Примечание редактора. Нюансы IPO и DPO впервые были рассмотрены студентами курса Intelligent Investor’s Immersive. Более подробную информацию о курсе вы можете найти здесь.

Технологические компании известны своими сбоями.

Теперь они даже хотят сломать первичное публичное размещение акций (IPO), изменив доминирующий способ листинга компаний.

Существует соперничество между западными жителями Силиконовой долины, одетыми в футболки технических гиков, и восточными властями Нью-Йорка, одетыми в жадных банкиров. Последние десятилетия это был мир банкиров, пока технологии не стали ключевым двигателем мировой экономики.

Традиционно компания, которая хочет стать публичной, приглашает один или два банка собраться вместе и помочь им застраховать этот процесс. Взамен плата за первичное публичное размещение может достигать 4-7% от валовой выручки от размещения. Таким образом, чем больше предложение для публики и чем лучше продажи и приемы, тем больше сборов зарабатывают банкиры.

Сейчас эта динамика изменилась.

Технологические компании теперь предпочитают избавляться от посредников, используя альтернативу, известную как прямые публичные предложения (DPO).

Spotify была не первой компанией, сделавшей это.

Согласно Investopedia, ныне известное мороженое Ben &Jerry’s было одним из первых, кто использовал этот способ листинга в 1984 году. Однако ни один из прецедентов DPO не был таким известным или таким большим, как Spotify, чтобы привлечь внимание публики.

Spotify указала ориентировочную цену в 132 доллара США и была зарегистрирована на Нью-Йоркской фондовой бирже 3 апреля 2018 года. Начальная цена составляла 166,92 доллара США, что примерно на 26 % выше справочной цены.

В чем разница между IPO и DPO?

Мы уже говорили об отсутствии посредника и экономии средств с DPO. Но есть и другие различия, на которые стоит обратить внимание.

Типичное IPO включает в себя массовое создание новых акций для продажи инвесторам. Денежные средства, уплаченные инвесторами, будут вложены в компанию. Обычно компания направляет выручку от IPO на проекты роста.

Но, с другой стороны, DPO не выпускает новые акции, а позволяет существующим акционерам продавать свои акции населению. Это означает, что акции и наличные будут обмениваться непосредственно между покупателями и продавцами. Компания не получит ни цента от этих сделок.

Поэтому DPO НЕ является мероприятием по сбору средств.

Чтобы это работало, DPO должен позволить существующим акционерам, в том числе инсайдерам, продавать свои акции. Это противоположно IPO, когда инсайдеры должны соблюдать период моратория и им запрещено продавать свои акции.

Преимущество DPO перед IPO в этом аспекте заключается в том, что цены более прозрачны, поскольку определяются рынком, а не фиксированной гарантированной ценой IPO.

Ниже приведена таблица, иллюстрирующая различия.

Лучше ли DPO, чем IPO?

Spotify выступает за прозрачность, и это было одним из основных аргументов компании в пользу DPO вместо IPO, помимо экономии средств.

Хотя я согласен с тем, что справедливее иметь цену, определяемую рынком, я просто считаю неудобным позволять инсайдерам обналичивать деньги после того, как компания станет публичной. Конфликт интересов возникает, если инсайдеры все продают и в компании больше нет шкуры на кону.

Кроме того, компания не привлекает никаких денежных средств, чтобы извлечь выгоду из этого мероприятия, чтобы получить капитал для дальнейшего развития бизнеса. Это стало просто способом сделать акции компании более ликвидными на публичном рынке, чтобы акционеры могли продать их и привлечь новых инвесторов.

Я лично предпочел бы золотую середину, что-то вроде гибрида DPO-IPO. DPO должен создать новые акции и применить мораторий для инсайдеров. В период действия моратория можно продавать только новые акции.

Следовательно, я вижу достоинства и недостатки как DPO, так и IPO. Я не надеюсь, что когда-нибудь появится гибрид, который берет лучшее из обоих миров. Поэтому инвесторы должны сохранять скептицизм и оценивать каждое DPO или IPO в каждом конкретном случае.

Если вам интересно узнать, как мы инвестируем, вы можете узнать больше здесь.

Если вы хотите узнать о плане IPO Saudi Aramco, читайте здесь.