Тем, кто хочет сократить свои налоговые обязательства в следующем году, не нужно искать дальше муниципальных облигаций. Они существуют уже несколько десятилетий, но многие люди до сих пор не знакомы с этими конкретными долговыми вложениями, а также с фондами муниципальных облигаций, в которых они находятся.
Муниципальные облигации регулярно приносят инвесторам доход с льготным налогообложением. Как минимум, доход от муниципальных облигаций освобожден от федерального налога. В зависимости от того, где вы живете и где выпускаются облигации, этот доход также может не облагаться государственными и даже местными налогами.
«Если у вас высокий доход, то мунис для вас», - говорит Джим Барнс, директор по фиксированным доходам Bryn Mawr Trust. «Основной способ определить, являются ли муниципальные облигации хорошей или плохой инвестицией для инвестора, сводится к предельной налоговой ставке инвестора. При сравнении различных вариантов инвестирования высокая предельная ставка налога означает более высокий облагаемый налогом доход », - говорит он. «Чем выше предельная ставка налога, тем более привлекательным и выгодным становится для инвестора не облагаемый налогом доход».
Насколько мощно это освобождение от налогов? Для семьи, зарабатывающей 200 000 долларов в год (состоящей в браке, подающей совместно, облагаемой налогом в размере 24%), муниципальная облигация с доходностью 4% имеет доходность в размере 5,26%, эквивалентную налогу. Это означает, что вложение 100 000 долларов в муниципальные образования принесет пассивный доход примерно на 1260 долларов в год больше, чем они получили бы при доходности 4%, скажем, от корпоративных облигаций или акций.
Вот девять фондов муниципальных облигаций, которые предоставляют этот не облагаемый налогом доход. Есть что-то для каждого типа предпочтительного фонда:паевые инвестиционные фонды, биржевые фонды (ETF) и закрытые фонды (CEF).
Данные по состоянию на 8 апреля. Доходность - это доходность SEC, которая отражает процент, полученный после вычета расходов фонда за последний 30-дневный период, и является стандартной мерой для фондов облигаций и привилегированных акций. Рыночная стоимость, доходность и расходы предоставлены Morningstar.
iShares National Muni Bond ETF (MUB, 110,67 долларов США) - это крупнейший ETF муниципальных облигаций с активами более 12 миллиардов долларов, а также самый дешевый - всего 0,07% годовых. Это также один из самых ликвидных фондов облигаций в мире со средним объемом около миллиона акций в день.
Этот индексный фонд обеспечивает недорогой доступ к миру более чем 3700 муниципальных облигаций с широким диапазоном сроков погашения - от нуля до трех лет до 25 с лишним лет. Кредитное качество тоже хорошее:почти 6% фонда инвестировано в облигации с рейтингом А или выше.
Обратной стороной индексного фонда, конечно же, является то, что нет менеджера, активно просматривающего пространство муниципальных облигаций, чтобы использовать карманы стоимости и выявлять проблемы, которые индекс не мог бы отсеять. Но сильная диверсификация MUB действительно помогает компенсировать некоторые риски, а низкие комиссии позволяют удерживать большую часть ваших доходов.
Активный биржевой фонд промежуточных муниципальных облигаций Pimco (MUNI, $ 53,83) - это универсальный магазин для муниципальных облигаций, который предлагает хороший компромисс между доходностью и процентным риском. Этот ETF также дает вам доступ к великим умам и масштабам Pimco, и это большой плюс.
Pimco, активы под управлением которой на конец 2018 года составляли около 1,7 триллиона долларов, является одним из крупнейших игроков рынка облигаций на Земле. Почему это имеет значение? Доступ. К Pimco часто обращаются с вопросом о выпуске облигаций раньше других участников рынка.
Что касается самого MUNI, то этот портфель, состоящий примерно из 150 холдингов, является самым тяжелым в среднесрочных облигациях (62% со сроками погашения от пяти до 10 лет), а почти все остальные - в более краткосрочных облигациях. В результате эффективная дюрация - показатель чувствительности к процентной ставке - составляет около пяти лет. Это означает, что MUNI должен упасть примерно на 5 процентных пунктов, если процентные ставки вырастут на 1 процентный пункт.
Эта продолжительность короче, чем у MUB, чуть более чем на год. Жертва:всего 20 базисных пунктов (базисный пункт - одна сотая процента) доходности.
Решающим аргументом является то, что MUNI с годовыми расходами 0,35% намного дешевле, чем большинство продуктов Pimco.
Высокодоходный муниципальный ETF VanEck Vectors для продажи (SHYD, $ 24,66) - индексный фонд, который пытается обеспечить более высокий доход без значительно более высокого риска. MUNI достигает баланса, принимая облигации с более длительным сроком погашения, но более высокого качества. SHYD - наоборот:он ориентирован на менее качественные муниципальные облигации, но с более короткой дюрацией.
Учтите, что, хотя 94% портфеля MUB имеют рейтинг A или выше, только 16% из примерно 550 активов SHYD относятся к уровню A - ни один из них не имеет рейтинга AA или AAA. Между тем, 32% ее облигаций имеют рейтинг BBB, что является самым низким уровнем долга инвестиционного уровня. Все остальное либо имеет неинвестиционный рейтинг BB, B или CCC (читай:«мусор»), либо вообще не имеет рейтинга. Серебряная подкладка? Подавляющее большинство муниципальных образований с рейтингом CCC на самом деле не дефолт, поэтому, хотя они и рискованны, они, возможно, не так опасны, как кажется.
SHYD несколько снижает этот риск, удерживая в основном среднесрочные и краткосрочные облигации - их эффективная дюрация составляет 4,4 года. Но это все еще рискованный продукт, поэтому инвесторы получают компенсацию в виде хорошей доходности выше 3%.
Многие инвесторы верны дешевым индексным фондам, и не зря. Но опытные менеджеры могут максимально использовать рынок муниципальных облигаций, выискивая победителей и вытесняя малоэффективные муниципалитеты.
«Кредитное качество на рынке муниципальных облигаций в среднем довольно хорошее, но кредитный анализ перед покупкой по-прежнему очень важен», - говорит Джим Барнс из Bryn Mawr Trust.
Муниципальный фонд Invesco High Yield (ACTHX, 10,05 долл. США) инвестирует в муниципальные облигации среднего и низкого уровня с довольно большой дюрацией почти девять лет. Лишь 18% его портфеля инвестировано в облигации с рейтингом A или выше, 16% - с рейтингом BBB, 20% - с мусорным рейтингом, а остальная часть - без рейтинга.
ACTHX имеет потрясающий послужной список. Этот фонд превзошел индекс муниципальных облигаций Bloomberg Barclays во всех значимых временных рамках, включая среднегодовую доходность 8,1% за последнее десятилетие, что значительно превосходит 4,7% индекса. Опять же, помогает масштаб. Фонды с фиксированной доходностью Invesco, как и Pimco, на конец 2018 года составляют 225 миллиардов долларов. С таким большим капиталом эмитенты облигаций будут искать Invesco.
Компромисс - это высокая комиссия в размере более 1%, не говоря уже о потенциальных расходах на продажу, зависящих от таких факторов, как размер ваших инвестиций и тип акций, которые вы покупаете.
* Муниципальный фонд Invesco High Yield Municipal Fund также взимает комиссию за продажу своих акций класса A в размере до 4,25%. Торговые сборы могут отличаться. В зависимости от права вы можете получить доступ к другим классам акций с более низкими коммерческими расходами и / или ежегодными расходами.
Муниципальный фонд высокого дохода MFS (MMHYX, $ 8,26) - еще один фонд высокодоходных муниципальных облигаций, который имеет такой же мандат и направленность, что и ACTHX, аналогичный срок (9,2 года) в своем портфеле, а также расходы на продажу, которые необходимо учитывать. Кредитное качество у него в среднем немного выше, а годовые расходы значительно ниже.
Теоретически более низкие затраты на аналогичные продукты могут привести к более высокой прибыли, но в действительности все было немного иначе. MMHYX имеет более низкий коэффициент расходов (0,66%), чем у ACTHX 1,06%. Снижение расходов часто приводит к более высокой прибыли, а в долгосрочной перспективе это может принести вам больше денег.
Однако теория - это не то же самое, что реальность. Хотя MFS Municipal High Income также превзошел эталонный показатель, он уступает более дорогостоящему ACTHX на всех значительных временных отрезках - менее чем на процентный пункт во всех случаях, но все же отстает.
MMHYX получил более 2,6 миллиарда долларов чистого притока за последнее десятилетие, однако в результате фонд составил более 5 миллиардов долларов в активах. Чем больше становится фонд, тем лучше у него должен быть доступ к выпускам высококачественных муниципальных облигаций, что, в свою очередь, должно повысить эффективность.
* MFS Municipal High Income Fund также взимает комиссию за продажу своих акций класса A в размере до 4,25%. Торговые сборы могут отличаться. В зависимости от права вы можете получить доступ к другим классам акций, которые отличаются более низкими коммерческими расходами и / или ежегодными расходами.
Северный муниципальный фонд высокой доходности (NHYMX, 8,68 долл. США) - один из небольших паевых инвестиционных фондов муниципальных облигаций. Как и фонд MFS, он предлагает низкий коэффициент расходов и, что еще лучше, не требует коммерческой нагрузки.
Однако у NHYMX другой фокус - долгосрочные облигации (более половины портфеля составляют облигации со сроком погашения от 21 до 30 лет; еще 23% приходится на облигации со сроком погашения от 11 до 20 лет) с достойным кредитным качеством. Почти две трети фонда инвестируются в облигации с нижней частью долга инвестиционного уровня (A и BBB). Результат - разумный срок в 4,7 года.
У Northern High Yield Municipal смешанный послужной список, включая периоды чрезмерной и недостаточной производительности за последнее десятилетие. Этот фонд с его более коротким сроком действия лучше всего подходит для периодов повышения процентных ставок. Таким образом, NHYMX может быть не идеальным, пока Федеральная резервная система находится в состоянии паузы, но если они возобновят повышательное давление на процентные ставки, этот фонд должен быть более предпочтительным.
Western Asset Intermediate Municipal Fund (SBI, $ 8,76) - это закрытый фонд - наименее популярный вид фондов с точки зрения активов, но все же интересный вариант для получения доступа к муниципальным облигациям.
Это высококачественный портфель из примерно 170 муниципальных облигаций, 93% активов которого относятся к долговым обязательствам инвестиционного уровня. Почти три четверти портфеля имеют рейтинг А или выше. Большинство облигаций также являются среднесрочными по длине, и их эффективная дюрация в настоящее время составляет 6,4 года.
Да, SBI взимает изрядные 1,76% годовых. Однако инвесторы заключают сделку с фондом прямо сейчас. Фонды закрытого типа могут фактически торговать со значительной надбавкой или дисконтом к стоимости чистых активов, и прямо сейчас SBI торгуется с 12% -ным дисконтом к NAV. Короче говоря, это фактически означает, что вы покупаете акции Western Asset Intermediate Municipal по цене 88 центов за доллар.
SBI также может использовать и использует «кредитное плечо» - по сути, взятие долга для дальнейшего раскрытия определенных активов с целью получения прибыли.
Одно важное замечание о CEF:«ставка распределения» включает не только процентный доход от муниципальных облигаций, но и другие вещи, такие как прирост капитала. Это означает, что ежемесячное распределение SBI не полностью освобождается от федеральных налогов, и его размер будет варьироваться.
* Ставка распределения может представлять собой комбинацию дивидендов, процентного дохода, реализованного прироста капитала и возврата капитала и является отражением в годовом выражении самой последней выплаты. Скорость распределения - это стандартный показатель для CEF.
Фонд инфраструктуры муниципальных облигаций Дрейфуса (DMB, 12,95 долл. США) - это закрытый фонд, который инвестирует, как вы могли догадаться, в облигации, предназначенные для финансирования инфраструктурных проектов. Спрос на инфраструктуру был довольно высоким, поскольку Америка вышла из Великой рецессии.
Доходность DMB была ниже индекса Bloomberg Barclays muni за все значимые периоды времени с момента его создания в 2013 году, включая 8,8% годовых в среднем за последние полдесятилетия по сравнению с 3,6% для индекса. Частично это благодаря большой ставке распределения, которая в настоящее время составляет 5%.
Еще один бонус:этот CEF прямо сейчас торгуется со скидкой 7% плюс NAV.
Единственная загвоздка - это стоимость. При 2,02% это верхний предел расходов, которые вы будете платить за фонд муниципальных облигаций. Но, учитывая его послужной список и использование кредитного плеча для получения такой прибыли, руководство по крайней мере зарабатывает себе на жизнь.
Western Asset Municipal Partners Fund (MNP, 14,39 долл. США) фокусируется на муниципальных облигациях, привязанных к таким вещам, как транспорт, образование, водоснабжение и канализация, а также здравоохранение. Это фонд с чрезвычайно высоким кредитным качеством, всего 6% его активов находится на мусорной территории или не имеет рейтинга.
Как и DMB, у него высокий уровень распространения - почти 5%. Просто поймите, что поскольку доходность облигаций изменяется из-за колебаний процентных ставок, распределение фондов тоже может измениться; Выплаты MNP снизились в три раза с начала 2016 года.
Тем не менее, MNP по-прежнему демонстрирует сильные опережающие результаты. Он опережал индекс muni примерно на 2 процентных пункта или более ежегодно за последующие пяти-, 10- и 15-летние периоды.
Как и DMB, этот фонд очень дорогой - по крайней мере, с точки зрения ежегодных сборов.
Но Western Asset Municipal Partners стоит дешево в одном смысле:она торгуется с почти 11% дисконтом к стоимости ее активов.