На прошлой неделе ST Engineering объявила о сделке по приобретению, в результате которой ее акции выросли всего на 3%. Я изучил эту новую сделку, чтобы выяснить, действительно ли она выгодна для компании и, самое главное, для нас, инвесторов.
Singapore Technologies Engineering Ltd (ST Engineering) подписала соглашение с Roper Technologies Inc. о покупке всех долей собственности в TransCore Partners, LLC и TLP Holdings, LLC (вместе известных как TransCore). Общая стоимость этих приобретений составляет 2,68 млрд долларов США (3,62 млрд сингапурских долларов).
Это важное событие, поскольку до объявления рыночная капитализация компании составляла 11,73 млрд сингапурских долларов (средневзвешенная цена 3,76 сингапурских долларов за акцию), и эта сделка теперь будет составлять 30,8% рыночной капитализации ST Engineering.
Чистая прибыль от приобретения также составляет 21,3% чистой прибыли ST Engineering current.
На момент закрытия 22 октября 2021 года и сразу после объявления цена акций ST Engineering выросла на скромные 3%, что может означать некоторое подавленное волнение. Давайте посмотрим, почему это так.
Прежде чем мы перейдем к деталям сделки по приобретению, позвольте мне дать вам краткий обзор деятельности ST Engineering.
Компания ST Engineering (S63) была основана в 1967 году как сингапурский производитель боеприпасов. Когда компания начала диверсифицировать свой портфель, она создала другие предприятия, связанные с авиа- и судостроением. На сегодняшний день компания превратилась в глобального технологического, оборонного и инженерного гиганта, работающего в Азии, Европе, на Ближнем Востоке и в США, и клиентов более чем в 100 странах.
Согласно пересмотренному отчету о сегментах, ST Engineering состоит из трех сегментов:коммерческой аэрокосмической отрасли, городских решений и спутниковой связи и оборонной и общественной безопасности.
Все это широкие категории, и каждую из них можно разделить на подсегменты.
ST Engineering предлагает инженерные решения для каждого этапа жизненного цикла самолета. , включая проектирование и проектирование, производство оригинального оборудования, вторичный рынок и техническое обслуживание, а также управление активами и лизинг.
Кроме того, он может переоборудовать или переоборудовать самолеты, используя свои возможности переоборудования и переоборудования из пассажирских в грузовые. Также стоит отметить, что они являются крупнейшим в мире поставщиком решений по техническому обслуживанию, ремонту, капитальному ремонту планера.
Это сегмент рынка, который ST Engineering стремится расширить за счет своего недавнего плана приобретений. Сегменты Urban Solution и Satcom помогают городам подготовиться к более разумному будущему, становясь более подключенными, устойчивыми и устойчивыми. Это достигается за счет предоставления им технологических решений для решения таких задач, как подключение, мобильность, безопасность, инфраструктура и защита окружающей среды.
Умное метро, интеллектуальный транспорт, управление парком общественного транспорта, решения для электромобилей, автономные транспортные решения, услуги мобильности, автономный транспорт для морского порта, интеллектуальная безопасность и автоматизация, IoT и коммунальные услуги — вот лишь некоторые из вещей, которыми занимается компания. По сути, большинство проблем связано с внедрением умных городов.
Это дополняется спутниковым решением, которое помогает питать телекоммуникационные сети, предоставляя изображения и географическую аналитику, среди прочего.
Это основной бизнес ST Engineering, поскольку компания поддерживает оборонный потенциал Сингапура с момента своего основания. С воздуха, суши и моря ST Engineering предоставляет передовые решения и оборудование для защиты и безопасности для вооруженных сил Сингапура и его международных партнеров. Вот некоторые примеры того, над чем работает компания:самолеты, модификации авионики, боевые мобильные платформы, солдатские системы, военные катера и ваш любимый SAR-21.
Тем не менее, доход, полученный от этого сегмента, не так значителен, как раньше, поскольку фирма была разделена.
На оборону и общественную безопасность приходится 54% дохода группы в первой половине 2021 года. За ним следует коммерческая аэрокосмическая промышленность, на долю которой приходится 31 % от общего объема, а остальные 15 % приходятся на рынок городских решений и спутниковой связи.
Доход за первое полугодие составил 3,65 млрд долларов США, что на 2 % больше, чем в прошлом году (3,57 млрд долларов США). В то же время чистая прибыль увеличилась на 15 % до 296,1 млн долларов США с 257,4 млн долларов США. Это улучшение по сравнению с результатами прошлого года, когда его продажи составили 7,2 миллиарда долларов, что на 9% меньше, чем 7,9 миллиарда долларов годом ранее. Кроме того, его чистая прибыль составила 521,8 млн долларов США, что на 10 % меньше, чем 577,9 млн долларов США.
Увеличение выручки и чистой прибыли произошло за счет частичного восстановления бизнеса в подразделениях Urban Solutions &Satcom и Defense &Public Security. Это компенсирует спад в коммерческой аэрокосмической отрасли, на который повлиял ослабленный авиационный сектор даже после получения государственной поддержки со второго квартала 2020 года.
В дальнейшем следует ожидать восстановления сегмента коммерческой аэрокосмической отрасли по мере того, как все больше стран будут бороться с Covid-19. . Мы также должны ожидать сокращения государственных субсидий, что, скорее всего, будет отражено в отчете за вторую половину 2021 года. .
ST Engineering получила новые контракты на общую сумму 1,82 миллиарда долларов, в том числе 874 миллиона долларов от Commercial Aerospace, 284 миллиона долларов от Urban Solutions &Satcom и 660 миллионов долларов от Defense &Public Security. Общая стоимость нового контракта на 1 полугодие 2021 года (за исключением нераскрытых контрактов из-за конфиденциальности клиентов) составила 3,37 млрд долларов, включая 1,55 млрд долларов за первый квартал. В сочетании с предыдущими контрактами, заключенными, но не раскрытыми, эти новые контракты доводят портфель заказов группы до 16,8 млрд долларов США по состоянию на 30 июня 2021 года после получения дохода и корректировки отмены проекта. В оставшиеся месяцы 2021 года компания намерена реализовать около 3,6 млрд долларов из портфеля заказов.
Судя по продажам, у ST Engineering дела идут хорошо, так почему же новость о сделке не привела к большему росту?
TransCore является лидером рынка в области электронного сбора платы за проезд, ценообразования в пробках, интеллектуальных транспортных систем, решений для бэк-офиса и технологии RFID для транспорта. Компания, базирующаяся в настоящее время в Северной Америке, существует уже 80 лет.
Компания ST Engineering решила приобрести TransCore из-за своей ориентации на решения для автомобильного транспорта и стремления ST Engineering найти рынок на рынке умных городов. Преимущества приобретений TransCore подробно описаны ниже и основаны на отчетах компании:
Электронный взимание платы за проезд, взимание платы за перегрузку и решения ITS от TransCore дополняют интеллектуальные интегрированные решения для мобильности от ST Engineering и приводят к созданию комплексного набора предложений Smart Mobility мирового класса для клиентов.
В результате приобретения ускорится рост ST Engineering в секторе «Умный город». Сильные технологические ноу-хау и инженерное ядро ST Engineering в сочетании с широкими возможностями TransCore, включая ряд патентов и прав на интеллектуальную собственность в области электронного сбора платы за проезд, ценообразования в связи с перегрузками и решений ITS, будут способствовать продвижению компании вперед.
Стремление ST Engineering использовать технологии и инновации, чтобы помочь городам справиться с последствиями урбанизации и изменения климата, перекликается с мобильными решениями TransCore для снижения пробок на дорогах и выбросов транспортных средств.
Сегменты TransCore по электронному взиманию платы за проезд и ценообразованию в связи с пробками в Северной Америке открывают новый рынок для ST Engineering. В результате этого приобретения текущие продукты ITS ST Engineering, такие как интеллектуальные дорожные развязки, транспортные операционные центры и системы оптимизации дорожного движения, могут быть проданы клиентам из Северной Америки. В то же время электронные системы взимания платы за проезд и ценообразования в пробках TransCore могут быть доступны для клиентов в Юго-Восточной Азии, где ST Engineering имеет значительное присутствие.
Ожидается, что сделка принесет положительный денежный поток в первый год и рост прибыли во второй год. Это, несомненно, выгодно акционерам компании.
Схемы ценообразования в связи с перегрузками, такие как предлагаемые TransCore, дадут огромные шансы для увеличения доходов компании, поскольку все больше городов стремятся уменьшить загрязнение и повысить свою устойчивость. На самом деле, Сиэтл, Портленд, Сан-Франциско, Лос-Анджелес и Чикаго входят в число городов, которые сейчас рассматривают подобные решения.
В целом мы можем оценить среднегодовой темп роста в 7 % в этом сегменте рынка с 2021 по 2030 год. , с мировой рыночной стоимостью от 8 до 15 миллиардов долларов США. Эта цифра не впечатляет, но это многообещающий знак для будущего компании.
Как упоминалось выше, цена этих приобретений составляет 2,68 млрд долларов США (3,62 млрд долларов США).
Эта транзакция будет финансироваться за счет внутренних денежных средств и долговых инструментов, выпущенных компанией. и будет полностью оплачен наличными в день завершения. ST Engineering в настоящее время имеет 583 миллиона долларов США наличными и их эквивалентами, предполагая, что необходимо привлечь не менее 3 миллиардов долларов США на долговом рынке, что является значительной суммой. .
В результате эта сделка определенно нанесет удар по балансу ST Engineering. Согласно неаудированной финансовой отчетности TransCore за последние шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2021 года, стоимость чистых активов и чистых материальных активов компании составляет около 584 млн долларов США (788 млн долларов США) и 219 млн долларов США (296 млн долларов США) соответственно. Вы можете видеть, что нематериальные активы, которые не являются физическими по своей природе, составляют около 500 миллионов сингапурских долларов. Деловая репутация, узнаваемость бренда и права на интеллектуальную собственность — все это примеры.
Сумма сделки составила 3,62 млрд сингапурских долларов, а чистые материальные активы ST Engineering (общие активы минус нематериальные активы минус обязательства) будет отрицательным после приобретения , как указано ниже.
Отрицательная материальная балансовая стоимость не всегда означает, что это плохая сделка. . Эта сумма может просто продемонстрировать, что ST Engineering имеет огромную ценность, которую бухгалтерам трудно измерить, особенно в секторе, где интеллектуальная собственность и коммерческая тайна являются нормами.
Однако инвесторы должны знать, что если ST Engineering потерпит неудачу и будет ликвидирована, ее акционеры и кредиторы, скорее всего, ничего не получат потому что нематериальные активы не могут быть проданы за наличные, а материальные активы стоят меньше, чем его долги.
Глядя на чистую прибыль из финансовой отчетности TransCore за 1 полугодие 2021 года, она составляет примерно 54 миллиона долларов США (72 миллиона долларов США в сингапурских долларах). При такой сумме прибыль на акцию ST Engineering по итогам 2020 финансового года увеличится после приобретения. Однако обратите внимание, что прибыль на акцию за 2020 финансовый год немного снизилась из-за пандемии. Если мы используем прибыль на акцию за 2019 финансовый год, которая составляет 0,19, это приобретение не улучшит прибыль группы на акцию в действительности.
Поскольку одобрение крупной сделки превышает 20%, в соответствии с Правилом 1006(b) и Правилом 1006(c), как определено в Главе 10 Листингового руководства, одобрение должно быть получено от акционеров во время внеочередного общего собрания . Тем не менее, на дату объявления Temasek Holdings, которая является мажоритарным акционером (51,4%), уже согласилась проголосовать за сделку. Это повышает вероятность того, что сделка будет заключена.
Кроме того, ST Engineering должна получить одобрение регулирующих органов от Комитета по иностранным инвестициям в США (CFIUS) и антимонопольного законодательства США в отношении приобретений. Если все пойдет гладко, ожидается, что эта сделка будет закрыта к концу 1 квартала 2022 года.
Это огромный шаг вперед для ST Engineering. Хотя на первый взгляд соглашение может показаться не столь выгодным из-за незначительного изменения прибыли на акцию, оно открывает для ST Engineering огромный рынок для проникновения и достижения существенной операционной эффективности и масштабируемой экономии.
Одно можно сказать наверняка:ST Engineering никуда не денется.
Сингапур всегда будет нуждаться в обороне, и ST Engineering будет продолжать обеспечивать эту потребность, чтобы помочь нашему маленькому островному государству достичь своих оборонных целей. Таким образом, мы должны следить за дополнительной информацией о финансировании приобретения, а затем анализировать, является ли эта сделка финансово устойчивой для бизнеса.