Эффект малых фирм — это теория, согласно которой фирмы с меньшей капитализацией превосходят фирмы с большей рыночной капитализацией. Этот эффект был одним из трех факторов, использованных в трехфакторной модели Юджина Фамы и Кеннета Френча, созданной в 1993 году.
Чтобы проверить эту теорию, мы провели ретроспективное тестирование с использованием инструмента Bloomberg для ретроспективного тестирования на сингапурских рынках. В этом тесте мы сравнили эффективность равновзвешенного портфеля акций с половиной количества акций с разной рыночной капитализацией.
Были проведены бэк-тесты для следующего:
Что касается сингапурских «голубых фишек», мы подозревали, что более крупные компании, как правило, добиваются большего успеха благодаря своей способности доминировать на всем локальном рынке и силе Temasek в качестве спонсора. Таким образом, мы проверили стратегию владения 15 крупнейшими счетчиками голубых фишек против равновзвешенного портфеля всех 30 акций STI. Наши результаты за ноябрь 2019 г. следующие:
| Возвращает | 3 года | 5 лет | 10 лет |
| 30 акций с одинаковым весом | <тд> 7,06% <тд> 0,77%6,61% | ||
| 15 акций с самой большой рыночной капитализацией | <тд> 8,24% <тд> 2,9%6,58% |
Наша интуиция о том, что акции самых маленьких голубых фишек в Сингапуре не превосходят по доходности самые крупные, подтвердилась. После Великой рецессии акции крупных голубых фишек росли почти так же хорошо, как и акции мелких компаний. Он превзошел ожидания в эпоху истерики, связанной со снижением процентных ставок, например, потому, что местные банки выиграли от повышения процентных ставок. Кроме того, в первые 3 года президентства Трампа дела пошли лучше.
Что касается S-REIT, мы всегда считали, что более крупные REIT будут хуже, потому что мы чувствовали, что пожилых пенсионеров привлекают более крупные REIT, потому что у них более предсказуемые денежные потоки и они будут готовы согласиться на более низкую дивидендную доходность. Недавно мы заметили, что после проверки небольших REIT доходность упала ниже базового уровня до такой степени, что мы больше не можем сопротивляться тестированию стратегии, которая предполагает, что более крупные REIT были бы лучшими инвестициями в последние годы. Наши результаты за ноябрь 2019 г. следующие:
| Возвращает | 3 года | 5 лет | 10 лет |
| Все S-REIT имеют одинаковый вес | <тд> 12,67% <тд> 8,25% <тд> 13,31%|||
| 20 REIT с наибольшей рыночной капитализацией | <тд> 15,93% <тд> 9,44% <тд> 13,52%
Результаты разрушили наши ожидания, что более мелкие и более игнорируемые REIT будут работать лучше, чем остальные. Последние 10 лет были вызваны стремлением к качеству в пользу более крупных REIT с лучшими спонсорами и командами по управлению качеством. Одно из возможных объяснений заключается в том, что более крупные REIT получают больше шансов быть включенными в основные индексы и могут получить больше ликвидности от биржевых фондов.
Это оставляет остальную часть сингапурской фондовой вселенной, богатой вселенной из более чем 700 акций, которые может купить любой, у кого есть брокерский счет. Прежде чем мы начали наш скрининг, мы исключили счетчики, зарегистрированные в Китае, REIT и акции размером менее 50 миллионов долларов. Это исключает акции, которые не имеют достаточной ликвидности на рынках. Новая вселенная состояла всего из 303 акций.
На этот раз мы продолжили активно искать более мелкие счетчики, чтобы увидеть, распространяется ли эффект малых фирм, по крайней мере, на большую совокупность акций, не принадлежащих к голубым фишкам или вселенной REIT.
Наши результаты были следующими:
| Возвращает | 3 года | 5 лет | 10 лет |
| Все 303 акции имеют одинаковый вес | <тд> -0,90% <тд> -4,39% <тд> 3,00%|||
| Половина из 303 акций с более низкой рыночной капитализацией | <тд> 1,99% <тд> -3,45% <тд> 3,76%
Из показанных выше результатов мы можем, по крайней мере, заключить, что эффект малых фирм по-прежнему преобладал. на рынках Сингапура для подмножества счетчиков ликвидных акций, которые не являются REIT, зарегистрированы в Китае или имеют размер менее 50 миллионов долларов. Однако превосходство было довольно слабым по сравнению со многими другими ценностными факторами, которые использовались при тестировании на исторических данных.
Академические теории не должны импортироваться на сингапурский фондовый рынок.
При инвестировании в более популярные "голубые фишки" и REIT опасно ошибочно полагать, что в Сингапуре более мелкие фирмы превосходят более крупные. Наоборот, чем больше, тем лучше . Обратите внимание, что это не то же самое, что сказать, что стратегии глубокой ценности не работают. Доказательства ясно, что они все еще делают. Просто их нельзя сопоставлять с популярными счетчиками голубых фишек и REIT.
У нас есть доказательства того, что эффект малых фирм сохраняется, когда мы расширяем наши критерии отбора, чтобы охватить большую совокупность акций. Даже в этом случае использование рыночной капитализации в качестве критерия для выбора акций не привело бы к стратегии, которая привела бы к существенному превосходству.
Тщательное изучение того, что работало в прошлом, в сочетании с текущим состоянием рынков, а также обоснованное предположение о том, что будет дальше, необходимы инвесторам для разработки более строгого, проверенного временем подхода к инвестированию в фондовые рынки и получение превосходных результатов с дополнительным бонусом в виде ежегодных денежных потоков в виде дивидендов.
Это то, что предлагается слушателям Мастер-класса по досрочному выходу на пенсию. Вы можете зарегистрироваться здесь, если хотите изучить наши методы подхода к рынкам с учетом дивидендов.