Этот жестокий год был ужасным для тех, кто владеет акциями банков и связанных с ними финансовых компаний. Но точно так же, как повседневная жизнь общества улучшится, то же самое верно и для банковских акций.

Спустя несколько месяцев после того, как рынки простили промышленность, технологии, лекарства и многие другие секторы, посчитав их временными жертвами стихийного бедствия, а не полного дорожно-транспортного происшествия, инвесторы по-прежнему в значительной степени избегали банков. Invesco KBW Bank (символ KBWB, 41 доллар), биржевой фонд, который владеет акциями 24 гигантских банков США, потерял 50% со 2 января по 23 марта, но с тех пор по 9 октября вернул менее половины этой потери. Invesco KBW Regional Банковское дело (KBWR, $ 36), дочерний ETF из 50 средних и региональных банков, еще более кровавый. В какой-то момент он потерял 48%, но едва восстановил треть этого урона. (Вложения, которые мне нравятся, выделены жирным шрифтом; цены указаны по состоянию на 9 октября.)

Я знаю, что банковское дело является прокси для экономики и что каскад безработицы, бизнес-неудач и проблем с недвижимым имуществом поражает кредиторов сильнее, чем, скажем, бизнес по управлению денежными сборами или Apple и Microsoft. А низкие долгосрочные процентные ставки для банков такие же, как низкие цены на кукурузу для фермеров Иллинойса; чистая маржа между тем, что банки платят по депозиту и зарабатывают на своих инвестициях, невелика.

Но здравый смысл подсказывает, что рыночное наказание банковских ценных бумаг, включая облигации и привилегированные акции, является чрезмерным. Даже мусорные облигации сейчас приносят гораздо меньшую доходность, чем обыкновенные акции многих крупнейших финансовых институтов Америки. Что касается банков, фондовый рынок отошел от кажущейся реальности.

Впереди лучшие времена. Действительно, слово оборот начал просачиваться. Стоимость чистых активов ETF Invesco KBW Bank в конце сентября составила 36 долларов; сейчас это 41 доллар. Но до пандемии NAV составляла почти 60 долларов. Трейдеры могут превратиться из перекупленных крупных технологий в финансовые развалины. Региональные банки могут стать объектами поглощения, что отражается в стремительно растущих ценах на акции. С третьей недели сентября акции Fifth Third Bancorp (FITB, 23 доллара США), Финансовые регионы (RF, 13 долларов США) и Truist Financial (TFC, $ 43), образовавшаяся в результате слияния BB&T и SunTrust, выросли более чем на 20% каждая; каждый по-прежнему приносит более 4%.

Мужчины и женщины, управляющие этими банками, твердо верят в дивиденды; у них огромная база мелких инвесторов. И хотя Федеральная резервная система приказала крупным банкам заморозить дивиденды, это во всяком случае обнадеживает. «Банки подобны коммунальным предприятиям - они полностью регулируются, а [ФРС] играет роль амортизатора», - говорит управляющий портфелем Аарон Кларк из GW&K Investment Management. Он видит возобновление значительного роста дивидендов после пандемии. Прибыль банков в настоящее время низка, но никто не ожидает, что какой-либо из ведущих банков попросит о помощи. С 2009 года отрасль создала слишком много средств защиты. Просрочки по кредитам не вышли из-под контроля, как это было во время финансового кризиса. И ФРС готова оказать в случае необходимости масштабную помощь.

Еще одна причина для оптимизма заключается в том, что доходность немного растет, несмотря на то, что ФРС замораживает краткосрочные ставки на три года. Многие аналитики утверждают, что к 2021 и 2022 годам чистая процентная маржа для банков увеличится, а предел дивидендов исчезнет.

Каждый раз, когда вы видите, что надежный банк торгуется ниже 1-кратной балансовой стоимости, это выгодная сделка. Truist торгуется с коэффициентом 0,92 от книги. People’s United Financial (PBCT, $ 11) торгуется с коэффициентом 0,62 от балансовой стоимости и доходностью 6,7%. Весной прошлого года у него были отсроченные ссуды на сумму 7 миллиардов долларов. К сентябрю эта сумма упала до 1,6 миллиарда долларов. Даже в плохой год прибыль покрывает дивиденды.

Время вкладывать деньги в то, что не в пользу, - это когда новости все еще плохие, но они улучшаются от уродливых. Просто нужно терпение. По крайней мере, в банках вам платят за терпение.