Акционеры AT&T (T, 32,24 доллара) не совсем понимают, как отреагировать на новости в понедельник о том, что компания по сути отменит приобретение Time Warner за 85 миллиардов долларов - сделку, которая подверглась широкой критике, когда она закрылась в 2018 году.
Действительно, акции телекоммуникационного гиганта "голубые фишки" взлетели на 4,8% в какой-то момент в начале торгов в понедельник. Однако к полудню этот прирост существенно снизился.
Однако инвесторы, которые рассчитывают на щедрые дивиденды AT&T (в настоящее время доходность 6,5%), возможно, захотят сдержать аплодисменты.
AT&T сообщила, что сократит дивиденды, чтобы отразить меньший размер компании, когда она выделит свой медиа-бизнес в отдельную организацию.
Исходя из того, что акционеры получают от сделки, это не обязательно плохая вещь. Но для нынешних и потенциальных акционеров T тем более важно понимать все тонкости этой незавершенной сделки и новое место AT&T в войнах потокового видео.
AT&T и Discovery Communications (DISCA, 35,65 долл. США) потрясли индустрию связи перед первым звонком понедельника, объявив о мега-сделке, которая объединит их внушительные кабельные и потоковые медиа-активы.
AT&T, которая заявляет, что ожидает получить 43 миллиарда долларов между наличными и ценными бумагами в рамках сделки, выделит такие объекты WarnerMedia, как HBO, CNN, TNT, TBS и Warner Bros Studios. Эти объекты будут объединены с такими активами Discovery, как Food Network, Animal Planet и HGTV, чтобы сформировать новую публичную компанию. Медиа-фирма, название которой еще не названа, также будет владеть потоковыми мультимедийными активами HBO Max и недавно выпущенным Discovery +.
T и DISCA надеются, что получившаяся организация будет обладать масштабом и ресурсами, чтобы конкурировать с такими компаниями, как Netflix (NFLX) и Walt Disney (DIS), в быстрорастущем бизнесе потокового мультимедиа.
Новой компании, которая, как ожидается, будет сформирована к середине 2022 года, предстоит наверстать упущенное. У HBO Max и HBO вместе около 44 миллионов подписчиков в США. У Discovery + около 15 миллионов подписчиков. Между тем, у Netflix более 200 миллионов подписчиков по всему миру, а у Disney + - более 100 миллионов.
Но вернемся к AT&T.
AT&T заявила, что ожидает годового коэффициента выплаты дивидендов от 40% до 43% из более чем 20 миллиардов долларов ожидаемого свободного денежного потока. Это подразумевает общую выплату от 8 до 8,6 млрд долларов.
Это будет резкое падение по сравнению с выплатой AT&T дивидендов в размере 15 миллиардов долларов в 2020 году, когда свободный денежный поток - или денежные средства, оставшиеся после операционных расходов и капитальных вложений - превысил 40 миллионов долларов. Аналитик Morgan Stanley Саймон Флэннери отмечает, что это отметит «снижение почти на 50% по сравнению с текущими уровнями ... и приведет к снижению доходности акций на 4%».
Хотя доходным инвесторам, возможно, придется мириться с меньшими доходами в виде дивидендов, это не означает, что это автоматически плохая сделка для них.
Во-первых, это укрепляет баланс T. Когда компания приобрела Time Warner, компания взяла на себя огромные долги. По состоянию на 31 марта чистый долг AT&T составлял 169 миллиардов долларов.
Некоторые аналитики и инвесторы обеспокоены тем, что огромный вес всего этого долга ограничивает финансовую гибкость AT&T. Телекоммуникации требуют огромных капитальных затрат. Они должны постоянно расширять, поддерживать и обновлять свои сети.
Появление сверхвысокоскоростных сетей следующего поколения только увеличивает давление. Действительно, в ходе последнего раунда аукционов Федеральной комиссии по связи AT&T потратила 23,4 миллиарда долларов на лицензии на использование спектра беспроводной связи.
И хотя AT&T выделяет свои медиаактивы, структура сделки с Discovery по-прежнему позволяет нынешним акционерам T получать прибыль от роста потокового мультимедиа и контента в целом.
По условиям сделки акционерам AT&T будет принадлежать 71% акций объединенной медиакомпании в виде новых акций. Акционерам Discovery будут принадлежать оставшиеся 29% акций. Взамен AT&T получит 43 миллиарда долларов наличными, долговые ценные бумаги и удержание WarnerMedia определенного долга. Долг новой медиа-компании составит около 55 миллиардов долларов.
Еще неизвестно, будет ли выплачивать дивиденды новая медиакомпания, но у нее определенно будут более высокие перспективы роста, чем у AT&T. Но возможное выделение и новые акции вынудят нынешних держателей как T, так и DISCA переоценить свои владения.
Аналитики Bank of America Global Securities, присвоившие рейтинг T на уровне "Покупать", оптимистично оценивают значение этой сделки для акционеров.
«Имея выбор между приобретением новых медиаактивов и созданием чистой игры, мы полагаем, что акционеры извлекают выгоду из последнего», - пишет аналитик BofA Дэвид Барден в записке для клиентов. «Объединенная организация будет иметь расширенные возможности предлагать самый широкий спектр контента для привлечения как можно большей базы подписчиков в глобальном масштабе».