Мы инвестировали в акции Малайзии более года и заметили в них некоторую уникальность. Одним из них является использование конвертируемых необеспеченных займов (CULS) в некоторых малазийских акциях.
CULS похожа на облигацию, которая предлагает держателям фиксированный купонный доход. Он также имеет функцию конвертируемой облигации, которая позволяет держателю конвертировать CULS в акции компании в дату погашения по заранее определенному курсу конвертации и цене.
Было бы проще объяснить на примере.
Advance Synergy Berhad выпустила 10-летний безнадежный конвертируемый необеспеченный заем на акции («Безвозвратный» будет объяснен позже).
Размер процентного купона составляет 2% от номинальной суммы ваших инвестиций, и проценты выплачиваются ежегодно.
Дата выпуска - 31 января 2008 г., а срок погашения - 26 января 2018 г. (~ 10 лет).
Цена выпуска этих ICULS составляла 0,15 ринггита, которые могут быть конвертированы в новые обыкновенные акции Advance Synergy Berhad по 0,30 ринггита в дату погашения.
ICULS также котировались на бирже Bursa Malaysia под символом 1481LA, и вы могли покупать или продавать их как акции. На Графике 1 видно, что ICULS в настоящее время торгуются ниже цены выпуска 0,15 ринггита. Это означает, что текущая доходность выросла с 2% до примерно 5% по цене 0,06 ринггита.
Причиной снижения цены на ICULS могли быть плохие бизнес-перспективы Advance Synergy Berhad. Цены между Advance Synergy Berhad и ее ICULS должны двигаться в тандеме. Вы заметили, что «всплески» на диаграммах 1 и 2 похожи и произошли в одни и те же периоды.
Есть два типа CULS:безнадежный и подлежащий погашению.
Держатель должен конвертировать свои ICULS в базовые акции на заранее определенную сумму к дате погашения.
В Advance Synergy ICULS есть пункт, который позволяет держателю конвертировать ICULS в акции до наступления срока погашения.
RCULS наиболее похож на облигацию. Помимо конвертации RCULS в акции, держатель может выбрать возврат своей основной суммы в виде денежных средств по истечении срока погашения.
Учитывая это, RCULS лучше, чем ICULS, поскольку дает инвестору больше возможностей.
Мы можем приблизительно оценить положение CULS в иерархии требований. Я не корпоративный юрист, поэтому не принимайте все, что я говорю, как реальность. Насколько я понимаю, CULS - это акции. У них просто есть черты, похожие на облигации. Следовательно, они, вероятно, будут занимать низкое место в иерархии требований, даже необеспеченная ссуда должна иметь более высокий рейтинг, чем CULS.
В конечном счете, облигации или акции не имеют большого значения, потому что я видел, как держатели облигаций теряли свой капитал, несмотря на то, что они занимали «более высокое место» в иерархии требований. Облигации не могут быть безопаснее, чем акции, как многие считают. Что еще более важно, мы должны иметь преимущество в наших инвестициях, независимо от того, в какой форме.