вперед и два шага назад. Этот переворот - пример. Но я бы не стал полностью игнорировать ее потенциал для прогресса на десятилетия вперед, учитывая ее многочисленное голодное и молодое население.
Во-вторых, доля в Wave Money может оказаться отличным шагом, если он станет де-факто платежной платформой для Мьянмы. Йома сможет построить на его основе намного больше предприятий. Это также может превратить Yoma в технологическую игру и привлечь более высокую оценку.
Но на данный момент это неясно, и некоторые из его активов могут быть списаны в зависимости от того, насколько серьезным окажется переворот. Спасительная благодать может заключаться в том, что за Йомой стоят влиятельные инвесторы, в том числе богатая семья Аяла с Филиппин.
Учитывая неуверенность как в плюсе, так и в минусе, я бы поставил Йому в качестве долгосрочной ставки, если бы я занял позицию. Это одна из самых рискованных частей моего портфолио со штангой.
На момент написания статьи у меня не было должности в Йоме. Я могу или не могу открывать позицию после того, как эта статья будет опубликована. Я не финансовый советник. ДЙОДД.