Когда в четверг Sembcorp Marine и Keppel Corp приостановили торги, мы поняли, что что-то назревает.
После приостановки торгов было сделано два важных объявления.
Обе компании объявили о подписании не имеющего обязательной силы Меморандума о взаимопонимании для обсуждения возможного слияния Sembcorp Marine и Keppel Corporation. оффшорное и морское подразделение (Keppel O&M).
Хотя переговоры все еще находятся на начальной стадии и могут пройти месяцы, прежде чем какое-либо соглашение будет заключено, это важные новости, которые будут держать акционеров в напряжении.
В дополнение к не имеющему обязательной силы меморандуму о взаимопонимании Sembcorp Marine также объявила о масштабной эмиссии прав на сумму 1,5 миллиарда долларов. чтобы увеличить свой денежный баланс.
Имея под рукой 2 темы, мы разделим эту статью на 2 части. Во-первых, я расскажу о том, чего инвесторы могут ожидать от потенциального слияния, а затем о влиянии проблем с правами.
Во-первых, давайте посмотрим на бизнес вовлеченных компаний.
Sembcorp Marine (SGX:S51) — глобальный игрок в области инновационных инженерных решений для оффшорной, морской и энергетической промышленности с предприятиями в 5 странах, Сингапуре, Индонезии, Великобритании, Норвегии и Бразилии. В частности, он работает в 4 основных секторах:
В последние годы Sembcorp Marine уделяет больше внимания возобновляемым источникам энергии и другим решениям в области экологически чистой энергии, поскольку оффшорный и морской сектор переживает спад, вызванный длительным снижением цен на нефть, которое еще больше усугубляется пандемией.
На изображении ниже приведены некоторые примеры экологичных продуктов компании:
Keppel Corporation (SGX:BN4) гораздо более разнообразна по сравнению с Sembcorp Marine. Keppel Corporation является материнской компанией Keppel O&M. Его бизнес предоставляет решения для устойчивой урбанизации в 4 ключевых областях:
Любой может сказать, что предвидел это слияние, однако этого слияния не произошло бы, если бы не ряд событий, произошедших в прошлом году. Вот хронология ключевых событий, приведших к потенциальному слиянию:
Сейчас:возможное слияние Sembcorp Marine и Keppel O&M.
Что ж, слияние этих двух компаний, поддерживаемых Temasek, на мой взгляд, является правильным путем.
Поскольку компании в судостроении и морском секторе сталкиваются со слабыми перспективами, многие из них уже объединились, чтобы сформировать более крупную компанию.
Аналогичным образом, для Sembcorp Marine и Keppel Corporation объединенная компания будет в лучшем положении, чтобы извлечь выгоду из возможностей роста, конкурировать за более крупные контракты и добиваться синергии от объединенного масштаба деятельности.
Эта сделка выгодна акционерам Sembcorp Marine.
Однако предстоящие проблемы с правами (более подробно обсуждаемые ниже) имеют и должны иметь приоритет над слиянием.
В 2020 финансовом году Keppel Energy &Environment сообщает о чистом убытке в размере 1,2 миллиарда долларов по сравнению с чистым убытком в размере 101 миллиона долларов в 2019 финансовом году. (см. изображение ниже) Основную часть убытков составил бизнес O&M.
Таким образом, удаление бизнеса O&M может стать благословением для его акционеров.
Если сделка пройдет успешно, Keppel Corporation сможет выделить свой бизнес по эксплуатации и техническому обслуживанию, что может потенциально раскрыть ценность для ее акционеров. .
В тот же день, когда было объявлено об объявлении, Sembcorp Marine также предложила дополнительную эмиссию прав на сумму 1,5 миллиарда долларов. укрепить свое финансовое положение и ускорить стратегический поворот в сторону возобновляемых и экологически чистых источников энергии.
За каждые 2 акции Sembcorp Marine вы будете иметь право на 3 акции прав по цене 0,08 доллара США за акцию.
По этой цене она представляет собой скидку 58,1 % по сравнению с ценой последней сделки, что является чрезвычайно разводняющим фактором для инвесторов.
Права являются «отказными», что означает, что вы можете продать свои выделенные права, если не хотите подписываться. Однако, если судить по прошлому, я не думаю, что права будут очень популярны и не будут стоить много на открытом рынке.
Учитывая непопулярность предыдущей эмиссии прав, большинство может быть передано Startree Investment Pte Ltd, дочерней компании Temasek, которая обязалась подписаться на 67% всех прав. Остальные 33% (если не заняты) затем будет подписано DBS. Это означает, что Sembcorp Marine гарантированно привлечет 1,5 миллиарда долларов, вопрос в том, кто за это заплатит.
Тем не менее, выпуск прав подлежит утверждению акционерами. Вот график, на который должны обратить внимание инвесторы Sembcorp Marine:
Этот выпуск прав является дополнением к выпуску прав на сумму 2,1 миллиарда долларов, проведенному еще в сентябре 2020 года. 1,5 миллиарда долларов из привлеченных 2,1 миллиарда долларов были использованы для уменьшения долга Sembcorp Marine перед Sembcorp Industries Ltd, а оставшиеся 0,6 миллиарда долларов были использованы в качестве оборотного капитала.
Эта эмиссия прав стоимостью 1,5 млрд долларов США является чрезвычайно разводняющей. особенно если сравнить его с текущей рыночной капитализацией в 2,4 миллиарда долларов (до объявления).
Для этой проблемы с правами были названы четыре официальные причины:
Выпуск прав позволит Sembcorp Marine снизить чистый коэффициент заемных средств с 0,75x до 0,25x. Это поможет укрепить доверие как кредиторов, так и клиентов.
Кроме того, он сможет увеличить остаток наличности с 0,8 млрд долларов США до 2,3 млрд долларов США, что позволит удовлетворить прогнозируемые операционные потребности в финансировании до конца 2022 года.
Имея больше денег, Sembcorp Marine сможет участвовать в торгах на более дорогие и крупномасштабные проекты, которые могли бы обеспечить ее долгосрочную жизнеспособность.
Наличие большего количества денежных средств означает, что компания может позволить себе инвестировать в долгосрочной перспективе, что крайне важно, особенно с учетом того, что Sembcorp Marine хочет стимулировать рост в секторе экологически чистой энергии.
Sembcorp Marine также надеется ускорить свой стратегический поворот в быстрорастущий сегмент возобновляемых и экологически чистых источников энергии. С этим выпуском прав у него будет больше возможностей для финансирования роста и стратегического расширения.
Хотя выпуск прав подлежит утверждению акционерами, инвесторы уже оценивают эту возможность. Цена ее акций сильно упала в первый же день после объявления.
Теперь вопрос в том, будет ли это последняя проблема с правами? Или Sembcorp Marine потребуется дополнительное финансирование в ближайшем будущем?
Если мы оглянемся на 2020 год, денежный поток Sembcorp Marine от операционной деятельности составил -750 миллионов долларов, а денежный поток от инвестиционной деятельности - -88 миллионов долларов. Всего было сожжено -838 млн долларов.
Хотя ситуация сегодня не так плоха, как в прошлом году, Sembcorp Marine по-прежнему страдает от спада в оффшорном и морском секторе.
Поэтому давайте возьмем средний их денежный поток за 2020 и 2019 годы. Предполагаемые денежные потери Sembcorp Marine в этом году могут составить около -723 млн долларов США.
При таких темпах неудивительно, почему Sembcorp Marine с текущим денежным балансом в 0,8 миллиарда долларов требует дополнительного финансирования.
Если мы предположим, что Sembcorp Marine продолжает сжигать столько денег каждый год, текущая эмиссия прав на 1,5 миллиарда долларов будет означать продление ее взлетно-посадочной полосы всего на 2 года. Таким образом, когда придет время, возможна еще одна проблема с правами.
Потенциальное слияние — приятная новость. Однако не все инвесторы обрадуются этим двум объявлениям.
Если у вас есть акции Sembcorp Marine, вам придется принять трудное решение. После объявления цена ее акций уже резко упала, не оставив большинству инвесторов шансов выйти по «справедливой» цене.
С одной стороны, слияние может привести к синергии между обеими компаниями, но, с другой стороны, группа продолжит сталкиваться с последствиями пандемии и общего упадка нефтегазовой отрасли. Если вы являетесь акционером, вам придется сделать выбор самостоятельно, так как у меня тоже нет ответа.
Если вы являетесь инвестором Keppel Corporation, этот шаг, безусловно, является благословением. Удаление его нефтегазового сектора может сгладить будущие доходы Keppel, что нравится многим инвесторам.
На момент написания я не владею ни акциями Sembcorp Marine, ни акциями Keppel Corporation. Однако в дальнейшем я могу взглянуть на бизнес Кеппеля.
P.S. для тех, кто предпочитает слушать/смотреть, Элвин также сделал видеообзор:
