Прослушайте аудиоверсию этой статьи
«Семейные офисы». Наряду с прерывистым голоданием, CBD и Меган Маркл кажется, что никто не может перестать говорить о них — по крайней мере, в мире финансов. При этом термин «семейный офис» подразумевает некоторый уровень однородности, окружающий группу организаций. В данном случае это неправильное название. Семейные офисы столь же многочисленны и разнообразны — по источнику, размеру, структуре и стратегии — как и люди, чьими деньгами они управляют.
В этой статье, совпавшей со всплеском популярности темы, я расскажу о причинах создания семейного офиса. Благодаря этому я объясню разнообразие различных типов организаций и многочисленные аспекты управления взаимодействием с семейными офисами.
Во-первых, что такое «семейный офис»? Даже классификация фирмы как семейного офиса будет разной в зависимости от того, кого спрашивают. При этом я думаю о семейных офисах так:любая фирма, инвестирующая деньги напрямую от имени конечного принципала. . По сравнению с хедж-фондами, пенсионными фондами, пожертвованиями и другими учреждениями семейные офисы не объединяют сторонний капитал, а затем инвестируют. Они работают с активами одной или нескольких семей.
Таким образом, даже дать определение семейному офису довольно сложно. Согласно приведенному выше описанию, сын, который управляет пенсионным счетом своей матери на 500 000 долларов, торгуя акциями на онлайн-счете, теоретически должен иметь семейный офис. Интересно, что я столкнулся с семейным офисом, который был не более чем директором и одним консультантом (хотя в этом случае AUM в размере более 4 миллиардов долларов был несколько больше, чем в моем примере выше).
Вообще говоря, большинство практиков использовали бы порог собственного капитала в 100 миллионов долларов как точку, в которой кто-то потенциально может иметь семейный офис. Согласно отчету Credit Suisse за 2018 год, во всем мире насчитывается около 50 230 человек, чей собственный капитал превышает 100 миллионов долларов. Многие из этих людей управляют своим собственным капиталом в своих фирмах, многие объединяют свои активы для создания многосемейных офисов, и многие из них являются разными ветвями одной семьи. Таким образом, оценки Credit Suisse относительно количества существующих семейных офисов варьируются от 6500 до 10 500.
На этом фоне есть поговорка:«Когда вы знаете один семейный офис, вы знаете один семейный офис». Семейные офисы различаются с точки зрения их:
Я создал эту матрицу, чтобы продемонстрировать две парадигмы, которые определяют виды семейных офисов, которые обычно существуют:центр вокруг истории семейного капитала и финансовая искушенность руководителей. Включены некоторые (общие) примеры того, кого можно отнести к соответствующим разделам.
Почему эти инвестиционные организации стали так распространены в последнее время? В значительной степени это связано с возрастающей отдачей на капитал по сравнению с трудом, который создал большие состояния типа нескольких поколений. Во многих отраслях концентрация доходов приводит к значительному финансовому благополучию.
Однако второй фактор не менее важен, если не больше. Состоятельные люди и семьи обнаружили, что они могут работать со значительно меньшими затратами, чем традиционные доступные им транспортные средства, сохраняя при этом высокую производительность. В недавнем прошлом богатые люди направлялись в институциональные инвестиционные фонды, которые часто взимали значительную плату за управление (в некоторых случаях модель «2 и 20»). С другой стороны, в недавно опубликованном отчете UBS Global Family Office за 2019 год показано, что 360 опрошенных семейных офисов заплатили в среднем 117 базисных пунктов (1,17%) общих затрат, включая все операционные, административные расходы и расходы, связанные с производительностью.
Кроме того, часто богатый человек или семья создают богатство, имея опыт работы в определенной отрасли. Этот опыт может распространяться на опыт эксплуатации, ценные отношения или общее лидерство. Специально поддерживая семейный офис, руководитель может продолжать осуществлять определенный уровень контроля над своими инвестициями, а также играть роль в создании ценности после осуществления инвестиций.
Наконец, семейные офисы часто работают в совсем другом графике, чем традиционные институциональные фонды. Вместо семи-десятилетнего горизонта при поиске выхода семейные офисы смотрят на поколения (многие семейные офисы заявляют, что нацелены на третье поколение или 100-летнее богатство). В результате периоды владения могут быть намного дольше, особенно если актив генерирует денежный поток, который перечисляется принципалу и его семье.
На этом фоне думать о лучшем способе взаимодействия с семейным офисом становится немного проще. Первый вывод должен быть очевиден. Точно так же, как не существует единообразия для семейных офисов, не будет и единого способа работы с каждым семейным офисом. Каждая взаимосвязь будет основываться на конкретной фирме и находиться под ее влиянием. При этом следует учитывать некоторые общие преимущества и соображения.
Одним из основных преимуществ работы с семейным офисом является способность фирмы привлекать к инвестициям не только финансовый капитал. Думая об инвестиционных партнерах, мы часто думаем о «трех формах капитала»:интеллектуальный капитал, капитал взаимоотношений и финансовый капитал. Во многих случаях финансовый капитал является наиболее взаимозаменяемым. Если руководитель семейного офиса имеет обширный опыт работы в отрасли и соответствующие отношения, это может быть огромным плюсом для фирмы, ищущей партнеров для инвестиций.
Кроме того, семейные офисы часто могут работать гораздо быстрее и гибче, чем традиционные инвестиционные фирмы. В отличие от институциональных фондов, многие семейные офисы не имеют официального мандата или даже инвестиционного комитета. Общие цели сводятся к определению принципалов, и поэтому инвестиции могут быть сделаны намного быстрее, а уникальные структуры могут быть развернуты.
Подобно структуре на входе, семейные офисы могут быть очень гибкими при выходе из своих инвестиций. Как упоминалось выше, они часто являются долгосрочными держателями, что может быть ценным активом в структуре капитала. Кроме того, семейные офисы часто становятся естественными покупателями по мере масштабирования и роста компаний, особенно в случае семейного офиса, руководитель которого обладает глубокими знаниями в предметной области.
Наконец, семейные офисы часто инвестируют в другие показатели, помимо чисто финансовых. Будь то частный проект, в который они хотят инвестировать (например, винодельня или поле для гольфа), или основанный на отношениях, семейные офисы часто делают инвестиции, ориентируясь на общую полезность для принципала, а не на чистую внутреннюю норму доходности. Этот аспект, очевидно, является обоюдоострым мечом и может привести к тому, что семейные офисы немедленно откажутся от очень привлекательных возможностей. Тем не менее, обращаясь в семейный офис, всегда лучше сформулировать возможность с точки зрения их увлечений. Попытайтесь визуализировать инвестиции в рамках типов ведер капитала, которые будут существовать в их сознании.
Работа с семейным офисом может принести некоторые уникальные проблемы. Во-первых, в зависимости от уровня сложности семейного офиса может быть нехватка организации. По моему опыту, в семейных офисах, как правило, меньше сотрудников, и, учитывая потенциально меняющиеся требования директора, иногда кажется, что они работают в нескольких разных направлениях одновременно.
Точно так же у руководителей семейных офисов могут быть самые разные интересы, и они могут потерять интерес к вашей возможности, особенно если это то, что мы называем инвестициями «коктейль». Инвестиции в «коктейльные вечеринки» — это тип инвестиций, которые принципал делает специально для обсуждения с друзьями на общественных мероприятиях. Многие прямые венчурные инвестиции на ранних стадиях, сделанные людьми с небольшими знаниями в соответствующей отрасли, имеют именно такой характер. Хотя принимать инвестиции такого рода не обязательно плохо, важно, чтобы руководитель действительно понимал возможности и бизнес-план. В противном случае наличие сложного в управлении инвестора может не стоить суммы инвестиций, особенно на ранних стадиях. Этот рассказ Фабриса Гринды, который в конце 1990-х годов основал европейский аукционный сайт Aucland, дает увлекательное представление о его опыте привлечения денег от венчурного фонда, связанного с крупным семейным конгломератом LVMH.
Наконец, в теории переговоров часто используется аббревиатура BATNA:лучшая альтернатива согласованному соглашению. BATNA можно использовать в качестве общей метрики для определения относительного влияния двух сторон в переговорах. У большинства семейных офисов очень высокая BATNA, а это означает, что если сделка не состоится или инвестиции не будут сделаны, это не окажет существенного влияния на их жизнь (если вообще повлияет). В результате семейные офисы известны тем, что затягивают инвестиционный процесс, чтобы создать как можно больше возможностей. Кроме того, учитывая, что вы имеете дело с людьми, которые, естественно, привыкли добиваться своего, договориться о выгодных условиях может быть очень сложно.
В целом пространство семейного офиса остается динамичным и неоднозначным уголком столичных рынков. Единственное, с чем согласны большинство, это то, что угол быстро растет. Поскольку неравенство в доходах и быстрое увеличение отдачи от капитала по сравнению с трудом продолжают расти, количество таких фирм должно продолжать увеличиваться.
Кроме того, поставщики услуг теперь тратят больше времени на обдумывание наилучшего способа обслуживания этих уникальных клиентов. Инвестиционные банки соревнуются, предлагая самые готовые решения в надежде, что эти семьи будут работать с ними. Исторически отношения семейного офиса основывались на давних семейных отношениях. Тем не менее, способность удовлетворять все желания и потребности руководителей семейных офисов и оперативного персонала становится все более важной. Эти услуги могут включать в себя все, от консультирования по вопросам слияний и поглощений, личного финансирования или финансирования сделок до специализированных консьерж-услуг, таких как оценка произведений искусства и образовательные программы для подрастающих поколений.
По мере того, как поставщики услуг все больше приспосабливаются к потребностям этих фирм, создание таких семейных офисов становится все более целесообразным. По мере формирования большего количества фирм все больше поставщиков услуг будут предлагать им все более эффективные услуги. В целом, благотворный цикл приведет к резкому увеличению числа семейных офисов.
Таким образом, любой, кто занимается привлечением капитала, обязан серьезно подумать о том, чтобы обратиться в семейный офис. Хотя эта перспектива должна быть гораздо более тонкой, чем позиция «распыли и молись», обычно используемая многими ищущими средства, она может быть очень плодотворной в долгосрочной перспективе.