Понимание корпоративных дополнительных доходов и принципов их работы: Есть много корпоративных действий, которые действуют как катализатор на рынке и приводят к резкому изменению цен на акции в течение короткого промежутка времени. Несколькими распространенными примерами таких катализаторов являются слияния, поглощения, бонусные акции, обратный выкуп и т. д. Объявление обо всех этих событиях приводит к быстрому росту (а иногда и снижению) цен на акции за короткий период. Поэтому инвесторы и участники фондового рынка должны знать, что именно означают эти катализаторы. Еще одним типичным примером таких событий являются корпоративные спин-оффы.
В этом посте мы собираемся понять, что такое корпоративные спин-оффы, как они работают, их преимущества, недостатки и почему компания выбирает спин-офф. Приступим.
Содержание
Корпоративное выделение — это операционная стратегия, при которой существующее подразделение материнской компании распускается и вместо этого подразделения создается новая компания, которая теперь независима от материнской компании. Право собственности во вновь образованной независимой компании передается акционерам материнской компании пропорционально долям участия в материнской компании.
Новая компания, возникшая в результате этого корпоративного действия, известна как выделенная компания. Выделенная компания приобретает свои активы, сотрудников и другие ресурсы у материнской компании.
Выделение является обязательным корпоративным действием. При обязательном корпоративном действии совет принимает решение, а акционерам не разрешается голосовать.
Чтобы сделать тему более понятной, мы будем ссылаться на подразделение компании, которое выделилось и стало независимым, как «Spinoff Ltd». Часть компании, которая ранее осталась в составе существующей компании, будет называться «Материнская компания с ограниченной ответственностью». Акции вновь созданной Spinoff Ltd распределяются между существующими акционерами Parent Ltd в виде дивидендов по акциям.
Существует ряд причин, по которым компания может выбрать выделение. Вот основные причины, по которым компания может пойти на выделение:
Компании, которые хотят выделиться, как правило, имеют подразделения, которые являются наименее синергетическими и имеют отличные от материнской компании основные компетенции. Они считают, что преобразование этих подразделений в независимые компании, то есть в Spinoff Ltd, было бы наиболее подходящим.
Выделение позволит как материнской, так и дочерней компаниям сосредоточить внимание на своих ресурсах и лучше управлять собой независимо друг от друга.
Spinoff Ltd получает наибольшую выгоду от выделения, потому что они получают новое руководство, которое сосредоточено только на целях Spinoff Ltd. Присутствующие здесь вновь назначенные руководители будут экспертами в этой области, сосредоточенными только на целях Spinoff Ltd. Это также помогло бы Spinoff Ltd преодолеть корпоративную бюрократию, которая мешала ее росту в Parent Ltd.
Иногда Parent Ltd могла решить продать одно из своих подразделений, но безуспешно. В таких случаях компания использует выделение как последнее средство, чтобы отделиться от подразделения.
Иногда материнская компания может входить в секторы, которые настолько отличаются от ее основных направлений деятельности, что ее инвесторы могут не проявлять интереса к новому подразделению или даже выступать против нового подразделения. В этих случаях компания несет агентские расходы при разрешении разногласий между менеджментом и акционерами.
Если новое подразделение станет причиной разногласий, выделение будет выгодным для Parent Ltd.
Это также приведет к удовлетворению акционеров.
Если подразделение компании увеличивает свой общий риск из-за сектора, в котором оно работает, совет директоров может принять решение о выделении этого подразделения.
Подразделение также может иметь все характеристики роста в будущем, но его текущие результаты или убытки могут повлиять на материнскую компанию. В такой ситуации подразделение может быть выделено.
При создании Spinoff Ltd она может взять на себя долг Материнской компании. Иногда Материнская компания может дать Spinoff Ltd возможность начать новую жизнь, не передавая никаких долгов. Это будет зависеть от стратегической точки зрения совета директоров.
Компания Parent Ltd выиграет от сокращения накладных расходов, относящихся к подразделению, которое теперь становится Spinoff Ltd. С другой стороны, Spinoff Ltd сможет свободно нести собственные накладные расходы по мере необходимости без какого-либо вмешательства.
Хотя существует ряд причин, по которым компания может сделать выбор в пользу выделения, в основном это связано с тем, что она считает, что это было бы выгодно как для Parent Ltd, так и для Spinoff Ltd, если бы они работали независимо.
Выделение может занять от полугода до более 2 лет или даже больше. После того, как правление принимает решение, следует несколько шагов. Они включают определение подходящих лидеров для Spinoff Ltd. Создание операционной модели и финансовых планов, соответствующих бизнесу Spinoff Ltd.
Это связано с тем, что материнская компания по-прежнему несет ответственность за свое подразделение. Также необходимо надлежащее информирование акционеров об условиях выделения. Далее следует выполнение требований законодательства. Материнская компания также сосредотачивается и помогает Spinoff Ltd создать новую отличительную черту перед выделением.
Здесь мы классифицируем выделение на основе права собственности, сохраняемого материнской компанией.
В так называемом чистом выделении материнская компания не сохраняет за собой никакой собственности в Spinoff Ltd. 100% собственности в Spinoff Ltd распределяется между существующими акционерами компании. Здесь Spinoff Ltd получает большую автономию в своей деятельности после завершения выделения.
Parent Ltd также может владеть до 20% акций Spinoff Ltd. В таком случае, скажем, если 20% остаются у Parent Ltd, оставшиеся 80% распределяются между акционерами на пропорциональной основе. Здесь материнская компания уделяет больше внимания своим операциям и по-прежнему сохраняет некоторое влияние и способность принимать решения в отделенной компании.
Существует также возможность частичного выделения, когда компания может выделить только часть своего подразделения и сохранить миноритарную долю или, соответственно, не сохранить право собственности.
Как только произойдет выделение, цены на акции Parent Ltd упадут. Это связано с тем, что выделение предполагает передачу активов от Parent Ltd к Spinoff Ltd. Это приведет к уменьшению балансовой стоимости Parent Ltd и, следовательно, к снижению ее цены. Однако снижение цены компенсируется ценой акций Spinoff Ltd. Это связано с тем, что Spinoff Ltd получит те же активы, которые были переданы от Parent Ltd. Следовательно, инвестор не столкнется с какой-либо немедленной потерей стоимости.
Например. скажем, рыночная капитализация компании до выделения составляет 10 крор рупий, а текущая цена ее акций составляет 100 рупий. Скажем, активы, которые будут переданы Spinoff Ltd, стоят 2 крор рупий. После выделения рыночная капитализация Parent Ltd составит 8 крор, в результате чего цена акций после выделения составит 80 рупий. Цена акций Spinoff Ltd будет составлять 20 рупий при текущей рыночной капитализации в 2 крор рупий.
Эти цены будут сохраняться временно, так как акции будут подвержены волатильности рынка. Говорят, что спин-оффы вызывают распродажи, особенно в фондах, основанных на индексах. Это связано с тем, что индекс показывает самые лучшие компании на рынке на основе их рыночной капитализации. Выделенные компании могут больше не соответствовать требованиям рыночного индекса.
Parent Ltd также может потерять свои позиции среди ведущих компаний из-за снижения рыночной капитализации после выделения. Это заставит фонды, которые следят за индексами, продавать акции Parent Ltd. Другие фонды также могут продавать акции Spinoff Ltd. Это связано с тем, что Spinoff Ltd может не соответствовать их требованиям к капиталу, дивидендам и т. д. Это приведет к снижению спроса и падению цены.
Затраты на выделение будут покрываться компанией Parent Ltd. Они будут включать в себя юридические обязанности и другие расходы на создание.
Сотрудники выделяемого подразделения могли присоединиться к Parent Ltd из-за ее репутации. Они могут оказаться в ситуации, когда они потеряют свою идентичность и в то же время столкнутся с неопределенностью Spinoff Ltd.
Цена акций Parent Ltd снижается после выделения. Но это компенсируется акциями Spinoff Ltd, которые существующие акционеры получают в качестве дивидендов по акциям. Как обсуждалось ранее, из-за реакции рынка цена может упасть еще больше.
После выделения у инвесторов есть возможность либо удерживать как акции Parent Ltd, так и акции Spinoff Ltd. Или у них есть возможность продать обе или одну из них. Но прежде чем решить, что лучше, давайте взглянем на то, что нам показали исторические исследования о спин-оффе.
Согласно исследованию Патрика Кусатиса, Джеймса Майлза и Дж. Рэндалла Вулриджа, опубликованному в 1993 году в журнале The Journal of Financial Economics, было замечено, что материнские компании превзошли индекс S&P 500 на 18% в течение первых 3 лет. Исследование JPMorgan показало, что материнские компании превзошли рыночную доходность на 5% в течение первых 18 месяцев.
Более недавнее исследование Lehman Brothers, проведенное Чипом Диксоном в период с 2000 по 2005 год, показало, что материнские компании превзошли средний показатель по рынку на 40% в течение первых двух лет. Из-за их высокой рыночной капитализации владение акциями Parent Ltd будет хорошо подходить для тех инвесторов, которые ищут стабильную прибыль с низким уровнем риска. Это связано с тем, что, как мы увидим далее, доходы от Spinoff Ltd выше по сравнению с ними. Но акции Parent Ltd демонстрируют свою эффективность даже во времена рыночного спада.
Согласно тому же исследованию, опубликованному в журнале T за 1993 г. Журнал финансовой экономики Было замечено, что выделенные компании превзошли индекс S&P 500 на 30% в течение первых 3 лет. Исследование, проведенное JPMorgan, показало, что за первые 18 месяцев выделенные компании превзошли рыночную доходность на 20%. Исследование Lehman Brothers, проведенное Чипом Диксоном в период с 2000 по 2005 год, показало, что материнские компании превзошли средний показатель по рынку на 45% в течение первых двух лет.
Все исследования показывают, что акции Spinoff Ltd не только превзойдут рынок, но и будут работать лучше, чем акции материнской компании. Однако следует отметить, что цена акций выделенных компаний очень субъективна. волатильность рынка. Они лучше работают на сильных рынках и хуже на слабых рынках. Следовательно, они гораздо больше подходят для людей, склонных к риску.
Инвесторы также должны учитывать, что не все спин-оффы являются успешными. Были ситуации, когда спин-оффы давали отрицательный результат. Лучший способ оценить будущие результаты для инвестора — выяснить, почему компания пытается выделить подразделение. Это делается для того, чтобы оценить, использует ли компания корпоративное действие, чтобы просто избавиться от своего долга, или компания избавляется от подразделения, в котором они не видят особых перспектив в будущем. В таких ситуациях поможет изучение долгов и убытков, относящихся к подразделению, в бухгалтерских книгах компаний.