Три крупные китайские компании, занимающиеся онлайн-платформами для управления здравоохранением, контролируют более 50% доли рынка. Но каждый из них снизился как минимум на 65% по сравнению с их максимумами в этом году, уничтожив рыночную капитализацию почти на 1 триллион гонконгских долларов!
JD Health и Ping An Healthcare провели IPO в последние годы, и на данный момент они торгуются ниже цены IPO. Это означает, что почти все инвесторы, купившие акции на открытом рынке, терпят убытки.
Все началось с того, что IPO Ant Financial было приостановлено на неопределенный срок, что привело к месяцам непрерывных регулятивных мер со стороны различных китайских государственных органов. Соответственно, любая акция в интернет-индустрии должна была тратить время и усилия, чтобы сосредоточиться на соблюдении новых мер регулирования. Это перераспределение ресурсов в конечном итоге привело к снижению стоимости акций и замедлению роста доходов.
Что касается онлайн-платформ управления здоровьем, на отрасль напрямую повлияли две меры:
<ол тип="1">Интернет-продавцы лекарств, отпускаемых без рецепта, будут нести ответственность за качество и безопасность лекарств, которые они распространяют. Следовательно, они должны обеспечить соблюдение нормативных требований при транспортировке и хранении лекарств.
Платформы также должны будут проводить аудит своих поставщиков, чтобы убедиться, что они соответствуют требуемым стандартам. Это будет осуществляться путем проверки и надзора за поставщиками услуг доставки, выбранными продавцами лекарств.
Как и при введении других мер регулирования, существуют разные точки зрения. С одной стороны, некоторые считают, что Китай сейчас непригоден для инвестиций, а требования драконовские.
На другом конце находятся те, кто считает, что правила разумны и просрочены; необходимо для улучшения существующей экосистемы и надлежащего роста вовлеченных компаний.
Но независимо от их взглядов, компаниям приходится тратить время и усилия на оценку и соблюдение этих новых правил. Некоторые могут также сделать еще один шаг вперед, чтобы придерживаться более высоких стандартов, тем самым углубляя свое предполагаемое согласие с политикой китайского правительства.
Неизбежно, что самые мелкие игроки, которые не соблюдают правила, страдают больше всего. Напротив, крупные игроки могут получить большую долю рынка в долгосрочной перспективе.
Китай является крупной экономикой здравоохранения со значительными и растущими расходами на здравоохранение, вызванными благоприятными демографическими тенденциями, такими как рост ВВП на душу населения и старение населения.
После COVID-19 потенциал роста интернет-здравоохранения ускорился и существенно вырос. Хотя недавние политические меры значительно повлияли на цену акций, стоит отметить, что в прошлом правительство принимало несколько благоприятных мер. К ним относятся легализация и стандартизация онлайн-консультаций, обеспечение поддержки возмещения расходов на такие онлайн-консультации из медицинской страховки, а также разрешение онлайн-рецептов и онлайн-продаж лекарств, отпускаемых по рецепту.
Сравнивая список медицинских услуг, предоставляемых каждой организацией, также можно увидеть потенциал для расширения охвата по ширине и глубине каждым крупным игроком. Это значительно расширит их общий адресуемый рынок.
Цены на акции этих трех компаний близки к историческим минимумам.
В таблице ниже мы кратко рассмотрели их оценки. Мы также включили акции США, Teladoc, в качестве сравнения с аналогами и нашли прогнозы вполне разумными, основанными на P/S и P/B. Это с учетом того, что прогнозируемый рост выручки в течение следующих 12 месяцев составит не менее 40%.
| Цена акций | Цена/Заказ | Коэффициент PE | Цена/LTM продажи | Доход | CAGR дохода (5 лет) | Прогноз доходов (Finbox) | Рост доходов | |
| Ping An Healthcare (1833:HK) | 28,30 гонконгских долларов | 1,9X | -17,7X | 3,5X | 9,55 Б | <тд>89,8%9,19 Б | <тд>43,3%||
| Alibaba Health Information Technology Ltd (241:HK) | 7,08 гонконгских долларов | 5,8X | -490,6X | 4,6X | 21,38 Б | <тд>207,3%26,78 Б | <тд>40,1%||
| JD Health International (6618:HK) | 64,35 гонконгских доллара | 4,5X | -14,5X | 7,4X | <тд>29,15 млрдНМ- | 35,18 Б | <тд>65,7%||
| Teladoc Health Inc (TDOC:NYSE) | 728,01 гонконгского доллара | 0,9X | -18,4X | 8,0X | 14,49 Б | <тд>69,9%15,77 Б | <тд>114,7%
Поскольку Китай продолжает принимать различные меры регулирования (и можно только догадываться, когда они закончатся), цены на акции могут продолжать снижаться.
Однако, поскольку вариант вируса COVID-19 Omicron поднимает свою уродливую голову, эти онлайн-платформы управления здоровьем могут снова увидеть свет. Правительство Китая может замедлить свои нормативные изменения, чтобы позволить этим платформам сосредоточиться на предоставлении основных услуг и заботе о своих клиентах в эти трудные времена.