После того, как всего 2 месяца назад отказались от планов по выводу Budweiser Brewing Corporation APAC (сокращенно Budweiser) на публичный рынок, Budweiser снова предпринимает попытку листинга своих акций на Гонконгской фондовой бирже.

По данным Reuters, листинг происходит в важный момент для Гонконгской фондовой биржи, когда ведущий гигант электронной коммерции Китая Alibaba Group Holding Ltd (BABA.N) намерен отложить листинг в Гонконге на сумму до 15 миллиардов долларов США на фоне продолжающихся протестов. есть.

Таким образом, за листингом Budweiser на IPO пристально следят инвестиционное сообщество по всему миру.

Для вашего удобства мы разделили проспект эмиссии на 6 основных вещей, которые вам необходимо знать:

№1 - Подробности IPO

Исходя из листинговой цены в 27 гонконгских долларов за акцию (или около 3,45 доллара США за акцию), IPO Budweiser, как ожидается, привлечет до 39,2 миллиарда гонконгских долларов (~ 5 миллиардов долларов США) для азиатско-тихоокеанского подразделения пивоваренной империи AB Inbev.

Ниже приводится краткое сравнение 5 крупнейших IPO в мире, где Budweiser занимает второе место. Кроме того, его IPO также включает в себя опцион избыточного распределения, и если этот опцион будет реализован, Budweiser может рассчитывать на валовую выручку в размере до 5,75 млрд долларов США.

Поступления от IPO призваны помочь материнской компании - Anheuser-Busch снизить долговую нагрузку в размере 100 миллиардов долларов США, накопленную после приобретения SABMiller в 2016 году.

Budweiser APAC начнет торги на Гонконгской фондовой бирже 30 сентября 2019 года. Инвесторы, желающие ознакомиться с проспектом IPO, также могут ознакомиться с ним здесь.

№2 - История компании и бизнес-модель

Согласно проспекту IPO, Budweiser - крупнейшая и быстрорастущая пивоваренная компания, базирующаяся в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

По данным аналитической и консалтинговой компании GlobalData, Азиатско-Тихоокеанский регион является крупнейшим регионом потребления пива по объему и стоимости и одним из самых быстрорастущих регионов потребления пива в мире по состоянию на 2018 год, который готов к дальнейшему росту (среднегодовой темп роста 4,9% по стоимости пива более следующие пять лет).

Кроме того, Budweiser прочно закрепился в этом регионе и владеет:

• первое место по стоимости пива в Китае и первое место в быстрорастущих категориях премиум и суперпремиум вместе по стоимости и объему пива в 2018 году;
• первое место по стоимости и объему пива в Южной Корее в 2018 году;
• 3-е место в Индии по стоимости и объему пива, а также первое место в быстрорастущих категориях премиум и супер-премиум в совокупности по стоимости и объему пива в 2018 году;
• и 3-е место в быстрорастущих категориях премиум и суперпремиум вместе по стоимости пива и по объему пива во Вьетнаме в 2018 году.

На приведенной выше диаграмме показана модель зрелости рынка Budweiser и позиционирование их рынков в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

Budweiser владеет широким диверсифицированным портфелем из более чем 50 брендов (принадлежащих или лицензированных), чтобы удовлетворить меняющиеся предпочтения потребителей.

Примеры различных категорий пива включают классическое, легкое для питья, ароматизированное пиво, пшеницу и эль. Их продукция различается по ценовому диапазону, от премиального (например, Budweiser, Corona) до недорогого (например, Double Beer, FilGood).

Короче говоря, используя широкий спектр брендов, Budweiser может обслуживать страны с разным уровнем зрелости и соответствующим уровнем дохода (например, Индия и Вьетнам по сравнению с Южной Кореей).

Более того, на пивных рынках Азиатско-Тихоокеанского региона можно наблюдать, что предпочтения потребителей смещаются в сторону премиальных брендов (известная как «премиализация»), и потребители выбирают более высокую цену в пределах того же семейства брендов и / или того же ценового сегмента (известного как «<сильный> обмен ”).

Таким образом, Budweiser имеет все возможности для извлечения выгоды из растущего изобилия на своих рынках и надеется, что и дальше будет делать это за счет инновационных продуктов, как показано на рисунке ниже:

И последнее, но не менее важное:помимо органического роста на своих текущих рынках, Budweiser также стремится расширить свою долю рынка за счет привлекательных сделок M&A, которые откроют им доступ к новым и быстрорастущим рынкам.

№3 - Финансы

Рост выручки Budweiser с 2017 по 2018 финансовый год был многообещающим, увеличившись на 10,5% в годовом исчислении. Чистая прибыль выросла еще больше, на 67,6% за тот же период.

Однако, когда мы посмотрим на рост выручки между 1 кварталом 2018 и 1 кварталом 2019 года, мы увидели, что он упал до 1,4%. Чистая прибыль все же смогла вырасти на приличные 12,7% с 213 миллионов долларов США до 240 миллионов долларов США.

Одним из примечательных моментов было то, как Budweiser может обеспечить 50% валовой прибыли в различные финансовые периоды . , что свидетельствует о наличии там сильного конкурентного преимущества.

Двигаясь дальше, мы изучили его финансовое положение по состоянию на 31 марта 2019 года. В отчете была выделена одна конкретная строка - гудвилл, который составляет около 42% от общих активов группы.

Если углубиться в проспект IPO для части гудвилла, мы не сможем найти больше информации, кроме той, что Южная Корея и Китай составляют огромную часть гудвилла.

Никакой дополнительной информации предоставлено не было, за исключением того, что группа завершила свой ежегодный тест на обесценение гудвила в 2018 финансовом году, и никаких оснований для начисления убытков от обесценения не было. Учитывая, что эти две страны являются частью их планов роста, мы посчитали, что проявление доброй воли потребовалось именно для прошлых приобретений.

Кроме того, мы также видим, что у Budweiser достаточно высокий уровень торговой кредиторской задолженности - 2,4 млрд долларов США по состоянию на 31 марта 2019 года.

Руководство знает об этом и объяснило, что это обычная стратегия управления оборотным капиталом в секторе FMCG. Он работает таким образом, что они финансируют свой оборотный капитал за счет своей торговой кредиторской задолженности, с которой они имеют исключительно выгодные условия в 120 дней и не вызывают беспокойства.

Кроме того, мы отметили, что профиль долга Budweiser также можно регулировать с помощью денежных средств и их эквивалентов в размере 1,67 миллиарда долларов США по состоянию на 31 марта 2019 года, из которых только 679 миллионов долларов США за тот же период.

Учитывая массовый отток денежных средств, ограниченный только выплатой дивидендов или приобретениями, мы пришли к выводу, что Budweiser имеет прочное финансовое положение, учитывая его высокодоходную бизнес-модель.

И последнее, но не менее важное:Budweiser также сталкивается со значительными колебаниями курсов валют на различных территориях, где базируется их деятельность.

Из вышесказанного видно, что группа «получила» валютную прибыль в размере 43 млн долларов США с 2017 финансового года по 2018 финансовый год и впоследствии понесла убыток от пересчета в размере 22 млн долларов США по нормализованной EBIT за три месяца, закончившихся 31 марта 2019 года.

№4 - Управленческая команда

Присоединившись к группе в 2002 году, генеральный директор Ян Крэпс имеет многолетний опыт работы в пивоваренной отрасли и в самой AB Inbev.

До этого он работал научным сотрудником в McKinsey &Company в Бельгии, что дало ему ряд стратегических международных знаний, занимая ряд руководящих должностей в области маркетинга, продаж и логистики во Франции и Бельгии.

Ян Крэпс с его обширным опытом работы в пивоваренной отрасли выглядит хорошим кандидатом на роль лидера Budweiser APAC в будущем после IPO. Беглый взгляд на остальных членов управленческой команды показывает, что все они имеют солидный послужной список в соответствующих областях специализации и могут предложить широкий набор навыков и квалификаций.

Подводя итог, генерального директора Яна Крэпса поддерживает команда людей, обладающих необходимыми качествами, чтобы приносить пользу акционерам Budweiser.

№5 - Перспективы роста и использования доходов от IPO

Поступления от IPO будут в основном использованы материнской компанией AB Inbev для снижения своей долговой нагрузки после приобретения SABMiller в 2016 году, что вызвало обеспокоенность как рейтинговых агентств, так и инвесторов.

Хотя средства IPO предназначены для сокращения долга, перспективы роста Budweiser после IPO по-прежнему выглядят позитивно, поскольку он извлекает выгоду из сильного органического роста на развивающихся и быстрорастущих рынках Азиатско-Тихоокеанского региона.

Как упоминалось ранее, Budweiser также стремится к дальнейшим инновациям в своей продукции, чтобы обеспечить рост в этом регионе.

№6 - Сравнение аналогов

Когда мы принимаем во внимание чистую прибыль за 2018 финансовый год в размере 959 млн долларов США и общее количество выпущенных акций в размере 13,054 млрд долларов США, мы получаем прибыль на акцию в размере 0,073 доллара США.

Принимая во внимание листинговую цену Budweiser в 27 гонконгских долларов (~ 3,45 доллара США), соотношение цена / прибыль Budweiser составляет около 47,26x. Принимая во внимание политику выплаты дивидендов в размере 25%, Budweiser также будет выплачивать дивиденды на акцию в размере 0,018 доллара США, что соответствует дивидендной доходности всего 0,5%.

Мы собрали данные о крупнейших пивоварах мира и провели простое сравнение в таблице выше.

Судя по тому, что мы видим, Budweiser не особо дебютирует с дешевой оценкой . (Heineken и Carlsberg Malaysia торгуются с более низкими коэффициентами P / E), несмотря на то, что цена IPO находится ниже ожидаемого диапазона цен IPO.

Заключение

Поскольку китайский гигант электронной коммерции Alibaba откладывает свое IPO, все внимание теперь сосредоточено на Budweiser, чтобы обеспечить успешный листинг. Кроме того, это послужит хорошим индикатором аппетита инвесторов на фоне политических волнений в Гонконге.

В целом, Budweiser APAC, похоже, будет расти от силы к силе в долгосрочной перспективе благодаря нескольким положительным характеристикам, включая простую масштабируемую бизнес-модель, прочное финансовое положение и широкий спектр портфельных брендов. С другой стороны, инвесторы должны будут определить, готовы ли они сейчас пережить относительно высокую оценку, чтобы участвовать в истории роста Budweiser.

​​ Примечание редактора: Эта статья была выпущена до IPO. Из-за расписания и некоторого конфликта сроков размещения контента я не смог выпустить его до IPO. В будущем были приняты меры для предотвращения этого.

С тех пор акции Budweiser выросли на 4,4% в первый день торгов.

Сейчас я хотел бы посоветовать читателям, что упущение незначительных достижений не должно побуждать вас прыгать с головой.

В статье мы отмечали, что оценка компании не такая уж и дешевая. И когда дело доходит до покупки акций, стоит быть дешевым.

Вы можете купить Google по цене 1 миллион долларов за акцию и потерять много денег, а вы можете OKP Holdings по цене 0,20 доллара и заработать много денег.

Цена - это то, что вы платите. Цена - это также то, чем вы рискуете.

Переплачивайте за что угодно, за что угодно (даже лучшие компании в мире), и вы в конечном итоге потеряете деньги. Всегда обращайте внимание на цену, которую вы платите.