Президент Трамп недавно предложил Федеральной резервной системе снизить краткосрочные процентные ставки до нуля или даже стать отрицательными. Когда процентные ставки отрицательны, коммерческие банки платят за хранение дополнительных резервов в центральных банках, таких как ФРС или Европейский центральный банк, вместо того, чтобы получать проценты. Мы попросили Эда Ярдени, экономиста, рыночного стратега и президента инвестиционной исследовательской компании Yardeni Research, высказать свое мнение о том, как это влияет на инвесторов, вкладчиков и экономику.

Почему президент требует отрицательных процентных ставок? Он хотел бы рефинансировать непогашенный долг страны под отрицательную процентную ставку. Это устранило бы чистый процентный компонент долга, который увеличивался по мере роста процентных ставок.

Мы видели, как ряд известных развитых стран перешли на отрицательные процентные ставки. Почему? Сцену подготовили Европейский центральный банк и Банк Японии. У них был отрицательный интерес в течение последних нескольких лет, и это привело к значительному снижению доходности облигаций в Европе и Японии. Эти низкие урожаи распространились на весь остальной мир. В более фундаментальном плане мировая экономика была слабой. Отчасти это может быть связано с недавними торговыми войнами, но я думаю, что есть некоторые другие структурные силы, которые сдерживают инфляцию и снижают процентные ставки, такие как старение населения мира и безумное стремление инвесторов зафиксировать доходность. из-за опасений, что процентные ставки могут стать отрицательными.

Почему инвестор в облигации соглашается с отрицательной ставкой? Я думаю, что единственный рациональный ответ - ожидаете ли вы дефляции. Предполагается, что все, что купит заемщик, будет дешевле, цена упадет, будь то дом, любой другой актив или товары длительного пользования. Если вы видите отрицательную доходность облигаций, вы видите, что инвесторы пессимистично смотрят в будущее.

Могут ли у нас быть отрицательные процентные ставки в США? Некоторое обсуждение отрицательных процентных ставок проводилось в ФРС в 2010 году, когда в его моделях говорилось, что ставка по федеральным фондам (ставка, по которой финансовые учреждения ссужают деньги друг другу) должна составлять –0,75% для ускорения экономического роста. ФРС отказалась от этого. Несмотря на то, что Европейский центральный банк и Банк Японии перешли в минус, я ожидаю, что ФРС признает, что до сих пор попытки других центральных банков стимулировать свою экономику с помощью отрицательных процентных ставок не работают и на самом деле могут быть контрпродуктивными.

Каковы ваши прогнозы в отношении процентных ставок в США в краткосрочной и среднесрочной перспективе? Я думаю, что мы, вероятно, увидим, что доходность 10-летних облигаций останется к югу от 2% и к северу от 1%. Если бы мне пришлось его точно определить, это было бы посередине, где мы сейчас находимся. Я ожидаю, что это продлится до конца следующего года.

При столь низких процентных ставках, будет ли у ФРС боеприпасы для борьбы с потенциальной рецессией? Не совсем. ФРС пыталась пополнить запасы боеприпасов в конце прошлого года, но отказалась от своих планов продолжать повышать ставки в начале года, а затем полностью изменила курс и начала использовать некоторые из этих боеприпасов в июле, когда она снизили ставку по федеральным фондам на 0,25 процентного пункта, после чего в сентябре последовало еще одно снижение на 0,25 процентного пункта. Когда наступит следующая рецессия, у нас останется гораздо меньше боеприпасов.

Что отрицательные - или, в случае США, очень низкие - процентные ставки означают для инвесторов и вкладчиков? Корпоративные доходы и доходы растут. А в условиях очень низких процентных ставок оценки выросли. Вокруг этих основных тенденций существует большая волатильность фондового рынка, но мы не так уж далеки от рекордных максимумов на фондовом рынке. Однако это определенно налог на вкладчиков. Единственный способ, при котором отрицательные ставки имеют смысл для вкладчика, - это полная дефляция.