Наконец-то подходит к концу 2020 год - год ужасающих событий и диких рынков. В основном из-за COVID-19, самой страшной эпидемии, поразившей Соединенные Штаты за 101 год, валовой внутренний продукт во втором квартале упал на невероятные 31,4%, а безработица выросла на 10 процентных пунктов в апреле до 14,7%. Это самый высокий показатель с начала официальной регистрации.
На фондовом рынке промышленный индекс Доу-Джонса, который 12 февраля достиг рекордного значения 29 551, упал почти на 11 000 пунктов всего за 40 дней. К сентябрю, однако, Dow отыграл почти все свои потери, а индексы Nasdaq Composite и S&P 500 достигли новых максимумов, создав самый быстрый отскок от медвежьего рынка в истории. Урок 2020 года заключается в том, что мы живем в эпоху неопределенности, и инвесторам необходимо приспосабливаться.
Я использую слово неопределенность определенным образом. Фрэнк Х. Найт - это имя, которого большинство людей не знает. Но в свое время (он получил докторскую степень в 1916 году и преподавал в течение 50 лет) он был чрезвычайно влиятельным экономистом, наставником трех лауреатов Нобелевской премии. Найт вырос в бедности, один из 11 детей, на ферме в Иллинойсе. Возможно, из-за капризов сельскохозяйственной жизни он разработал теорию, которая гласила:«Неопределенность следует понимать в смысле, радикально отличном от риска».
Хотя риск - это то, что можно измерить количественно (например, в случае шансов 50-50 на результаты подбрасывания монеты), неуверенность Найта относится к неожиданностям - чему-то совершенно непредсказуемому. Джон Мейнард Кейнс, экономист, позаимствовавший у Найта, писал:«По этим вопросам нет никакой научной основы, чтобы сформировать какую-либо вычислимую вероятность. Мы просто не знаем! »
Чтобы определить риск, связанный с акциями, мы можем обратиться к истории. Мы знаем, например, что средняя годовая доходность S&P 500 с 1926 года, включая дивиденды, составляет около 10%. Если бы акции приносили доход на 10% каждый год, не было бы никакого риска. Вместо этого акции волатильны. Индекс S&P вернулся на 5-15% всего за 21 год из 92, а за 29 из этих 92 лет рынок упал.
Успокаивающая история. Периоды взлетов и падений кажутся совершенно случайными, но есть четкие параметры, которые должны утешить инвесторов. С 1939 года рынок никогда не падал более трех лет подряд и ни разу не падал более чем на 38% за календарный год. А если вы держите портфель акций не менее 20 лет, не продавая его, шансы потерять деньги равны нулю.
Прошлые модели могут не предсказывать будущее, но, по крайней мере, рынки дают нам что-то продолжать. Неопределенность в кнайтовском понимании - это совсем другое дело. Это неизмеримый риск, чего никогда раньше не случалось - например, внезапное падение фондового рынка в Черный понедельник 1987 года, когда индекс Доу-Джонса потерял 23% за день; нападения на Всемирный торговый центр в 2001 году; финансовый кризис 2008 года; или пандемия коронавируса. Испанский грипп 1918–1919 годов мог быть более опасным, но COVID возник в эпоху передовой медицины и общественного здравоохранения, когда новое заболевание, унесшее жизни 200 000 человек в США за шесть месяцев, было немыслимо.
Я считаю, что скорость этих событий - не просто невезение. Скорее, мир стал более неопределенным. Одна из причин в том, что мы больше связаны. Болезнь в Ухане может переместиться в Нью-Йорк за несколько часов. Компьютерный вирус, запущенный в Москве, может отключить электросеть на восточном побережье США за секунды.
Кроме того, способность людей наносить большой урон экспоненциально возросла. Человек с ружьем может убить одного-двух, а может, и 100 человек. Несколько террористов, управляющих самолетами, могут убить тысячи - с помощью ядерного оружия - миллионы.
Итак, как нам, инвесторам, относиться к неопределенности? Не убегая от нее. Рынки по самой своей природе вознаграждают инвесторов за риск. Фактически, вклад Найта в экономику заключался в том, чтобы показать, что предприниматели получают прибыль, потому что они готовы бросить вызов миру неопределенности. Я считаю, что неопределенность - основная причина того, что доходность акций сегодня так высока. Нам платят больше, потому что мир очень неопределенный.
В своей новой книге Radical Uncertainty Британские авторы Джон Кей и Мервин Кинг пишут, что «хорошие стратегии для радикально нестабильного мира избегают притворства знания». Кей, экономист Оксфордского университета, и Кинг, бывший управляющий Банка Англии, - фигуры истеблишмента, ставшие радикальными новаторами. Их первый урок для инвесторов:доверяйте своей интуиции. Покупайте компании, у которых, по вашему мнению, есть потрясающие идеи, даже если вы не уверены, как они будут реализованы в будущем. Хороший пример - Uber Technologies (символ UBER, 37 долларов США), который, несмотря на неудачу с COVID, создает транспортную революцию; Walmart (WMT, 143 долл. США), которая пытается понять, как совместить традиционную и онлайн-торговлю; и финтех-компании, такие как голландская Adyen (ADYYF, 1992 долл. США), быстро развивающейся глобальной платежной платформы. (Акции, которые мне нравятся, выделены жирным шрифтом; цены указаны по состоянию на 9 октября)
Второй урок - быть долгосрочным инвестором в акции. Восстановление фондового рынка после краха COVID в феврале и марте было необычно драматичным, но рынки всегда возвращаются. Индекс Доу-Джонса упал примерно наполовину с максимума сентября 2007 года до минимума марта 2009 года, но вернулся на уровень 2007 года менее чем за четыре года, а затем удвоился к 2019 году. Сегодня у правительств есть инструменты для оживления экономики:нулевые процентные ставки, облигации центрального банка покупки и наличные деньги валились на рынки как на вертолете. Когда-нибудь, возможно, мы заплатим за эти действия, но пока все хорошо.
Положите наличные в карман. Третий урок - собирать наличные, пока есть возможность, то есть покупать акции, приносящие хорошие дивиденды. В наши дни они изобилуют различными секторами, и нетрудно найти компании, доходность которых вдвое превышает доходность 30-летних казначейских облигаций. Некоторые примеры: Основная финансовая группа (PFG, $ 42), страховщик и управляющий активами, доходность 5,3%; Машины для международного бизнеса (IBM, 128 долл. США, 5,1%); коммунальное предприятие Саузерн Ко. (СО, $ 59, 4,4%); фармацевтическая фирма Мерк (MRK, $ 80, 3,0%); M&T Bank (MTB, 101 $, 4,3%); Шеврон (CVX, 74 долл. США, 7,0%); и Coca-Cola (Нокаут, $ 51, 3,2%).
Также обратите внимание на iShares Select Dividend Index (DVY, 87 долларов США), биржевой фонд, портфель которого состоит из акций, выплаты по которым увеличивались каждый из последних пяти лет; Vanguard High Dividend Yield (VYM, $ 84), ETF с доходностью портфеля 3,6% и коэффициентом расходов всего 0,06%; или T. Рост дивидендов Rowe Price (PRDGX), взаимный фонд, который приносил в среднем 13,3% годовых за последние пять лет.
Найт понял, что для того, чтобы добиться успеха в качестве предпринимателя, нужно рискнуть неизвестным. То же самое и с инвесторами. Незнание - необходимый спутник любого инвестора. Однако хорошая новость заключается в том, что рынки хорошо платят вам за ваше мужество перед лицом неопределенности.
Джеймс К. Глассман возглавляет Glassman Advisory, консалтинговую фирму по связям с общественностью. Он не пишет о своих клиентах. Из акций, упомянутых в этой колонке, он владеет Uber. Его последняя книга Сеть безопасности:стратегия снижения рисков ваших инвестиций во время турбулентности.