Если вы ищете стабильный и высокодоходный доход, акции компаний по развитию бизнеса (BDC) должны быть в вашем коротком списке. BDC обычно являются одними из самых доходных доступных акций, и сегодня не исключение.
BDC похожи на своих кузенов, инвестиционные фонды недвижимости (REIT), поскольку оба были созданы Конгрессом для стимулирования инвестиций, и оба пользуются льготным налоговым режимом. Они не платят подоходного налога на корпоративном уровне при условии, что они выплачивают инвесторам не менее 90% чистой прибыли в качестве дивидендов. Вот почему BDC, наряду с REIT, как правило, имеют такую высокую дивидендную доходность. По закону они обязаны выплачивать почти каждый красный цент.
BDC - это, по сути, фонды прямых инвестиций. Единственное реальное отличие состоит в том, что фонды прямых инвестиций, как правило, непрозрачны, имеют длительные блокировки и доступны только для состоятельных и институциональных инвесторов, тогда как BDC можно покупать и продавать, как и любые другие акции на основных индексах.
Думайте о компаниях по развитию бизнеса как о фондах прямых инвестиций для обычного человека. BDC инвестируют в долговые и акционерные капиталы, прежде всего, в устоявшиеся компании, хотя большинство из них сосредоточено на компаниях «среднего рынка», которые часто слишком малы для больших парней в частном капитале. Это настолько близко к «Мэйн-стрит», насколько это возможно на Уолл-стрит.
И, как и в случае с управляющими частным капиталом, руководители BDC не являются пассивными управляющими портфелями. Они часто принимают активное участие в консультировании своих портфельных компаний.
Несмотря на то, что фондовый рынок был в огне в течение большей части последних нескольких месяцев, многие акции BDC оставались намного ниже своих цен до COVID, что привлекает ваше внимание на дорогом рынке.
Читайте дальше, когда мы исследуем некоторые из лучших BDC для тех, кто хочет получить высокую доходность в 2021 году.
Если BDC расположены так же близко к Мэйн-стрит, как Уолл-стрит, имеет смысл начать с Main Street Capital . (MAIN, 31,85 долл. США), одна из немногих голубых фишек в этой сфере и обычно считается одной из лучших BDC на рынке.
Main Street предоставляет финансирование компаниям среднего размера, которые слишком велики для банковского кредита, но недостаточно велики для эффективного размещения акций или облигаций. Его средний размер портфеля инвестиций составляет всего 13 миллионов долларов.
MAIN, которая входит в число ежемесячных дивидендных акций Уолл-стрит, имеет одну из самых разумных дивидендных политик, которые вы когда-либо видели. Помните:BDC должны выплачивать практически всю свою прибыль в качестве дивидендов. Тем не менее, прибыль BDC может быть циклической. Таким образом, всякий раз, когда прибыль падает даже в краткосрочной перспективе, многие BDC оказываются в неблагоприятном положении, когда им приходится выбирать между финансированием дивидендов за счет долга или их сокращением.
Что ж, Main Street избегает этой проблемы, сохраняя свои обычные дивиденды довольно скромными и пополняя их специальными дивидендами дважды в год. Если наступят тяжелые времена, особые дивиденды будут сокращены.
Такой консерватизм сослужил компании хорошую службу в 2020 году. В то время как многим компаниям по всем направлениям пришлось сократить свои дивиденды, Main Street смогла сохранить свои регулярные ежемесячные дивиденды без изменений.
При текущих ценах доходность Main Street составляет очень хорошие 7,7%. И это без особых дивидендов. MAIN не санкционировал какие-либо специальные распределения в 2020 году, но можете поспорить, что они вернутся, когда экономика нормализуется.
Ares Capital (ARCC, 17,00 долларов США) - это крупнейший в мире BDC по рыночной капитализации, его стоимость составляет почти 7 миллиардов долларов. Он также является одним из наиболее консервативных:45% его портфеля инвестируется в ссуды с первым залогом, а еще 28% - ссуды с вторым залогом. Это означает, что Арес обычно первым в очереди получает деньги или очень близок к этому. Только 12% отводится на капитал.
Арес также очень хорошо диверсифицирован по секторам. Здравоохранение и программное обеспечение составляют 19% и 14% портфеля соответственно. Коммерческие и профессиональные услуги составляют 9%. И никакой другой сектор не составляет более 7%. Но, пожалуй, самое главное, учитывая долгосрочный ущерб, нанесенный экономике пандемией COVID, отели и игры составляют менее 1% портфеля, а розничная торговля составляет лишь около 2%.
Раймонд Джеймс недавно выразил вотум доверия этому BDC, подтвердив его рейтинг лучше всех и повысив его 12-месячную целевую цену с 16 долларов за акцию до 17,50 долларов. «Core NII (чистый процентный доход) / оценки акций пересмотрены в сторону увеличения в результате более сильного исхода в 4К20 и более высокого оттока портфелей (увеличение исходов и выплат) в 2021 году», - пишет аналитик Роберт Додд. «Оценка чистой стоимости активов и акций пересмотрена в сторону увеличения в связи с ожиданиями более высоких комиссий за досрочное погашение».
ARCC не снизила свои регулярные квартальные дивиденды в размере 40 центов в 2020 году, но прекратила выплачивать дополнительные 2-центовые дивиденды, выплаченные в течение 2019 года, эффективно снизив распределяемый доход менее чем на 5%.
Но доходность Ареса по-прежнему превышает 9%, исходя из текущей выплаты. Это совсем неплохо, учитывая, что ARCC часто считается одним из лучших BDC в отрасли.
Apollo Global Management (APO) - одно из крупнейших и наиболее уважаемых компаний в сфере прямых инвестиций с активами под управлением почти на полтриллиона долларов. Однако у большинства инвесторов никогда не будет возможности инвестировать в фонд прямых инвестиций Apollo. Минимумы просто слишком высоки для типичного инвестора.
Но обычные инвесторы, желающие получить доступ к менеджменту Apollo, наверняка могут купить акции Apollo Investment . (AINV, 11,70 долл. США)
AINV в основном выдает ссуды компаниям среднего размера. Эти кредитные операции составляют около 79% его портфеля. На конец последнего квартала компания инвестировала 21,5 млрд долларов в 541 портфельную компанию.
Сегодня AINV управляет портфелем на 2,6 миллиарда долларов, распределенным между 147 компаниями в 29 отраслях. Если у компании есть одна конкретная область риска, это будет ее 13% -ная позиция в лизинговой компании Merx Aviation. Все, что связано с авиаперелетами, конечно, пострадало во время пандемии, и Merx не исключение. Но поскольку в 2021 году мир станет намного более нормальным, эти риски должны уменьшиться.
А пока мы можем покупать акции AINV по ценам, которые, возможно, никогда больше не увидим. Компания торгуется по цене, превышающей балансовую стоимость всего в 0,7 раза, то есть мы получаем активы стоимостью в доллар всего за 70 центов.
AINV также сократил свои дивиденды в 2020 году. Но в прошлом году он дважды дополнял свои обычные дивиденды специальными выплатами. В настоящее время доходность по акциям составляет 10,6% только на основе обычных дивидендов и 11,4% с учетом специальных дивидендов за последние два квартала. В любом случае, это достаточно высокий источник дохода.
Если вы считаете, что в ближайшие годы процентные ставки нормализуются, тогда Sixth Street Specialty Lending (TSLX, 20,89 долл. США) - интересное предложение. Практически весь ее портфель вложен в ссуды с плавающей ставкой, а это означает, что компания должна быть надежно защищена от роста доходности в ближайшие годы.
Как и другие BCS в этом списке, Sixth Street хорошо диверсифицирована. Его крупнейший инвестор составляет всего 3,8% портфеля. TSLX также является одним из наиболее технологически ориентированных BDC на рынке. Деловые услуги, которые, как правило, высокотехнологичны, составляют самую крупную отраслевую структуру - 22,9%, а интернет-услуги - еще 5,2%. Но даже среди более традиционных секторов, таких как финансы и человеческие ресурсы, портфельные компании Sixth Street, как правило, ориентированы на технологии.
Поговорим о дивидендах. TSLX была одной из немногих компаний, которым действительно удалось увеличить свои регулярные дивиденды в 2020 году. И, как и Main Street, она следует лучшей практике пополнения своих регулярных квартальных дивидендов дополнительными и специальными дивидендами. Исходя из регулярных дивидендов, доходность Sixth Street составляет 7,9%. Дополнительные дивиденды сильно варьируются от квартала к кварталу, но должны быть хорошими для еще пары процентов годового дохода.
Киф, Брюетт и Вудс особенно оптимистичны в отношении этой акции, недавно выделив ее среди своих лучших BDC в начале 201 года. Фактически, она назвала TSLX и наш последний выбор «лучшими в своем классе».
«TSLX - единственный покрываемый нами BDC, балансовая стоимость которого выросла до сих пор в результате этой пандемии», - пишет Райан Линч из KBW, который оценивает нашу фирму как «Лучше рынка» (эквивалент «Покупать»). «Это невероятный подвиг для любого BDC - иметь возможность генерировать чистую прибыль от портфеля во время рецессии».
Другой BDC, получивший высокую оценку от Lynch, - это Hercules Capital . (HTGC, 14,80 $), что является более агрессивной игрой.
Большинство BDC - это, по сути, фонды прямых инвестиций для постоянных инвесторов. Но Геркулес другой. Это больше похоже на венчурную компанию.
Для тех, кто не работает в отрасли, это может показаться различием без разницы, но частный и венчурный капитал на самом деле очень разные. Фирмы прямых инвестиций в основном имеют дело с уже существующими, хотя и несколько меньшими по размеру компаниями. Венчурный капитал имеет тенденцию сосредотачиваться на новых фирмах и стартапах. Такое внимание к новым и недоказанным делает венчурный капитал более рискованным, чем частный капитал, но с потенциалом более высокой доходности.
Это возвращает нас к Hercules, крупнейшему BDC в мире, ориентированному в первую очередь на венчурное кредитование. Основные направления деятельности компании - технологии, здравоохранение и возобновляемые источники энергии.
Около 36% портфеля инвестируется в открытие и разработку лекарств. 31% инвестируется в компании-разработчики программного обеспечения, а еще 20% инвестируется в интернет-услуги. Устойчивая энергетика составляет менее 2,5% портфеля, и никакая другая отрасль не составляет более 2% от общего объема.
«Пространство венчурного кредитования - очень привлекательный рынок, но для достижения успеха требуются уникальный набор навыков и взаимоотношений», - пишет Линч из KBW. «Мы считаем, что это создает определенные препятствия для входа потенциальных конкурентов в HTGC».
Акции Hercules за последний год сильно разошлись с инвесторами. HGTC превысил 16,40 доллара перед пандемией, прежде чем упал до минимума всего в 5,42 доллара во время краха COVID. С тех пор цена акций выросла почти до 15 долларов за акцию.
В конце 2018 года Hercules начал лучшую практику сохранения относительно консервативных квартальных дивидендов и пополнения их дополнительными дивидендами. Это позволило компании сохранить свои регулярные дивиденды даже в тяжелые времена в 2020 году. При текущих ценах доходность HTGC составляет 9%, исходя из регулярных выплат. Особых дивидендов за последний год было мало, но они должны добавить еще пару процентов дохода, поскольку мир начинает приближаться к норме.