Консорциум сделал предложение по цене 0,95 доллара США о покупке акций, которыми он не владеет, с целью приватизации Perennial Real Estate (SGX:40S).
Если вы хотите вернуться к статье TheBearProwl на DrWealth.com, они заявили, что Perennial был недооценен по цене 0,50 доллара США в ноябре 2019 года.
Ниже представлено короткое видео, в котором освещаются основные моменты объявления о предложении, если вам нужна помощь в его интерпретации.
Большая часть активов Perennial Real Estate находится в собственности, поэтому балансовая стоимость или стоимость чистых активов (СЧА) будет хорошей мерой ее стоимости.
Последняя чистая стоимость акции на акцию составила 1,584 доллара. Это означает, что предложение в размере 0,95 доллара США занижено или со скидкой 40 % от его стоимости.
Активы включали в основном инвестиционную недвижимость, девелоперскую недвижимость, ассоциированные компании и совместные предприятия (которые также являются инвестициями в другие компании, занимающиеся недвижимостью).
По странам у Perennial больше активов в Китае, чем в Сингапуре.
Но с точки зрения дохода недвижимость в Сингапуре принесла больше, чем недвижимость в Китае.
Инвестиционная недвижимость в Сингапуре, имеющая более высокую стоимость, включает Capitol Singapore и CHJIMES. Раньше они владели большей недвижимостью до серии продаж в 2019–2020 годах.
В апреле 2019 года Perennial вместе со своим консорциумом продали свою долю в Chinatown Point за 520 миллионов сингапурских долларов. Компания Perennial получила прибыль в размере 17,2 млн сингапурских долларов.
В апреле 2020 года Perennial продала все 30% акций 111 Somerset за 155,1 млн сингапурских долларов, получив прибыль до налогообложения в размере 25 млн сингапурских долларов. Он был продан одной из компаний, принадлежащих боссу казино Стэнли Хо, который недавно скончался и тоже попал в новости.
В мае 2020 года Perennial со своим консорциумом инвесторов
совместно продали 50% акций AXA Tower компании Alibaba, сохранив за собой 50% акций. Эффективная доля Perennial будет уменьшена с 31,2 % до 10 %, а прибыль от продажи составит 45,0 млн сингапурских долларов.
Прибыль от продажи 111 Somerset и AXA Tower не была отражена в балансе, так как они были совершены после 31 декабря 2019 года. Это означает, что чистая стоимость акций на акцию будет еще выше. Я скорректировал и оценил NAV на акцию в 1,63 сингапурских доллара. Это означает, что предложение в размере 0,95 доллара США будет означать скидку 42 % от его стоимости.
Ну давай же. Как и инвесторы, инсайдеры также захотят приобрести недооцененные акции. В том числе и свои. Так что вы не можете винить их в том, что они капиталисты.
До того, как вы прыгнули на них. Давайте посмотрим на историческую цену Perennial Real Estate. Цена акций постоянно снижалась (каламбур) 5 лет назад.
Акционеры не выиграют, если компания останется на листинге, учитывая тенденцию к снижению цены акций и мизерные дивиденды (доходность <2%). Следовательно, почему бы не пойти посередине, позволив оференту купить эту недвижимость со скидкой, а акционеры могли бы выйти с чем-то более высоким, чем преобладающая цена акций.
Если бы цена акции торговалась близко к NAV, оферта бы не поступила. Именно предложение о делистинге будет реализовано, когда цена акций низка — для инсайдеров становится привлекательной приватизация, и они также не видят смысла в том, чтобы оставаться на листинге, поскольку рынок плохо оценивает акции.
Впервые я столкнулся с Пуа Сек Гуаном (генеральным директором Perennial Real Estate), когда он представил Perennial Real Estate на семинаре, проводимом Maybank Kim Eng. Это было, вероятно, 10 лет назад, когда компания Perennial только что вышла на листинг.
Я вспомнил, что у него была успешная карьера в Capitaland, но он решил начать ее самостоятельно. Это было похвально, поскольку большинство высокопоставленных корпоративных воинов вряд ли предпримут такие предпринимательские шаги на пике своей карьеры.
Вы также можете увидеть в его профиле, что он одновременно является главным операционным директором другой крупной зарегистрированной на бирже компании Wilmar. Я не знаю, как он может одновременно занимать два важных поста на полную ставку. Пуа владеет 10,41% акций Perennial.
У Пуа определенно тесные рабочие отношения с Куок Хун Хонгом, боссом Wilmar. Пуа — главный операционный директор и директор Wilmar, а Куок — председатель Perennial. Куок также является крупнейшим акционером Perennial с долей 36,53%.
Другой миллиардер, Рон Сим (основатель OSIM), является вице-председателем Perennial Real Estate и имеет долю в размере 15,45%.
Трое из них и их организации сформировали консорциум вместе с внешней стороной, HOPU Fund Management (китайский фонд), чтобы сделать предложение об исключении из листинга.
Консорциум уже владеет 82,43% акций.
Согласно правилам листинга SGX, зарегистрированные на бирже компании должны иметь не менее 10% акций, которые должны принадлежать публике. Это означает, что консорциуму просто нужно собрать еще 7,57%, чтобы иметь возможность исключить компанию из листинга.
Консорциум также заявил о намерении активировать право принудительного приобретения, если они получат оставшиеся 90% акций, которыми они не владеют. Это означает, что даже если акционеры не примут предложение, консорциум все равно может выкупить акции без согласия акционеров, если условие будет выполнено.
Учитывая, что обязательство на уровне 82,43% очень близко к отметке в 90%, я считаю, что делистинг весьма вероятен. Предложение в размере 0,95 доллара США также является достойным, и я думаю, что многие акционеры примут его и воспользуются шансом выйти с небольшими наличными, даже несмотря на то, что предложение предоставляется с дисконтом в 42% к стоимости чистых активов.
Я также полагаю, что консорциум соберет достаточное количество акцептов предложений для реализации права принудительного приобретения. Следовательно, я даже не думаю, что в конце концов можно принять это предложение.