• Учитывая уникальный характер индустрии профессионального спорта, клиент должен учитывать предыдущий опыт эксперта в оценке профессиональных спортивных команд.
• Основной причиной оценки профессионального спортивного клуба является продажа или покупка команды.
• Кроме того, спортивные команды, как правило, принадлежат лицам, которые нуждаются в планировании налогов на подарки и имущество, что требует проведения оценки.
• Дополнительными причинами могут быть:реорганизация бизнеса, споры между акционерами, структурирование акционерного соглашения, неплатежеспособность, коммерческие судебные разбирательства и семейные споры.

Введение

Когда мы слышим о деловой стороне спорта, мы часто видим заголовки о значительном годовом увеличении оценок команд, о которых сообщает Forbes, огромных новых контрактах с национальным телевидением, астрономических ценах продажи команд, рекордных контрактах с игроками-свободными агентами и часто ежегодных финансовых потери команд. Последняя смена владельца франшизы профессионального спорта привела к тому, что цена покупки стала второй по величине в истории MLB для команды, которая понесла операционные убытки в трех из последних пяти сезонов.

В сентябре 2017 года MLB одобрил продажу Miami Marlins группе владельцев во главе с Брюсом Шерманом, в которую входит Дерек Джетер. Сообщается, что группа владельцев согласилась купить команду примерно за 1,2 миллиарда долларов. Сообщенная цена, уплаченная за Marlins, была второй по величине покупной ценой в истории MLB, уступая лишь приобретению LA Dodgers за 2 миллиарда долларов в 2012 году. На следующем графике показаны финансовые показатели Marlins за пять сезонов до продажи команды. .

В этой статье будут обсуждаться причины, по которым бизнес, который, по данным Forbes, имел операционный убыток в размере 2,2 млн долларов США в предыдущем сезоне при выручке в размере 206,0 млн долларов США, мог быть продан по такой высокой цене, и какой подход следует применять при оценке стоимости профессионального спорта. команда.

Forbes ежегодно оценивает стоимость команды для каждой лиги на основе собственной методики. Несмотря на то, что «Даллас Ковбойз» не участвовали в Суперкубке в течение 20 лет, они остаются самой ценной спортивной франшизой. Почему? Хотя это, безусловно, комбинация факторов, «Ковбои» были пионерами в креативных спонсорских сделках, что привело к годовому доходу более 150 миллионов долларов (в три раза больше, чем средний доход от спонсорства в лиге в прошлом сезоне). Кроме того, «Ковбои» — единственная команда в НФЛ, которая сохраняет за собой все продажи своих товаров (оставшаяся 31 команда делится поровну в своих продажах товаров), что в сочетании с популярностью команды способствует процветанию командных продаж товаров.

В таблице ниже показаны десять самых дорогих спортивных франшиз в США (в миллионах) на основе последних опубликованных оценок команд высших лиг.

Во-первых, мы начнем с обсуждения экономических аспектов четырех основных спортивных лиг США, затем рассмотрим уникальные соображения по оценке спортивной команды, общие методологии оценки и их применение к спортивной команде и, наконец, анализ гипотетической оценки Portland Trail Blazers. В статье освещаются и применяются знания, которые я собрал, проводя оценку профессиональных спортивных франшиз в НФЛ, MLB, НБА и НХЛ. Эти оценки спортивных команд были подготовлены для целей налога на дарение и имущество, судебных разбирательств, внутреннего планирования и распределения покупной цены.

Экономика профессиональных спортивных франшиз

Хотя цель максимизации прибыли совместима с любым бизнесом, источники доходов профессиональных спортивных команд и операционных расходов уникальны по сравнению с другими отраслями. В прессе публикуется определенная финансовая информация, в основном годовые оценки команды Forbes; однако точность этой информации неизвестна и иногда оспаривается командами. Однако подробные проверенные финансовые отчеты для команд недоступны, поскольку все команды являются частными компаниями.

Исходя из моего опыта (согласуется с ранее опубликованной информацией), доходы от СМИ и доходы от продажи билетов составляют большую часть общего дохода, а спонсорство, товары и прочее составляют баланс между лигами. В операционных расходах основных спортивных лиг преобладают расходы на заработную плату игроков, которые могут сильно варьироваться от сезона к сезону и оказывать большое влияние на прибыльность (или ее отсутствие). В каждой лиге есть какая-то форма распределения доходов между командами; однако особенности того, какие источники и какая часть этих источников являются общими, различаются между лигами.

Источники дохода

«Спорт в прямом эфире — самый ценный контент на планете», — считает Адам Уэйр, глава отдела цифровых медиа Tennis Channel из Санта-Моники. Таким образом, доходы от медиа-прав на профессиональные спортивные программы продолжают резко увеличиваться с каждым новым соглашением. Плата за права на спортивные СМИ продолжает расти, потому что любители спорта, как правило, смотрят телетрансляции в прямом эфире и, как правило, моложе (желаемая целевая демографическая группа рекламы), что позволяет телевизионным сетям взимать надбавку за коммерческое эфирное время по сравнению с другим контентом. Основными источниками дохода от СМИ являются контракты с национальным и местным телевидением, а также контракты с национальным и местным радио, спортивными сетями, принадлежащими лигам, и цифровыми СМИ.

Каждая из четырех больших лиг имеет соглашения с национальным телевидением, которые приносят командам значительный ежегодный доход, как показано в таблице ниже.

Нынешние соглашения о национальном телевидении носят долгосрочный характер и обеспечивают значительный стабильный источник доходов в обозримом будущем. Каждая из основных спортивных лиг распределяет доходы от национального телевидения поровну между командами.

Для команд MLB, NBA и NHL доход от местного телевидения становится все более важным, поскольку недавние соглашения предоставили некоторым командам значительный годовой доход. Только предсезонные игры покрываются контрактами с местным телевидением в НФЛ. В прошлом сезоне в НБА «Лейкерс» и «Никс» получили более 100 миллионов долларов доходов от местных СМИ. Только четыре команды в лиге получили доход от местных СМИ в пределах 100 миллионов долларов от «Лейкерс». Это несоответствие может иметь большое влияние на способность команды тратить деньги на игроков и прибыльность.

В последние годы альтернативные медиа-компании, в том числе Amazon, Facebook, YouTube, Twitter и другие, получили неэксклюзивные права на различные пакеты профессиональных спортивных игр в прямом эфире для размещения на своих платформах. Ожидается, что в ближайшие годы сборы этих технологических компаний увеличатся за аналогичные или, возможно, расширенные права. Ожидается, что альтернативные медиа-компании могут участвовать в торгах за медиа-права, традиционно принадлежащие крупным телевизионным сетям, по истечении срока действия этих соглашений. Если альтернативные медиа-компании будут участвовать в торгах за права на использование СМИ после истечения срока действия текущих контрактов, лиги могут увидеть рекордное увеличение доходов от СМИ в следующих сделках.

Национальные и местные соглашения о радио являются дополнительным источником дохода для каждой лиги, но значительно меньше, чем права на национальное и местное телевидение.

Доход от командных билетов зависит от цен на билеты и посещаемости. Цены на билеты варьируются от команды к команде в зависимости от демографии местного рынка. Посещаемость во многом зависит от командной работы, но на некоторых рынках может поддерживаться высокая посещаемость при более низкой эффективности команды. В таблице ниже показан доход от продажи билетов для каждой лиги за последний сезон, опубликованный Forbes.

Доход от корпоративного спонсорства формируется как на уровне лиги, так и на уровне команды. В качестве примера доходов от местных спонсоров НБА позволяет командам носить майки с рекламой размером 2,5 на 2,5 дюйма над левой грудью. Девять команд НБА подписали соглашения, в том числе «Кливленд Кавальерс», которые получат более 10 миллионов долларов от компании Goodyear из Акрона, штат Огайо. Доходы от спонсорства продемонстрировали огромный рост для четырех больших спортивных лиг даже во время Великой рецессии.

Лиги также получают доход от продажи командных товаров, включая майки, кепки и другие товары под брендом команд. Наконец, большинство команд получают доход, связанный со стадионом, который включает в себя права на название, вывески/рекламу на стадионе, роскошные апартаменты, парковку и концессии. Доля этих доходов, которую получает каждая команда, зависит от условий владения или аренды стадиона.

Таким образом, в таблице ниже показан общий доход каждой лиги за последний сезон.

Основные расходы

Основной статьей расходов для всех спортивных лиг являются расходы на игроков. Команды каждой лиги подлежат либо потолку заработной платы, либо штрафу за налог на роскошь, который влияет на расходы игроков либо напрямую через жесткий предел, либо косвенно через экономические штрафы (например, платежи по налогу на роскошь) для команд, которые превышают заранее установленные пороги. Как показано в таблице ниже, диапазон расходов игроков в процентах от общего дохода составлял примерно от 44% до 51% в отчете Forbes за последний сезон для каждой лиги.

Дополнительные расходы для профессиональных спортивных франшиз включают в себя:командные расходы (за исключением заработной платы и льгот игрокам), маркетинг и связи с общественностью, финансовые и административные расходы, а также расходы, связанные со стадионом.

Прибыльность лиги

Forbes ежегодно сообщает об оценке операционной прибыльности лиги, которая определяется как прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA). Кроме того, Forbes заявляет, что «выручка и операционная прибыль относятся к сезону 2016-17 [или последнему доступному] за вычетом распределения доходов и обслуживания долга арены». Как показано в таблице ниже, НФЛ является самой прибыльной спортивной лигой Большой четверки по данным последних отчетных сезонов.

Соображения об уникальной оценке

Оценка профессиональных спортивных франшиз требует учета нескольких уникальных факторов, которых нет в большинстве традиционных оценок бизнеса. Профессиональные спортивные франшизы представляют собой отдельный рынок, на котором команды обычно продают по ценам, превышающим ожидаемые на основе традиционных методологий оценки.

Серьезной причиной этого является ограниченное количество доступных команд (всего 123 профессиональные спортивные команды в США) и растущее число миллиардеров (увеличение на 13% до 2043 в 2017 году). Учитывая ограниченное количество доступных активов и растущее число потенциальных покупателей, когда команда становится доступной для продажи, конкуренция между потенциальными покупателями обычно приводит к тому, что покупные цены превышают то, что может показаться рациональным, исходя из основной экономики бизнеса. Покупателями спортивных франшиз, как правило, являются состоятельные люди, для которых привлекательность собственности основана на ее воспринимаемой «эгоистической» или «трофейной» ценности, поскольку другие люди могут купить новый спортивный автомобиль.

Как правило, покупатель бизнеса учитывает ожидаемые будущие денежные потоки при определении стоимости целевого бизнеса. Однако владельцы спортивных франшиз часто не получают прибыли в виде денежных выплат от инвестиций из года в год, а вместо этого рассчитывают реализовать свою прибыль за счет продажи франшизы в какой-то момент в будущем. Владельцы профессиональных спортивных команд накопили огромные средства от бизнеса до того, как приобрели свои команды (см. диаграмму ниже), что может позволить им убыточно управлять командами в течение многих сезонов.

Коллективные договоры (CBA) регулируют отношения между работодателем и работником (или владельцем / игроком) в профессиональных спортивных лигах США. Условия CBA влияют на экономику владения спортивными франшизами через контракты с игроками, начисление заработной платы командам и распределение доходов. Распределение доходов — это система, предназначенная для балансировки распределения доходов между большими и малыми рыночными командами внутри лиг и может быть статьей доходов или расходов в зависимости от команды. Предстоящие переговоры о CBA приводят к неопределенности в отношении будущей экономики (доли игроков и владельцев в доходах) и возможным остановкам работы в виде забастовок игроков или локаутов. В таблице ниже приведены самые последние перерывы в работе в каждой лиге:

Перерывы в работе могут оказать как непосредственное, так и долгосрочное влияние на финансовое состояние спортивных лиг и команд, поскольку стадионы пустуют, а болельщики находят другие способы потратить свое время и деньги. В то время как забастовка 1994 года в MLB стала самой продолжительной остановкой работы в профессиональном спорте США, локаут в НХЛ в 2004 году привел к отмене всего сезона 2004–05.

Можно привести аргумент, что команда может получить более высокую оценку из-за присутствия в составе «выдающегося» игрока. Это, вероятно, будет отражено в более высоких доходах команды от квитанций за вход и, возможно, доходах от местных СМИ (если соглашение пересматривается по мере повышения рейтингов). Например, Леброн Джеймс вернулся в «Кавальерс» на сезон 2014-15. Команда занимала 16-е место по посещаемости на дому в сезоне 2013–14, но поднялась до 2-го места во время его ответного сезона и оставалась 2-м в сезоне 2016–17. Соответственно, выручка от продажи билетов увеличилась до 52 млн долларов США (2014–2015 годы) с 29 млн долларов США (2013–2014 годы), или 79,3%.

Кроме того, как отмечалось при обсуждении доходов, все факторы местного рынка (население, средний доход, лояльность болельщиков и т. д.) влияют на потенциальный доход, который команда может получить на своем домашнем рынке. Это может повлиять на цену, которую покупатель готов заплатить, поскольку переезд, хотя и возможен, может быть дорогим и требует одобрения лиги.

Методы оценки профессиональных спортивных франшиз

Общепринятые подходы к оценке обычно включают:

• Доходный подход с использованием метода дисконтированных денежных потоков, при котором стоимость оценивается на основе денежных потоков, которые компания может получить в течение оставшегося срока полезного использования.
• Рыночный подход с использованием метода сопоставимых компаний и метода прецедентной сделки, при котором стоимость оценивается на основе биржевых цен в фактических сделках и запрашиваемых цен на активы, предлагаемые в настоящее время для продажи.
• Подход, основанный на активах, при котором стоимость представляет собой оценочную стоимость чистых активов бизнеса (справедливая рыночная стоимость активов за вычетом обязательств).

Учитывая, что в каждой лиге существует достаточно активный рынок для сделок с профессиональными спортивными командами, подход к прецедентным сделкам чаще всего применяется при оценке франшизы профессионального спорта. Применение этого подхода позволяет аналитику наблюдать за ожиданиями покупателей через фактические цены, уплачиваемые за аналогичные активы, и лучше всего отражает воспринимаемую ценность «эго» или «трофея». Поскольку рентабельность профессиональных спортивных команд может быть минимальной или вообще отсутствовать, при анализе оценки обычно применяется мультипликатор выручки. Учитываются факты и обстоятельства каждой транзакции, и это повлияет на выбранный мультипликатор для тематической группы. Наиболее важные факторы обычно включают CBA и медиа-контракты на момент совершения сделки, а также экономические показатели недавно подписанных соглашений или ожидания новых соглашений по истечении срока их действия.

Гипотетическая оценка Portland Trail Blazers

В качестве примера я оценю гипотетическую стоимость Portland Trail Blazers с помощью метода прецедентной сделки. Чтобы оценить стоимость Trail Blazers, в этом разделе сначала будет рассмотрена экономическая ситуация в НБА, недавние продажи команд НБА и предыстория Trail Blazers. Обратите внимание, что в этом гипотетическом примере оценки используется только финансовая информация, которая может быть получена публично, что может не отражать фактические финансовые результаты команд.

Экономическая среда НБА

Понимание текущей экономической ситуации помогает создать контекст для оценки недавних операций и ожиданий в отношении текущей оценки. Как отмечалось ранее, наибольшее влияние на экономику лиги оказывают CBA и контракты со СМИ.

НБА пережила трудовой мир после 161-дневного локаута в 2011 году, который в конечном итоге привел к 10-летнему CBA. В CBA 2011 года был взаимный отказ (совместный отказ между НБА и союзом игроков) в 2017 году, но стороны согласовали условия нового CBA до даты отказа, в результате чего текущий CBA был подписан. Июль 2017 г. Многие ключевые условия остаются неизменными по сравнению с CBA 2011 г. Таким образом, при рассмотрении соответствующих транзакций для анализа текущей оценки команды дата подписания CBA 2011 определяет текущие экономические ожидания команды в отношении расходов на игроков, потолка зарплат, налога на роскошь и распределения доходов.

Текущий CBA в значительной степени считается более благоприятным для владельцев, чем CBA 2005 года, в котором владельцы использовали свое положение об отказе от участия в 2011 году, что в конечном итоге привело к локауту. Некоторые из основных моментов текущего CBA (первоначально подписанного в 2011 году и не изменившегося в CBA 2017 года) включают:

• В соответствии с действующим CBA игроки получают от 49 до 51 % дохода, связанного с баскетболом (BRI), за оставшиеся сезоны, что меньше, чем 57 % BRI в CBA 2005 года.
• Распределение доходов утроилось по сравнению с CBA 2005 года, что выгодно небольшим рыночным командам.
• CBA 2005 года установил минимальную зарплату команды на уровне 75 % от потолка зарплат, который увеличивается до 90 % от потолка зарплат в оставшиеся сезоны текущего CBA.
• Налог на предметы роскоши носит более строгий характер, чем в соответствии с CBA 2005 года, согласно которому команды платили 1 доллар США за каждый 1 доллар США, если зарплата команды превышала порог налога на роскошь. Однако теперь каждая команда будет платить 1,50 доллара за каждый доллар сверх порога налога на роскошь до 4 999 999 долларов. Кроме того, эти налоговые платежи являются дополнительными и увеличиваются на каждые дополнительные 5 миллионов долларов сверх порогового значения налога на роскошь до платежей за превышение доллара в размере:1,75, 2,50, 3,25 доллара и т. д. Команды, которые платят налог на роскошь не менее четырех из последних пяти сезонов, налог, который увеличивается на 1 долл. США при каждом увеличении (2,50 доллара США, 2,75 доллара США, 3,50 доллара США, 4,25 доллара США и т. д.).

Последний национальный телевизионный контракт между НБА и ESPN/TNT, о котором было объявлено в октябре 2014 года и который начинается с сезона 2016/17, предусматривает ежегодное выделение командам 2,6 млрд долларов в течение сезона 2024/25. Текущий контракт национального телевидения увеличил годовой доход примерно на 180% по сравнению с предыдущим контрактом. Учитывая, что о контракте было объявлено в октябре 2014 г., вполне разумно предположить, что ожидания нового телевизионного контракта повлияли бы на сделки, закрытые в 2014 г., поскольку переговоры по этим соглашениям занимают много месяцев, а владельцы постоянно информируются о статусе переговоров. Хотя это существенно увеличило доходы владельцев команд, следует отметить, что доходы от национального телевидения являются компонентом BRI и увеличивают расходы игроков через CBA.

НБА считается самой глобальной из большой четверки профессиональных спортивных лиг США. Лига подписала пятилетнее продление соглашения о потоковой передаче через Интернет с Tencent, веб-группой в Китае, на сумму 700 миллионов долларов. Адам Сильвер, комиссар НБА, сказал:«Цифровые медиакомпании по определению являются глобальными, и есть возможность заключать с ними сделки в 200 странах мира, где следят за баскетболом».

Последние транзакции НБА

Чтобы наилучшим образом отразить экономические ожидания потенциального покупателя франшизы НБА сегодня, в гипотетическом оценочном анализе будут учитываться только сделки, которые были заключены с ЦБ 2011 года и последним действующим контрактом с национальным телевидением. Я внес коррективы в заявленный доход, если на момент переговоров ожидания были бы другими. С 2014 по 2017 год были проданы четыре франшизы НБА:«Хьюстон Рокетс», «Атланта Хокс», «Лос-Анджелес Клипперс» и «Милуоки Бакс».

В сентябре 2017 года миллиардер из Хьюстона Тилман Фертитта успешно перебил ряд потенциальных покупателей и приобрел Houston Rockets за 2,2 миллиарда долларов. Сделка подразумевала доход, в 7,4 раза превышающий доход сезона 2016-17 годов в размере 296 миллионов долларов, как сообщает Forbes. The Rockets работают в четвертом по величине городе США, что дает им значительный рынок в 6,2 миллиона человек со средним доходом домохозяйства в 2016 году в размере 60 902 долларов. Хьюстон занял 21-е место по посещаемости на дому, но 7-е место по выручке за предыдущий сезон. Годовой доход от местного телевидения The Rockets и Houston Astros составляет около 107 миллионов долларов; распределение этого дохода между командами не является общедоступным. Однако, если предположить, что доход распределяется пропорционально количеству игр за сезон, «Рокетс» получают примерно 36 миллионов долларов. Сообщается, что до 2023 года команда получает ежегодный доход от прав на имя в размере 4,75 млн долларов США от Toyota.

Миллиардер Тони Ресслер, безуспешно сделавший ставку на «Клипперс» в 2014 году, приобрел «Атланта Хокс» за 730 миллионов долларов в апреле 2015 года. По данным Forbes, выручка от сделки в 5,1 раза превышала выручку за сезон 2014–15 годов в размере 142 миллионов долларов. «Ястребы» заняли 17-е место по посещаемости на дому и 20-е место по доходам от продажи билетов в сезоне 2014–15. Атланта является 11-м по величине рынком в НБА с населением 5,7 миллиона человек и средним доходом домохозяйства в 2016 году в размере 59 183 долларов. У команды есть права на эксплуатацию стадиона Phillips Arena, построенного в 1999 году. Нидерландская компания Royal Philips Electronics N.V. до 2019 года платит ежегодный сбор за права на название в размере 9,25 млн долларов. новый контракт с местным телевидением, который, как ожидается, увеличит среднегодовой доход с 12 миллионов долларов до более чем 30 миллионов долларов. Если скорректировать доход от контракта с местным телевидением за 2014–2015 годы, ожидается, что ожидаемый доход увеличится до 160 млн долларов США, а доход увеличится в 4,6 раза.

После судебного разбирательства с участием Дональда Стерлинга, предыдущего владельца, Стив Балмер приобрел Los Angeles Clippers за 2 миллиарда долларов в августе 2014 года. Сделка подразумевала доход, в 13,7 раз превышающий доход сезона 2013-14 годов в размере 146 миллионов долларов, как сообщает Forbes. . «Клипперс» заняли 7-е место по посещаемости на дому и 11-е место по доходам от продажи билетов в сезоне 2013–14. «Клипперс» вместе с «Лейкерс» делят 3-й по величине рынок в НБА с населением 13,1 миллиона человек и средним доходом домохозяйства в 2016 году в размере 62 216 долларов. Команда вместе с «Лейкерс» имеет операционную аренду Staples Center и имеет бессрочное соглашение о правах на название со Staples, Inc., по которому ежегодно выплачивается 5,8 миллиона долларов. Продажа «Клипперс» пришлась на период, когда подошли к продлению контракты как с национальным, так и с местным телевидением. Ожидалось, что контракт национального телевидения увеличится как минимум вдвое с 930 миллионов долларов в год. Ожидалось, что контракт с местным телевидением увеличится со средней годовой суммы в 20 миллионов долларов до 75 миллионов долларов. Если скорректировать доход за 2013–2014 годы с учетом ожиданий по телевизионным контрактам, ожидаемый доход увеличится до 232 млн долларов США, а доход увеличится в 8,6 раза.

В апреле 2014 года управляющие хедж-фонда Уэсли Иденс и Марк Ласри приобрели Milwaukee Bucks за 550 миллионов долларов. Сделка подразумевала доход, в 5 раз превышающий доход сезона 2013-14 годов в размере 110 миллионов долларов, как сообщает Forbes. «Бакс» заняли 30-е место по посещаемости на дому, но 11-е место по доходам от ворот в сезоне 2013–14. Милуоки является 26-м по величине рынком в НБА с населением 1,6 миллиона человек и средним доходом домохозяйства в 2016 году в размере 55 625 долларов. В соответствии с договором аренды арены, действовавшим при приобретении, команда не платила арендную плату, но, как сообщается, получила лишь небольшую часть доходов от апартаментов, товаров и концессии. The Bradley Center was opened in 1988 and is among the oldest in the league, but the new owners anticipated a new arena being built that should improve the team economics. The expectations regarding the next national television contract were consistent with those at the time of the Clippers’ acquisition. Additionally, as a small market team, the Bucks would have expected improved profitability from increasing revenue sharing. Adjusting the 2013-14 revenue for the national television contract expectations would increase the expected revenue to $141 million and imply a revenue multiple of 3.9 times.

Portland Trail Blazers Background

Paul Allen acquired the Trail Blazers for approximately $70 million in 1998. Since he acquired the team, the Trail Blazers have posted a 0.561 regular season winning percentage and have been in the playoffs 22 times. In an effort to reduce a potential $40 million luxury tax payment during the 2016-17 season, the team traded Allen Crabbe, and his $19.3 million salary, to the Nets. The Trail Blazers had the sixth highest player expense in the NBA which, given the team’s revenue, cannot be supported without operating at a loss.

The Trail Blazers ranked 9th in home attendance and 16th in gate receipts for the 2016-17 season. Portland is the 21st largest market in the NBA with a population of 2.1 million people and a 2016 median household income of $62,772. The team plays in the Moda Center, which was constructed in 1995 but recently renovated. These upgrades likely improved revenue from luxury suite/club seats, concessions, and stadium advertising. The Trail Blazers signed a four-year extension with Comcast SportsNet Northwest that will begin with the 2017-18 season and run through 2020-21. Financial terms were not disclosed, but the prior agreement paid the team $12 million per season. The Cavaliers signed a local television deal that reportedly pays the team between $35 and $38 million per year, extends through the 2020-21 season, and plays in a comparably sized market. Given this, it’s not unreasonable to assume that the Trail Blazers local television revenue at least doubled from the prior agreement. In 2013, Moda Health paid $40 million for a ten year naming rights agreement.

Valuation of the Portland Trail Blazers

The estimated value of the Trail Blazers is determined through the application of the precedent transaction method, which considers the facts and circumstances of each transaction (at the time of acquisition) and impacts the selected multiple. The following tables contain metrics for comparison of the teams acquired in the precedent transactions and the Trail Blazers:

Based on population, Portland is most comparable to the Bucks, but based on median household income, it ranks consistent with Los Angeles. The Trail Blazers rank 3rd based on total revenue for the 2016-17 season. While profitability is not explicitly considered through projected cash flow in the precedent transaction approach, it should be considered in the revenue multiple selection process. As previously noted, the Trail Blazers have the sixth highest player expense in the league. The higher player expense is not only direct in salary cost but also the penalties paid through the luxury tax system. As a result, the team reported an operating margin of approximately 9% less than the average league margin. Over the next few seasons, it is not unreasonable to expect that profitability for the Trail Blazers will regress to the average league profitability of approximately 20% as player contracts expire and player expense reduces, which also approximates the average profitability of the Rockets and Hawks.

Based on the discussion above for each of the precedent transactions, the table below presents the summary of the deals with the adjusted implied revenue multiples:

Based on consideration of the metrics for each of the precedent transactions relative to the Trail Blazers, I selected a multiple range of 5.5 to 6 times revenue (the average of the Rockets, Hawks, and Bucks, and the Rockets and Hawks). The Clippers implied multiple is excluded as it appears to be an outlier likely due to local market size, even after making adjustments for revenue expectations.

Applying revenue multiples of 5.5 and 6 times the Trail Blazers’ 2016-17 season revenue of $223 million, with an additional $12 million for the local television extension known to start for the 2017-18 season, results in an estimated value range of approximately $1.3 billion to $1.4 billion.

Прощальные мысли

As noted in this article, the most commonly applied valuation method is the precedent transaction method, and consideration must be given to the facts and circumstances of each precedent transaction in selecting a multiple for the subject team. While the article focused on the most common valuation method for a professional sports team, depending on the league’s salary cap/revenue sharing mandates and team’s local market factors, positive cash flow may be consistently achieved and an income approach could also be applied in a valuation analysis. However, the value of professional sports franchises will continue to depend on the willingness and availability of individuals wealthy enough to pay a significant multiple of revenue to own these “trophy” assets.

Disclosure:The views expressed in the article are purely those of the author. The author has not received and will not receive direct or indirect compensation in exchange for expressing specific recommendations or views in this report. Research should not be used or relied upon as investment advice.