Вы знаете стоимость Теслы? Поскольку средний трейдер не имеет специальных знаний об автомобилестроении или, в частности, об электромобилях, очевидным способом оценки TSLA является сравнение с другими компаниями, а также использование базовых знаний об оценке Tesla и конкурентной позиции TSLA на рынке.
Начните со следующей формулы:
Если T — текущая стоимость TSLA, F — Ford, Y — Toyota и G — GM, а C — стоимость капитала TSLA, то текущая стоимость TSLA должна быть будущей стоимостью TSLA через X лет, которая является функцией будущей или текущей стоимости Ford, Toyota и GM, дисконтированной к настоящему времени с помощью C. Математически это выглядело бы так
Т =f(F, Y, G)/(1+C)^X
где f — еще не определенная функция, описывающая стоимость TSLA в будущем с использованием текущего состояния Toyota, GM и Ford в качестве сопоставимого.
Этот метод намного проще, чем прогнозирование и дисконтирование денежных потоков, потому что нам не нужно много знать об автомобилях, чтобы использовать его, нам нужно только знать, что отличается от TSLA и что изменится в будущем.
Такая оценка может быть выполнена только при наличии доступа к конкретным моделям доходов компании, которые не всегда доступны для общественности.
Таким образом, в большинстве случаев предпочтительнее использовать другие методы. В частности, использование сопоставимых данных очень эффективно при условии, что сделаны правильные предположения и сравнения.
Рассмотрим Теслу (TSLA). Компании семнадцать лет, и она только начала приносить прибыль. Это крупнейший производитель электромобилей в мире.
Его доход и объем производства намного меньше, чем у крупнейших автопроизводителей, но его рыночная капитализация намного больше, чем у Ford, GM или Toyota.
Как предположения влияют на оценку Tesla? TSLA останется ведущим производителем электромобилей в обозримом будущем. TSLA имеет десятилетнюю или более фору по сравнению с прямыми конкурентами.
И традиционные автопроизводители понесут затраты при переходе с бензина на производство электроэнергии. В котором заводское оборудование должно быть заменено, а производство автомобилей с бензиновыми и дизельными двигателями должно быть остановлено. Руководству будет сложно принять все эти меры, поскольку риски могут превысить потенциальные выгоды от перевода завода или линии на электромобили.
TSLA сможет производить такое же количество автомобилей в соответствии со спросом, как и любой крупный производитель сегодня.
«Относительно спроса», конечно же, включает специфический спрос на электромобили, общий спрос на автомобили в будущем и в пределах ценовых требований клиентов.
TSLA производит достаточно автомобилей и имеет достаточно наличных денег, чтобы сделать это разумным предположением. Конечно, TSLA может построить завод практически любого размера, чтобы производить практически любое количество автомобилей, имея наличные деньги.
TSLA имеет высокую цену. Об этом свидетельствует тот факт, что автомобили TSLA сейчас дороги. А автомобили часто доставляются через месяцы или год после заказа.
Как это помогает оценке Tesla? TSLA является инновационным. Утверждение о том, что TSLA теряет деньги на каждой машине, вероятно, верно и, вероятно, сделано намеренно.
TSLA просто инвестировала в предоставление инновационных функций по вероятной реальной рыночной стоимости и может смешивать и сочетать функции, чтобы максимизировать прибыль в будущем.
Все эти предположения подразумевают, что в точке X лет в будущем вероятность того, что TSLA будет такой же большой, как у любого другого производителя, будет иметь более высокую чистую прибыль и не будет страдать от такого же уровня конкуренции, как производители автомобилей на бензине.
Кроме того, TSLA не так сильно зависит от стоимости ископаемого топлива. Хотя в настоящее время большая часть электроэнергии производится за счет ископаемого топлива, по мере роста цен на нефть стоимость владения TSLA будет расти медленнее, чем у автомобиля с бензиновым двигателем.
Точно так же, как высокие процентные ставки по ипотечным кредитам вызывают снижение цен на жилье, высокая стоимость топлива приводит к снижению цен на автомобили.
Через 10 лет TSLA станет такой же крупной, как Toyota. Илон Маск, безусловно, хочет, чтобы он был таким же большим, как Toyota, и у него определенно есть возможности и спрос, чтобы достичь такого размера.
Таким образом, как расшатывается оценка Теслы? У TSLA есть конкурентные преимущества, которые позволяют ей иметь чистую маржу, скажем, на 50 % выше, чем у Toyota.
Выбирая функции, чтобы максимизировать прибыль и снизить конкуренцию, TSLA может диктовать свою маржу.
TSLA обладает конкурентными преимуществами, которые позволяют ей иметь стоимость капитала, скажем, 1/2 от Toyota. Toyota должна конкурировать с GM за инвестиционные деньги. TSLA — нет.
Так сколько же будет стоить Toyota через 10 лет? При ежегодном росте на 2 % годовой доход Toyota составит примерно 22 млрд долларов США.
А при текущей стоимости капитала в автомобильной промышленности около 7,5% в то время это стоило бы 286 миллиардов долларов. При увеличении маржи на 50 % годовая прибыль TSLA составила бы 33 млрд долларов США, а стоимость капитала составила бы
C =50% X 7,5%, стоимость 880 миллиардов долларов.
Таким образом, в приведенной выше формуле f(F, Y, G) =$880b и
T =/ (1 + C)^10 =608 млрд долларов США.
Очевидно, что это число является оценочным из-за сделанных предположений. Все виды вещей могут сделать его выше или ниже. Авария влияет на завод, цена на нефть растет быстрее, чем предполагалось, и т. д.
Таким образом, если бы это было правильно, и рынок был бы согласен, мы бы ожидали, что оно будет немного меняться от месяца к месяцу, от недели к неделе или даже ото дня ко дню.
Текущая рыночная капитализация TSLA составляет 594 млрд долларов, поэтому мы можем сказать, что рынок, вероятно, пришел к разумному, хотя и весьма неточному значению для TSLA.
Хотя 50%-ная скидка на стоимость капитала кажется высокой, учтите, что у TSLA нет серьезной конкуренции в том смысле, что ее рост может быть затруднен.
В прошлом крупные автопроизводители демонстрировали серьезные риски и в значительной степени не отличались друг от друга (приносим извинения серьезным поклонникам каждой марки или модели!) друг от друга, что снижает их прибыль до стоимости капитала или ниже ее.
Откровенно говоря, TSLA, вероятно, могла бы добиться большего, чем 1,5-кратная маржа, по сравнению с другими автопроизводителями, учитывая цены, которые взимает Tesla, и широкий набор доступных функций.
Кроме того, огромные резервы Tesla позволяют компании заранее принимать решения об эффективности и создавать новые возможности для будущего роста прибыли.
Конечно, вы можете выбрать другое значение для C или другую чистую маржу для TSLA в приведенных выше расчетах.
Почему бы нам не использовать эти предположения для составления списка затрат и количества автомобилей, произведенных в последующие годы, чтобы получить более точную стоимость?
Проще говоря, для этого потребуется опыт в области автомобилестроения, и это может привести к таким же расхождениям и разногласиям, как и приведенное выше значение.
Кроме того, рынок рассчитывает для нас будущий спрос на автомобили, стоимость автомобилей и производственные показатели. Помните первый принцип трейдинга?
Намного разумнее, быстрее и точнее полагаться на экспертов, покупающих и продающих Ford, которые разбираются в автомобилях.
Все отличные вопросы, когда дело доходит до оценки Tesla. Все это возможно. Если Тесла растет быстрее или медленнее, то значение, очевидно, будет выше или ниже.
Если спрос на автомобили изменится, это повлияет на всех производителей, и этот риск уже заложен в рыночную цену. Маловероятно, что у генерального директора с таким же вниманием к деталям, как у Маска, не будет много планов для всех сегментов рынка.
Наиболее значительным риском может быть что-то незначительное, например, если Tesla не сможет правильно маркировать рынок с низким спросом и, как следствие, потеряет продажи роскошных автомобилей.
Вероятность того, что люди перестанут покупать автомобили, перестанут хотеть иметь Теслу в своем гараже или что выскочка перенесется на десятилетие вперед, чтобы превзойти Теслу в технологиях, а также в финансовом, деловом и маркетинговом опыте, и найдет неиспользованный сегмент рынка для атаки. ?
Не очень существенно. Крупный конкурент делает то же самое? Крупный конкурент отказывается от значительных продаж, чтобы вложить драгоценный капитал в войну с Илоном Маском?
Тоже не очень существенно. Полный переход на электромобили может произойти со временем, но он будет очень преднамеренным и вряд ли будет достаточно быстрым, чтобы сорвать Теслу с рельсов.
В чем оценки в вышеприведенном расчете неверны? Очевидно, что это изменит значение. Однако рынок, похоже, в чем-то согласен.
Мы можем рассчитывать на то, что рынок поможет нам определить стоимость Tesla; как правило. Однако с таким генеральным директором, как Маск, обещания даются, но результаты не достигаются. Но рынку, похоже, все равно.