Еще в 2007 году объем государственного долга - казначейских ценных бумаг, принадлежащих населению, - составлял всего 35% от валового внутреннего продукта. По данным Бюджетное управление Конгресса. Эти оценки не включают еще один финансовый стимул (переговоры о котором обсуждались в прессе) и предполагают, что Конгресс не продлит налоговые льготы, срок действия которых истекает в 2025 году.
Для большинства из нас такой баланс был бы разрушительным. Процентные ставки подорвут наш доход, затруднив оплату расходов. Конечно, это был традиционный взгляд на долг федерального правительства:по мере того, как растущий дефицит увеличивает сумму процентов, которые правительство должно выплачивать каждый год, на другие цели остается все меньше денег. Также были опасения по поводу того, что произойдет, если Китай и другие иностранные инвесторы прекратят покупать ценные бумаги казначейства. Поток долга наводнит рынок, и процентные ставки должны будут вырасти, чтобы побудить инвесторов покупать его. Это приведет к изменению процентных ставок по потребительским и бизнес-кредитам, что нанесет ущерб экономике.
Итак, нам стоит волноваться? И да, и нет.
Причины для опасений. При прочих равных лучше иметь небольшой долг, чем высокий. Процентные ставки сейчас очень низкие, но в будущем они могут вырасти. Экономисты обычно считали, что страна должна стараться поддерживать уровень долга в процентах от ВВП на постоянном уровне, увеличивая долг во время экономических спадов и выплачивая его в хорошие времена. Когда долг накапливается из года в год, это снижает способность правительства стимулировать экономику, когда наступит следующая рецессия. Правительства, которые пытаются финансировать свой дефицит за счет увеличения денежной массы (обычно за счет выкупа государственного долга центральным банком), рискуют спровоцировать инфляцию, а в особенно плохих случаях - гиперинфляцию. В Германии 1920-х годов покупателям нужна была тачка, полная денег, чтобы купить буханку хлеба. Ученые считают, что это привело к политической нестабильности, которая способствовала возвышению Адольфа Гитлера.
Причины расслабиться. У США самая большая экономика в мире и прочная финансовая система. Центральные банки по всему миру хранят больше долларов, чем любая другая валюта. Большая часть мирового экспорта и импорта оценивается в долларах. Мировые инвесторы устремляются к ценным бумагам Казначейства США, потому что они являются самыми безопасными в мире, с практически нулевым риском дефолта. Это позволяет Казначейству США продолжать продавать свои облигации, несмотря на низкие процентные ставки.
Федеральная резервная система дала понять, что не будет повышать краткосрочные процентные ставки в течение следующих трех лет, поэтому мы можем ожидать, что ставки, которые платит правительство, останутся относительно низкими в течение длительного времени. Низкие ставки удерживают проценты от съедания все большей части государственного пирога.
Кроме того, долг, возможно, никогда не придется полностью возвращать. Как упоминалось ранее, Федеральная резервная система может покупать государственный долг. Обычно это вызывает инфляцию. Но с начала 1990-х годов произошло нечто странное:инфляция была постоянной от 2% до 3% каждый год, независимо от того, увеличился или уменьшился долг федерального правительства. После того, как правительство увеличило расходы после Великой рецессии, инфляция практически не изменилась. Снижение цен на нефть с 2015 года помогло, но инфляционной реакции на уровень долга не последовало, даже когда уровень безработицы упал до 3,5% в начале 2020 года.
Принято считать, что у страны проблемы, если ее долг превышает 100% ВВП. Но долг Японии вырос до 266% ВВП без сопутствующей инфляции. Правительство выпускает облигации, а Банк Японии покупает облигации, которые не покупаются населением. Пример Японии изменил представление экономистов о рисках для высокоразвитых стран, и многие думают, что США также могут мириться с высоким уровнем долга.
К какой бы стороне вы ни подошли, вы можете ожидать, что у правительства какое-то время будет большой дефицит (по отношению к ВВП), а Федеральная резервная система будет поддерживать низкие процентные ставки до тех пор, пока сохраняется инфляция. Хотя низкие процентные ставки вредят сберегателям, стремящимся к заработку, они, как правило, поддерживают фондовый рынок, что выгодно для инвесторов, у которых есть деньги в акциях и фондах акций. Что касается того, как эта тенденция повлияет на экономику в целом, то с уверенностью можно сказать только то, что мы путешествуем по неизведанной территории.