Профессиональный риск работы в такой профессии, как инвестирование, заключается в том, что вы часто обнаруживаете, что анализируете повседневные жизненные ситуации, как если бы они были инвестициями. Я испытал это, когда этой осенью мы с женой посетили долину Напа и имели возможность продегустировать несколько необычных вин - вин, которые обычно выходят далеко за рамки нашего ценового диапазона. Во время нашего визита я решил провести мини-обзор различных виноградников, которые мы посетили. Мой вопрос:качество вина предопределяется качеством винограда или процесс виноделия в наибольшей степени отвечает за создание исключительного вина?
Мое очень научное исследование привело к консенсусу:виноделы говорят, что качество винограда определяет потенциальное качество вина, а процесс виноделия только помогает этому винограду реализовать свой потенциал. Итак, хотя процесс, безусловно, имеет значение, вы можете добиться успеха только в том случае, если начнете со среднего урожая винограда.
Как и в случае с выращиванием винограда, хорошие и плохие годы также являются неотъемлемой частью экономики и рынков. Некоторые «урожаи», такие как 2019 год, в целом являются знаменательными для фондовых рынков. В 2019 году, даже при неизменной прибыли, индекс S&P 500 вырос на 30%. У любого портфеля, ориентированного на акции США, в 2019 году, вероятно, был очень хороший год. С другой стороны, в такие годы, как 2011, 2015 и 2018, более широкий рынок приносил менее впечатляющую прибыль. В результате портфели, взвешенные по акциям США в те годы, вероятно, дали столь же не впечатляющие результаты.
Чтобы снизить риск какого-либо конкретного цикла, инвесторам рекомендуется смотреть на долгосрочную перспективу, диверсифицировать свои инвестиции по различным классам активов и стратегиям и не основывать сроки своих инвестиционных решений на прогнозах будущих рыночных циклов. Однако в определенных ситуациях легче сказать, чем сделать, о реализации этого совета.
В моей сфере инвестирования в частный капитал управляющих фондами оценивают на основе доходности их фонда. Но что именно означает «винтаж» в контексте инвестирования - концепция, более знакомая винным энтузиастам, чем инвесторам? Проще говоря, инвестируя большие суммы в небольшое количество компаний, вы по сути своей берете на себя рыночный риск, потому что вы должны покупать всю компанию сразу, а не вкладывать понемногу каждый месяц с течением времени. Поступая таким образом, вы рискуете, что оценки сделок, заключенных в конкретный фондовый год или год выпуска, будут особенно высокими из-за бурного рынка слияний и поглощений или надвигающейся рецессии. Даже у лучших управляющих фондами были проблемы с получением впечатляющей прибыли от средств, собранных незадолго до Великой рецессии. Другими словами, как и в случае с выращиванием винограда, иногда доходность фондов прямых инвестиций зависит в большей степени от года, когда фонд был привлечен, чем от качества инвестиционного процесса, используемого для развертывания этого фонда.
Поэтому, чтобы отделить хороших менеджеров фондов от плохих, важно знать, какие из них больше выиграли от общей приливной волны . чем от инвестиционных навыков и деловой хватки. Таким образом, опытные институциональные инвесторы оценивают фонды прямых инвестиций, которым они распределяют свои инвестиционные доллары, не только учитывают абсолютную историю результатов работы управляющего фондом, но также оценивают эту историю результатов в контексте урожайности фонда.
Итак, как эта аналогия с вином и частным капиталом применима к среднему инвестору? При накоплении на пенсию специалисты по финансовому планированию часто советуют следовать таким принципам, как ежемесячная оплата в первую очередь себе и усреднение долларовых затрат, чтобы ограничить влияние маркетингового времени. Это отличный совет, когда ваше финансовое положение относительно стабильно. Однако есть один сценарий, по которому этот подход следует изменить:когда инвестор хочет вложить крупный разовый непредвиденный доход. В этом случае инвесторы также должны учитывать старинный риск при принятии решений.
Существует множество сценариев, в которых инвестор может получить единовременное непредвиденное денежное вознаграждение. Например, моя фирма недавно инвестировала в прекрасный семейный бизнес. Мы гордились тем, что наши инвестиции поддержали цели планирования преемственности двух владельцев, приближавшихся к пенсионному возрасту и чьи дети не работали в бизнесе. Наши инвестиции принесли владельцам единовременную непредвиденную прибыль.
У них был к нам один вопрос - который также относится к любому, кто продал бизнес, получил значительное наследство или пенсионный пакет, продал собственность или любой из многих других способов получить крупную сумму денег - заключался в том, что делать со своими вновь обретенные деньги. Наш ответ:диверсифицируйте классы активов в зависимости от ваших целей и толерантности к риску, но также вкладывайте средства постепенно, чтобы избежать винтажного риска!
Многие опытные инвесторы работают с проверенными финансовыми консультантами, и большинство консультантов всегда заботятся об интересах своих клиентов. Однако в модели консультанта есть неотъемлемый потенциальный риск, если финансовому консультанту платят на основе процента от инвестированных активов под управлением. Если клиент хранит много денег в наличных деньгах вместо того, чтобы сразу вкладывать их в рынок, он рискует создать несоответствие стимулов между своим желанием управлять винтажным риском и желанием своего консультанта максимизировать активы под управлением.
Тем не менее, лучший способ управлять винтажным риском при инвестировании непредвиденной прибыли - это сделать именно это! Поэтому, как только вы и ваш консультант определили желаемую стратегию распределения, важно активно настаивать на медленном и методичном развертывании любого единовременного непредвиденного дохода с течением времени, тем самым ограничивая влияние любого конкретного рыночного времени.
После высокой доходности фондового рынка в 2019 году пора напомнить инвесторам о старинном риске, особенно при одновременном инвестировании крупных сумм наличных денег. Вкладывая эти деньги с течением времени, инвесторы могут диверсифицировать риски, связанные с выбором времени на рынке, чего не могут сделать другие стратегии диверсификации и ребалансировки. А инвесторам, опасающимся оставлять деньги на столе, оставив их наличными, помните, что Уоррен Баффет сказал о ценности наличных:их ценность - это не просто прибыль, которую они приносят, но и возможности, которые она предоставляет инвесторам, которые хотят их получить. преимущество возможностей.
Надеюсь, 2020 год станет еще одним отличным урожаем для рынка (и для вина). Если вы оказались в удачном положении, получив крупную финансовую выгоду, хорошо вспомнить совет Баффета, а также не забыть учитывать винтажный риск.