К тому времени, когда вы это прочтете, вполне вероятно, что вы уже переварили последние новости о том, как Tesla Inc. (NASDAQ:TSLA) завершила 2021 год с абсолютно чудовищными показателями поставок и производства.
Подведем итоги, если вы не слышали, в 4 квартале 2021 года производство и поставка автомобилей увеличились примерно до 306 тыс. И 309 тыс. Автомобилей соответственно. Чтобы получить представление о масштабах, консенсус-оценки аналитиков составили около 263 тыс., Что составляет колоссальное преимущество в 16%. На этом год для них завершен:произведено около 930 тыс. Автомобилей и поставлено 936 тыс. Автомобилей в 2021 финансовом году.
Это, следовательно, вызвало эйфорию в акциях, которые закончили рост на 13,5%. На момент написания статьи рыночная капитализация Tesla немного превышала 1,2 триллиона долларов США, что делает ОЧЕНЬ большой маржой в рейтинге самого дорогого автопроизводителя в мире.
При текущих уровнях оценки я могу понять, почему многие инвесторы могут чувствовать, что они уже «упустили лодку» в Tesla. Однако, возможно, стоит бросить вызов общепринятым представлениям и присмотреться, чтобы увидеть, действительно ли «слишком поздно».
Как уже упоминалось, Tesla с рыночной капитализацией 1,2 триллиона долларов США на сегодняшний день является самым дорогим автопроизводителем в мире. Чтобы понять, насколько ценна Tesla, вот список, который я составил из 10 крупнейших автопроизводителей по размеру выручки на основе информации из 10 ведущих автомобильных компаний мира 2021 года - FirmsWorld
| Автопроизводитель | Доход (миллиарды долларов США) | Рыночная капитализация (миллиарды долларов США) |
| Toyota | 281 | 259,3 |
| Volkswagen | 275 | 130,6 |
| Даймлер | 189 | 83,34 |
| Форд | 150 | 86,99 |
| Honda | 142 | 49,4 |
| GM | 137 | 88,81 |
| SAIC | 121 | 37,59 |
| Fiat Chrysler (Stellantis) | 121 | 61,21 |
| BMW | 117 | 67,29 |
| Nissan | 96 | 19,75 |
| Итого | 1629 | 884.28 |
Верно. По выручке Tesla стоит больше, чем 10 крупнейших автопроизводителей во всем мире. Чтобы добавить еще больше безумия, выручка Tesla от TTM в размере примерно 47 миллиардов долларов США составляет всего лишь 3% от совокупного дохода этих 10 ведущих автопроизводителей в 2021 году. При любом традиционном сравнении такая оценка безумна.
Однако за этим кажущимся безумием что-то скрывается. Во-первых, по оценкам Statista, можно ожидать, что автомобильная промышленность будет расти со среднегодовым темпом роста примерно 4,5% в год до 2030 года. Это означает, что мы можем ожидать, что в среднем известные автопроизводители будут расти примерно такими же темпами в ближайшие годы. .
Если теперь мы обратим внимание на Tesla, мы сможем увидеть экспоненциальную траекторию роста Tesla на протяжении многих лет. За 9 лет они перешли от простых 2 тыс. Автомобилей до более 900 тыс. Автомобилей.
Это среднегодовой темп роста> 97% за 9 лет! Если мы проследим их недавнюю историю с 2018 года, это все еще супер-впечатляющий среднегодовой темп роста> 38% за 4 года.
Если мы наметим траекторию роста, вполне вероятно, что Tesla превзойдет Toyota Motor Corporation (NYSE:TM) и станет крупнейшей автомобильной компанией в мире по выручке через 4–5 лет. Если мы теперь сравним, что Tesla по сути оценивается примерно в 5 раз больше, чем Toyota по текущим оценкам, это определенно дорого, но премия не кажется такой уж необоснованной, если мы считаем, что есть веские причины для того, чтобы это повествование материализовалось.
Чтобы Tesla соответствовала оценке, которая предполагает устойчивый рост на 30-40% в течение следующих двух лет (по крайней мере). Какова вероятность этого?
Что ж, для начала, мы видим, что у Tesla в настоящее время 2 завода; их фабрики во Фремонте и Шанхае, которые отвечают за текущие производственные показатели. Пару дней назад они объявили, что их фабрика в Остине вводится в эксплуатацию и начинает производство, а другая их фабрика в Берлине также должна скоро заработать. Помимо этого, они также наращивают мощности на своем заводе в Шанхае, чтобы увеличить производственные мощности.
Учитывая текущую производительность без новых мощностей, которые производят около 1,2 миллиона автомобилей в год, я считаю, что консервативная оценка в 1,5–1,8 миллиона автомобилей, даже с учетом их запуска на новом заводе в 2022 году, весьма вероятна. Достижение этого числа означало бы рост на 60-90% в 2022 году и опережает их прогнозируемый долгосрочный среднегодовой темп роста, как упоминалось выше.
Более того, если судить по истории, мы можем ожидать, что их новые заводы довольно быстро вырастут до значительных объемов. Достаточно взглянуть на объект в Шанхае, который только что был введен в эксплуатацию в октябре 2019 года, который в конечном итоге стал катализатором их потрясающих результатов, причем большая часть его вклада не меньше, чем в 2020 году, пораженном пандемией!
Я могу показаться немного чересчур восторженным (или даже сумасшедшим), но даже при нынешних оценках я считаю, что есть еще довольно большой запас прочности. Другими словами, я считаю, что Tesla все еще недооценена.
Пока мы только построили рассказ, основанный на их автомобильном бизнес-потенциале. Хотя там, несомненно, есть премия, тем не менее, это оценка, которую можно разумно объяснить вместе с ожиданиями рынка. Учитывая это, вполне вероятно, что другие неавтомобильные предприятия Tesla (то есть их бизнес в области солнечной энергетики) в настоящее время недооценены.
Из множества вещей, которые у Tesla есть в рукаве, вот несколько вещей, которые лично меня больше всего волнуют:
Объявление в третьем квартале 2021 года о том, что они делают заметные успехи в своем набеге на страхование. Они запустили свой продукт, который использует телематику и измеряет поведение водителей в режиме реального времени, и в настоящее время продукт находится в зачаточном состоянии и доступен в Техасе.
Рынок автострахования только в США оценивается примерно в 288,4 млрд долларов США. Если они добьются успеха здесь, это может добавить значимый новый поток доходов компании в будущем. Кроме того, способность Tesla предлагать страховку также улучшит и продвинет их амбиции в области автономного вождения / робо-такси.
Supercharger Network - это сеть зарядных станций, которые они эксплуатируют в настоящее время.
С их быстро расширяющейся сетью зарядных устройств (на самом деле их уже несколько здесь, на наших берегах в Сингапуре!) И их стремлением расширить совместимость своих зарядных устройств для работы с тремя rd партийные инструменты, которые могут стать существенным источником дохода в будущем.
В третьем квартале 2021 года они добавили довольно интересные вещи, такие как Disney +, как часть своей автомобильной развлекательной системы. Это потенциально ранний сигнал для создания «Tesla App Store» в будущем. А также то, что может быть очень полезным для их амбиций в области автономного вождения / робо-такси.
Чтобы понять вероятность того, что эти «побочные предприятия» могут вырасти и стать значимым участником, Tesla сначала должна передать свои автомобили в руки как можно большему числу клиентов.
Судя по тому, что мы видели с их способностью наращивать объемы производства, история замкнулась в круге, что заставляет меня полагать, что за опциональностью Tesla стоит реальный вес, что, в свою очередь, обеспечивает запас прочности, позволяющий оставаться инвестированным на текущих уровнях оценки.
В последнее время в индустрии электромобилей наблюдается очень быстрое ускорение. Конечно, неудивительно, что этот рынок также быстро превращается в сверхконкурентный. Сможет ли Тесла удержать свой форт? Чтобы получить здесь кое-какие подсказки, нам снова придется сделать некоторые выводы из их недавнего экспоненциального роста количества доставок.
Перефразируя Илона Маска, построить концепт-кар легко, но масштабировать чрезвычайно сложно .
Рекордные цифры, достигнутые во время пандемической неопределенности, которая в конечном итоге переросла в последствия трудностей в цепочке поставок и нехватки полупроводников, являются свидетельством исполнительной способности Tesla. Он также должен информировать нас о том, насколько далеко они продвинулись в своих производственных технологиях, чтобы иметь возможность поддерживать и ускорять масштабирование.
Я считаю, что вышеупомянутые проблемы, вызванные пандемией, только укрепили их лидерство. Чтобы разобраться в ситуации, достаточно будет изучить ведущих производителей автомобилей, таких как Volkswagen Group (ETR:VOW3) и Ford Motor Company (NYSE:F), и их столь запоздалые усилия, которые создают значительную конкуренцию Tesla. Инженерные возможности Tesla оказались огромным рвом.
Помимо этого, у Tesla также есть крепость баланса с приблизительно 16 миллиардами долларов США наличными и эквивалентами, в отличие от долга всего лишь примерно в 4,5 миллиарда долларов США.
В нынешней инфляционной среде, когда ожидается рост процентных ставок, это может еще больше увеличить дистанцию между Tesla и их конкурентами, что затруднит финансирование капитальных затрат и инвестиций для преодоления разрыва.
Конечно, есть аспект Tesla, который очень далеко впереди с точки зрения вертикальной интеграции.
Поскольку их щупальца выходят далеко за пределы самого транспортного средства и простираются от добычи сырья для их аккумуляторов до вышеупомянутого развития экосистемы для их инфраструктуры зарядки, страхования и программного обеспечения в транспортном средстве, это преимущество первопроходца должно также превратиться в еще один ров, который очень оправданно.
Наконец, есть один интересный момент с точки зрения клиентской базы. Вы заметили, что Tesla, несмотря на свою популярность, ничего не потратила на маркетинг / рекламу?
Это абсолютно непреодолимое преимущество Tesla перед конкурентами. Там, где ее конкуренты тратят большие средства, пытаясь бороться за долю на рынке, те же доллары Tesla могут быть направлены на усиление лидерства в своих технологиях и производственных мощностях.
Кроме того, их фанатичная клиентская база гораздо менее чувствительна к цене, чем средний клиент, что позволяет Tesla сохранять ценовую власть и прибыль.
Конечно, вложение в Tesla сопряжено с определенными рисками. Хотя многие из них носят более технический характер, я просто резюмирую два из наиболее очевидных.
Выплата высоких премий - это всегда риск, поскольку все может пойти не так, как мы надеялись.
Хотя признаки очевидны и есть видимый путь к оценке, всегда благоразумно признать, что это, тем не менее, тезис с множеством предположений и множеством углов для оценки.
Илон Маск, провидец, стоящий за Tesla, одновременно представляет собой ключевую фигуру. Станет ли Tesla той же компанией, которая неустанно преследует цель и работает с таким же уровнем совершенства, без Маска у руля?
У меня есть сильное подозрение, что этого не будет. Таким образом, хотим мы того или нет, но Маск представляет собой явный риск для инвестиционного тезиса.
Это может быть трудно представить, учитывая рыночную капитализацию Tesla на данный момент, но давайте сделаем шаг назад, чтобы взглянуть на вещи в перспективе. Согласно данным Statista, объем мирового автомобильного рынка прогнозируется на уровне примерно 9 триллионов долларов США.
На текущих уровнях выручка Tesla в размере 47 миллиардов долларов составляет всего около 0,5% от прогнозируемого размера рынка на 2030 год. Это означает, что с чисто автомобильной точки зрения у Tesla еще много опор . и перерасти в свою оценку.
Если какой-либо из «побочных» бизнесов Tesla вырастет, мы можем ожидать, что в идеальном случае Tesla сохранит высокую оценку еще много лет.
Я понимаю, что многие инвесторы почувствуют трудности с вложением в Tesla на данном этапе, особенно после огромного скачка цен на их акции за последние 2 года. Однако, чтобы рассмотреть рост цен в контексте, мы должны понимать тот факт, что:
В то время в эту компанию приходилось инвестировать куда более рискованно, но, как и многим другим великим компаниям, им удалось добиться бешеных успехов и по пути подавить множество скептиков. Раньше инвесторы, которые пошли на риск, были хорошо вознаграждены. Сегодня Tesla - гораздо менее рискованное предложение.
Как я уже отмечал выше, есть много причин полагать, что траектория роста Tesla далеко не исчерпана. Хотя у нее могут быть ограниченные возможности для краткосрочного «взрывного» роста, тем не менее здесь есть возможность для инвестиций в отличную компанию, которая, скорее всего, обеспечит долгосрочный рост выше среднего.
Если это что-то по-прежнему высоко ценится за ваш аппетит, это определенно будет чем-то, что стоит включить в ваш список для наблюдения за потенциальным кусочком, когда рынок представит возможность со своими многочисленными колебаниями.
Раскрытие информации:я акционер Tesla.
P.S. Если вы новичок в инвестировании и хотите узнать, как можно оценить акции, прочитайте бесплатное руководство по факторному инвестированию здесь (электронная почта не требуется).