Стоимость предприятия и стоимость капитала - два термина, которые на протяжении многих лет сбивали с толку инвесторов, а иногда и профессионалов. В этом посте я постараюсь прояснить оба термина и помочь нашим читателям понять, какой из них им нужно использовать при анализе компаний.
В общем, это будет долго, но легко читаться, и мы будем очень признательны, если наши читатели будут оставлять комментарии в случае каких-либо сомнений.
Содержание
Чтобы понять концепцию стоимости предприятия и стоимости капитала, сначала необходимо понять различных игроков на рынках капитала и их претензии на капитал и доход компании.
Чтобы понять это, представьте компанию как большую страну с различными религиозными и социальными группами, каждая из которых стремится преследовать свои собственные интересы, но каким-то образом все же может работать под общим флагом компании.
Эти группы интересов с точки зрения компании включают тех, кто вложил капитал в фирму. Поскольку компания может генерировать капитал из заемных средств и собственного капитала, высшая классификация упомянутых групп интересов включает держателей долговых обязательств . и держатели капитала
Обратите внимание, что две группы можно разделить на подгруппы в зависимости от приоритетов каждой подгруппы.
Включите финансирование:когда актив продается, держатели долга получают приоритет перед средствами, полученными от продажи, а затем перед различными классами держателей акций.
Поскольку держатели долга обычно принимают фиксированные платежи в регулярные периоды времени, независимо от способности компании приносить прибыль, их положение, как правило, является одним из минимальных рисков в структуре капитала компании.
С другой стороны, держатели акций получают дивиденды только тогда, когда компания получает прибыль (в большинстве случаев), а также закладывают свои деньги в качестве владельцев фирмы без обещания прибыли. Это делает их положение наиболее рискованным в структуре капитала.
Приведенная ниже инфографика должна резюмировать взаимосвязь между капиталом и соответствующим риском и платежами для различных держателей капитала и долга.
Теперь, чтобы обратиться к сути этого сообщения, предположим, что крупный финансовый инвестор хочет купить компанию. Допустим, он хочет получить 100% контроль над фирмой, а также 100% прибыли, получаемой фирмой.
Для достижения первой цели ему просто нужно было бы купить доли держателей акций фирмы, эти держатели долей могут включать в себя миноритарную долю, привилегированных акционеров и простых акционеров. Деньги, которые покупатель должен был бы потратить на приобретение полного капитала всех вышеупомянутых групп, - это так называемая стоимость капитала . .
Теперь, когда в картине участвуют держатели акций, покупатель теперь обращает внимание на держателей долга. Чтобы заставить держателей долга отказаться от претензий на прибыль компании (в виде выплат по процентам и основной сумме долга), наш покупатель должен будет выплатить им денежный эквивалент долга, который они имеют в компании. Часто покупатели используют денежные средства и их эквиваленты компании, которую они купили, для погашения непогашенной задолженности по балансу. В финансах термин, используемый для обозначения, называется Чистый долг .
Чистый долг =Общий долг - Денежные средства и их эквиваленты
Кроме того, формула стоимости предприятия выглядит следующим образом:
Стоимость предприятия =стоимость капитала + чистый долг
Предполагая, что у компании также есть миноритарная доля, держатели привилегированных акций и аффилированные лица / ассоциированные лица, формула изменяется на
Стоимость предприятия =Стоимость капитала + Привилегированные акции + Доли меньшинства - Стоимость ассоциированных компаний + Чистый долг
Ключевое различие между стоимостью предприятия и стоимостью капитала заключается во включении чистого долга цифра в расчете. Поэтому, когда мы думаем о мультипликаторах, только те термины, которые имеют выплаты, связанные с долгом (проценты), должны быть включены в стоимость предприятия, а показатели, не связанные с выплатами долга (проценты), должны быть включены в стоимость капитала.
На следующем рисунке должна быть представлена сводная информация о компонентах финансового отчета, используемых как для стоимости предприятия, так и для стоимости капитала.
Как упоминалось ранее, обратите внимание в отчете о прибылях и убытках, что все показатели, которые включают проценты, включены в расчет стоимости предприятия.
Соответствующие коэффициенты приведены на следующем рисунке
Мультипликаторы стоимости предприятия и стоимости капитала могут широко использоваться при анализе стоимости компании. Обычно используются два метода оценки:относительная оценка и историческая оценка.
Ограничение использования метода относительной оценки заключается в том, что в период повышенных оценок - во время бычьего рынка все наши сопоставимые компании могут торговать с премией, это иногда может сделать нашу целевую компанию дешевой, хотя она только дешевле. .
Точно так же в периоды заниженных оценок наша целевая компания может выглядеть дороже по сравнению с нашими аналогами, хотя на самом деле она лишь немного дешевле.
ТАКЖЕ ПРОЧИТАЙТЕ
Хотя многие розничные инвесторы не используют мультипликаторы Enterprise Value в своих оценках, это может быть полезно для этого, поскольку итоговые оценки включают левередж, который компании использовали в своей коммерческой деятельности.
Если розничные инвесторы находят концепцию ценности предприятия сбивающей с толку, это не должно удерживать их от проведения хорошего анализа компаний, если они используют другие методы оценки левериджа в своем процессе исследования и анализа.
Мы надеемся, что наши читатели и дальше будут придерживаться объективного подхода к своим процессам оценки, одновременно выполняя строгие проверки качества акций, в которые они инвестируют. Удачного инвестирования.
Теперь вы можете получать последние новости о фондовой бирже Новости Trade Brains и вы даже можете использовать наши Портал Trade Brains для фундаментального анализа ваших любимых акций .