Морские судоходные запасы, которые обычно плавают за кулисами, превратились в потенциально ошеломляющую инвестиционную возможность.
Нарушения в глобальных цепочках поставок, нехватка контейнеров, всплеск мировой торговли и глобальный упор на расходы на инфраструктуру - все это подрывает рынок таким образом, что это играет на руку компаниям, занимающимся морскими перевозками.
Рынок морских перевозок в целом разделен на танкеры, контейнеры и насыпные грузы, такие как зерно, металлы и уголь.
В условиях неразвитости энергетических рынков преобладают сухие перевозки и контейнеры. Последнее связано с резко возросшим спросом на потребительские товары, в то время как насыпные товары связаны с мировой торговлей сырьевыми товарами, которая изначально носит циклический характер, но поддерживается существующими и запланированными расходами на инфраструктуру.
Что касается запасов сухих навалочных грузов, их много, но большинство из них небольшие, с рыночной капитализацией менее 1 миллиарда долларов, а многие - менее 500 миллионов долларов. В то же время отрасль контейнерных перевозок имеет несколько вариантов, из которых торгуют на бирже.
Таким образом, помимо контейнерных перевозок, инвесторы могут рассмотреть возможность, которую предоставляют сами контейнеры. В то время как тенденции в морских перевозках навалом определяются спросом и предложением, возможности контейнерных перевозок во многом определяются хаосом в морских портах, вызванным закрытием судов, задержками и дефицитом. Многие эксперты считают, что высокие цены на контейнеры сохранятся, поскольку порты продолжают справляться с длительными задержками, отчасти из-за пандемии, но также и с увеличением вместимости судов.
В судоходных акциях много мусора, но четыре возможности, представленные ниже, предлагают инвесторам немного пшеницы.
Кроме того, что проезжают мимо них на межштатных автомагистралях, о контейнерах никто особо не думает. Но они доставляют большую часть мировых потребительских товаров в порты по всему миру и из них, а задержки в портах, сбои в цепочках поставок и увеличение объемов перевозок вслед за резкими скачками глобального валового внутреннего продукта (ВВП) привели к интересным временам в контейнерах.
Textainer Group Holdings (TGH, $ 33,22) владеет, управляет, арендует и продает свой флот из 4,1 млн контейнеров и имеет хорошие возможности для получения выгоды от текущей динамики контейнерного рынка.
Выручка Textainer растет уверенно:доход от аренды во втором квартале составил 187 миллионов долларов, что значительно больше, чем годом ранее, когда она составляла 145 миллионов долларов, и заметно выше, чем в первом квартале, когда она была равна 169 миллионам долларов.
Но в этой среде можно ожидать роста доходов, и более скептически настроенный инвестор может задаться вопросом, почему он не выше. Оказывается, действие отображается в нижней строке. Например, скорректированная чистая прибыль на акцию во втором квартале выросла на 428% по сравнению с прошлым годом. В результате прибыль на акцию (EPS) выросла почти на 28%.
Эта производительность возможна благодаря нескольким ключевым показателям. Во-первых, более низкие цены на контейнеры снизили влияние расходов. Например, прямые затраты на контейнер в процентах от дохода от аренды, которые четыре года назад выросли до 18%, сейчас ниже 3%. Кроме того, коэффициент использования автопарка, который в это время в прошлом году составлял около 95%, сейчас составляет 99,8%. Каждый 1% -ный рост загрузки означает около 40 000 контейнеров, которые сейчас сдаются в аренду по повышенной ставке.
Textainer вложил средства в рост спроса на контейнеры, объем заказов составил 1,1 миллиарда долларов. Некоторые из них были доставлены, остальные будут введены в эксплуатацию в третьем квартале. Компания также утверждает, что «практически все» контейнеры находятся в долгосрочной аренде или взяты на себя обязательства.
Анализ финансовых показателей Textainer показывает, что это не контейнерная компания как таковая, а финансовая компания. В целом, это хорошая новость для инвесторов в судоходные компании. Помимо основных тенденций, определяющих спрос на контейнеры, оптимизация согласования продолжительности долгосрочной аренды с долговым финансированием и возможность существенного снижения затрат за счет грамотного финансового управления предлагает еще один рычаг для повышения прибыли.
Основной драйвер роста Star Bulk Carrier (SBLK, $ 23,07) увеличивает стоимость доставки. Хотя это плохо для компаний, производящих товары, это манна для компаний, которые их отгружают. С учетом резкого роста индекса Baltic Exchange Dry Index, который измеряет стоимость доставки товаров по различным маршрутам, Star Bulk потенциально может зарабатывать 41 000 долларов в день по сравнению с примерно 15 000 долларов годом ранее.
Star Bulk со 128 судами является одним из самых крупных, наиболее капитализированных и наиболее прибыльных компаний с высокими дивидендами.
Ставки доставки хорошо сыграли для Star Bulk. Во втором квартале выручка составила около 311 млн долларов по сравнению с 146 млн долларов годом ранее. Более того, компания сменила убыток по GAAP (общепринятые принципы бухгалтерского учета) в размере 46 центов на акцию во втором квартале 2020 года на прибыль в размере 1,22 доллара на акцию годом позже.
Очевидно, что компания чувствует себя уверенно с увеличением дивидендов до 70 центов на акцию, что является значительным скачком по сравнению с выплатой дивидендов в первом квартале в размере 30 центов на акцию. Однако инвесторам следует учитывать, что Star Bulk является непоследовательным плательщиком дивидендов и прекратил выплачивать дивиденды большую часть 2020 года.
Но в качестве еще одного признака уверенности руководство объявило о разрешении программы обратного выкупа акций на сумму 50 миллионов долларов в отчете за второй квартал. Примечательно, что это разрешение было получено после того, как акции выросли с примерно 9 долларов до текущего уровня примерно в 23 доллара за год до настоящего времени.
Теперь возникает вопрос:если компания заявила о своей готовности покупать акции на этом уровне, должны ли инвесторы тоже присоединиться к ней?
В то время как Star Bulk обеспечивает вход в склады для сыпучих грузов, Danaos (DAC, 83,52 долл. США) предлагает доступ к контейнерным перевозкам, где рост тарифов также невелик.
Чтобы увидеть пену, инвесторам не нужно смотреть дальше, чем на Freightos Baltic Global Container Index, или FBX, который измеряет среднюю цену за доставку 40-футовых контейнеров по различным маршрутам. За последний год ставка выросла с 1950 долларов до нынешних 10 000 долларов.
Чистая прибыль DAC за шесть месяцев, закончившихся 30 июня, похоже, отражает некоторую пенистую динамику, составив 6,17 доллара на акцию с учетом корректировок, что вдвое превышает 3,06 доллара на акцию по сравнению с периодом годичной давности. Однако следует отметить, что некоторая часть прибыли на акцию была получена за счет сокращения количества акций в обращении с 24,8 миллиона до 20,5 миллиона.
«Скорректированная» прибыль Danaos на самом деле ниже - намного ниже - чем прибыль по GAAP, которая составила почти 670 миллионов долларов за шесть месяцев, закончившихся 30 июня. Многие компании используют корректировки в своей отчетности, чтобы финансовые показатели выглядели лучше. Соответственно, Данаос получает баллы за то, что не превозносит прибыль по GAAP и что выглядит как почти 10-кратное увеличение прибыли за счет получения прибыли на 444 миллиона долларов от инвестиций и еще одной корректировки на 112 миллионов долларов, связанной с рефинансированием долга, которые явно не повторяются.
Помимо корректировок, сейчас Danaos сбрасывает много наличных:свободный денежный поток (FCF) - денежные средства, оставшиеся после того, как компания оплатила свои расходы, проценты по долгу, налоги и долгосрочные инвестиции для развития своего бизнеса - в размере 109 миллионов долларов. за шесть месяцев, закончившихся 30 июня. Это в три раза больше свободного денежного потока за первые шесть месяцев прошлого года.
Несмотря на колоссальный скачок акций с 22 до 85 долларов, компания по-прежнему торгуется с дисконтом к стоимости чистых активов в 144 доллара за акцию. Для сравнения:такая компания, как Apple (AAPL), торгуется по мультипликатору примерно в 39 раз больше его балансовой стоимости (часто синонимичной стоимости чистых активов, но могут быть различия), в то время как Danaos торгуется по цене 0,6x от стоимости чистых активов. Премии к балансовой стоимости часто связаны с ростом и составом активов. Apple, несомненно, производитель, владеет множеством активов интеллектуальной собственности, которые часто оцениваются дороже, чем материальные активы, такие как корабль.
Но сейчас корабли являются ценным активом, а судоходство - это растущий бизнес. Нетто, нетто, резкий дисконт указывает на то, что может быть еще больше возможностей для роста в акциях Danaos.
Джон Картсонас, основатель и управляющий партнер Breakwave Advisors, который является советником ETF Breakwave Dry Bulk Shipping (BDRY, 30 долларов США) - метко отмечает, что, хотя спрос на сухие насыпные перевозки может быстро меняться, предложение судов менее гибкое, и время выполнения заказа составляет до двух лет.
При росте тоннажа сухих навалочных грузов и сохранении относительно стабильного флота индекс Baltic Exchange Dry Index вырос с 1500 долларов в это время в прошлом году до нынешнего уровня около 41000 долларов. Другими словами, стоимость доставки насыпных грузов сейчас составляет 41 000 долларов в день.
Breakwave Dry Bulk Shipping Index направлен на извлечение выгоды из этих тенденций, с портфелем фьючерсных контрактов на фрахт на индексы сухих навалочных грузов. Этот фонд был в огне, и до конца июля изменение стоимости чистых активов с начала года до даты выскочило на глаз на 229%.
Несмотря на то, что эти показатели являются убедительными, а основная динамика рынка выглядит так, как будто они сохранятся, инвесторам следует проявлять осторожность и в некоторой степени гибкость в отношении BDRY. Несмотря на звездную прибыль в этом году, общая прибыль с момента его создания в марте 2018 года составляет около 4,3%.
Коэффициент расходов фонда, составляющий 3,3%, также является крупным. Частично это вызвано особенностями рынка сухих навалочных грузов, который по-прежнему представляет собой голосовую систему с брокерами, телефонами в каждом ухе, выстраивающими сделки. Поскольку судоходство, возможно, является одной из старейших отраслей в мире, такое удержание представляется целесообразным, хотя и дорогостоящим.
Узнайте больше о BDRY на сайте провайдера Breakwave Advisors.