Лондонская межбанковская ставка предложения (LIBOR) представляет собой регулируемый и управляемый Великобританией комплексный набор контрольных показателей для ряда стандартных сроков погашения и основных валют. Учитывая широкое распространение LIBOR в мировой финансовой системе, любое прекращение LIBOR будет иметь далеко идущие последствия. В 2018 году регулирующие органы усилили давление на фирмы, чтобы они подготовились к переходу от LIBOR к новым безрисковым/почти безрисковым ставкам (RFR). В то время как новые процентные деривативы и наличные рынки продолжают ссылаться на LIBOR, государственные органы и рабочие группы частного сектора совместно выбрали варианты RFR овернайт, которые принимаются участниками рынка. Тем не менее, на сегодняшний день внедрение RFR остается на низком уровне. ^[1]

Хотя у участников рынка есть еще три года до предполагаемой даты перехода, сложность процесса перехода и широкое распространение LIBOR в системах и процессах компаний требуют от компаний начать предпринимать конкретные шаги.

В этом блоге обсуждаются основные проблемы, с которыми сталкиваются фирмы при внедрении SARON. Аналогичные проблемы возникают и при переходе на RFR, связанные с другими основными валютами.

Почему сложно перейти на LIBOR?

1. Ставка LIBOR широко используется при большом объеме невыполненных контрактов

Базовая ставка LIBOR является одной из наиболее часто используемых ставок в сфере финансовых услуг. Ориентировочная стоимость контрактов на сумму 200 триллионов долларов США относится к ставке LIBOR в долларах США, при этом значительная часть связана с производными продуктами. Розничные ипотечные контракты оцениваются в 1,2 трлн долларов США в долларах США LIBOR, при этом 57% из них подлежат погашению к концу 2021 года. Преимущественно контракты со сроком погашения после 2021 года должны включать либо резервные формулировки, либо переход на новый RFR.

2. RFR строятся иначе, чем LIBOR

LIBOR отражает кредитный риск, в то время как RFR свободны от риска с более низким фиксингом, чем LIBOR. По общему признанию, сделка, переведенная с LIBOR на новый RFR, может иметь разную рыночную стоимость, в результате чего на рынке появятся «выигравшие» и «проигравшие». Это требует внесения поправок в методики оценки. Кроме того, низкая ликвидность на ранних стадиях — еще один аспект, который, вероятно, ограничит движение.

3. Международная координация может быть сложной задачей

Регуляторные органы ожидают, что переход будет осуществляться рынком, что может привести к изменению рыночных подходов. Для успешного перехода необходимо рассмотреть следующие темы (i) резервные языки, (ii) структура терминов для продуктов, (iii) решения для хеджирования и учета хеджирования. В более широком масштабе переход потребует активной координации между игроками отрасли, юридическими консультантами и бухгалтерами.

Нет уверенности в том, что LIBOR прекратит свое существование после 2021 года. Компании должны планировать переход, а также рассматривать сценарий, при котором LIBOR продолжит существовать в той или иной форме.

Почему переход отличается от других нормативных изменений?

1. Нет юридических или нормативных требований

Хотя регулирующие органы четко и неоднократно заявляли, переход и сроки не установлены в законодательстве, что приводит к тому, что регулируемые фирмы имеют различные точки зрения на действия и сроки. Более того, нерегулируемые фирмы могут неохотно пересматривать контракты, привязанные к LIBOR, и проявлять медлительность в связи с низким давлением со стороны регулирующих органов. Медленная реакция контрагентов и фирм-продавцов на предоставление продуктов, упомянутых в RFR, в соответствии с требованиями фирм-покупателей может повлиять на конкурентоспособность фирмы на рынке.

Последствия

В отсутствие правового или нормативного мандата перед швейцарской ставкой LIBOR могут возникнуть проблемы, связанные с повышением осведомленности о высокой важности перехода, особенно когда спрос на продукты RFR со стороны покупателя ограничен. Будет полезно иметь гибкие планы со сценариями, которые развиваются в соответствии с меняющимися рыночными событиями. Однако, поскольку фиксированные даты событий еще не установлены, рекомендуется, чтобы фирмы сосредоточились на оценке своих финансовых рисков и операционных последствий, а не на внешних событиях.

Кроме того, взаимодействие с клиентами следует тщательно планировать и координировать, чтобы избежать дублирования потоков коммуникации, особенно в случаях, когда у контрагента есть разные точки контакта в организации.

Наконец, в центре усилий по пересмотру условий должны быть старые облигации на сумму около 500 млрд долларов США ^[2] . . Пересмотр облигаций будет более требовательным по сравнению с деривативами, поскольку для этого требуется согласие большинства держателей облигаций.

2. LIBOR привязан к финансовым инструментам

Переход коснется почти каждой части группы финансовых услуг, в том числе дочерних компаний, филиалов и стран. Отказ от LIBOR может быть оптимальным для одной части бизнеса, но может иметь потенциальные негативные последствия для другой области. Например, переход на новый RFR тесно связан с ИТ и операционными изменениями; в результате зависимости ИТ-программ должны быть оценены заранее.

Последствия

Ключевые решения, влияющие на несколько частей бизнеса, должны быть быстро идентифицированы и рассмотрены с помощью надежной системы управления на специальных собраниях по ставке LIBOR. Чтобы сосредоточиться на четкой коммуникационной стратегии, важно, чтобы возможности и каналы были задействованы во всех бизнес-подразделениях.

3. Принятие стратегических решений в условиях неопределенности в отрасли

Переход повлияет на различные сферы деятельности швейцарских банков и их конкурентное положение на рынке. Советы и исполнительные комитеты швейцарских организаций должны будут принять ряд стратегических решений в условиях постоянной неопределенности.

Последствия

Швейцарским организациям следует разработать различные сценарии перехода, чтобы оценить развитие отрасли и влияние на их бизнес. Обоснование различных сценариев может нуждаться в обновлении и регулярном моделировании последствий.

Инструменты отчетности, такие как управленческая информация (MI) и ключевые показатели эффективности (KPI), могут оказаться сложными для внедрения в случае перехода на LIBOR. В основном это связано с тем, что организациям сложно оценивать и количественно определять риски, связанные с ставкой LIBOR, будь то продукты или документация.

Последствия

Оценка правильного финансового риска для продуктов, привязанных к ставке LIBOR, будет повторяющимся процессом, когда банки могут начать с представления финансового риска в самом начале, но со временем им потребуется развивать и уточнять его. Поэтому крайне важно, чтобы фирмы были удовлетворены полнотой и точностью входных данных.

Заключение

Переход на LIBOR — сложное мероприятие, не похожее ни на одну из предыдущих программ трансформации, предпринятых финансовыми организациями. Его успех зависит от активного сотрудничества между участниками рынка. Учитывая сложность и масштаб предстоящих задач, швейцарским организациям крайне важно начать принимать меры, чтобы понять влияние на различные области и наладить связь с другими участниками рынка.

Чтобы узнать больше о процессе перехода, ознакомьтесь с недавно опубликованным техническим документом Deloitte «Подготовка вашей фирмы к переходу» и изучите наши идеи о предстоящем переходе на IBOR.

^{[1] Источник:Financial Times – Альтернативы скандальной Libor медленно приживаются. 11 ноября 2018 г. Обзор контрольных показателей процентных ставок (третий квартал 2018 г. и девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2018 г.). Ноябрь 2018 г.
[2] Источник:Financial Times. Отмена LIBOR оставляет в подвешенном состоянии контракты на облигации на сумму 500 миллиардов долларов США. 10 октября 2018 г.}