У трех мушкетеров были свои дни славы в прошлом бычьем цикле (2001-2008), когда нефть и газ были горячей отраслью. Многие сингапурцы купились на их славу, но акции так и не вернулись к максимумам, даже с помощью недавнего бычьего роста. Возможно, вы все еще держите эти акции. В этой статье мы углубимся в эти три компании и надеемся, что вы сможете получить больше информации, прежде чем принимать решение о своем следующем шаге.
Эти 3 компании раньше были любимцами сингапурского фондового рынка, так как цена их акций была хорошей, а дивиденды были привлекательными.
В период с 2010 по 2014 год цена на нефть торговалась на уровне 80–100 долларов США за баррель. Однако с 2014 года сланцевая нефть в США вызвала бум добычи сырой нефти. Это вызвало огромный шок предложения на рынке нефти. Раньше США были страной-импортером нефти, но стали страной-экспортером нефти из-за увеличения добычи сланцевой нефти. Это привело к структурным изменениям во всей нефтегазовой отрасли, что позволило США стать ведущим производителем в мире!
(Краткое пояснение:сланцевая нефть — это всего лишь тип нефти, которую можно добывать на берегу с помощью новой технологии. Стоимость добычи ниже, чем у нефти, добытой на глубине.)
С 2014 года цена на нефть упала ниже 80 долларов США за баррель и колеблется в пределах от 40 до 60 долларов США за баррель. Это связано со слабым спросом на рынке в сочетании с увеличением предложения сланцевого масла.
С падением цен на нефть цены на акции этих трех компаний также значительно упали с 2014 года.
Это в основном связано с падением прибыли от оффшорного и морского (O&M) бизнес-сегмента. Как вы можете видеть на диаграммах ниже, прибыль от O&M составила лишь 1% от общей прибыли Keppel, и в 2019 году Sembcorp Ind даже получила чистый убыток от O&M (бизнес Sembcorp Marine на 100% состоит из O&M).
Учитывая падение цен на нефть и объем операций по эксплуатации и техническому обслуживанию, финансовые показатели всех трех компаний ухудшаются.
Отношение чистого долга к собственному капиталу выросло .
| Чистое отношение долга к собственному капиталу | 2014 | 2019 |
| Корпорация Keppel | <тд>12% <тд>87%||
| Инд SembCorp | <тд>56% <тд>153%||
| SembCorp Marine | <тд>22% <тд>197%
Прибыль на акцию снизилась.
| EPS | 2014 | 2019 |
| Корпорация Keppel | $1,04 | $0,39 |
| Sembcorp Ind | $0,44 | $0,12 |
| Sembcorp Marine | $0,27 | <тд>-0,07$
Дивиденды на акцию одновременно снизились.
| ДПС | 2014 | 2019 |
| Корпорация Keppel | $0,48 | $0,20 |
| Sembcorp Ind | $0,16 | $0,05 |
| Sembcorp Marine | $0,13 | Нет |
По состоянию на 17 марта 2020 года фьючерсы на сырую нефть WTI упали до 29,42 долларов США за баррель. Это произошло из-за ценовой войны между Саудовской Аравией и Россией и ожидаемого снижения спроса из-за пандемии COVID-19. Некоторые аналитики прогнозируют, что цена на нефть в течение этих двух лет может колебаться от 30 до 40 долларов США. Эта низкая цена на нефть определенно снизит цены на акции этих компаний в ближайшем будущем.
С точки зрения оценки, мы можем разделить историческое среднее отношение цены к балансовой стоимости (PB) на два периода:2010–2014 и 2014–2019 годы:
| Ср. ПБ 2010-2014 | Ср. ПБ 2015-2019 | Текущий ПБ | |
| Корпорация Keppel | 2.13 | 1.08 | 0,7 |
| Sembcorp Ind | 1,92 | 0,92 | 0,41 |
| Sembcorp Marine | 3.56 | 1.61 | 0,71 |
Исходя из соотношения цены и балансовой стоимости по состоянию на 17 марта 2020 года, оценка определенно ниже исторической оценки. Однако, учитывая текущую неопределенность на рынке и ожидаемые низкие цены на нефть в ближайшие несколько лет, имеет смысл сделать оценку ниже, чем исторические цифры.
Одна из положительных новостей заключается в том, что может существовать возможность реструктуризации среди трех компаний, если сделка частичного предложения Temasek по Keppel Corp будет успешной. (Читайте здесь о частичном предложении). Мы не в первый раз слышим о реструктуризации бизнеса O&M в Сингапуре.
Главным препятствием, вероятно, является то, что Temasek не владеет контрольным пакетом акций Keppel Corp, и ему трудно продвигать предложения, поскольку другие акционеры могут возражать. Если это частичное предложение будет успешным, у Temasek будет больше власти и влияния, чтобы работать с советом директоров Keppel, чтобы провести стратегический анализ своего бизнеса.
| Компания | Владение Temasek |
| Корпорация Keppel | <тд>21,18%|
| Sembcorp Ind | <тд>49,45%|
| Sembcorp Marine | <тд>60,98%
Обратите внимание, что сделка может быть или не быть успешной. У сделки были такие условия, как финансовые показатели Keppel Corp не должны ухудшиться к 21 октября 2020 года. Сделка также подлежит одобрению властей и акционеров, и только в том случае, если Temasek сможет иметь контрольный пакет акций в размере 51% после сделки. закрыто.
Немного сложно определить справедливую стоимость этих трех компаний, учитывая неопределенность цен на нефть и возможность реструктуризации. Если предположить, что частичное предложение Temasek по цене 7,35 доллара за Keppel Corp будет успешным, то при цене акций Keppel Corp в 5,20 доллара рыночная цена оставшегося % пакета акций, не предложенного Temasek, составит 4,29 доллара (5,20 доллара – (51% – 21,18%). )*$7,35 ) / ( 1 – (51% – 21,18%) ) (Я пропущу здесь объяснение, так как оно может быть слишком техническим .)
Мое личное мнение :Поскольку у меня нет оптимизма в отношении бизнеса O&M, я добавлю произвольный коэффициент дисконтирования в размере 20% для Keppel Corp, 30% для Sembcorp Ind и 50% для Sembcorp Marine. Используя исторический коэффициент PB, значения будут следующими:
| Ср. ПБ 2015-2019 | Текущий ПБ | Текущая цена | Коэффициент скидки | Справедливая стоимость | Преимущество | |
| Корпорация Keppel | 1.08 | 0,70 | 4.29 | <тд>20%$5,31 | <тд>24%||
| Sembcorp Ind | 0,92 | 0,46 | 1.61 | <тд>30%$2,27 | <тд>41%||
| Sembcorp Marine | 1.61 | 0,71 | 0,75 | <тд>50%$0,75 | <тд>14%
Чтобы округлить его, необходимы два ключевых катализатора, чтобы цены акций двигались вверх. Во-первых, реструктуризация. Во-вторых, восстановление цен на нефть. Несмотря на то, что текущие цены могут иметь некоторые преимущества, они весьма неопределенны. Сейчас я предпочитаю не инвестировать в акции O&M.
Должны ли вы держать или продать? Эти 3 вопроса помогут вам:
Это не исчерпывающий список, и у вас могут быть свои собственные причины или стратегии, чтобы решать, как покупать и продавать. Но я подумал, что это может дать вам несколько советов для размышлений. Удачи!