Старая инвестиционная пила гласит:«Рыночные вершины - это процессы, а основания - события». Это означает, что на фондовом рынке требуется время, чтобы все движущиеся части достигли максимума и опустились. Обычно это происходит постепенно, в отличие от основного дна, которое часто отмечается паническими продажами и резкими движениями.
Рынок может легко игнорировать события, которые могут нанести ему вред, такие как значительный упадок экономического роста или необычно слабая жилищная статистика. Однако, когда начинают накапливаться серьезные проблемы, прежде чем мы осознаем это, мы достигаем переломного момента, когда происходит слишком много изменений, с которыми не может справиться бычий рынок.
Давайте проясним:мы не пытаемся выбрать время пика или основного рынка. Но инвесторам следует принять меры, когда станет ясно, что ситуация изменилась к худшему. И чем раньше мы осознаем это изменение, тем лучше.
Вот пять признаков, на которые следует обратить внимание инвесторам, чтобы оценить вероятность пика фондового рынка. Они не высечены в камне - то, что было эффективным на одном пике, может оказаться неэффективным для следующего. Однако оценка этих основных областей по-прежнему может дать ключ к пониманию состояния и намерений рынка.
Здоровье как крупного, так и малого бизнеса тесно связано со здоровьем фондового рынка. Поэтому инвесторам важно обращать внимание на такие фундаментальные показатели, как выручка, прибыль, долговая нагрузка и заработная плата.
В настоящее время многие люди считают, что фондовый рынок переоценен, что означает, что цена акции очень высока по сравнению с определенным фундаментальным показателем. Они могут сослаться на отношение цены к прибыли (P / E) индекса S&P 500, равное 22,3, на основе прибыли за прошлый год. Это намного выше, чем историческое среднее значение P / E, равное 15,8, поэтому действительно есть аргумент, что цены на акции немного завышены.
Проблема в том, что мы не можем свести «переоценку» к одной цифре, например этой. Рынок может оправдать более высокие оценки, если рост также будет выше.
Юнг-Ю Ма, главный инвестиционный стратег BMO Wealth Management, беспокоит потенциальный дисбаланс в экономике. Мы видели это с технологиями до пика рынка 2000 года и финансовыми инструментами в 2007 году. Хорошая новость заключается в том, что, несмотря на разговоры о «пузырях всего», в настоящее время нет серьезных дисбалансов.
Корпоративный, потребительский и государственный долг высоки, но Ма считает, что способность обслуживать этот долг важнее. «Общий долг выглядит плохо, но на самом деле неплохо», - говорит он. Ма смотрит на такие показатели, как денежный поток, чтобы определить, безопасны ли выплаты процентов. Сейчас он так думает.
Продолжающийся торговый конфликт с Китаем потенциально проблематичен, поскольку экономисты прогнозируют замедление роста экономики США в этом и следующем году. И что интересно, Ма рассматривает падение, а не рост цен на нефть как проблему из-за важности энергетического сектора для экономики. Потребители могут захотеть, чтобы цена на нефть находилась в диапазоне 40 долларов за баррель (с нынешних 57 долларов), но акции нефтегазовых компаний этого не сделают.
От занятости до потребительских расходов и даже корпоративного, малого бизнеса и уверенности потребителей - трудно привести доводы в пользу того, что экономика даже близка к рецессии.
Экономика, возможно, немного остыла по сравнению с рекордными темпами предыдущих кварталов, но данные о валовом внутреннем продукте (ВВП) по-прежнему неплохие. То же самое и с ежемесячными отчетами о занятости от Бюро статистики труда, последние несколько из которых показали замедление, но все еще нормальный рост рабочих мест.
Потребуется множество более слабых отчетов по экономике США в течение нескольких месяцев, прежде чем инвесторы действительно будут беспокоиться о пике фондового рынка.
Одним из быстрых показателей, которым следуют многие люди, является безработица, которая находится на самом низком уровне за многие годы. Но безработица может быть палкой о двух концах. Считается, что в США действует «полная занятость» - уровень, на котором почти каждый, кто может и хочет работать, имеет работу. Снижение уровня безработицы может вызвать конкуренцию за рабочих и увеличит расходы на заработную плату.
По словам Шайлеша Кумара, основателя и генерального директора инвестиционного аналитического и исследовательского веб-сайта Value Stock Guide, проблема возникает, когда уровень безработицы достигает дна и снова начинает расти. Рост затрат оказывает давление на прибыль компаний.
На данный момент безработица остается на хорошем уровне, но ситуация может быстро измениться.
Многие люди считают, что Федеральная резервная система - единственная защита от падения рынка прямо сейчас. После нескольких лет почти нулевых краткосрочных процентных ставок ФРС отказалась от своих планов по повышению или нормализации ставок из-за нескольких более слабых экономических отчетов. Фактически, у него вырезано его контрольный показатель трижды в 2019 году.
Свен Хенрих, управляющий сайтом по макро- и техническим инвестициям NorthmanTrader.com, писал в июне, что всякий раз, когда ФРС снижала ставки, когда безработица была ниже 4%, следовала рецессия, и безработица подскакивала примерно до 6-7%. Мы можем предположить, почему это так. Но когда ФРС видит необходимость добавить ликвидности в экономику, которая уже имеет полную занятость, что-то должно быть не так. Очевидно, что это вызывает беспокойство у фондового рынка.
В течение последних нескольких месяцев многие аналитики рассматривали кривую доходности казначейских облигаций США как ранний предупреждающий сигнал для экономики, а затем и для фондового рынка. Кривая доходности просто измеряет процентные ставки по казначейским ценным бумагам в диапазоне сроков погашения, от трех месяцев до двух лет до 30 лет. Нормальная форма этой кривой - наклон вверх. Когда он выравнивается или инвертируется, когда краткосрочные ценные бумаги предлагают более высокую доходность, чем долгосрочные ценные бумаги, это сигнализирует о неуверенности и пессимизме.
Эта кривая частично перевернулась за лето, при этом доходность 3-месячных казначейских облигаций ненадолго затмила доходность 10-летних. Снижение ставок ФРС с тех пор привело к снижению краткосрочных ставок, что привело к гораздо более «нормальной» восходящей кривой.
Еще один фактор, на который следует обратить внимание, - это взаимосвязь между акциями и облигациями с точки зрения оценки.
Роберт Р. Джонсон, профессор финансов в бизнес-колледже Хайдера при университете Крейтон, говорит, что оценка акций по-прежнему более привлекательна, чем оценка облигаций. Чтобы сравнить яблоки с яблоками, он конвертирует доходность облигаций в псевдо-коэффициент P / E. Например, при текущей доходности около 2% 10-летние казначейские облигации торгуются с псевдо-коэффициентом P / E около 50. И снова коэффициент P / E для S&P 500, основанный на прибыли за прошлый год, составляет 22,8, что говорит о том, что акции по-прежнему дешевле облигаций. Это означает, что у инвесторов меньше стимулов продавать акции для покупки облигаций.
Однако с точки зрения трейдинга рынок облигаций выглядит очень напряженным. Урожайность уже упала почти до уровня, который был во время выборов 2016 года. Это является аргументом в пользу того, что долгосрочные процентные ставки снова вырастут (пусть даже временно) и, следовательно, цены на облигации, которые падают при повышении ставок, остынут. Если доходность 10-летних облигаций вырастет до 3%, как это было в конце 2018 года, это сделает его коэффициент P / E 33,3 - намного ближе к таковому у S&P 500. Некоторые инвесторы могут воспользоваться этой возможностью, чтобы продать акции и купить облигации.
Сантимент анализирует, как инвесторы думают об акциях, и это сложно определить количественно. В основном это сводится к тому, насколько люди готовы пойти на риск, чтобы получить такую же потенциальную отдачу от инвестиций. Когда люди слишком взволнованы рынком, они думают, что они пуленепробиваемые. Они покупают спекулятивные компании и игнорируют предупреждения.
Одним из признаков того, что инвесторы слишком стремятся вкладывать средства в малопригодные компании, является уровень активности новых выпусков. Питер Кох, основатель блога о личных финансах DollarSanity.com, говорит, что рынок первичного публичного размещения (IPO) является отличным индикатором настроений. Ближе к концу бычьего цикла активность IPO стремительно растет, и все больше спекулятивных компаний пытаются привлечь деньги. Условия благоприятные, поскольку инвесторы следят за последними и наиболее горячими тенденциями, игнорируя при этом красные флажки на балансах. Пика рынка в 2000 году предшествовала бурная IPO.
Недавние IPO для Uber Technologies (UBER), Pinterest (PINS) и Slack Technologies (WORK) - некоторых из так называемых «единорогов», которые представляют собой стартап-компании с многомиллиардной стоимостью, - сигнализировали о том, что шлюзы могут быть открыты. Но в этом году рынок IPO даже близко не приблизится к уровню 2000 года, частично из-за WeWork, предложение которой развалилось, потому что (к счастью) достаточное количество людей все еще обращали внимание на красные флажки.
Кох также советует обратить внимание на обратный выкуп акций. Они обычно растут на дне рынка, когда руководство считает, что их акции дешевы. Они имеют тенденцию высыхать возле рыночных вершин. Согласно данным Yardeni Research, выкуп акций S&P 500 действительно достиг пика в 2018 году и прекратился в 2019 году. Но помните:после принятия Закона о сокращении налогов и занятости многие американские корпорации репатриировали денежные средства, хранящиеся за границей, часть из которых была потрачена на чрезмерно щедрые инициативы по обратному выкупу. В первом квартале этого года по-прежнему наблюдался второй по величине выкуп в долларах за всю историю, а выкуп за второй квартал, хотя и был ниже любого показателя 2018 года, все же был больше, чем в любой момент в период с 2008 по 2017 год. Перевод:этот индикатор пока не сигнализирует о беспокойстве. .
При анализе инвестиций необходимо учитывать множество факторов, но сам фондовый рынок может быть отличным источником информации. Хотя экономика иногда может сказать вам, что собирается делать рынок, иногда и обратное - хотя и не всегда - также верно. Иногда индикаторы фондового рынка могут сигнализировать не только о его собственной силе (или слабости), но и о том, куда может двигаться экономика.
Таким образом, важно смотреть на само ценовое действие. В частности, вы хотите задать два вопроса:
По сути, мы хотим, чтобы на фондовом рынке было широкое участие как крупные, так и мелкие акции, как внутренние, так и международные, а также во многих секторах. Если это так, то это, вероятно, служит хорошим предзнаменованием для укрепления рынка и указывает на то, что опасения мировой экономики сдерживаются.
Что касается фондового рынка США, там дела обстоят неплохо. Линия роста и падения Нью-Йоркской фондовой биржи, измеряющая ширину, недавно достигла новых максимумов, и восемь из 11 секторов рынка демонстрируют рост за последний месяц.