Обзор инвестиций в сигарные окурки: Уоррен Эдвард Баффет вошел в историю как один из величайших инвесторов. Ему также можно приписать популяризацию стоимостного инвестирования, которая также превратила его в миллиардера, а также в инвестиционного гуру. Но сделала ли та же стратегия и его миллионером? Ответ - нет'.
Сегодня мы рассмотрим подход, принятый Уорреном Баффетом в ранние годы и широко известный как инвестирование в окурки.
Содержание
Человек, у которого нет денег, будет собирать на улице выброшенные сигары, чтобы насладиться несколькими затяжками, которые ему ничего не будут стоить. Инвестиции в окурки тоже работают по тому же принципу. По словам Уоррена Баффета, «подход Сигарных окурков к инвестированию заключается в том, что вы пытаетесь найти действительно жалкую компанию, но она продается так дешево, что вы думаете, что в ней осталась одна хорошая затяжка». Хотя огрызок может быть уродливым и мокрым, выгодная покупка сделает «затяжку совершенно бесплатной».
Однако Уоррен Баффет перенял подход своего наставника Бенджамина Грэна, «отца стоимостного инвестирования». Грэм, однако, дал ему более респектабельное название, то есть подход Net-Net или глубокое инвестирование.
При таком подходе выбираются компании, находящиеся на завершающей стадии. Но происходит окончательный скачок цен, который является бесплатной затяжкой, которая позволяет вам сделать затяжку, т.е. получить прибыль, и выбросить окурок, т.е. продать акции.
Бенджамин Грэм начал с подхода «Сигарный окурок» в начале Великой депрессии. В это время акции компаний будут торговаться по очень низким ценам. В этот момент тот факт, что компании не приносили прибыли, не имел значения, поскольку вы могли купить компании по цене ниже их чистой ликвидационной стоимости. Можно было бы получить и Доброжелательность, и фабрику ни за что, кроме выброшенной сигары.
Бенджамин Грэм в отличие от Уоррена Баффета считал, что прошлое и настоящее важнее будущего. Он также не верил в то, что руководству компании следует придавать большее значение, чем стоимость компании, и поэтому пришел к подходу «Сигарный окурок».
Отличить окурок с последней затяжкой от отходов можно путем расчета чистой текущей стоимости активов (NCAV).
Критерий Бенджамина Грэма для подхода Cigar Butt заключался в том, чтобы покупать акции, которые торгуются ниже 2/3 NCAV компании. Следовательно, даже если цена акции вернется к NCAV, это приведет к увеличению прибыли как минимум на 50%.
В ситуации, когда цены не растут, следующим шагом будет продолжение покупки акций по сниженной стоимости. Это делается для того, чтобы увеличить долю собственности и окончательно ликвидировать компанию. Здесь после погашения долгов оставшаяся сумма будет выплачена акционерам, что, как рассчитано в NCAV, приведет к прибыли, поскольку акции были куплены ниже NCAV.
Важно отметить, что хотя Уоррен Баффет начал с этого подхода, в отличие от своего гуру, он отказался от него. В «Ошибке первых 25 лет» в ежегодных письмах он сказал, что, хотя стратегия «Сигарный окурок» была полезной, покупать предприятия с таким подходом было глупо (если вы не ликвидатор). Давайте рассмотрим причину, по которой это может быть так.
<б>1. На кухне никогда не бывает только одного таракана
Зачастую существует не одна, а несколько причин, по которым компания находится на грани ликвидации. И хотя, когда мы думаем, что проблема решена, всплывает другая.
<б>2. Время — друг хорошего бизнеса и враг посредственного
Подход сигарного окурка зависит от временного скачка цены или ликвидации, которая может никогда не произойти. Скажем, вы покупаете акции по цене 60 рупий, а позже можете вернуть рупии. 100 от продажи или через ликвидацию. Но если вам потребуется 10 лет, прежде чем вы сможете получить эту прибыль, инвестиции будут плохими. Также велика вероятность того, что в ходе курса компания сделает все, чтобы обеспечить непрерывность бизнеса. Это может включать в себя расходование своих оборотных средств или увеличение долга. И то, и другое приведет к ухудшению NCAV. А также пустая трата времени, поскольку акции, даже купленные ниже NCAV, принесут более высокую прибыль в другом месте.
" Не очень весело покупать бизнес, в котором вы действительно надеетесь, что этот лох ликвидируется до того, как он разорится". – Чарли Мангер
Примечательно, что хотя Уоррен Баффет и отказался от инвестиционной стратегии «Окурок», он считает свою покупку Berkshire Hathaway «Окурком». Уоррен Баффет, несмотря ни на что, не продолжил этот подход.
В отличие от Бенджамина Грэма, Уоррен Баффет также придавал большое значение будущим перспективам, потенциалу роста и управлению. В соответствии с подходом, принятым позже, вместо того, чтобы искать сигарные окурки, лучше искать невыкуренные выброшенные сигары, то есть компании с высоким качеством (хорошее управление и хорошие перспективы), которые торгуются по цене ниже их внутренней стоимости. А затем наслаждайтесь следующие два часа, терпеливо куря сигару. т.е. владение акциями в течение длительного периода времени и получение огромных вознаграждений.