Привет Инвесторы. Ранее мы опубликовали статью с подробным описанием того, как разводнение влияет на нашу позицию владения в компании и как оно влияет на расчеты коэффициента PE и доходности (1/PE). В этом посте мы расскажем, как опционы на акции сотрудников конвертируются в обыкновенные акции, и узнаем, как рассчитать дополнительный вклад в количество выпущенных акций (NOSH), а также увидим, как использовать метод казначейских акций для расчета разводненных акций.
Это будет немного более длинный пост. Тем не менее, ее определенно стоит прочитать, если вы хотите изучить основы разбавления. Итак, приступим.
Компании все чаще вознаграждают своих сотрудников, используя опционы на акции, что дает множество преимуществ:
Хотя мы можем встретить много терминов, когда читаем об опционах на акции, почти всегда достаточно знать значение и актуальность нескольких терминов при оценке опционов. Вот некоторые из наиболее актуальных, которые, по нашему мнению, будут полезны нашим читателям:
В большинстве годовых отчетов инвесторы могут столкнуться с различными типами опционов на акции. Наиболее распространенными из них являются (но не ограничиваются ими) ESOP или опционы на акции для сотрудников, акции с ограниченным доступом (RSU), единицы акций с улучшенными характеристиками (PSU).
Почти во всех случаях они представляют собой варианты, предлагаемые компаниям частным лицам в рамках их планов компенсации долевого участия. Об этом обычно сообщают компании с соответствующими подробностями, такими как дата выпуска, дата исполнения и цена исполнения. Основной уловкой для сотрудников здесь является то, что их опционы не могут быть исполнены до тех пор, пока цена акций компании не превысит указанную цену исполнения
Это награды, которые дают отдельным лицам право собственности на акции компании. Обычно на них распространяются ограничения в отношении продажи акций или опционов до тех пор, пока они не будут переданы. Событие наделения правами определяется минимальными условиями службы или производительности, установленными компанией для сотрудника. Однако в течение ограниченного периода физические лица могут иметь право голоса и право на дивиденды, причитающиеся по ограниченным акциям.
Акции Performance Stock — это акции с ограниченным доступом, право собственности на которые возникает при достижении условий эффективности, указанных компанией. На эти акции, как правило, распространяются ограничения на продажу и/или риск конфискации до тех пор, пока не будет выполнено конкретное измерение эффективности.
Показатели производительности устанавливаются вашей компанией. В течение ограниченного периода вы можете иметь право голоса и право на получение дивидендов по акциям с ограниченным доступом, которые могут быть выплачены вам наличными или могут быть реинвестированы в акции с дополнительными доходами. После того, как права на акции будут переданы, обычно ограничения на них больше не накладываются.
БЫСТРОЕ ЧТЕНИЕ: Что такое ESOP или план владения акциями сотрудников?
Наиболее часто используемый в финансовой отрасли метод расчета чистых дополнительных акций (от исполнения опционов и варрантов в деньгах) — это метод казначейских акций (TSM).
Здесь важно отметить, что TSM исходит из того, что выручка, которую компания получает от реализации опционов в деньгах, впоследствии используется для выкупа обыкновенных акций на рынке . Выкуп этих акций превращает их в акции, находящиеся в казначействе компании, отсюда и одноименное название.
Общие предположения в TSM следующие. Во-первых, предполагается, что опционы и варранты исполняются в начале отчетного периода и что компания использует выручку для покупки обыкновенных акций по средней рыночной цене в течение периода. Это ясно подразумевается в формуле TSM.
Формула метода казначейских акций
Дополнительные акции в обращении =акции от реализации – выкупленные акции
Представьте себе сценарий, в котором у компании есть непогашенные опционы «в деньгах» и варранты на 15 000 акций. Предположим, что цена исполнения каждого из этих опционов составляет около 400 фунтов стерлингов. Однако средняя рыночная цена акций за отчетный период составляет 550 фунтов стерлингов.
Предполагая, что все опционы и варранты будут исполнены, компания получит 15 000 x 400 =60 000 вон выручки. Используя эти доходы, компания может купить 6 000 000 фунтов стерлингов / 550 фунтов стерлингов =~ 10909 акций по средней рыночной цене. Таким образом, чистое увеличение количества акций в обращении составляет 15 000 – 10 909 =4 091 акция.
Это также можно найти, просто используя последнюю формулу, приведенную выше. Чистое увеличение количества акций в обращении составляет 15 000 (1 - 400/550) =4 091.
Хотя опционы могут быть силой, используемой во благо, как описано в начале этого поста, это не всегда очень безобидный инструмент. Поскольку почти всегдаопционы сложнее оплаты наличными у компаний появляется возможность манипулировать схемой вознаграждения, чтобы слишком сильно стимулировать руководство (сверх того, что считается приемлемым) за счет акционеров.
Другая проблема может иногда возникать, когда фирма держит опционы или конвертируемые долговые обязательства в другой публично торгуемой компании. В истории фондового рынка были случаи, когда такие фирмы получали контрольный пакет акций публично торгуемой компании и впоследствии инициировали многочисленные активистские кампании против руководством, а в крайних случаях полностью владеть компанией (часто за счет миноритарных акционеров).
Аргумент, который иногда упускается из виду, но, тем не менее, заслуживает доверия при понимании опционов, заключается в том, что опционы побуждают руководство принимать рискованные решения. Иногда они могут принимать уродливую форму, когда руководство срезает углы, чтобы повлиять на цены акций в краткосрочной перспективе, чтобы опционы, которыми они владеют, могли стать исполнимыми. Также нередко встречаются ситуации, когда руководство берет на себя краткосрочные риски, которые в конечном итоге могут перевесить долгосрочные выгоды для акционеров.
Ввиду вышеуказанных сценариев розничный инвестор при оценке компаний должен смотреть на состояние вариантов и схем вознаграждения при изучении управления своей целевой компанией. Обычно инвестору необходимо обратить внимание на две основные вещи, чтобы иметь возможность сделать обоснованное суждение, а именно:
Это все для этого поста. Надеюсь, она была полезна читателям. Удачных инвестиций.