Акции малых компаний имеют большую выгоду. С 1926 года они приносили в среднем примерно на два процентных пункта больше, чем акции крупных компаний. Со временем эта разница в два пункта складывается. Доллар, вложенный в корзину малых крышек в 1926 году, принес бы более чем в пять раз больше, чем доллар, вложенный в большие крышки.
Конечно, есть компромисс. Более высокая доходность - это награда, которую вы получаете за больший риск, а маленькая капитализация более рискованна, чем большая. Акции небольших компаний, естественно, более волатильны, потому что их предприятиям не хватает финансовых ресурсов крупных фирм. Новый конкурент или неудачный продукт могут вывести их из бизнеса.
В последние годы у компаний с малой капитализацией появилась еще одна уязвимость. По мере того, как индексное инвестирование становится все более популярным, инвесторы стекаются в биржевые фонды, которые отслеживают индекс акций Standard &Poor’s 500, индекс большой капитализации, который часто рассматривается как рыночный ориентир.
Тем не менее, после более чем четырехлетнего отставания от индекса S&P, небольшие капитализации продолжают расти. За первые шесть месяцев 2018 года Russell 2000, показатель для мелких компаний, превзошел ориентир для компаний с большой капитализацией почти на пять процентных пунктов, достигнув новых максимумов. Что-то меняется?
Russell 2000 состоит из акций на биржах США, которые оцениваются примерно от 1001 до 3000 по рыночной капитализации (цена, умноженная на количество акций в обращении). Russell 2000 взвешен по рыночной капитализации, поэтому более крупные компании влияют на результаты индекса больше, чем более мелкие. Средняя капитализация акций составляет 2,3 миллиарда долларов.
Пора подумать о мелочах? Капители циклически перемещаются вверх и вниз. Изучая данные в прошлом году, экономист Эрик Норланд из компании CME Group, занимающейся финансовым рынком, обнаружил шесть отчетливых периодов за последние четыре десятилетия. С 1979 по 1983 год совокупный прирост Russell 2000 более чем вдвое превышал доходность S&P 500. С 1983 по 1990 год большие капитализации превосходили маленькие капиталы с еще большим отрывом. В течение следующих четырех лет компании с малой капитализацией затмевали большую, но в период с 1994 по 1999 год они были в убытке. С 1999 по 2014 год компании с малой капитализацией росли с большой капитализацией, при этом индекс Russell вырос на 268% до 84% по S&P 500. С тех пор у S&P было преимущество.
К сожалению, кажется, нет ясной причины, по которой циклы заканчиваются или начинаются. Норланд считает, что компании с малой капитализацией непропорционально выигрывают от скачков роста экономики, но я не обнаружил последовательной закономерности. Главный довод в пользу малых капиталовложений в настоящее время заключается в том, что они, как правило, ориентированы на рынок США и мало подвержены влиянию международной торговли в то время, когда администрация Трампа вводит тарифы, а другие страны принимают ответные меры. Возможно, это так, но я рассматриваю эти циклы скорее как длительные случайные блуждания. Однажды начавшись, цикл малой капитализации часто набирает обороты, а недавнее преобладание более мелких компаний может означать, что после затишья начинается новая тенденция.
Лучшая стратегия - не пытаться рассчитать время на рынке, а просто покупать и удерживать. Если у вас недостаточно компаний с малой капитализацией (а я думаю, что они должны составлять от 10% до 20% вашего портфеля), приобретите их. Самый простой подход - купить индексные ETF, например iShares Russell 2000 . (символ IWM, 167 долларов США) с коэффициентом расходов 0,2% или Vanguard Russell 2000 . (VTWO, 135 долларов США) с расходами 0,15%.
Однако компании с малой капитализацией представляют собой часть рынка, которая потенциально неэффективна, то есть многие акции игнорируются и могут быть выгодными. Например, Yahoo Finance сообщает, что 31 аналитик сделал оценку прибыли Microsoft (MSFT) за 2019 год, но только пять из них касаются Stamps.com . (STMP, 271 доллар США), который предоставляет почтовые решения на базе Интернета. С рыночной капитализацией в 4,9 миллиарда долларов он недавно был 17-м по величине холдингом Vanguard Russell 2000 ETF.
В таком случае может быть разумным поискать умных сборщиков акций. Их не так много, и в последние годы некоторые фонды с малой капитализацией пополнили свои портфели акциями со средней капитализацией, чтобы повысить доходность. Hodges Small Cap (HDPSX), напротив, представляет собой настоящий фонд для малых компаний. Его средняя годовая доходность за последние пять лет составляет 9,4%, а коэффициент расходов - 1,28%. (Если вы покупаете управляемые фонды с малой капитализацией, вы заплатите относительно высокую цену за выборку акций.)
Изучая малую капитализацию, я выявил сильную текущую тенденцию:малую капитализацию стоимости акции проигрывают из-за роста акции (см. «Стоимость против акций роста:какие из них выйдут на первое место?»). Я знал, что эта тенденция преобладает для больших капиталовложений, и предполагал, что причиной тому были невероятные результаты Apple и других технологических гигантов. Но посмотрите на маленькие заглавные буквы. Индекс Russell 2000 Value, состоящий из компаний в индексе, которые имеют более низкое отношение цены к балансовой стоимости (балансовая стоимость - это чистая стоимость компании на ее балансе), уступает индексу Russell 2000 Growth Index в среднем на 2,6 процентных пункта. за последние пять лет. За последние 12 месяцев Russell Growth превзошел своего конкурента в стоимостном выражении с 24,6% до 14,9%.
Я пришел к выводу, что стоимость компаний с малой капитализацией может начать догонять рост. Эти акции по выгодной цене представляют отличные возможности прямо сейчас. Рассмотрим iShares Russell 2000 Value (IWN, $ 134), ETF с коэффициентом расходов всего 0,24%, чей портфель имитирует индекс. Другой ETF, iShares S&P Small-Cap 600 Value (IJS, $ 167), владеет стоимостными составляющими немного другого индекса малой капитализации с расходами 0,25%. Оба фонда владеют достаточно небольшими акциями. Средняя рыночная капитализация Russell ETF составляет 1,7 миллиарда долларов; версия S&P - 1,5 миллиарда долларов.
Рассмотрим сборщиков акций. Опять же, следует обратить внимание на управляемые фонды в этом секторе. Один из лучших - Т. Стоимость малой капитализации компании Rowe Price (PRSVX) со средней годовой доходностью за пять лет 10,8% по сравнению с 10,4% для индекса Russell 2000 Value. Фонд, входящий в список Kiplinger 25, список наших любимых фондов без нагрузки, имеет портфель, который в настоящее время в значительной степени ориентирован на финансовые операции, которые составляют 27% активов, по сравнению с всего лишь 10% в сфере технологий. Типичным холдингом является TowneBank . (TOWN, 32 доллара США), который работает в Вирджинии и Северной Каролине; соотношение цены и прибыли составляет 15, что основано на консенсусе прогнозов прибыли пяти аналитиков на 2018 год. Коэффициент расходов фонда составляет 0,91%.
Акции в портфеле Bridgeway Small-Cap Value (BRSVX) имеют среднюю рыночную капитализацию ниже, чем в среднем по индексу Russell 2000 Value. Я люблю это. Меньше значит, чего избегают. Фонд, в котором работает опытная команда менеджеров, за последние пять лет приносил в среднем 9,0% годовых при коэффициенте расходов 0,94%. Его главный холдинг - SkyWest . (SKYW, 55 долларов США), региональная авиакомпания с коэффициентом P / E всего 12 по оценкам 2018 года.
Значение небольшой капитализации на Квинс-Роуд (QRSVX) - маленькая жемчужина. Его средняя рыночная капитализация примерно такая же, как у Russell 2000, и у него низкооборотный портфель из 46 акций. В его активах Oshkosh (OSK, 74 доллара США), производитель тяжелых грузовиков с коэффициентом P / E 13, и Anixter International . (AX, 65 долларов США), дистрибьютора электронных кабелей и проводов, с коэффициентом P / E, равным 12. За последние пять лет доходность фонда составила 8,0% в годовом исчислении, а в 2018 году она выросла на 4,1%.
Покупка отдельных акций с малой капитализацией может быть сложной задачей, потому что компании менее тщательно изучаются. Хороший способ найти победителей - изучить активы хорошо управляемых фондов. Вот что я здесь сделал (акции, которые мне нравятся, выделены жирным шрифтом). Но вы можете преуспеть только с паевыми инвестиционными фондами и ETF. Просто помните, что с маленькой крышкой взлеты и падения могут быть экстремальными, но награда - если история - ориентир - сделает трудную поездку того стоит.
Джеймс К. Глассман возглавляет Glassman Advisory, консалтинговую фирму по связям с общественностью. Он не пишет о своих клиентах и не владеет ни акциями, ни фондами, рекомендованными в этой колонке.