Сентябрь стал поворотным месяцем для акций - и, возможно, в частности, для стоимостных.
Во-первых, это был не самый медвежий месяц, как мы обычно ожидали. В среднем за последние полвека сентябрь единственный месяц, чтобы получить значительную отрицательную среднюю доходность. В этом году сентябрь был по-настоящему позитивным. Основные рыночные индексы, такие как Standard &Poor’s 500, завершили месяц вблизи рекордных максимумов.
Но знаменательное событие было немного более конкретным. В период с 5 по 16 сентября, когда индекс S&P 500 вырос на 2,0%, акцент «умных денег» сместился. Внезапно появился спрос на ценные бумаги - за счет роста акций.
Давайте посмотрим, что происходило за пределами рынка, чтобы получить представление.
5 сентября прогресс в торговых переговорах с Китаем вызвал рост на фондовом рынке в целом. Конечно, эти переговоры продолжались снова, снова и снова в течение нескольких месяцев. Но в тот день были созданы условия для любой искры, которая могла бы вырвать рынок из пятинедельного торгового диапазона.
В тот же день доходность долгосрочных казначейских ценных бумаг изменила свою тенденцию и начала повышаться, что несколько облегчило кривую доходности. Видите ли, перевернутая кривая доходности, когда краткосрочные ставки выше долгосрочных, является большой проблемой для доходов финансового сектора. Банки заимствуют по более низким краткосрочным ставкам и предоставляют ссуды по более высоким долгосрочным ставкам; разница между ними составляет большую часть их прибыли. Таким образом, акции финансовых компаний восприняли повышение долгосрочных ставок как сигнал для прорыва вверх, и они фактически начали опережать индекс S&P 500.
Отчасти этот импульс был выпущен благодаря слабым экономическим данным за первую неделю октября. Но теперь кажется более вероятным, что Федеральная резервная система снова снизит краткосрочные ставки. Таким образом, препятствие на пути к кривой доходности исчезло, по крайней мере, временно. Банки и другие финансовые компании могут и дальше показывать лучшие результаты.
Оказалось, что динамично развивающиеся секторы рынка, включая технологии, вот-вот уступят место стоимостным секторам, таким как финансы.
А 9 сентября мы наконец увидели прорыв в стоимости акций относительно роста.
На приведенной выше диаграмме показано соотношение стоимостных акций со средней капитализацией (с помощью индекса Dow Jones US Mid Cap Value Index, обозначенного здесь как $ DJUSVM) к акциям со средней капитализацией (индекс Dow Jones US Mid Cap Growth Index, $ DJUSGM).
Мы уже видели такие всплески. На этот раз, учитывая оба графических индикатора, показывающих сдвиг, и экономические индикаторы, предполагающие смягчение, похоже, умные деньги начали полагать, что акции роста были слишком «переполнены».
Переполнение - это отличный способ сказать, что если все оптимистично относится к чему-то, теоретически все, кто собирается это покупать, уже сделали это. Когда покупать некому, путь наименьшего сопротивления становится все ниже. И в этом случае, если некому будет покупать акции роста, путь наименьшего сопротивления для ценных бумаг станет выше.
Это, как и многие другие вещи, не является тотальным сигналом покупки или продажи. Но это действительно требует пересмотра того, как построено ваше портфолио.
Каждый раз, когда одна часть рынка переходит от отстающей к лидирующей, инвесторы должны обращать на это внимание. Если ценные бумаги лидируют, в них следует инвестировать более значительную часть вашего портфеля. Если рост действительно теряет популярность, подумайте о том, чтобы стать там легче.
Вы заметили, что случилось с Netflix (NFLX), одной из ведущих суперзвезд рынка? Он рассыпается (условно говоря). В то время как рынок вырос на 16% в 2019 году, Netflix не изменился - благодаря снижению на 29% за последние три месяца.
Моментальные акции могут упасть и падают на землю.
Но есть еще одно важное следствие этого сдвига. Эксперты называют это «ротацией» из одной области в другую. И обычно это в целом хороший знак для быков.
Ротация - это просто когда одна лидерская группа уступает место другой. Важно то, что пока другая группа действительно ведет рынок выше, это здоровое изменение. Проблема возникает только тогда, когда ведущие группы перестают руководить, но никакая другая группа не берет верх. Это будет сигналом к концу бычьего бега.
Вкратце:инвесторы уходят от акций с более высокими темпами роста и обращаются к акциям с недооцененной стоимостью. Это имеет смысл. Акции Momentum вызвали большой интерес, но это сделало их дорогими, что повысило их риск отката. Для сравнения:ценные бумаги были (и остаются) намного дешевле из-за отсутствия спроса.
Просто сравните оценки iShares Russell 2000 Value ETF (IWN) с iShares Russell 2000 Growth ETF (IWO). Стоимость торгуется всего в 12,4 раза больше, чем совокупная 12-месячная прибыль. Рост оценивается почти в два раза выше - 24,6.
Вывод? Не время полностью отказываться от роста. Но пора внести некоторые изменения на фондовый рынок, который все еще держится, несмотря на фейерверк, открывшийся в октябре.