Компании по приобретению специального назначения (SPAC) или компании с «пустыми чеками» - это новая золотая лихорадка на фондовом рынке США. И их стремительный рост популярности, естественно, побуждает инвесторов знать гораздо больше:а именно, что такое SPAC и чем он отличается от других инвестиций?
SPAC - способ выхода компаний на биржу без затрат времени и средств на первичное публичное размещение акций (IPO) - действительно стали мейнстримом за последние 18 месяцев или около того. И они становятся только горячее.
Подумайте об этом:согласно данным SPAC Research, к середине марта 2021 года SPAC, зарегистрированные в США, привлекли 87,9 миллиарда долларов. Это больше, чем 83,4 миллиарда долларов, которые эти компании собрали за весь 2020 год, который стал годом прорыва в этой сфере. На момент написания этой статьи эта цифра выросла до 111,7 млрд долларов.
Хотя активность в этой сфере растет, многие инвесторы все еще не знакомы с (по общему признанию сложными) гайками и болтами. Это краткое руководство по SPAC поможет вам разобраться в этой растущей области фондового рынка.
Компания по приобретению специального назначения существует только для того, чтобы искать другую фирму, которую она может вывести на публичные рынки посредством слияния.
Вот почему вы часто будете слышать, как SPAC называют компанией с "пустым чеком":инвесторы фактически вручают компании пустой чек, чтобы она могла пойти и купить какую-нибудь пока еще неизвестную фирму.
SPAC формируется командой менеджеров, обычно известной как спонсор, которая часто имеет опыт работы в бизнесе, как правило, с определенным набором навыков в нишевой отрасли. Первоначально они вносят номинальную сумму инвесторского капитала - обычно всего 25 000 долларов, - за которую они получают «акции учредителей», которые часто равняются 20% -ной доле в SPAC.
После этого компания подает заявку и в конечном итоге проведет первичное публичное размещение акций (IPO) для привлечения дополнительных средств на открытых рынках.
Когда компания с пустым чеком становится публичной, она обычно продает «паи» почти всегда по 10 долларов за акцию. Эти единицы часто включают в себя обыкновенные акции, но также и часть варранта, позволяющую инвесторам купить обыкновенную акцию в какой-то момент в будущем, как правило, по цене исполнения 11,50 долларов за акцию. Инвесторы, которые вложат деньги в этот первоначальный козел, увидят, что их капитал будет перечислен в бухгалтерские книги компании в виде наличных средств.
В этот момент SPAC будет торговаться так же, как и обычные акции, с акционерами, свободными покупать и продавать, как и любые другие акции. Но сама компания, выпускающая чеки, - это просто куча наличных, за которой не стоит никакого реального бизнеса.
Подпишитесь на БЕСПЛАТНОЕ Еженедельное письмо по инвестициям от Киплингера, чтобы получать рекомендации по акциям, ETF и паевым инвестиционным фондам, а также другие советы по инвестированию.
После того, как он становится публичным, SPAC обычно имеет от 18 до 24 месяцев, чтобы найти «целевую компанию» и договориться о выкупе. В этом случае он обычно меняет свой тикер, чтобы отразить новую организацию, с которой он объединился, и теперь акционеры будут инвестированы в приобретенную компанию.
Если SPAC не может заключить сделку в течение заранее определенного периода времени, SPAC ликвидируется. Денежные средства компании до тех пор хранятся в краткосрочных казначейских облигациях, поэтому первоначальные инвестиции будут безопасными, но акции компании могут упасть ниже цены IPO в ходе нормальной волатильности рынка.
SPAC обычно используют собранные средства для приобретения существующей, но частной компании. Затем они сливаются с этой целью, что позволяет цели стать публичной, избегая при этом гораздо более длительного процесса IPO. На этом этапе организация обычно больше не известна под псевдонимом SPAC, а по названию приобретенной компании.
Чамат Палихапития, SPAC которого слились с такими компаниями, как Virgin Galactic (SPCE) и Clover Health Investments (CLOV), назвал свой инструмент Social Capital «IPO 2.0». И, похоже, именно этим и стали в целом компании, работающие с пустыми чеками - еще один популярный способ сделать частные фирмы публичными.
Хотя SPAC можно использовать для вывода на рынок любой компании, они часто используются для слияния с компаниями в новых областях. Например, Fisker (FSR), Lordstown Motors (RIDE) и Nikola (NKLA) - это лишь некоторые из десятка компаний по производству электромобилей, которые либо стали публичными через SPAC, либо, как ожидается, сделают это.
И Virgin Galactic не единственная в космической гонке. Например, 1 марта Rocket Lab согласилась слиться с фирмой Vector Acquisition (VACQ), которая выдала бланки. Компания будет торговаться как RKLB после закрытия сделки, которая должна была произойти во втором квартале.
У всех новых классов активов есть проблемы с ростом. Поэтому неудивительно, что быстрый рост популярности SPAC сопровождался резкими колебаниями цен. И они по-прежнему вызывают большой интерес инвесторов, даже после того, как немного утихла пена в начале года.
И, как и в случае с большинством финансовых инноваций, некоторые будут злоупотреблять рынком для компаний с пустыми чеками, а некоторые создадут огромное богатство для инвесторов.
Но, безусловно, нет недостатка в твердом мнении о классе активов.
"Достойно". Это слово британский инвестор Джереми Грэнтэм использовал для обозначения SPAC или, по крайней мере, последнего повального увлечения, стоящего за ними.
"Это не похоже ни на что другое в моей карьере", - сказал Грэнтэм Financial Times . . «Это была самая крупная инвестиция, которую я когда-либо делал случайно. Она обошла идею требований к листингу, поэтому не является полезным инструментом для многих успешных компаний. Но я считаю, что это достойный осуждения инструмент, и очень, очень спекулятивный. по определению. "
Тот же самый Грэнтэм быстро заработал 265 миллионов долларов на доле, сделанной несколько лет назад в QuantumScape - компании по производству аккумуляторов, которая была приобретена SPAC в 2020 году.
Одна из критических замечаний заключается в том, что «менее достойные» компании, которые, возможно, не смогли бы успешно провести IPO, могут легче выйти на публичные рынки через компании-пустышки. Хотя потенциальное приобретение все еще должно пройти проверку инвестиционной командой SPAC, это намного проще, чем традиционный путь к IPO.
Этот легкий путь означал быструю череду запусков SPAC.
«Стремительные темпы выпуска, вероятно, неустойчивы», - сказал в записке для клиентов Дэвид Костин, глава стратегии американского рынка акций Goldman Sachs. «SPAC могут принести более 700 миллиардов долларов в виде поглощений в следующие два года».
Компании с пустыми чеками даже привлекли внимание Комиссии по ценным бумагам и биржам, которая в последние месяцы стала более вербальной по этому поводу. Например, в апреле комиссия вмешалась, чтобы напомнить инвесторам о разводняющем эффекте варрантов, независимо от того, привязаны они к паям или нет.
«Мы публикуем это заявление, чтобы подчеркнуть потенциальные последствия для бухгалтерского учета определенных условий, которые могут быть общими для варрантов, включенных в транзакции SPAC, и обсудить соображения финансовой отчетности, которые применяются, если регистрант и его аудиторы обнаруживают ошибку в любой ранее поданной финансовой отчетности. заявления. "
Через месяц комиссия выпустила обновленный бюллетень для дальнейшего ознакомления инвесторов с SPAC.
Одним из явных преимуществ SPAC является то, что они улучшают выбор инвесторов.
Количество публично торгуемых компаний в США долгое время сокращалось из-за слияний, выкупов и выкупа компаний за счет прямых инвестиций.
В 1996 году в США было более 30 000 публично торгуемых компаний. К началу 2017 года это число сократилось более чем вдвое и составило всего 13 330. Это означало меньше возможностей как для долгосрочных инвесторов, так и для краткосрочных трейдеров.
SPAC начинают обращать вспять эту тенденцию, предлагая новые возможности для инвесторов, часто в передовых областях, таких как искусственный интеллект (AI), космический туризм, спортивные игры и электромобили (EV).
При инвестировании в любой класс активов или в особую ситуацию понимание некоторых конкретных правил игры может помочь вам избежать больших потерь и настроиться на превосходство.
Вот несколько вещей, которые следует учитывать, если вы планируете инвестировать в SPAC:
SPAC используют старую версию Уолл-стрит, чтобы «купить слух, продать новости». В то время как компании, работающие с пустыми чеками, иногда действительно продвигаются выше на слухах о том, что они могут приобрести тот или иной бизнес или ту фирму, в среднем их лучшие результаты достигаются после того, как они сделали официальное объявление.
«SPAC работают лучше всего в период после объявления окончательного соглашения о слиянии, но до фактического закрытия слияния», - пишет YCharts в отчете о компаниях по приобретению специального назначения. «На этом этапе жизненного цикла 70% SPAC выросли в цене, а 46% превзошли S&P 500. С момента IPO SPAC до объявления окончательного соглашения о слиянии только 15% превзошли S&P 500 - это самый спекулятивный период для SPAC».
Еще один повод ждать новостей? Компания с пустым чеком может отклониться от первоначально заявленной цели.
Например, космическая транспортная компания Momentus объявила в октябре 2020 года, что станет публичной через SPAC под названием Stable Road Acquisition (SRAC). Космические компании - популярный товар, но в S-1 Stable Road, поданном в 2019 году, говорится:«Хотя наши усилия по определению целевого бизнеса могут охватывать многие отрасли и регионы по всему миру, мы намерены сосредоточить наши поиски перспектив в отрасли каннабиса. "
Не совсем то, чего могли ожидать некоторые акционеры.
Инвесторы в SRAC уже сталкиваются с некоторыми ранними препятствиями, включая проблемы национальной безопасности и сообщение Stable Road о том, что Momentus больше не планирует выполнять какие-либо миссии в 2021 году.
Как мы упоминали ранее, компании с пустым чеком обычно становятся публичными по цене 10 долларов за акцию. По этой цене SPAC финансируется за счет капитала, достаточного для приобретения в зависимости от количества акций в обращении.
Однако после IPO цена SPAC до приобретения может сильно варьироваться в зависимости от рыночных условий, слухов, связанных с акциями, и других факторов. В этом году нет ничего необычного в том, что сделка SPAC составляет 12 или 13 долларов за акцию, даже после того, как она стала публичной по цене 10 долларов. После объявления о сделке премия может еще больше увеличиться. Акции больше не представляют собой просто подставную компанию, а представляют собой более конкретную возможность, которая вполне может принести большую прибыль в будущем.
Просто помните:чем выше надбавка, по которой вы покупаете SPAC, тем больше вы сокращаете потенциальный переворот.
Еще один совет:рыночная капитализация не имеет большого значения. Общая денежная доля компании в конечном итоге больше влияет на размер цели, которую может приобрести SPAC. И даже в этом случае это полезно только для измерения минимального размера, поскольку SPAC должны потратить не менее 80% своих денежных средств на приобретение.
Но обычно они тратят гораздо больше. SPAC часто выделяют в два-три раза больше своих денег (а иногда и больше) на приобретение. Обычно они получают это дополнительное финансирование через частные инвестиции в публичные акции (или PIPE), обычно после того, как они объявили о цели слияния.
Быстрые движения - это не ошибка мира SPAC - это особенность. Но если инвестиция, которую вы рассматриваете, была оценена до смехотворной, не стоит гнаться за ней - похоже, всегда есть еще одна возможность SPAC, ожидающая прямо за углом.
Инвестирование - это не попытки быстро разбогатеть. В мире SPAC быстрые движения - огромная особенность пространства. Но если что-то уже запущено, не гонитесь за этим. Всегда есть еще одна возможность для акций. Не бойтесь пропустить лодку. Всегда есть другой.
На самом деле возможностей так много, что некоторым инвесторам будет удобнее покупать целую корзину компаний с пустыми чеками. И один из способов сделать это - через SPAC и New Issue ETF (SPCX).
SPCX - это активно управляемый ETF, который покупает SPAC до объявления об их слиянии. В настоящее время портфель насчитывает 83 холдинга, при этом ни одна позиция не составляет более 5% активов под управлением. На данный момент наиболее важными являются Accelerate Acquisition (AAQC), Apollo Strategic Growth (APSG) и Starboard Value Acquisition (SVAC). Он взимает 0,95% годовых, или 95 долларов за каждые вложенные 10 000 долларов - большие расходы для ETF, но вы платите за человеческую руку, которая управляет кораблем.