Индустрия каннабиса в США растет беспрецедентными темпами. По оценкам, продажи каннабиса в 2021 году достигнут 31 миллиарда долларов, что на 41% больше, чем в 2020 году. И все же, несмотря на такой положительный рост продаж, перспективы инвестирования в каннабис неоднозначны.
Запасы каннабиса упали во второй половине 2021 года после того, как ухудшившиеся перспективы краткосрочной реформы федерального регулирования США увеличили барьеры для широкого владения акциями каннабиса институциональными инвестиционными менеджерами. В то же время активность слияний и поглощений (M&A) на частных рынках достигла рекордных уровней, поскольку отрасль столкнулась с усилением конкуренции и другими побочными продуктами последнего цикла расширения.
Хотя краткосрочная реформа федерального регулирования остается под вопросом, три тенденции будут играть решающую роль для тех, кто инвестирует в каннабис в 2022 году.
Закон о безопасном и справедливом исполнении банковской деятельности (SAFE) не будет принят в 2021 году после того, как он был удален из Закона о полномочиях национальной обороны (NDAA). Тем не менее, первоначальное участие SAFE в NDAA показывает, что принятие федеральной банковской реформы пользуется поддержкой обеих партий.
Хотя будущие действия политиков в отношении SAFE непредсказуемы, может показаться, что среднесрочные прогнозы на ноябрь 2022 года представляют собой черту на песке, чтобы политическое руководство могло принять или не принять меры по законопроекту.
Пока SAFE не работает, компании будут продолжать полагаться на альтернативное финансирование для расширения финансирования. Кредиторы становятся все более довольными финансовой устойчивостью предприятий, занимающихся каннабисом, и, соответственно, предлагают более выгодные условия. В мае Green Thumb Industries (GTBIF) получила купон ниже 10% - впервые для крупного государственного оператора США с несколькими штатами. Эти ставки могут быть высокими по стандартам традиционных отраслей, но всего пару лет назад компании, специализирующиеся на каннабисе, имели ставки, близкие к 15%.
Кредитные рынки часто лучше судят об основных принципах бизнеса, чем фондовые рынки. В связи с тем, что в 2022 году отраслевые продажи снова вырастут, мы ожидаем улучшения альтернативных условий финансирования.
В частности, для тех, кто инвестирует в каннабис:акции, как правило, со временем следуют за кредитом, и по мере того, как институциональный капитал получает доступ к отрасли, мы ожидаем, что каннабис не будет исключением.
Консалтинговая компания Viridian Capital Advisors в секторе каннабиса сообщает, что к середине ноября было закрыто рекордных сделок M&A на сумму 8,5 млрд долларов по сравнению с примерно 3 млрд долларов в прошлом году и 3,7 млрд долларов в 2019 году.
Это включало ряд крупных сделок, в том числе:
Последний толчок к консолидации сигнализирует о том, что инвесторы уверены в будущем отрасли и что эта уверенность сохранится и в 2022 году. Конкуренция остается жесткой, и консолидация будет способствовать увеличению доли компаний на рынке и наращиванию масштабов, опережая легализацию и наводнение традиционных отраслей каннабисом.
У солидных игроков есть наличные, отчасти благодаря высоким продажам каннабиса во время пандемии, а недавнее увеличение капитала будет способствовать дальнейшему стимулированию слияний и поглощений. По данным Viridian, по состоянию на второй квартал 2021 года 10 крупнейших земледельцев США имели в среднем 193 миллиона долларов наличными, что в три раза больше, чем в прошлом году.
Канадские лицензированные производители (LP) начали всерьез инвестировать в операторов каннабиса в США в 2021 году. В июне Cronos Group (CRON) заплатила 110,4 миллиона долларов за опцион на приобретение 10,5% акций PharmaCann после федеральной легализации в США. Затем, в августе, Tilray (TLRY) приобрела конвертируемые облигации, выпущенные MedMen, в рамках сделки, которая позволила бы Tilray получить 21% -ную долю владения, если или когда США легализует каннабис на федеральном уровне.
Такие инвестиции позволяют канадским LP участвовать в торговле каннабисом в США, не нарушая ограничений на листинг компаний, связанных с растениями, на биржах США.
Согласно данным о каннабисе и аналитической платформе Headset, продажи в Канаде в этом году достигнут лишь 4 млрд долларов, что значительно ниже прогнозируемых 31 млрд долларов для США. Поскольку каннабис уже легален на федеральном уровне, на канадском рынке остается меньше возможностей для роста. Фактически, без учета приобретений, у крупнейших LP в прошлом году снизились продажи каннабиса для взрослых. Канадским компаниям потребуется использовать США как средство для расширения, которого они не могут достичь дома.
Недавние новости о том, что Канадская фондовая биржа (CSE) рассматривает возможность создания на бирже компаний «высшего уровня», чтобы сделать публичные LP более привлекательными для включения в индексы малой или средней капитализации США, укрепляет нашу точку зрения на канадские компании, использующие рынки США. для доступа к ликвидности и масштабу.
Федеральные реформы в отношении каннабиса могут дать толчок развитию отрасли в 2022 году. Но прочная основа бизнеса и положительные тенденции позволят отрасли продолжить свое быстрое развитие, несмотря на это.
Схема проведения федеральной реформы дает инвесторам возможность структурировать привлекательные сделки и использовать капитал в привлекательной точке входа. Более того, более длительные нормативные сроки предоставляют действующим операторам расширенную взлетно-посадочную полосу для цементирования рвов перед приливной волной конкуренции, которую неизбежно принесет федеральная легализация.