Самым ранним задокументированным пузырем на финансовых рынках была тюльпаномания. Это было во время Золотого века Голландии, когда у голландцев был самый высокий доход на душу населения в мире. Вероятно, с таким избытком они имели возможность спекулировать луковицами тюльпанов, используя финансовые контракты, и подняли цену тюльпана до 10-кратного вознаграждения квалифицированного мастера.
Схема Миссисипи была детищем мошенника Джона Лоу. Он убедил французскую монархию предоставить ему торговую монополию в Вест-Индии и Северной Америке, а взамен получать доход для погашения государственных долгов. Ло преувеличил перспективы компании Миссисипи и привел к спекулятивному пузырю, который лопнул в 1720 году.
Пузырь Южного моря был еще одним известным событием. Акции были размещены публично с целью сокращения британского государственного долга. Взамен компании было предоставлено монопольное право на торговлю с Южной Америкой и в южной части Тихого океана. Велась безудержная инсайдерская торговля, и в конце концов взвинченные цены на акции пришли к полному краху.
Не пощадили даже гениального сэра Исаака Ньютона. В 1722 году у него было около 22 000 фунтов стерлингов в акциях Южных морей, и он известен своими высказываниями:«Я могу рассчитать движение звезд, но не безумие людей».
Хотя это было несколько сотен лет назад, вы все еще будете видеть подобное иррациональное поведение толпы, которое до сих пор вызывает циклы рыночных бумов и спадов. Таким образом, мы можем быть уверены, что человеческое поведение остается неизменным независимо от прогресса нашего общества. Понимание этого было бы первым шагом к извлечению выгоды из человеческой глупости. Просто, но не легко.
Необычайные популярные заблуждения и безумие толпы охватывает больше тем, выходящих за рамки финансовых рынков, в 3 томах. Только 3 главы в первом томе были посвящены финансовым пузырям. Следовательно, если вас интересуют только финансы, вы можете выбрать более короткую версию книги.
Это уже не издаваемая книга, и она не так известна, как остальные книги в этом посте. Но это не делает его менее важным.
Джон Берр Уильямс был признан человеком, который представил широко используемый дисконтированный денежный поток (DCF) и метод дисконтирования дивидендов (DDM). Число, которое получается в результате вычислений, называется внутренней стоимостью. Предпосылка заключается в том, что стоимость бизнеса представляет собой сумму его будущих денежных потоков, дисконтированных до текущей стоимости. Это то, что вы время от времени слышали бы от Уоррена Баффета. Теория инвестиционной ценности документирует происхождение моделей DCF и DDM.
Эта книга нуждается в небольшом представлении. Бенджамин Грэм — широко известное имя в инвестиционных кругах. Все благодаря его ученику Уоррену Баффету, который постоянно и во многих случаях хвалил своего учителя. Грэм был удостоен многих титулов, таких как декан Уолл-стрит и отец стоимостного инвестирования, потому что его работа оказывает огромное влияние на инвестиционное сообщество.
Он был известен объемным Анализом безопасности. который он использовал в качестве учебника для одноименной программы бакалавриата. Разумный инвестор представляет собой сжатую и менее техническую версию Анализ безопасности. и предназначен для человека с улицы, у которого может не хватить академической строгости, чтобы понять это.
Примеры в книге могут быть устаревшими, но принципы стоимостного инвестирования актуальны и по сей день.
Это вторая книга, которую Уоррен Баффет порекомендовал бы вам прочитать после The Intelligent Investor. . Это также символизировало смену стиля инвестирования Баффета с Грэма на Фишера. Вместо того, чтобы покупать дешевые акции, он обратился к покупке акций роста в долгосрочной перспективе. Обычные акции, необычная прибыль , Фишер изложил 15 пунктов, которые представляют собой большие инвестиции, и большинство из них носят качественный характер по сравнению с более количественным характером подхода Грэма.
Уоррен Баффет основал инвестиционное партнерство еще до появления Berkshire Hathaway. У него уже развилась склонность писать проницательные и откровенные письма своим инвесторам. Джереми Миллер внимательно изучил партнерские письма и собрал мудрость в Основных правилах Уоррена Баффета. . Это редкое представление о первых днях Баффета как инвестора.
Вы можете бесплатно скачать письма акционеров Berkshire Hathaway. Но если вы предпочитаете книгу, вы можете приобрести Эссе Уоррена Баффета. , сборник писем Лоуренса Каннингема. Письма Баффета, пожалуй, самая читаемая публикация в области инвестиций.
Была менее известная группа математиков, которые нашли аномалии на фондовом рынке и возможность их использовать. Эд Торп был известен тем, что выигрывал у казино в игре в блэкджек. Он перешел к фондовому рынку и обнаружил, что конвертируемые ценные бумаги, такие как варранты, были оценены неправильно по сравнению с базовыми ценными бумагами. Поэтому он основал хедж-фонд и эксплуатировал неправильное ценообразование, пока его не закрыли из-за запутанных схем бросовых облигаций (мы обсудим этот важный момент в финансовой истории в последующих абзацах). Победите рынок подробно описывает его методы конвертируемого и статистического арбитража.
Пока вы этим занимаетесь, ознакомьтесь с прекрасно написанной автобиографией Эда Торпа A Man For All Markets. , и вы будете поражены его достижениями и восхититесь его талантами в самых разных областях. Книга также познакомит вас с его взглядами на финансовые рынки того времени.
Академические круги ответили Уолл-стрит гипотезой эффективного рынка (EMH), утверждая, что их исследование доказало, что никто не может победить рынок, потому что вся информация была заложена в ценные бумаги. Если кто-то и обыграл рынок, то это чистая удача.
EMH заложил основу для инвестирования в индексы. В Случайная прогулка по Уолл-стрит , Бертон Малкиел представил все аргументы против выбора акций, чтения графиков и других основных стратегий, используемых на Уолл-стрит. Даже несмотря на то, что вы можете не согласиться с некоторыми из этих аргументов, все же полезно посмотреть на это с точки зрения ученых.
Тем временем трейдеры, использующие стратегию следования за трендом, зарабатывали деньги на товарных рынках. Однажды Ричард Деннис и Уильям Экхардт поспорили друг с другом:Деннис сказал, что трейдеров можно обучить, а Экхардт считал, что трейдерами рождаются.
Они набрали людей из всех слоев общества, в том числе мастера игры в блэкджек, родившегося в Чехословакии, дизайнера игр Dungeons and Dragons, бухгалтера-евангелиста, обладателя степени магистра делового администрирования Гарварда, пилота ВВС США и бывшего пианиста. Это стало программой торговли черепахами (поскольку Ричард Деннис посетил черепаховую ферму в Сингапуре), и черепахи заработали более 150 миллионов долларов за четыре года. Полный TurtleTrader запечатлела эту историю.
Майкл Милкен - печально известное имя в 80-х. Он сделал бросовые облигации (или лучше было бы назвать их высокодоходными облигациями) популярными и создал эпоху избытка с легким кредитом для любой компании. Он привлек большое количество инвесторов, жаждущих доходности, и это позволило ему очень быстро собрать большие суммы денег. В конце концов ему было предъявлено обвинение в нескольких преступлениях, таких как рэкет и мошенничество с ценными бумагами, и он отбыл 22 месяца тюремного заключения, включая штраф в размере 600 млн долларов США.
Без Майкла Милкена в 1980-х годах не было бы выкупа компаний с использованием заемных средств и рейдерства. Хорошо это или плохо, но он до сегодняшнего дня играл решающую роль в формировании финансового ландшафта. Покер лжецов рассказывает об опыте Майкла Льюиса в качестве продавца облигаций того времени.
Было сказано, что KKR изобрела игру Leveraged Buyout (LBO), когда приобрела RJR Nabisco. Варвары у ворот задокументировал этот эпизод, и по книге также был снят фильм. LBO просто означает взятие большого количества кредитов, чтобы купить и получить контроль над целевой компанией. Обычно инвесторы устанавливают новое руководство, распродают активы и закрывают подразделения, чтобы попытаться повысить операционную эффективность компании. Будем надеяться, что компания заработает достаточно денег, чтобы помочь погасить кредиты, которые они взяли для ее приобретения.
Blackstone — еще одна крупная частная инвестиционная компания, которая провела множество сделок LBO и стала сегодня крупнейшей компанией, занимающейся альтернативными активами. Король капитала Документирует путь компании Blackstone по американским горкам к сегодняшнему успеху.
Стивен Шварцман, соучредитель Blackstone, недавно рассказал об истории Blackstone в статье What It Takes. .
Кажется, в 80-х произошло много чего помимо ретро-музыки. Корпоративные рейдерства вышли на сцену, и Карл Икан был ключевым действующим лицом. Он предпримет враждебные поглощения компаний, которые, по его мнению, недооценены, и найдет способы извлечь выгоду после атаки и продать свою долю с прибылью.
Он все еще делает это сегодня, а несколько лет назад он взял на себя ответственность за Apple и заставил Тима Кука распределить дивиденды и осуществить обратный выкуп акций. Сегодня у них менее запятнанное имя, и инвесторы начали видеть в них героев. Вместо корпоративных рейдеров они известны как акционерные активисты.
Король Икан был написан соседом Икана, Марком Стивенсом. Икан был частным лицом и отказался писать свою биографию, но Марк настаивал. Эта книга, вероятно, содержит больше информации об Икане, чем любая другая публикация, которую вы можете там найти.
Активность акционеров не была чем-то новым, поскольку Грэм и Баффет внесли свой вклад несколько десятилетий назад. Это стало широко распространено в 80-х годах. Уважаемый председатель — интересная книга, в которой записано несколько случаев активности акционеров. Много полезных уроков, если вы занимаетесь стоимостным инвестированием и корпоративным управлением.
Лучший квантовый фонд, который когда-либо знало человечество, начал приносить плоды — The Medallion Fund. Это флагманский фонд компании Renaissance Technologies, соучредителем которой является профессор математики Джеймс Саймонс. Фонд в среднем около 66% ежегодно в течение 30-летнего периода! Но, к сожалению, фонд давно закрыт для посторонних денег. Персонал торгует собственным богатством, а активы под управлением (AUM), по-видимому, удерживаются на уровне 10 млрд долларов США.
Человек, решивший рынок это биография Джеймса Саймонса.
Индексные фонды привлекали больше внимания и вкладывали больше долларов в 90-е годы. Джон Богл основал Vanguard, один из крупнейших управляющих взаимными фондами и ETF в мире на сегодняшний день. Над ним высмеивались, когда он создал первый индексный фонд 31 декабря 1975 года. Сегодня он заставил своих критиков поверить в свои слова.
Здравый смысл взаимных фондов , Богл показал свое отвращение к активно управляемым фондам и дополнил свои аргументы большим количеством данных и исследований. С тех пор он покинул мир, но мы все еще ощущаем его влияние и вклад в финансовые рынки.
В 1993 году ученые Юджин Фама (лауреат Нобелевской премии) и Кеннет Френч обнаружили, что факторы стоимости, размера и рынка могут повысить доходность акций. В том же году Шеридан Титман и Нарасимхан Джегадиш доказали превосходство фактора Momentum.
Ваше полное руководство по факторному инвестированию это простая для чтения книга, предназначенная для ознакомления неспециалистов с факторным инвестированием. Финансовая индустрия широко использует факторы, в том числе один из крупнейших хедж-фондов, AQR и крупнейший в мире поставщик ETF, Blackrock.
С уважением, вы верите в факторное инвестирование и используете факторы стоимости, размера и прибыльности в качестве начальной фильтрации, чтобы найти акции для инвестирования. Вы можете обратиться к нашему подробному руководству по факторному инвестированию.
Возвращаемся в Сингапур. Был парень по имени Ник Лисон, который торговал для Barings Bank в торговых залах Сингапурской международной валютной биржи (SIMEX). Нет, его больше нет — больше нет открытого крика в боксах. Barings Bank был старейшим торговым банком в Великобритании, и он в одиночку обрушил банк, совершая несанкционированные сделки в течение многих лет, скрывая убытки на ошибочном счете. Общий ущерб составил 827 миллионов фунтов стерлингов, а банк обанкротился после неудачной попытки спасения.
Вольный торговец написан самим Ником Лисоном. Он был адаптирован к одноименному фильму.
Ваш фонд должен преуспеть, учитывая, что вашими руководителями являются два лауреата Нобелевской премии. Но, очевидно, академические теории не могли так хорошо работать в реальном мире. Модели, которые они построили, позволили фонду получать хорошую прибыль, пока не случилось плохое событие, и они потеряли все и даже больше из-за огромного кредитного плеча. Когда гений потерпел неудачу представляет собой отчет о взлетах и падениях Long-Term Capital Management (LTCM).
Enron была энергетической компанией, которая потрясла мир, когда ее дерзкая мошенническая бухгалтерская практика была раскрыта общественности. Хаос привел к падению одной из пяти крупнейших бухгалтерских фирм, Артура Андерсена, которая участвовала в сокрытии мошеннических финансовых отчетов в качестве главного аудитора.
Самые умные ребята в комнате раскрывает криминалистическую экспертизу этого мошенничества.
Нассим Талеб ворвался на сцену, написав о роли удачи на финансовых рынках. Он рассудил, что трудно отличить удачу от умения, когда речь идет об инвестиционном успехе. В финансах было много предубеждений, связанных с выживанием, и ложных причинно-следственных связей, что привело к большому количеству псевдосамоуверенных знаний и в конечном итоге привело к крупным катастрофическим неудачам. Он одинаково критически относился почти ко всем, кто занимался финансами, от ученых до управляющих фондами и продавцов опционов. Его дерзость поляризует людей — либо он вам нравится, либо нет.
Отчасти философия и отчасти вероятность, Одураченные случайностью это важное чтение, чтобы вы знали, как не потерпеть неудачу на рынках.
Многим университетам необходимо инвестировать свои фонды пожертвований, чтобы получать прибыль от инвестиций и оплачивать свои операционные расходы. Дэвид Свенсен — звезда в этой области:в период с 1999 по 2009 год Йельский благотворительный фонд достигал 11,8 % в год. Нетрадиционный успех , Дэвид Свенсен поделился тем, как человек может подражать Йельскому благотворительному фонду.
В настоящее время все, кажется, используют слово «черный лебедь» вольно и часто неправильно. События «черного лебедя» непредсказуемы, это неизвестные неизвестные. Но я видел, как люди говорят что-то вроде:«Эта долговая проблема может стать событием черного лебедя». Это известное неизвестное, а не событие черного лебедя. Мы должны отдать должное Нассиму Талебу, поскольку он широко популяризировал этот термин и его концепцию среди публики.
Продолжение книги Одураченные случайностью , Черный лебедь рассказывает о непредвиденных событиях с огромными последствиями. Эти события обычно более вероятны, чем то, что предсказывают наши модели, и, следовательно, мы становимся менее подготовленными к их возникновению. Например, Covid-19 был событием черного лебедя.
Великий финансовый кризис (GFC) в 2008 году почти разрушил банковскую систему, если бы правительство США не спасло крупные учреждения. Большой проигрыш был о не связанных между собой группах людей, которые пришли к одному и тому же выводу о неустойчивой деятельности по субстандартному кредитованию в США. Они сделали ставки против этого и в конечном итоге были вознаграждены за правильное решение. Фильм с таким же названием тоже понравился, но избегайте просмотра, если вас оскорбляет обильная ненормативная лексика.
Финансовые рынки становятся все более изощренными. Появилось новое поколение участников рынка, известных как высокочастотные трейдеры. Они приложили столько усилий, чтобы найти кратчайший путь к серверам биржи, чтобы сэкономить микросекунды при исполнении сделок. Скорость теперь в несколько раз быстрее, чем мгновение ока. Многие сделки совершаются в темных пулах, а не на самих биржах. Брокеры со скидкой или нулевой комиссией часто продают поток ваших ордеров HFT, чтобы получить оплату.
Flash Boys дать вам инсайдерскую информацию о несправедливом преимуществе HFT, о том, как оно было обнаружено Брэдом Кацуямой и привело его к созданию биржи инвесторов.
Эти 27 книг дадут вам очень хорошее представление о финансовых рынках и их участниках, поскольку они задокументировали определяющие моменты в финансовой истории.
Финансовый ландшафт сегодня сформировался под влиянием этих событий. Обязательно прочитайте их! (Дополнительные книги см. в этом списке)