В своей предыдущей статье я призвал инвесторов принять меры предосторожности и держаться подальше как от прав Singapore Airlines, так и от эмиссии обязательных конвертируемых облигаций (MCB). В моем аргументе было три основных направления.
Во-первых, авиакомпании работают на заведомо плохих экономических показателях и с ничтожной маржой. COVID19 еще больше ухудшил динамику бизнеса авиакомпаний.
Во-вторых, невероятно запутанная проблема с правами и MCB структурирована для Temasek, чтобы выручить / перевести деньги SIA. Не было никаких попыток объяснить процесс и нюансы розничным инвесторам. Инвесторы, которые не понимают рисков, не должны вмешиваться.
Наконец, сделка связана с нашим национальным нарративом о том, чтобы держать флаг высоко поднятым и поддерживать занятость населения. Это приносит пользу руководству и персоналу SIA больше, чем акционерам. Инвесторы не должны путать выживание SIA с успехом акционеров или даже надеяться заработать на этом кругленькую сумму.
—————
2 июня SIA объявила об итогах учений.
Подписка на компонент «Права» была превышена:было доступно 2,1 миллиарда заявок на 1,7 миллиарда акций. Temasek полностью выделит 985 миллионов новых акций. В целом только за счет выпуска акций было привлечено более 5 миллиардов долларов.
Но что действительно привлекло наше внимание, так это то, что 67 миллионов акций не были проданы. Они остались на счете CDP розничных инвесторов по всему острову. 28 мая 2020 года в 17:00 по стране разнесся безмолвный крик, поскольку срок действия каждого из 67 миллионов прав истек.
При последней цене торгов в 55 центов права стоили бы 37 миллионов долларов. Одним махом розничные инвесторы сбросили 37 миллионов долларов в отличном рабочем состоянии в туалет самолета, нажали синюю кнопку и смыли каждую из них в небытие.
—————
Вот как выглядит исходная сделка.
На каждые 2 акции SIA, находящиеся в обращении, SIA выпустит 3 права отказа. Они называются Правами, потому что каждое Право позволяет владельцу приобрести дополнительную акцию SIA по сниженной цене в 3 доллара. От них можно отказаться, потому что ими можно торговать на фондовой бирже с 13 по 21 мая.
Думайте об этих правах как о жетонах ярмарки развлечений. Вот SIA говорит инвесторам:«Поскольку вы являетесь нашим акционером, вот несколько бесплатных токенов для вас». Будем рады видеть вас на ярмарке. Игра на ярмарке заключается в том, чтобы купить больше акций SIA со скидкой. Если вам не интересно играть в игру, обязательно продайте жетоны своим друзьям. Легкие деньги!
(Технически это не бесплатные деньги, потому что при выпуске акций со скидкой текущая цена приблизится к этой стоимости, и ваш текущий портфель понесет удар. Но это история для другого дня).
Каждому инвестору, владеющему акциями SIA 5 мая, были выданы Права. Инвесторы воспользовались правом на покупку дополнительных акций SIA по 3 доллара за штуку. В конце периода подписки 28 мая большая часть жетонов ярмарки была израсходована.
Большинство, за исключением 67 миллионов из них.
Владельцы этих 67 миллионов прав не явились для подписки на дополнительные акции и не продали их на открытом рынке в течение торгового периода. При последней цене торгов в 55 центов эти права стоят 37 миллионов долларов.
Как это могло произойти? Почему рациональные инвесторы вообще отказываются от бесплатных денег? Попробуем разобраться, как это произошло.
Позвольте мне предложить еще одну визуализацию. Считайте себя садовниками. У нас во дворе есть маленький сад. Мы проводим свободное время, работая в саду, подстригая живые изгороди и выщипывая сорняки. Мы стараемся заполнить его самыми красивыми сезонными цветами. Мы получаем огромное удовольствие от цветения наших цветов. Мы опустошены, когда раз в десятилетие саранча налетает на все сады и уничтожает все цветы. Мало у кого хватает духу начать все заново.
Этот сад - наш инвестиционный портфель. Сложность возрастает по мере увеличения размера сада. Заботы о дренаже, орошении, расстоянии между деревьями, растениях, получающих достаточное питание и достаточное количество солнечного света, занимают центральное место. В таком случае лучше нанять профессионального садовника, который поможет ухаживать за садом.
Но у большинства из нас нет такой роскоши. Наоборот, в свободное время мы присматриваем за нашими инвестиционными портфелями. Инвестирование в акции и акции не является работой на полный рабочий день. У нас есть жизнь за пределами инвестирования.
Жизнь проходит по временам года. Мы заканчиваем школу, начинаем работать над своей карьерой, начинаем встречаться, женимся, переезжаем, заводим детей, меняем работу, ухаживаем за пожилыми родителями.
В каждый период времени наше внимание отличается. Фокус поглощает нас. Хотя мы можем сказать — я собираюсь тратить 3 часа в неделю на улучшение своих знаний об инвестициях и отслеживание своего портфеля, у многих ли из нас есть стальная решимость сделать это, когда в семье пополнение или в разгар кризиса? кризис на работе?
Попутно некоторые садоводы могут решить заняться еще одним хобби. Они могут счесть рыбалку более лечебной, а езду на велосипеде — более здоровой. Время, которое они проводят в саду, становится все меньше и меньше. Сад зарастает бурьяном. Со временем садовник может даже не вспомнить, что раньше выращивал гвоздики.
Это действительно может иметь место для SIA. Компания была впервые зарегистрирована на SGX (тогда она называлась Фондовой биржей Сингапура) в 1985 году. За последние три с половиной десятилетия многие инвесторы пересеклись с акциями. Некоторые из них могли забыть об этом цветке, который они посадили десятки лет назад.
Как же тогда инвесторам избежать подобных проблем?
Как и во всех начинаниях, очень важно знать себя. Знайте, чего вы можете достичь или чего не можете достичь. Знайте свои сильные и слабые стороны. Примите свои ограничения.
Если вы добросовестны до отказа, если вы очень дисциплинированы и склонны доводить до конца все свои проекты, вы станете лучшим инвестором на протяжении всей своей жизни, чем тот, кто очень увлечен, но прыгает от одного набора интересов к другому.
Инвестирование требует времени и усилий. Вашему саду нужно время, чтобы вырасти. Для инвесторов, которые склонны легко отвлекаться, я бы посоветовал не беспокоиться об индивидуальном выборе акций. Вместо этого инвестируйте в биржевой фонд. STI ETF содержит корзину всех акций STI и является идеальным инструментом для покупки и удержания.
Говоря садоводческим языком, это идеальная искусственная зеленая стена. Вы можете наслаждаться успокаивающей зеленью без прополки и полива. Самое главное, вы никогда не забудете реализовать или продать свои права, когда того потребует ситуация.
Начало 2000-х было бурным днем для акционеров SIA. За исключением падений в 2003 и 2008 годах, курс акций оставался на плаву. На фоне того, что SIA запустила первый в мире коммерческий рейс A380, в 2007 году счетчик оживился и достиг исторического максимума. До сих пор ему еще предстоит найти силы, чтобы принять новый вызов.
Представьте, что вы тогда покупаете SIA. Цена вашей покупки будет чуть ниже 20 долларов. С тех пор цена медленно и неуклонно снижалась.
Каждый раз, когда акции восстанавливаются, у вас есть хороший повод продать их и двигаться дальше. Тем не менее, каждый раз вы держитесь чуть дольше в надежде, что он восстановится, чтобы сократить разрыв между вашей покупной ценой.
Или, может быть, ваше чутье подсказывает вам, что Сингапурские авиалинии, являющиеся флагманским перевозчиком, никогда не будут колебаться, и это вопрос времени, когда цена акций снова вернется к своим дням славы.
И каждый раз, когда вы читаете о том, как выросли ближневосточные перевозчики Emirates, Etihad и Qatar Airways и как агрессивно они вторгаются на наши рынки, и о том, как бюджетные перевозчики меняют ландшафт отрасли, о том, что SIA больше не является конкурентоспособной по стоимости, маленькая часть вас просто хочет увянуть и умереть. Со временем вы даже не захотите читать об авиакомпаниях и SIA.
Люди ищут удовольствия и избегают боли. Избегание преодоления, по мнению психологов, относится к процессу выбора вашего поведения, чтобы избежать или избежать определенных мыслей и чувств.
Если полет вызывает у нас стресс, мы избегаем приближаться к самолетам без крайней необходимости. Если выбрасывание наших вещей вызывает чувство беспокойства, мы избегаем весенней уборки и с годами позволяем беспорядку накапливаться дома. Если коллеги по работе неприятны, мы чаще вызываем больных. Если стоящая перед нами задача слишком сложна или мы не знаем, с чего начать, мы избегаем начинать — мы откладываем ее.
К сожалению, такое поведение носит дезадаптивный характер. В долгосрочной перспективе они приносят больше вреда, чем пользы. Чем больше мы откладываем, тем более непосильной кажется стоящая перед нами задача.
В нашем инвестиционном путешествии очень часто бывают ошибочные решения. Не каждая выбранная нами акция окажется выигрышной. Дисциплинированные инвесторы следуют определенной схеме принятия инвестиционных решений и постоянно переоценивают свое решение. Если первоначальная причина покупки акций больше не выдерживает критики, дисциплинированные инвесторы удалят сорняки из грядки и без колебаний продадут акции.
С другой стороны, инвестор-любитель, вероятно, может удержать его, надеясь, что цена восстановится. С годами сад зарастет сорняком, и работа в саду станет еще большей рутиной и невыносимой болью. В этот момент становится легче избежать.
С портфелем, который стоит небольшую часть первоначальных инвестиций, даже войти в торговый счет или поднять трубку телефона, чтобы позвонить своему брокеру, будет проблемой.
Если вы читаете это на прохладном уютном диване и думаете, как глупо это звучит, позвольте мне заверить вас, что избегание абсолютно законно. Жизнь трудна, и мы находим утешение в своих маленьких путях.
SIA пыталась добиться многого сразу. Денежные вливания, конечно, имеют решающее значение. Если Temasek может просто кинуть деньги в авиакомпанию, она так и сделает. Это облегчило бы жизнь всем. Но на самом деле Temasek владеет «лишь» 56% акций SIA. Они должны придумать структуру, приемлемую и для других акционеров.
Если бы они собрали всю сумму только акциями, существующие акционеры были бы сильно размыты. Стоимость их портфеля значительно уменьшится за ночь. С другой стороны, стопроцентное размещение облигаций увеличило бы их коэффициент заемных средств и значительно увеличило бы стоимость заимствований. Поскольку ни один из вариантов не был идеальным, они мудро выбрали средний путь и попробовали каждый понемногу.
В этом и проблема. Наш национальный перевозчик спасает наш Фонд национального благосостояния. Существует выпуск прав на акции и еще один обязательный выпуск конвертируемых облигаций. Многие из акционеров SIA являются крупными розничными инвесторами, которые поддерживают авиакомпанию на протяжении многих лет. Сделка в лучшем случае сложная, а в худшем — чрезвычайно запутанная. Тем не менее, не было попытки донести до розничных инвесторов сообщение на простом английском языке, о чем на самом деле идет речь.
Даже французский инвестиционный банк SocGen, эмитент дериватива под названием Daily Leverage Certificate (DLC) на SIA, перепутал свои цифры. Трейдеры возмущались после потери денег, а SocGen предложила трейдерам «однократный платеж доброй воли». Надеюсь, ирония не ускользнула от вас.
Если вы находитесь в Париже и не говорите по-французски, вам будет трудно общаться. Да, некоторые местные жители могут понимать по-английски. Да, вы сможете использовать гугл-переводчик. Да, вы даже можете использовать жесты рук или рисовать для общения.
Но реальность такова, что вы не сможете погрузиться в культуру, попробовать самую местную из местных кухонь и открыть для себя более сокровенные секреты города. Весь опыт был бы радикально другим. Умение говорить на языке страны является большим преимуществом. По крайней мере, это снимает множество стрессов, связанных с путешествием.
Мы живем в капиталистическом обществе. Язык нашего общества - деньги. Мы не можем отрицать важность свободного владения языком.
Не поймите меня неправильно. Когда я говорю «язык денег», я не имею в виду подсчет каждой потраченной копейки или трату каждой минуты бодрствования на одержимость зарабатыванием и накоплением денег.
Скорее, более важно понимать основные денежные концепции, такие как сложные проценты, хороший долг против безнадежного долга, важность сбережений, составления бюджета и поддержания здорового денежного буфера на случай непредвиденных обстоятельств жизни. Нам нужно получить знания о том, как планировать свои финансы и защитить себя от мошенничества. Более сообразительным среди нас не мешало бы узнать об основных концепциях бухгалтерского учета и принципах инвестирования.
Независимо от того, на каком жизненном положении вы находитесь, этот язык гарантирует, что вы сможете легко ориентироваться в денежных аспектах нашего общества. Мы писали о важности финансовой грамотности на протяжении многих лет. Статьи можно прочитать здесь здесь и здесь.
COVID-19 — беспрецедентное событие. Мы никогда не видели, чтобы авиакомпании по всему миру останавливали практически весь свой флот. Мы никогда не видели, чтобы им нужно было так быстро собрать столько денег.
С другой стороны, это определенно не первый раз, когда розничные инвесторы оставляют деньги на столе. Это случалось раньше, и это произойдет снова. Это может быть из-за отсутствия информации, невежества или просто избегания. Скорее всего, это сочетание всех этих факторов.
Пассивный доход — это миф, а инвестирование — тяжелая работа. Любой, кто говорит вам обратное, просто продает вам мечту. Пусть проблема прав SIA станет тревожным звонком.
Если вы не владеете акциями SIA, поздравляю и надеюсь, что вам понравилась драма со стороны. Если вы были акционером SIA, я благодарю вас за то, что вы внесли свой вклад на благо страны. Кроме того, если вы продали или воспользовались своими правами, молодец.
Если вы не сделали ни того, ни другого, пусть это будет тревожным звонком. Если предсмертные вопли о 37 миллионах невинных долларов не пробудят вас ото сна, я не знаю, что сможет.