Фред Уилсон, известный венчурный капиталист Union Square Ventures, однажды сказал, что считает корпоративный венчурный капитал «дьяволом».

«[Корпоративное инвестирование] глупо. Я считаю, что корпорации должны покупать компании. Инвестировать в компании нет смысла. Не тратьте деньги впустую, будучи миноритарным инвестором в том, что вы не контролируете. Вы корпорация! Вы хотите актив? Покупайте», — сказал Уилсон на конференции CB Insights Future of Fintech.

По сути, Уилсон говорил, что CVC (корпоративный венчурный капитал) были в основном для галочки:«Инвестиции меньшинства во что-то? Что это делает? Сделать так, чтобы ты выглядел умным перед своим боссом?»

Тем не менее, корпоративный венчурный капитал стремительно растет. Количество активных бизнес-подразделений CVC выросло до 773 в 2018 году, что на 35% больше, чем в предыдущем году. В 2018 году корпоративные венчурные капиталисты участвовали в 23 % всех инвестиционных сделок во внешние стартапы.

В то время как ожидаемые технологические гиганты, такие как Google, Intel и Salesforce, возглавляют список самых активных и самых крупных вложений, другие отрасли присоединяются к вечеринке. Среди недавно появившихся компаний, не связанных с технологиями, можно назвать Pearson (образование), Shell (энергетика), Airbus (аэрокосмическая промышленность), Novartis (фармацевтика) и Mitsubishi (мобильность).

Прав ли Уилсон? Или он закоренелый неудачник, недовольный возросшей конкуренцией за выгодные сделки?

В отраслях, где наблюдается застой в росте или негативное влияние неконтролируемых внешних сил, многие обращаются к корпоративному венчурному капиталу как к альтернативе инновациям. Я поговорил с несколькими финансовыми экспертами Toptal с опытом работы с CVC, чтобы узнать, являются ли CVC просто дымом и зеркалом или законным путем роста.

Почему корпоративный венчурный капитал имеет смысл?

Корпоративный венчурный капитал — это независимое подразделение компании, которое позволяет им делать небольшую ставку (владеть процентом от всего проекта) в большой идее и дает доступ к новаторским и предпринимательским талантам. Корпоративные венчурные капиталисты похожи на традиционные венчурные капиталисты в том, что они оба склонны инвестировать в быстрорастущие проекты типа «самостоятельных проектов». Однако CVC считаются более долгосрочными, чем традиционные VC.

Тем не менее, остается спорным вопрос о том, действительно ли CVC больше сосредоточены на стратегических победах и инновациях, а не на финансовой отдаче, и мы обсудим этот вопрос ниже в разделе Как правильно организовать корпоративный венчурный капитал. .

Но почему корпорации инвестируют в эти подразделения венчурного капитала, а не только в исследования и разработки, или идут ва-банк с полным приобретением?

CVC может выявить пути роста с минимальными обязательствами

Поскольку компании могут инвестировать свои CVC за счет баланса (обычно), это дает им больший масштаб в исследованиях и разработках (НИОКР), чем позволяет только отчет о прибылях и убытках. В то же время компании могут получить доступ к творческим и амбициозным талантам, которых они обычно не могут найти в корпоративном мире. Кроме того, компании могут делать небольшие ставки на различные самостоятельные проекты вместо того, чтобы владеть всем проектом, как это пришлось бы делать компании, если бы они несли полную ответственность за проект собственными средствами на исследования и разработки.

Хотя приведенный ниже график, возможно, является чрезмерным упрощением, и точный «уровень обязательств» между НИОКР и CVC может быть предметом споров, он дает относительное представление о том, какую отдачу от затраченных средств обеспечивает каждый инновационный канал.

Приобретение, НИОКР и корпоративный венчурный капитал

На приведенной ниже диаграмме представлено упрощенное соотношение приобретения, НИОКР и CVC. Есть нюансы, которые могут сделать стратегию приобретения довольно инновационной и не слишком высокой на уровне обязательств (например, серийное прямое приобретение небольших передовых компаний). Однако мы создали эту диаграмму, чтобы помочь классифицировать наиболее распространенные способы работы этих стратегий.

Мы также сделали оговорку на диаграмме, чтобы просто показать «первое взаимодействие», что означает, что она не отражает того, что произойдет, если CVC превратит свои частичные инвестиции в полномасштабное приобретение. В этом случае это немного субъективно и своеобразно, когда стратегия попадает в наш спектр.

Приобретение это максимальная сумма обязательств по проекту, которую может дать компания. После того, как вы приобрели компанию, как правило, нет никаких «обратных сторон», если вам не нравится то, что вы получаете. Однако, как только эта компания будет приобретена, если только это не найм, при котором вы на самом деле просто нанимаете талант, уровень будущего инновации для ядра компания относительно низкая. Обычно приобретение делается для расширения охвата или более глубокого проникновения на обслуживаемый в настоящее время рынок; однако это разовое событие.

С Исследования и разработки , у вас есть некоторая гибкость в обязательствах. У вас есть команда экспертов по исследованиям и разработкам, которые сосредоточены на любых проектах, которые компания считает важными. Вы можете снимать людей с одних проектов и переводить их на другие. Но что, если вы хотите изучить что-то, в чем ваши нынешние специалисты по исследованиям и разработкам не являются экспертами? Эксперт Toptal Venture Capital Алекс Грэм отметил вескую причину, по которой большие, нестандартные инновации вряд ли произойдут с существующей командой R&D компании:«Вы не хотите внедрять инновации без работы». Тем не менее, в рамках определенного спектра инноваций внутренние исследования и разработки могут быть успешными, если они знают корпоративную культуру и своих клиентов. Apple и Netflix — хорошие примеры успешных инновационных внутренних исследований и разработок.

Корпоративный венчурный капитал возможно, обеспечивает самый низкий уровень обязательств с самым высоким уровнем инноваций. Уровень обязательств низок, поскольку вам не нужно покупать целую компанию или нанимать всю команду исследователей и разработчиков для одного проекта, однако он не равен нулю, поскольку вам нужно инвестировать в фактическую настройку самого CVC. Стоит отметить, что инвестиции подразделения CVC могут в конечном итоге привести к полному поглощению. Первоначальные корпоративные венчурные инвестиции обеспечивают некоторый уровень доступа к финансам, лучшее понимание плюсов и минусов бизнеса (по сравнению с отказом от сотрудничества без предварительных отношений) и доступ к более молодой компании, которая, вероятно, занимается инновациями для решения новой проблемы.

Уровень инноваций в CVC находится на самом высоком уровне, поскольку он позволяет получить доступ к множеству новых идей, созданных молодыми, гибкими компаниями, решающими проблемы, которые раньше не решались.

Эксперт Toptal Venture Capital Халед Амер увидел это в действии, работая аналитиком в Vodafone Ventures:«CVC привносит свежий взгляд в области инноваций. Как телекоммуникационная компания, мы думали:«Как мы можем перейти к IoT?», «Как мы можем увеличить потребление данных, предоставляя им цифровой медиаконтент через различные веб-сайты и приложения?» Нам нужно было внедрить инновации, выходящие за рамки основного бизнеса». /Р>

Амер подробно остановился на причинах, по которым Vodafone выбрал CVC как инновационный канал роста:«Vodafone — крупная телекоммуникационная компания. Мы делали большие цифры с высокой прибыльностью, но в последние годы рост значительно ускорился. Причина, по которой мы обратились к CVC, заключалась в том, чтобы внедрить инновации, выходящие за рамки нашего основного бизнеса, и попытаться добиться лучшего роста выручки».

Корпоративные венчурные капиталисты нацелены на улучшение стратегической позиции материнской компании (в отличие от традиционных венчурных капиталистов, которые, как правило, сосредоточены на финансовых выгодах). Родитель понимает, что они не могут сравниться с инновационными прорывными способностями молодого, гибкого стартапа, поэтому они используют собственный венчурный капитал, чтобы опередить конкурентов и получить часть этой «проворности». Стивен Саутвик, финансовый эксперт Toptal и генеральный директор Pointful Education, описал, как, по его мнению, это происходит в сфере образования:«Pearson Ventures дает Pearson возможность первым взглянуть на новые идеи, поступающие через дверь, и возможность приобретать или инвестировать в тех, которые выглядят наиболее многообещающе».

Pearson, британский образовательный конгломерат, недавно выделил 50 миллионов долларов своему Pearson Ventures, заявив:«Поскольку в 2030 году образование будет выглядеть совсем по-другому, Pearson, как и учащиеся во всем мире, должен будет продолжать учиться, адаптироваться и изобретать себя заново:поиск новых бизнес-моделей, внедрение новейших технологий в свои продукты и услуги, а также поиск новых способов сотрудничества с учебными заведениями, правительством и предприятиями».

CVC:Балансовый и забалансовый — еще один нюанс

Также стоит отметить, что мы можем разделить CVC на два типа:балансовый и внебалансовый. Забалансовый CVC будет дальше всего справа на графике выше, в то время как балансовый отчет будет чуть левее (но все же правее НИОКР). Эксперт Toptal Venture Capital Наташа Кетабчи отмечает:«Статьи, которые находятся на балансе компании, должны быть очень тесно связаны с основной бизнес-директивой компании; если CVC удерживается вне баланса, это дает компании больше свободы в ее венчурном портфеле».

Как правильно организовать корпоративный венчурный капитал

Многие корпоративные венчурные капиталисты ошибаются и доказывают правоту Уилсона. Но есть три области, которые наши эксперты единогласно признали ключевыми для успешного корпоративного венчурного капитала.

1. Четко сформулированная миссия
   Один из финансовых экспертов Toptal, с которым я разговаривал и который был частью CVC, отметил, что было трудно уверенно принимать инвестиционные решения, поскольку их мандат не был предельно ясен. Они никогда не были уверены, действительно ли их целью было внедрение инноваций или повышение финансовой отдачи.
   
   По словам эксперта Toptal Venture Capital Аарона Чокла, «CVC в большей степени укоренены в корпоративной культуре и могут быть более ориентированы на долгосрочную перспективу — думать на 10, 20 лет. По моему опыту, я обнаружил, что CVC могут быть немного более ориентированы на миссию, чем традиционные венчурные капиталисты, которые нацелены на долгосрочную перспективу, но часто рассматривают инвестиции в более короткие сроки».
   
   Учитывая важность миссии по сравнению с краткосрочной финансовой выгодой, очень важно, чтобы материнская компания разъяснила, в чем именно заключается миссия. Миссия может быть связана с финансами (например, улучшить наши долгосрочные темпы роста), но она должна быть привязана к более высокой цели.
   
   
2. Полное корпоративное обязательство
   Полная корпоративная приверженность жизненно важна и часто является одной из самых недостающих функций CVC. В случае с корпоративным венчурным капиталом необходимо управлять множеством заинтересованных сторон. Без корпоративной поддержки сверху не может быть доверительных отношений с портфельными компаниями, и это быстро проявляется.
   
   Один из бывших аналитиков CVC, с которым я разговаривал, вспоминал, как материнская компания не была готова к краху портфельной компании. Когда портфельная компания прекратила свою деятельность, высшее руководство расценило это как «плохую рекламу». Для тех, кто знаком с VC, наверняка следует ожидать неудач.
   
   
3. Согласование компенсационных схем
   Многие эксперты, с которыми я разговаривал, отмечали отсутствие согласования компенсационных схем в корпоративных венчурных фондах. CVC часто не позволяют своим командам участвовать в повышении, как это делают традиционные венчурные капиталисты с моделью «2 и 20» — имея в виду комиссию за управление и комиссию за результат соответственно, т. е. существует комиссия в размере 2% от стоимость активов под управлением, а также 20% поощрительного вознаграждения за работу выше определенного эталона. Это традиционная модель «ешь то, что убиваешь».
   
   Тем не менее, в корпоративном венчурном капитале нередко можно найти команды, которые получают такое же вознаграждение, как и их коллеги по исследованиям и разработкам, то есть они получают заработную плату. Иногда CVC предлагают бонус, но прямой корреляции с производительностью нет, как с традиционным VC. Привязка вознаграждения команды CVC к эффективности их инвестиционных решений создаст надлежащую согласованность и мотивацию среди всех заинтересованных сторон.

Инновации против битья в грудь

Если все сделано правильно, корпоративный венчурный капитал может стать для компаний волнующим способом оставаться впереди конкурентов. Когда все сделано неправильно, Уилсон может быть прав:CVC могут иметь «дьявольские» тенденции. Или, возможно, чрезмерно усердные основатели, стремящиеся к мировому господству, по одному волновому пулу за раз.