Раскрытие инвестиционной стратегии Питера Линча: Питер Линч был для мира инвесторов тем, чем для нас являются рок-звезды. В первую очередь он известен своей работой в Fidelity Management and Research, где он управлял фондом Magellan. Этот фонд был создан в 1977 году и прекратил свое существование, когда г-н Линч вышел на пенсию в 1990 году.
Несмотря на то, что с тех пор, как он вышел на пенсию, прошло 3 десятилетия, его работа в Fidelity до сих пор удивляет инвесторов, поскольку он увеличил активы фонда с 14 миллионов долларов в 1977 году до 18 миллиардов долларов в 1990 году. Под руководством Линча фонд был одним из самых высокорейтинговых. фонды акций за 13 лет его пребывания в должности превзошли S&P 500, его ориентир, в 11 из 13 лет.
На протяжении многих лет также велись споры о том, кто был «величайшим инвестором всех времен» Баффет или Линч? Очевидно, что 54 года, проведенные Баффетом в Berkshire Hathaway с годовой доходностью 20,9%, дают Баффету величайшее звание. Но Линч, достигший 29% годовой прибыли, также дает веские аргументы.
Просто для сравнения:инвестиции в размере 10 000 долларов, которые приносили такой доход в течение 13 лет, выросли бы почти до 280 000 долларов. Но не только это достижение делает Линча одним из величайших, но и то, что он разделяет стратегию, которую он использовал для достижения этого простым способом, что принесло ему значительную известность.
Содержание
Линч был институциональным инвестором. Можно ли использовать его стратегию для индивидуальных инвесторов?
Линч всегда считал, что средний инвестор может получить более высокую прибыль по сравнению с профессиональными или институциональными инвесторами, такими как управляющие взаимными фондами, хедж-фонды и т. д. Это связано с тем, что, по его мнению, индивидуальные инвесторы имеют явное преимущество перед Уолл-стрит, поскольку они не подпадают под действие закона. одни и те же бюрократические правила.
Кроме того, индивидуальных инвесторов не должны беспокоить краткосрочные результаты. Для сравнения, профессионалы несут ответственность перед своими инвесторами, если фонд плохо работает в течение года. Обоснование, говорящее:«Активы проходят через фазу и будут работать лучше в будущем», не убедит клиентов фонда.
Наконец, индивидуальные инвесторы также имеют преимущество меньшего масштаба. Легче удвоить 10 000 долларов на рынке, чем удвоить 10 миллиардов долларов.
Вся инвестиционная философия Питера Линча вращается вокруг этого. «Инвестиции в то, о чем вы уже знаете». В поддержку своего аргумента он приводит пример врача. Скажем, вы кардиолог и начинаете свое путешествие в мир инвестирования. Почти все мы достаточно хорошо знаем, чем занимаются такие компании, как Mcdonalds и Nike.
Но есть ли у вас преимущество, если вы инвестируете в них? Скажем, в соответствии с требованиями вашей области вам сообщили о выпуске нового сердечного насоса. Вы, будучи в состоянии судить об этом, очевидно, знаете о революционных эффектах, которые сердечный насос может иметь в спасении человеческих жизней. Следовательно, в этом случае ваше глубокое знание предмета дает вам преимущество при принятии решения о том, можете ли вы когда-либо инвестировать в компанию или нет.
Точно так же мы можем владеть опытом — например, в рамках нашего собственного бизнеса или торговли, или как потребители продуктов, которые дают нам преимущество для улучшения наших инвестиционных суждений. Отсюда и цитата «Покупай то, что знаешь». Это совет, за который также ратовал Уоррен Баффет.
Величайшее исследование акций, которое мы имеем в своем распоряжении для выявления лучших акций, — это наши глаза, уши и здравый смысл. Кроме того, Линч не верит, что инвесторы могут прогнозировать реальные темпы роста, и скептически относится к оценкам доходов аналитиков.
Линч гордился тем, что многие из его замечательных идей для акций были обнаружены во время прогулки по продуктовому магазину или в непринужденной беседе с друзьями и семьей. Даже когда мы смотрим телевизор, читаем газету, едем по улице или едем в отпуск, просто заметив инвестиционную возможность, мы можем провести ее непосредственный анализ.
Линч в некотором роде «инвестор в истории». Теперь, когда ясно, что Линч выступает за то, чтобы инвестировать в то, что вы знаете, и его первоначальное исследование начинается с его ощущений в окружающей среде. Шаг, которому следует Линч, заключается в поиске истории, стоящей за акциями.
Увлеченность миром инвестирования часто приводила нас к мысли, что акции — это не что иное, как просто набор вспышек на экране или просто цифры, о которых можно судить по коэффициентам. Но для Линча акции — это больше, чем просто подчеркивание того, что за акциями стоит компания с историей.
Согласно Линчу, план компании по увеличению доходов и ее способность выполнять этот план — это ее «история». Он излагает 5 способов, которыми компания может увеличить свои доходы. Линч указывает пять способов, с помощью которых компания может увеличить прибыль:
Следовательно, вот где совет «Инвестировать в то, что вы знаете» становится уместным. Единственный способ лучше судить о планах компании по увеличению доходов — это если вы знакомы с компанией или отраслью. Это повысит ваши шансы найти хорошую историю.
По этой причине Линч является ярым сторонником инвестирования в компании, с которыми вы хорошо знакомы или чьи продукты или услуги относительно просты для понимания. Таким образом, Линч говорит, что он скорее инвестирует в «колготки, а не в спутники связи» и «сети мотелей, а не в оптоволокно».
Возможно, мы столкнулись с несколькими компаниями, которые могут заинтересовать нас после исследования из первых рук. Питер Линч предполагает, что для того, чтобы иметь возможность лучше оценить потенциал их истории, лучше всего разделить их на категории по размеру. Это поможет нам сформировать разумные ожидания от компании.
Это потому, что если компания классифицируется по размеру, мы можем судить об их способности увеличивать свою стоимость и, следовательно, их историю. Нельзя ожидать, что крупные компании будут расти так же быстро, как более мелкие компании. Это также поможет нам решить, соответствуют ли ожидания тому, что мы хотели бы получить в нашем портфолио. По его словам, категоризацию можно провести следующими 6 способами:
Ожидалось, что крупные и стареющие компании будут расти лишь немногим быстрее, чем экономика в целом. Как правило, они компенсируют свой рост за счет выплаты крупных регулярных дивидендов.
К ним относятся крупные компании, которые все еще способны расти, с годовыми темпами роста прибыли от 10% до 12%. По словам Линча, при покупке по хорошей цене он ожидает хорошую, но не огромную прибыль — определенно не более 50 % за два года, а возможно, и меньше.
Небольшие агрессивные новые фирмы с годовым ростом прибыли от 20% до 25% в год. Они не обязательно должны быть в быстрорастущих отраслях. Линч больше всего любит быстрорастущие акции, и он говорит, что наибольшую прибыль инвестор получит от акций этого типа. Однако они также сопряжены со значительным риском.
Компании, в которых продажи и прибыль имеют тенденцию расти и падать по несколько предсказуемым закономерностям, основанным на экономическом цикле; примеры включают компании автомобильной промышленности, авиакомпаний и сталелитейной промышленности. Линч предупреждает, что неопытные инвесторы могут принять эти фирмы за стойких, но цены акций циклических компаний могут резко упасть в трудные времена. Таким образом, время имеет решающее значение при инвестировании в эти фирмы, и Линч говорит, что инвесторы должны научиться замечать ранние признаки того, что бизнес начинает сворачиваться.
Оздоровление — это компании, которые были на грани банкротства, но были возрождены. Это может быть связано с тем, что правительство выручило их или другая компания сделала в них стратегические инвестиции. Линч называет их «непроизводителями». Лучшим примером такой компании является Satyam. Акции успешных разворотов могут быстро вернуться вверх, и Линч отмечает, что из всех категорий эти подъемы меньше всего связаны с рынком в целом.
Поиск этих скрытых активов требует реального практического знания компании, которая владеет активами, и Линч отмечает, что в этой категории «местное» преимущество — ваши собственные знания и опыт — может быть использовано с наибольшей пользой.
(Линч в любой день предпочел бы Давида компании Голиафа)
Категория, которую инвестор предпочитает для своего портфеля, может варьироваться в зависимости от предпочтений инвестора. Но Линч всегда предпочитал Fast Growers, однако это было сопряжено со значительным риском. Точнее, Fast Growers, которые не относятся к быстрорастущим отраслям.
Это потому, что, напротив, каждая акция в быстрорастущей отрасли также будет расти, но не конкретно из-за компании. Этот рост происходит только из-за того, что инвесторы боятся пропустить убытки из-за непродолжительного ажиотажа в отрасли. Однако со временем быстрорастущая отрасль также привлечет серьезных конкурентов. В конечном итоге это приведет к снижению темпов роста.
Линч также ввел в обиход термин «Tenbagger», и эти компании, несомненно, будут одними из самых быстрорастущих. Tenbaggers — это акции, стоимость которых увеличивается в десять раз или на 1000%. Именно такие акции присматривал Линч, когда руководил Magellan Fund.
Первое правило, которое он установил для акций Magellan, заключается в том, что если было определено, что у них есть потенциал, то инвестор не должен продавать акции, когда они вырастут на 40% или 100%. Питер Линч считал, что это равносильно «срыванию цветов и поливу сорняков».
Простота стратегии, которую мы до сих пор рассматривали, может привести нас к мысли, что она проста. Но мы только на полпути к стратегии. После классификации акций мы переходим к их оценке. Линч был чрезвычайно предан исследованиям. Он всегда считал, что чем больше он исследует, тем больше у него шансов найти лучшие предложения для инвестиций.
Питер Линч придерживается так называемого подхода «снизу вверх». В соответствии с этим каждый отобранный запас должен быть тщательно изучен. Такой анализ выявит любые подводные камни в истории компании. Кроме того, важно отметить, что если акции были куплены по слишком высокой цене, то шансы на получение прибыли будут уменьшены или уничтожены. Поэтому важно, чтобы акции тщательно изучались и оценивались.
Вот некоторые из ключевых цифр, которые Линч предлагает изучить инвесторам:
Глядя на прибыль компании за годы, следует попытаться оценить, является ли прибыль стабильной и последовательной. В идеале прибыль должна постоянно расти. Оценка прибыли за эти годы важна, потому что эта тенденция в конечном итоге отразится на цене акций, что свидетельствует о стабильности и силе компании.
Также необходимо, чтобы прибыль не только постоянно росла, но и соответствовала истории компании. Это означает, что если компания имеет историю быстрого роста, ее темпы роста должны быть выше, чем у компаний с медленными темпами роста. Нужно также следить за чрезвычайно высокими уровнями доходов, которые не являются постоянными на протяжении многих лет.
Это также поможет нам определить акции, которые переоценены в результате привлечения внимания в этот чрезвычайно высокий период роста. Инвесторы здесь повышают цену. Но если будут замечены продолжающиеся темпы роста, это может быть учтено в цене
Иногда рынок может опережать сам себя и переоценивать акцию, даже если нет значительных изменений в доходах. Соотношение цена-прибыль помогает вам сохранять перспективу, сравнивая текущую цену с последними отчетными доходами. Акции с хорошими перспективами должны продаваться с более высоким соотношением цены и прибыли, чем акции с плохими перспективами.
Изучение модели соотношения цены и прибыли за период в несколько лет должно выявить уровень, который является «нормальным» для компании. Это должно помочь вам избежать покупки акций, если цена опережает прибыль или посылает раннее предупреждение о том, что, возможно, пришло время зафиксировать некоторую прибыль от акций, которыми вы владеете.
В этот момент мы можем столкнуться с акциями, которые недооценены в отрасли. Сравнивая его соотношение P/E с остальными в отрасли, мы можем выяснить, связано ли это с тем, что он плохо работает, или с акциями просто не обращали внимания
Компании с лучшими перспективами должны продавать с более высоким соотношением цена/прибыль, но соотношение между ними может выявить сделки или переоценку. Соотношение цена/прибыль, равное половине уровня исторического роста прибыли, считается привлекательным, тогда как относительное соотношение выше 2,0 непривлекательно.
Для акций, выплачивающих дивиденды, Линч уточняет этот показатель, добавляя дивидендную доходность к росту прибыли [другими словами, отношение цены к прибыли, деленное на сумму темпов роста прибыли и дивидендной доходности]. При использовании этого модифицированного метода коэффициенты выше 1,0 считаются плохими, а коэффициенты ниже 0,5 считаются привлекательными.
Линч особенно настороженно относится к банковским долгам, которые обычно могут быть отозваны банком по первому требованию. Это связано с тем, что балансовый отчет, в котором нет долга или минимального долга, пригодится, когда компания решит расшириться или столкнется с финансовыми трудностями
Чистые денежные средства на акцию рассчитываются путем сложения уровня денежных средств и их эквивалентов, вычитания долгосрочной задолженности и деления результата на количество акций в обращении. Высокие уровни поддерживают цену акций и указывают на финансовую устойчивость.
Дивиденды обычно выплачиваются более крупными компаниями, и Линч предпочитает более мелкие растущие фирмы. Однако Линч предполагает, что инвесторы, которые предпочитают фирмы, выплачивающие дивиденды, должны искать фирмы, способные платить во время рецессии (на что указывает низкий процент прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов), и компании, которые имеют 20-летний или 30-летний опыт работы. регулярное предоставление дивидендов.
Это особенно важный показатель для циклических предприятий. Когда дело доходит до производителей или розничных продавцов, накопление запасов является плохим признаком, и когда запасы растут быстрее, чем продажи, появляется красный флаг. С другой стороны, если компания находится в упадке, первым признаком восстановления является то, что запасы начинают истощаться.
При оценке компаний есть определенные характеристики, которые Линч считает особенно благоприятными. К ним относятся:
Линч полагает, что для инвестора, который только выходит на фондовый рынок, лучше всего начать с бумажного портфеля. И выберите 5 компаний для покупки. Затем инвестор должен спросить себя, почему он покупает эти акции. Ответы типа «присоска поднимается». не достаточно веская причина.
И если акции работают лучше в течение какого-то периода, ему следует снова задаться вопросом. Почему он поднялся? Наблюдение за изменениями, которые произошли в этот период, также является целью исследования. Затем нужно также заметить, какие акции лучше всего выбирать. Кто-то лучше разбирается в цикличности, а кто-то лучше выбирает быстрорастущие.
Линч также сообщает нам, что на фондовом рынке важнее всего не мозг, а желудок. Это в основном потому, что нужно инвестировать в акции, которые выбираются на долгосрочную перспективу. Ежедневно могут быть взлеты и падения, и потоки доступной нам информации не помогают в этом аспекте. Следовательно, необходимо иметь возможность слышать новости и все еще верить в акции в течение 10-30 лет. Падение рынка происходит регулярно, поэтому нужно иметь значительную терпимость к боли. У большинства людей дела идут хорошо, потому что они просто тянутся к этому.
Даже если речь идет о профессионалах, не обязательно, что они вырастут в разы. Некоторые могут даже понести убытки.
"В этом бизнесе, если вы хороши, вы правы в шести случаях из десяти. Вы никогда не окажетесь правы в девяти случаях из десяти».
Акции могут потерять 100% своей стоимости, но даже одна крупная инвестиция, которая вырастет на 1000% своей стоимости, не только компенсирует потери, но и изменит вашу жизнь. Это показывает, что вам не нужно быть безупречным инвестором, поскольку горстка мульти-упаковщиков может помочь вам создать все необходимое богатство.
Линч провел исследование, чтобы определить, является ли выбор времени для выхода на рынок эффективной стратегией. Здесь он взял две группы инвесторов, одна из которых вложила бы деньги в день абсолютного максимума 1965–1995 годов. И другой, который инвестировал бы ту же сумму, но в самые низкие дни года.
Согласно результатам исследования, инвестор, инвестировавший в день абсолютного максимума, получил бы совокупный доход в размере 10,6% за 30-летний период. Другой инвестор, который инвестирует в самый низкий день года, получит 11,7% совокупного дохода за 30-летний период. Согласно этому исследованию, инвестор, инвестировавший в худшие рыночные моменты, отставал всего на 1,1 % в год.
Это навело Линча на мысль, что не стоит бегать в поисках подходящего момента для инвестиций. Это время лучше потратить на то, что действительно важно, например, на поиск отличных компаний.
Несмотря на то, что Линч является сторонником долгосрочных обязательств и не отдает предпочтение времени выхода на рынок, он не считает, что инвесторы должны держать одну акцию вечно. По словам Линча, инвесторы должны следить за своими инвестициями и пересматривать свои активы каждые 6 месяцев. Этого можно не ожидать, но, как и покупки, продажи также зависят от истории компании. Инвестор должен продать свои акции, если он чувствует, что акции исчерпали себя в соответствии с историей, и их результаты отражены в цене.
Другая причина может заключаться в том, что компания изменила саму историю или ее акции существенно ухудшились. Или же, пока история соответствует ожиданиям, падение цены будет означать только возможность купить больше. Поэтому вы должны определить, когда компания приближается к зрелости, и тогда вы выходите. Или история портится. Если история цела, держитесь.
"Хорошая акция может занять несколько лет, прежде чем она действительно окупится. Дайте вашим инвестициям время для роста. Никто не может сказать вам, когда нужно продавать акции. Вам нужно набраться терпения. Если вы не склонны к риску, фондовый рынок не для вас»,
Линч также выступает за чередование продаж. По его словам, как только история с акциями разыграна и ожидаемая доходность достигнута, инвестор должен продать акции и заменить их акциями другой компании с аналогичными перспективами
Результативность и способность Питера Линча выбирать акции отличали его от большинства его коллег на Уолл-стрит. Стратегии, которые он нам предоставил, не только дают нам свежий взгляд на мир инвестирования. Тот, который обычно считается просто приземленным и игрой чисел.
Его последний урок, однако, можно отметить, когда он ушел из индустрии взаимных фондов на пике своей карьеры. Где он решил использовать свое богатство, чтобы жить полной жизнью, а не просто гоняться за деньгами.