Не так давно молодая американка, которую я хорошо знаю, была в отпуске в Париже и решила потратиться на свой любимый люксовый бренд. Она пошла в магазин Hermès на улице Фобур-Сент-Оноре и купила сине-золотую блузку и черную юбку. Затем, совершив крупную покупку, она вернулась на первый этаж, чтобы купить сумочку. Сумки Hermès варьируются от примерно 4000 долларов до шестизначной суммы. Продавец сказал женщине, что на следующий день ей нужно будет отправить текстовое сообщение с просьбой о бронировании. Женщина послушно подчинилась. Шесть часов спустя пришло сообщение (на французском):«Из-за большого количества запросов мы не можем удовлетворить вашу». Hermès не продаст ей сумочку!
Может ли быть бизнес лучше, чем тот, в котором спрос настолько превышает предложение? Hermès International (символ HESAY, 75 долларов) нашел формулу. Компания по производству сбруи и седел, основанная в 1837 году, сейчас продает всевозможные изделия из кожи, а также платья, шарфы, украшения, мебель и многое другое в 310 магазинах по всему миру. В Hermès, где работает около 15 000 сотрудников (9 000 из них во Франции), также производятся товары для других люксовых брендов, в том числе обувь John Lobb и посуда Puiforcat. Семья Дюма - пятая в списке самых богатых в мире с состоянием в 49 миллиардов долларов - контролирует Hermès, но хорошая новость заключается в том, что вы можете владеть акциями самостоятельно с помощью американских депозитарных расписок, которые торгуются, как и любые другие акции, на биржах США. (Цены, возврат и другие данные по состоянию на 30 ноября.)
Бизнес процветает. За шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2019 года, продажи и чистая прибыль выросли на 15% по сравнению с тем же периодом годом ранее. Hermès сделала большую ставку на Азию, где расположен 41% ее магазинов (по сравнению с 13% в Северной Америке), и ставка окупается. К сожалению, успех не секрет. Акции примерно удвоились за последние три с половиной года, и это недешево. Но есть несколько других секторов, которые могут предложить такой рост.
Когда деньги не имеют значения. Компании, производящие предметы роскоши, находятся на волне. Согласно опросу Credit Suisse, глобальные миллионеры (в долларовом выражении) сейчас насчитывают 47 миллионов, что составляет 44% мирового богатства, но менее 0,1% населения мира. Вы можете осуждать такое неравномерное распределение богатства, но вы также можете извлечь из этого выгоду. По данным Bain &Co., продажи предметов роскоши в 2019 году достигли примерно 300 миллиардов долларов, что в значительной степени обусловлено годовым ростом на 18-20% в континентальном Китае. Несмотря на замедление темпов экономического роста, Китай обогнал США как страну с самым богатым населением.
Компании, производящие предметы роскоши, извлекают выгоду из силы отдельных брендов - названий, от которых пахнет стилем и качеством, но также и долголетием. Инвесторы часто говорят о «рвах» или защите от беспощадной конкуренции, которая приводит к краже клиентов и снижению цен. Патенты дают рвы, но влиятельные торговые марки не менее хороши - зачастую даже лучше, потому что они сохраняются. Никто, кроме Hermès, не может создать сумочку Hermès, так же как Rolex славится своими шикарными часами. Конечно, их можно скопировать незаконно, но другие богатые люди - аудитория, которую больше всего хотят впечатлить розничные покупатели, - знают настоящую вещь.
Самая большая из фирм по производству предметов роскоши - настоящее чудо: LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton (LVMUY, 89 долларов), который, как и Hermès и частный модный гигант Chanel, базируется в Париже. Конгломерат, созданный убедительным Бернаром Арно, который только что обогнал Билла Гейтса как второго в списке богатейших людей мира, LVMH имеет рыночную капитализацию (количество выпущенных акций умножается на цену акций) в 220 миллиардов долларов, что почти в три раза больше, чем у Hermès.
В ноябре LVMH заключила сделку по покупке одной из немногих фирм, торгующих предметами роскоши, за пределами Европы:Tiffany (TIF), 183-летнего ювелира. С приобретением ($ 16 млрд наличными) Tiffany присоединяется к портфелю из 75 компаний LVMH, в который, помимо дизайнера кожи Vuitton, производителя шампанского Moët &Chandon и короля коньяка Hennessy, входят ювелиры Bulgari и Chaumet; модные дома Christian Dior, Fendi, Givenchy и Loro Piana; плюс такие мелочи, как сеть высококлассных отелей Belmond, деловая газета Les Echos и знаменитый игристый Dom Pérignon. Акции LVMH выросли на 59% за последние 12 месяцев, но оценка акций не так высока, как вы могли подумать:соотношение цены и прибыли составляет 24,5, исходя из прогнозов консенсусной прибыли на год вперед.
Когда LVMH нацелена на приобретения, как она убеждает акционеров, многие из которых являются членами семей-основателей, продать? Во-первых, он предлагает ликвидность, позволяющую правнукам обналичивать деньги, а также экономию на масштабе и управленческие ноу-хау. Например, аналитики говорят, что Bulgari увеличила продажи более чем вдвое с момента ее приобретения конгломератом в 2011 году.
Меньшие версии LVMH также процветают. Керинг (PPRUY, 60 долларов), также базирующаяся в Париже, владеет такими модными брендами, как Gucci, Bottega Veneta, Yves Saint Laurent, Alexander McQueen и Brioni (чьи костюмы предпочитает президент Трамп). За девять месяцев, закончившихся 30 сентября, выручка Kering выросла на 17%. Акции торгуются с коэффициентом P / E чуть ниже 20 (ниже, чем у LVMH) и имеют доходность 2% (почти вдвое больше, чем у LVMH). Compagnie Financière Richemont (CFRUY, $ 8), базирующаяся в Бельвю, Швейцария, предлагает хорошую стоимость и торгуется значительно ниже максимума 2014 года. Richemont делает ставку на ювелирные изделия и часы с такими брендами, как Cartier, Van Cleef &Arpels, Piaget, dunhill и Chloé.
Более роскошно, чем вы думаете. Не обманывайтесь названием Swatch Group . (SWGAY, 14 долларов США). Это еще один швейцарский коллекционер люксовых брендов, в том числе Harry Winston, Omega и Jacquet-Droz, 261-летний швейцарский часовщик, чьи часы стоят десятки тысяч долларов. С середины 2018 года акции упали на 40% из-за слабых продаж, но проблема, похоже, носит временный характер, и акции торгуются по низкой цене с доходностью почти 3%.
Еще одна небольшая акция мульти-элитных брендов - это лондонская Capri Holdings . (CPRI, 37 долларов США) с рыночной капитализацией почти 6 миллиардов долларов. У него три холдинга, все сильные имена:Джимми Чу, Майкл Корс и Версаче. Но в последнее время рост разочаровал, и акции резко упали, потеряв около 65% своей стоимости за 12-месячный период до конца августа 2019 года. С тех пор они немного вернулись и торгуются с коэффициентом P / E, равным всего лишь 7, основанный на консенсусном прогнозе прибыли на 12 месяцев вперед.
Хотите компанию в США? Гобелен (TPR, $ 27) находится в модном Hudson Yards в Нью-Йорке. Его бренды - Kate Spade, Coach и Stuart Weitzman - отличаются высоким качеством, но на ступень ниже роскоши. Тем не менее, акции, как и Capri, могут быть слишком привлекательными, чтобы их игнорировать. Акции упали примерно вдвое с апреля 2018 года и торгуются с коэффициентом P / E всего 10, исходя из консенсус-прогнозов на ближайшие 12 месяцев, с доходностью более 5%.
За исключением Hermès, большинство крупных частных фирм по производству предметов роскоши либо приобретены, либо, как Chanel, Rolex, ювелир Graff и лучший в мире дизайнер мужской одежды, итальянская фирма Kiton, являются частными.
Нет необходимости во взаимном фонде предметов роскоши. Просто купите LVMH, Kering или Richemont - или все три - и внимательно изучите как отдельные компании, так и более мелкие мультифирменные акции. Если мировая экономика замедлится, эти компании могут пострадать, а цены на их акции могут упасть. В таком случае купите еще. Разработка нового люксового бренда - занятие дорогое и трудоемкое. Но вы можете стать партнером уже налаженных.
Джеймс К. Глассман возглавляет Glassman Advisory, консалтинговую фирму по связям с общественностью. Он не пишет о своих клиентах. Его последняя книга Сеть безопасности:стратегия снижения рисков ваших инвестиций во время турбулентности. Ему не принадлежит ни одна из акций, упомянутых в этом столбце.