Трудно поверить, учитывая, как резко распродавались акции в прошлом квартале, но большинство уголков рынка уже снова оптимистично оценены. Индекс акций Standard &Poor’s 500 всего на 6% ниже рекордных максимумов и торгуется с заоблачным соотношением цены к продажам 2,1.
То же самое и в сфере доходов. После пика в конце прошлого года рост цен на облигации привел к сокращению доходности облигаций. Еще в конце октября доходность 10-летних казначейских облигаций составила 3,2%. Сегодня она составляет менее 2,7%. И большинство более крупных «заменителей облигаций», среди которых дивидендные акции с большой капитализацией и инвестиционные фонды в сфере недвижимости (REIT), не намного лучше.
Если вы хотите получить приличный доход, вы должны охотиться за ним среди более мелких имен, которые Уолл-стрит обычно не замечает. Это не для слабонервных; акции компаний с малой капитализацией менее охвачены исследованиями и, как правило, более волатильны.
Но с этой повышенной волатильностью появляется возможность гораздо большей прибыли. Исследование Dimensional Fund Research, охватывающее 1926-2016 годы, показало, что акции компаний с малой капитализацией приносили в среднем 15,2% в год, что почти на 50% лучше, чем 10,3%, возвращаемые S&P 500. Это согласуется с работой профессоров Юджина Фамы и Кеннета. Френч и другие исследователи, исследовавшие «аномалию малой капитализации».
«Поиск высококачественных ценных бумаг в сфере малой капитализации - это проверенный и верный метод, который работает с течением времени», - говорит Джон Дель Веккио, со-менеджер AdvisorShares Ranger Equity Bear ETF (HDGE). «Это не работает каждый год и не на всех рынках. Но со временем цифры говорят сами за себя ».
Вот семь твердых, в основном мелких, дивидендных акций, которые недоступны для большинства инвесторов, как профессионалов, так и частных лиц . Ожидайте более высокой, чем обычно, волатильности, но все они будут выплачивать достаточно высокие дивиденды - примерно от 5% до 12% - чтобы оправдать дополнительный риск.
Данные по состоянию на 18 февраля. Дивидендная доходность рассчитывается путем пересчета в год последней квартальной выплаты и деления на цену акции.
Начнем с Invesco Mortgage Capital . (IVR, 15,97 долларов), небольшой ипотечный REIT с рыночной капитализацией около 1,8 миллиарда долларов. Например, Invesco Mortgage Capital управляет портфелем, состоящим в основном из ценных бумаг с ипотечным покрытием (как с гарантиями правительства США, так и без них) и коммерческих ценных бумаг с ипотечным покрытием.
Это может быть относительно небольшой ипотечный REIT, но он находится в открытом обращении с 2009 года и сумел выжить и преуспеть в одной из наиболее сложных и трудных в истории сред процентных ставок.
По своей сути ипотечные REIT мало чем отличаются от банков. Их основная бизнес-модель - брать взаймы подешевле, давать деньги взаймы по более высокой ставке и получать прибыль от спреда. Это становится намного труднее, когда кривая доходности пологая и существует большая конкуренция за высококачественные ипотечные активы. Тем не менее, с 2016 года Invesco Mortgage удалось сохранить свои дивиденды на стабильном уровне или даже увеличить их. Сегодняшние выплаты ниже, чем в первые годы существования REIT, но этого следовало ожидать, поскольку доходность ипотечных активов упала за последнее десятилетие.
IVR торгуется с небольшим дисконтом к балансовой стоимости и имеет дивидендную доходность более 10%. Неплохо для мира, где доходность 10-летних казначейских облигаций менее 3%.
На очереди Macquarie Infrastructure Company . (MIC, $ 43,67), инфраструктурная компания с разнообразным портфелем, включая все, от нефтегазовых терминалов до средств защиты от обледенения самолетов. Это совокупность крупных промышленных активов, у которых мало общего, кроме того, что все они отбрасывают здоровый поток повторяющихся денежных потоков.
Macquarie Infrastructure больше относится к компаниям средней капитализации, чем к компаниям с малой капитализацией, поскольку ее рыночная стоимость составляет около 4 миллиардов долларов. Но он все еще достаточно мал, чтобы быть вне поля зрения большинства инвесторов.
Это особенно верно после того, что произошло около года назад. Macquarie Infrastructure временно отключила некоторые из своих энергетических терминалов, чтобы перепрофилировать их. Будучи консервативным, менеджмент решил временно снизить дивиденды примерно на 31%, но они очень плохо сообщили о сокращении, и инвесторы не восприняли это хорошо. В результате цена акций упала более чем на 40%.
MIC оправился от своих минимумов, но его акции по-прежнему значительно ниже уровней годичной давности, и их доходность составляет очень привлекательные 9,2%. Многие инвесторы опасаются этой акции прямо сейчас после того, как обожглись сокращением дивидендов. Но это создает фантастические возможности для независимого инвестора, ищущего значительную прибыль.
Большинство инвесторов должны быть знакомы с основными демографическими тенденциями, с которыми сталкивается страна. Все мы знаем, что бэби-бумеры стареют и что поседение этого массового поколения создаст как проблемы, так и возможности.
Что ж, REIT LTC Properties для компаний с малой капитализацией (LTC, $ 47,42) находится в отличном положении, чтобы воспользоваться этими возможностями. Немногим более половины портфеля LTC инвестируется в недвижимость с квалифицированными медсестрами, а большая часть остальной части инвестируется в специализированное жилье.
Важно отметить, что LTC на самом деле не работает дома престарелых или учреждения длительного ухода. LTC - арендодатель, который взимает арендную плату с операторов. Это важное различие. Как арендодатель, вам не нужно, чтобы ваши клиенты приносили огромную прибыль. Вам просто нужно, чтобы они могли позволить себе арендную плату.
Все договоры аренды LTC являются «тройными нетто», что означает, что арендаторы несут ответственность за уплату всех налогов, страховку и техническое обслуживание. Если туалет сломается или здание нуждается в новом слое краски, это не проблема LTC. Это проблема оператора. Это приводит к гораздо более предсказуемому и надежному доходу.
Промышленное REIT STAG Industrial (STAG, 28,74 доллара) - это слишком много, чтобы считаться настоящей маленькой капитализацией. Но с рыночной капитализацией всего в 3 миллиарда долларов он все еще достаточно мал, чтобы его не заметили большинство инвесторов.
STAG означает «группа по привлечению одного арендатора» и точно описывает бизнес-модель REIT. STAG приобретает объекты недвижимости для одного арендатора в промышленных и легких производственных помещениях, таких как склады или распределительные центры.
Это не сексуальные, громкие свойства при любом воображении. Но именно это делает их привлекательными. Промышленные объекты с песчаным покрытием практически не требуют технического обслуживания и содержания, и нормы капитализации для таких объектов обычно выше. По сути, это машины, генерирующие денежный поток.
Дивидендная доходность STAG по текущим ценам составляет скромные 5,2%, и в качестве приятного бонуса компания выплачивает ее ежемесячно, а не ежеквартально. STAG также надежно увеличивает дивиденды, увеличив свои дивиденды на 33% с 2012 года.
В STAG Industrial нет ничего захватывающего, и это нормально. Это тихая машина для выплаты дивидендов, с которой никогда не встретится большинство инвесторов.
Давайте на минутку отвлечемся от REIT и перейдем к другому высокодоходному сектору, который, как правило, не замечают многие инвесторы:компаниям по развитию бизнеса (BDC).
BDC похожи на REIT в том, что они избегают корпоративного налогообложения, если распределяют подавляющую часть своей прибыли в качестве дивидендов. Это помогает объяснить, почему это, как правило, одни из самых доходных ценных бумаг, которые вы, вероятно, найдете на торгуемых рынках.
BDC, по сути, делают то, что раньше делали банки, когда банки фактически ссужали деньги. Они предоставляют финансирование существующим и перспективным предприятиям. Это финансирование может быть заемным, акционерным или комбинированным.
Один особенно интересный BDC - TPG Speciality Lending . (TSLX, 20,49 долл. США), компания стоимостью 1,3 млрд долл. США со штаб-квартирой в Сан-Франциско.
Практически весь портфель TSLX инвестируется в долговые обязательства с правом первого залога, что делает компанию гораздо более консервативной, чем ее аналоги. Первые держатели залога всегда получают деньги первыми. В худшем случае, когда компания объявляет о банкротстве, держатели акций, как и многие подчиненные держатели залога, разоряются. Но первые держатели залога обычно возвращают хотя бы приличную часть своих инвестиций.
В том же духе у нас есть коллега по BDC Apollo Investment Corp . (AINV, 15,32 доллара), компания с оборотом 1,1 млрд долларов. Хотя вы вряд ли когда-либо сталкивались с Apollo Investment Corporation, вы, вероятно, знакомы с их менеджером, центром прямых инвестиций Apollo Global Management (APO).
На момент последней регистрации AINV управляла портфелем из 98 компаний; 57% инвестиций приходилось на долговые обязательства с правом первого залога, а 97% долговых вложений имели плавающую процентную ставку.
Apollo Investment Corporation работает как часть платформы Apollo Direct Origination Platform, которая предоставляет полный комплекс услуг по долговым решениям для американских компаний среднего рынка. Это фирмы, которые, как правило, слишком велики для традиционного банковского финансирования, но недостаточно велики для размещения государственного долга или акций.
Прямое происхождение Apollo сосредоточено на нишевых рынках с высокими барьерами для входа, где Apollo действительно может продемонстрировать свой опыт.
В качестве окончательного выбора давайте снова переключимся на закрытые фонды (CEF). Для непосвященных CEF - это паевые инвестиционные фонды, торгующие на фондовом рынке. Когда вы хотите инвестировать, вы не отправляете управляющему деньги, как в случае открытого паевого инвестиционного фонда. Вы просто покупаете акции на своем брокерском счете так же, как вы покупаете акции
В этом смысле они похожи на биржевые фонды. Но они тоже очень разные. ETF никогда не могут сильно отклоняться от стоимости своих чистых активов (стоимости их портфеля за вычетом любого долга), потому что институциональные инвесторы имеют возможность создавать или уничтожать акции, чтобы «заставить» цену вернуться к стоимости чистых активов.
Фонды закрытого типа не имеют этого механизма. Количество акций фиксировано. Это может создать некоторые интересные ситуации, в которых цена акции будет значительно выше или ниже стоимости базового портфеля. Всякий раз, когда акции торгуются с более глубоким, чем обычно, дисконтом к стоимости чистых активов (СЧА), это часто бывает привлекательным моментом для их покупки, поскольку скидки, как правило, сокращаются до нормального диапазона.
Одна из CEF, торгующихся сегодня с большой скидкой, - это Eaton Vance Limited Duration Income Fund . (EVV, 12,57 долл. США), фонд, специализирующийся в основном на займах с преимущественным правом требования, но также инвестирующий в ценные бумаги с ипотечным покрытием и мусорную задолженность, а также другие активы с фиксированным доходом.
По сегодняшним ценам фонд торгуется с разрывом в 12% от стоимости чистых активов, то есть вы получаете доходные активы на доллар всего за 88 центов.
EVV имеет текущую ставку распределения 6,5%, что очень конкурентоспособно с доходностью облигаций, где они находятся сегодня. Но за умелое управление фондом и его высокое распределение приходится платить - 2,3% от общих годовых расходов.
* Ставка распределения может представлять собой комбинацию дивидендов, процентного дохода, реализованного прироста капитала и возврата капитала и является отражением в годовом выражении самой последней выплаты. Скорость распределения - это стандартный показатель для CEF.
На момент написания этой статьи Чарльз Сайзмор долгое время работал в EVV, LTC и MIC.