Покупка Nanofilm Technologies International (NTI) (SGX:MZH) за ~60 центов на самом деле не такая уж безумная идея, как может показаться сегодня — за ней стоит внятный инвестиционный тезис и хорошая история.
NTI зарегистрировалась 30 октября 2020 года, собрав 510 миллионов сингапурских долларов в ходе IPO. Акции стоили 2,59 сингапурских доллара каждая, а подписка как на государственный, так и на институциональный транш была более чем в 20 раз превышена, в результате чего первоначальная оценка компании составила 1,7 миллиарда долларов.
IPO Nanofilm позиционировалось как высокотехнологичная и быстрорастущая компания, и в течение первого года после IPO ее акции выросли выше 6 долларов. Оценки компаний стали выглядеть высокими даже по стандартам технического единорога.
К сожалению, результаты деятельности компании не соответствовали цене акций. Несмотря на рост доходов, рентабельность продолжала снижаться, и реальность до сих пор заключалась в неравномерном исполнении и нестабильной прибыльности.
Затем в течение следующих четырех лет акции упали до 0,52 доллара, в результате чего рыночная капитализация упала до минимума примерно в 340 миллионов долларов, что ниже ее чистой балансовой стоимости в 438 миллионов долларов, или 0,67 доллара за акцию.
Учитывая доход более 200 миллионов долларов США при незначительном чистом долге, это привлекло наше внимание как потенциально сильно недооцененная игра.
Причина падения и отставания NTI заключалась в том, что доходы и перспективы доходов были тусклыми.
Снижение цен на акции на протяжении многих лет произошло из-за падения прибыли и выручки в 2023 году, при этом валовая прибыль также значительно упала. В 2024 году в некоторых кварталах компания даже была убыточной.
Даже когда выручка восстановилась, рентабельность оставалась низкой из-за ценового давления и менее благоприятного ассортимента продукции. Неподходящее время также было введено в эксплуатацию еще одним производственным предприятием NTI, что привело к увеличению неиспользованных мощностей и увеличению расходов из-за более высокой амортизации.
В тот момент инвесторы опасались ловить рыбу на дне, поскольку цена акций была примером многолетнего спада ажиотажа, сопровождавшегося ухудшением фундаментальных показателей и макроэкономических условий. Снижение действительно имеет смысл.
Акции сингапурских производственных компаний, таких как AEM Holdings (SGX:AWX), Frencken (SGX:E28), Micro Mechanics (SGX:5DD), Venture Corp (SGX:V03), UMS Integration (SGX:558) и Grand Venture Technology (SGX:JLB), также упали со своих максимумов, но многие из них начали свой рост в феврале и марте этого года, что сделало Nanofilm очевидным лидером. отстающий.
Когда мы посмотрели на акцию, она показалась явно недооцененной игрой с легким ростом от 0,60 доллара до как минимум 0,80 доллара в результате ловли на дне и разворотной игры. Но это был не случайный удар. На самом деле было несколько конкретных рациональных причин.
Первая причина заключалась в том, что акции торговались ниже своей балансовой стоимости. Это запускает очень распространенный в Сингапуре сценарий:«Если ситуация не улучшится, риск снижения будет ограничен». Это «достаточно дешевый вариант, чтобы ошибиться», особенно при наличии сильного баланса и небольшого долга.
Одного этого было достаточно, чтобы привлечь интерес к акциям.
Вторая причина заключалась в том, что компания стремилась восстановиться как с точки зрения выручки, так и с точки зрения рентабельности.
Как и в любой другой производственной деятельности, рост доходов приводит к увеличению операционного рычага. У NTI будет шанс увидеть многократное увеличение прибыли и переход от игры на ценность к игре на рост.
Если доходы нормализуются и появятся хорошие прогнозные показатели, оценка потенциально может измениться и увеличиться.
Третья причина заключалась в том, что NTI, по сути, занималась электроникой, будучи поставщиком передовых решений по нанесению покрытий для крупнейшей по рыночной капитализации телефонной компании.
В совокупности эти причины заставили нас поверить, что NTI — это стоящая инвестиция.
Акции Nanofilm достигли дна на отметке 0,52 доллара, и, по мере того, как остальная часть аналогичной группы постепенно росла в течение последнего месяца, то же самое происходило и с NTI, закрывшись на отметке 0,87 доллара в пятницу, 17 апреля.
К закрытию среды 22 апреля, незадолго до публикации бизнес-обзора за 1К26, стоимость NTI выросла до $1,02.
На тот момент фундаментальные показатели выглядели немного завышенными, и без катализатора дальнейший рост был бы намного сложнее.
Однако внимательные наблюдатели за рынком заметили бы растущий объем торгов и большие объемы покупок, что указывало бы на то, что акции продолжат рост.
Результаты первого квартала показали, что выручка составила 55 миллионов долларов США, что указывает на рост выручки примерно на 24% в годовом сопоставлении.
Аналитики оценили рост прибыли более чем на 50 % в годовом сопоставлении, исходя из заявленной валовой прибыли в 39 % и рентабельности EBITDA в 26 %.
Бизнес-подразделение АМБУ остается крупнейшим источником выручки, на его долю приходится 89% общей выручки и зафиксирован рост на 24% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Компания Nanofilm начала предоставлять рынку более целенаправленные прогнозы, сообщая, что она рассматривает возможность продвижения инициатив в области продаж, поддержания дисциплины затрат и продолжает избирательно подходить к капиталовложениям.
Несмотря на то, что абсолютная маржа по-прежнему низка, в бычьем сценарии текущая маржа рассматривается как циклическая и временно сниженная, и многие инвесторы ожидают, что операционный рычаг начнет действовать.
Эти цифры на милю превзошли ожидания большинства аналитиков, поскольку рентабельность выросла на фоне более высоких доходов и лучшего контроля над расходами. Брокерские дома Сингапура публиковали обновленные аналитические отчеты и требовали повышения рейтинга.
К концу пятницы, 24 апреля, акции закрылись на уровне $1,54, достигнув недельного максимума в $1,68, что означает рост более чем на 50% всего за два торговых дня. Основная причина атмосферного роста — вера в то, что это раннее восстановление, а не пиковые доходы.
Да и нет. Акции имеют разумную внутреннюю фундаментальную оценку. Тем не менее, рынок также смотрит в будущее и может оценить прибыль даже на три года вперед, если есть какая-то уверенность.
Акции также могут торговаться как выбросы с фундаментальной точки зрения. Но это, как правило, не длится долго. НТИ в какой-то момент имел чистую прибыль более 20%. Поскольку аналитики прогнозировали выручку в размере более 250 миллионов долларов в следующие два года, а к третьему, возможно, даже 300 миллионов долларов, обсуждалась цифра чистой прибыли, превышающая 60 миллионов долларов.
Акции также могут торговаться как выбросы с точки зрения оценки, составляющие 1/2/3 стандартных отклонения от нормального распределения оценок. Это можно интерпретировать как увеличение коэффициента P/E более чем в 30 или даже 40 раз.
С такими прогнозными показателями чистой прибыли и коэффициентом P/E рыночная капитализация в 2 миллиарда долларов будет означать цену акций в 3 доллара.
Подводя итог, можно сказать, что это изобилие — это история о том, как формируется пузырь, а также о том, как возникают мультиупаковщики.
пс. если вы хотите научиться анализировать и находить лучшие акции для покупки, Элвин делится нашей стратегией на вебинаре .