На дворе 2021 год, но на Уолл-стрит это похоже на буйные дни на рубеже веков. Первичные публичные предложения (IPO) снова на пике популярности. Новая волна молодых компаний, многие из которых еще не получили прибыли, впервые продает акции населению. Инвесторы отреагировали оптимистично.
Возможно, слишком оптимистично, предупреждают наблюдатели за IPO. «На рынке определенно есть пена», — говорит Линдси Белл, главный инвестиционный стратег Ally Invest. Мощный отскок рынка от прошлогоднего падения, связанного с пандемией, вызвал у инвесторов покупательский настрой. Невероятная прибыль от IPO подпитывает ажиотаж.
Крупные акции первого дня привлекли внимание инвесторов. Доли Airbnb (ABNB) подскочили на 113%, а сервис доставки еды DoorDash (DASH) выросли на 86% во время своих торговых дебютов в конце прошлого года. По словам Джея Риттера, профессора финансов Университета Флориды, средняя доходность первого дня IPO в 2020 году составила почти 42 %, что является лучшим показателем с 2000 года.
По мнению экспертов IPO из «Ренессанс Капитала», в прошлом году среднегодовой доход от IPO в размере 75% был самым высоким за 20 лет. 218 IPO в 2020 году были максимальными с 2014 года, и импульс IPO, вероятно, сохранится в 2021 году на фоне ожиданий улучшения экономики и сильного рынка по мере развертывания вакцины от COVID-19.
На каждое громкое IPO, которое удваивается в первый же день, приходится множество акций новичков, которые разочаровывают инвесторов. На самом деле, долгосрочные результаты IPO не впечатляют. По словам Риттера, около половины IPO «принесут отрицательную прибыль» в первые пять лет своего существования в качестве публичных компаний. «Мой совет сейчас — держаться подальше от IPO», — говорит он.
Его осторожность проистекает из дорогих оценок, которые, как правило, ограничивают будущие прибыли. Инвесторы снова платят большие деньги за технологические IPO. По словам Риттера, среднее IPO технологических компаний в 2020 году по цене закрытия в первый день было в 23,3 раза выше продаж, что более чем в три раза выше среднего.
Есть еще одна причина скептически относиться к свежевыпущенным акциям:игра IPO ставит индивидуальных инвесторов в невыгодное положение. Банки, которые организуют IPO, устанавливают цену предложения и распределяют большую часть акций по этой цене своим лучшим клиентам, таким как хедж-фонды и взаимные фонды. «Очень мало акций достается семейным инвесторам, — говорит Риттер. Большинство людей не могут покупать акции IPO, пока они не начнут торговаться. А это значит, что они не могут в полной мере извлечь выгоду — если вообще — из большой прибыли в первый день.
Рассмотрим дебют Airbnb 10 декабря. Первая сделка была по 146 долларов за акцию, или на 115% выше ее цены размещения в 68 долларов; акции закрылись в тот день на уровне 145 долларов. Хотя заголовки рекламировали сногсшибательную прибыль в 113%, инвесторы, купившие по цене открытия, понесли убытки в размере 1%. (Недавно акции торговались по 150 долларов.)
По словам Уэса Крилла, старшего научного сотрудника Dimensional Fund Advisors, анализ доходности IPO за первый год торгов и исключение результатов первого дня дает более точную картину того, как поведут себя инвесторы IPO. Исследование DFA показало, что инвесторы получат более высокую прибыль, инвестируя в широкий фондовый индекс, чем владея портфелем недавних IPO.
В период с начала 1992 г. по 2018 г. гипотетический портфель IPO, выпущенных за предыдущие 12 месяцев, взвешенный по рыночной стоимости и ежемесячно ребалансируемый, показал доходность в годовом исчислении почти 7%. Это отставало от 9% доходности фондового индекса Russell 3000, широкого фондового индекса США, который отслеживает акции как крупных компаний, так и компаний с малой капитализацией.
Доходы от IPO за первый год также могут пострадать из-за периодов блокировки. Правила запрещают инсайдерам и ранним инвесторам продавать акции в течение 90–180 дней после IPO. Таким образом, в первые три-шесть месяцев для торговли доступно меньше акций, что может привести к завышению цен на акции. По окончании периода блокировки предложение акций для продажи на открытом рынке увеличивается, что может привести к снижению цен.
Долгосрочные доходы от IPO также не являются поводом для хвастовства. По данным исследовательской фирмы IPOX Schuster со ссылкой на данные с 1985 по 2019 год, IPO, которые были куплены по цене закрытия в первый день и удерживались в течение 48 месяцев, в среднем снизились на 17,4%. отрицательная доходность. «Большинство IPO будут неэффективными, — говорит основатель фирмы Йозеф Шустер.
Тем не менее громкие IPO, которые делают его крупным, заманивают инвесторов ошибочным мнением, что IPO — это инвестиции, позволяющие быстро разбогатеть. Даже самые разрекламированные IPO иногда не приносят результатов. Акции Fitbit (ПОДХОДИТ), которая производит носимые устройства, и компания по доставке еды Blue Apron. (APRN) по-прежнему торгуются ниже соответствующих цен IPO 2015 и 2017 годов. Акции лидера райдшеринга Uber (UBER), которая упала на 7,6 % в первый торговый день в мае 2019 года, лишь недавно поднялась выше своей цены IPO в 45 долларов США до 53 долларов США в середине января.
По словам Белла, некоторые из самых успешных сегодня акций не стали хитами. Гигант социальных сетей Facebook (FB) «вылетел из ворот», отмечает она. Инвесторам пришлось держать акции в течение 15 месяцев, прежде чем они поднялись выше своей цены размещения в 38 долларов США.
Определить, какие IPO будут успешными, сложно; ясность обычно приходит только задним числом. Поскольку IPO, как правило, представляют собой более молодые компании с коротким послужным списком и непроверенными управленческими командами, сложнее предсказать, будут ли они процветать или падать. Чем более неопределенны перспективы продаж и прибыли компании, тем более рискованными и волатильными могут быть ее акции.
Ожидается, что IPO в этом году будет надежным и может включать в себя производителя космических кораблей SpaceX; Алфавит (GOOGL) автономное транспортное средство, Waymo; компания облачных вычислений Databricks; служба доставки продуктов Instacart; и приложение для знакомств Bumble – известные компании наверняка вызовут большой интерес у инвесторов.
Если вы все еще хотите участвовать в акции IPO, есть стратегии, которые вы можете использовать, чтобы повысить свои шансы на получение положительной прибыли. Самое главное, если вы не можете приобрести акции по цене размещения, не покупайте IPO в первый день торгов.
Вместо этого рассмотрите стратегию ожидания и наблюдения. Если вы уверены, что новую публичную компанию ждет блестящее будущее, подумайте о покупке на падении или даже после большого падения. В 2012 году акции Facebook потеряли более половины своей стоимости за четыре месяца после публичного размещения, а затем восстановились. По состоянию на середину января гигант социальных сетей вырос почти на 1400 % с момента первоначального обморока.
«Если цена достаточно упадет, [IPO] могут стать хорошими инвестициями», — говорит Риттер. Вы также можете подождать, пока фирма не докажет, что рост ее продаж и прибыли является значительным и устойчивым.
Еще один способ получить доступ к IPO и снизить риск, связанный с отдельными акциями, — инвестировать в широко диверсифицированные и недорогие биржевые фонды, владеющие IPO, в качестве тактического дополнения к вашим основным активам. ETF First Trust U.S. Equity Opportunities (FPX), который отслеживает IPO в американском индексе IPOX-100, вырос более чем на 47% в 2020 году, обогнав S&P 500. ETF продемонстрировал более высокую доходность, чем S&P 500, за шесть из последних 10 календарных лет.
ETF IPO (IPO), который отслеживает индекс IPO «Ренессанс Капитала», вырос на 107% в 2020 году по сравнению с ростом на 18% для широкого фондового рынка. Но показатели ETF были неравномерными:доходность этого портфеля была ниже, чем у S&P 500, в течение четырех из последних семи лет.