Текущие правила бухгалтерского учета не очень точно отражают факторы стоимости цифровых компаний. По крайней мере, не так хорошо, как для традиционных компаний, работающих с физическими товарами. Оценка активов для компании, производящей физические товары, возможно, довольно проста:возьмите основные средства и амортизируйте их по прямой линии в течение x лет.
Но что делать, если ваши инвестиции в активы в основном нематериальные по своей природе, такие как программное обеспечение, патенты и торговые марки? Благодаря моей работе в области финансов и стратегии я увидел, что эти вопросы становятся все более актуальными из-за перехода к цифровой экономике и растущей роли технологических компаний в нашей жизни и, конечно же, на фондовом рынке. Возьмем, к примеру, Alphabet — материнскую компанию Google, которая в 2019 году зафиксировала операционный убыток в размере 1,3 миллиарда долларов на успешных проектах, которые она классифицирует как «другие ставки» в своей строке доходов. Как заметный инвестор в Alphabet может оценить такие расходы по сравнению с аналогичным бизнесом, купившим новый склад?
Опираясь на свой опыт работы в группе PwC Transaction Services, я объясню, почему возникла эта проблема, и мои идеи о том, как ее исправить. Я объясню, как некоторые из недавних способов оценки и сравнительного анализа цифровых компаний создали проблемы, присущие финансовой отчетности и бухгалтерскому учету. После этого я предложу рекомендации по финансовому руководству и отчетности, чтобы точно отражать ценность цифровых компаний.
За последние 10–20 лет мы стали свидетелями распространения технологических и цифровых компаний в экономике США и стали свидетелями перехода от компаний, поставляющих физические товары, к компаниям, предоставляющим информацию, цифровые товары и услуги.
Компании, о которых я думаю, включают Disney, Netflix, Facebook, Google, LinkedIn и многие другие. За пределами этой цифровой сферы корпорации в целом в настоящее время все больше и больше инвестируют в нематериальные активы, такие как технологии, программное обеспечение, клиенты и бренды, а не только в физические активы и недвижимость, заводы и оборудование. Фактически, значительная часть корпоративных балансов компаний в настоящее время состоит из нематериальных активов, а не физических активов. Хотя 30 лет назад такого не было. В корпоративной Америке разрыв между ними составляет примерно 5 %.
Уровень инвестиций по типу активов в процентах от ВВП частного сектора
Этот переход к цифровым технологиям привел к появлению новых бизнес-моделей и стратегий монетизации. Это создало новые потоки доходов, возможности обмена информацией, повышение эффективности и производительности, а впоследствии увеличило прибыльность и проникновение на рынок. Клиенты, в свою очередь, выиграли от повышенного внимания к улучшению обслуживания клиентов и ответственности за удовлетворенность товарами и услугами.
Цифровая трансформация, тем не менее, добавила проблем и сложностей в отношении принятия финансовых решений, финансовой отчетности и рекомендаций по бухгалтерскому учету, на которых инвесторы и участники рынка основывают свои решения на рынке капитала. В связи с этим возникает следующий вопрос:точно ли текущая структура отражает стоимость этих компаний и нематериальных активов, от которых они так сильно зависят?
Традиционные методы оценки компаний основаны на таких методах, как анализ DCF и анализ сопоставимых данных, для получения обоснованного прокси для бизнеса или оценки конкретного актива. Эти методы, хотя и невероятно полезные, применяются в первую очередь к компаниям, которые генерируют стабильные доходы и денежные потоки, испытывают постоянный рост прибыли и очень часто имеют значительную часть своих активов, инвестированных в основные фонды. Кроме того, эти компании в значительной степени полагаются на продажу физических товаров. А как насчет цифровых компаний, товары которых нематериальны по своей природе? Как они оцениваются и как запечатлеть то, чего нельзя потрогать?
Что ж, один из способов, которым я могу поделиться с вами, основываясь на своем опыте работы с транзакционными услугами, — это использование методологий доходов и денежных потоков, предназначенных специально для оценки нематериальных активов. Они могут состоять из ряда активов, таких как технологии, торговые марки, отношения с клиентами, библиотеки фильмов, а также текущие исследования и разработки.
Откуда берутся эти методологии? Когда компания приобретает другую компанию, она должна для целей финансовой отчетности и ОПБУ США выполнить распределение покупной цены (руководство ASC 805), где требуется распределение покупной цены на все отдельные приобретаемые активы. В рамках распределения покупной цены для оценки нематериальных активов используются такие методы, как освобождение от роялти и подход на основе избыточной прибыли. Это упражнение оказывается очень полезным при оценке цифровых компаний.
Я бы сказал, что оценка нематериальных активов, основанная на этих методах, дает точную картину того, в чем заключается реальная ценность и каковы факторы стоимости для этих цифровых компаний. Кроме того, я считаю, что в соответствии с действующими правилами финансовой отчетности необходимо регулярно раскрывать информацию о стоимости как собственных, так и приобретенных активов.
Текущая концепция финансовой отчетности, хотя и необходимая и предписанная финансовыми органами, не обязательно отражает доходность нематериальных активов. Цифровые компании создают значительную часть своей стоимости, капитала бренда и ценности за счет нематериальных активов. Тогда возникает вопрос:как финансовая отчетность отражает стоимость этих нематериальных активов? Ну, они делают это не совсем правильно.
В 2015 году, по данным торгового банка Ocean Tomo, нематериальные активы составляли примерно 84% стоимости фирм S&P 500. Как я упоминал ранее, эти активы являются важными факторами роста компаний и одним из катализаторов бычьего рынка, который мы наблюдали в последние годы на публичных биржах.
Рыночная стоимость нематериальных активов, S&P 500
Но в соответствии с действующими правилами бухгалтерского учета американским компаниям не разрешается отражать эти объекты в своих бухгалтерских книгах как активы, что является огромным недостатком (если только такие активы не были приобретены в результате сделки M&A). Скорее, эти статьи относятся на внутренние расходы в отчете о прибылях и убытках в соответствии с ОПБУ США, в то время как такие отрасли, как промышленность, производство игрушек и розничная торговля, которые носят более физический характер, могут капитализировать свои физические активы (например, основные средства и инструменты), которые являются их драйверы ценности.
Это означает, что чем больше цифровая или технологическая компания инвестирует в рост и развитие в форме нематериальных инвестиций, тем больше она одновременно делает себя менее прибыльной в виде более высоких операционных расходов. Кроме того, нам также необходимо учитывать, что физические активы со временем обесцениваются и теряют свою ценность по мере использования, в то время как нематериальные активы увеличиваются по мере использования. Например, возьмем портал электронной коммерции или сайт социальной сети. Чем больше будет пользователей, тем лучше для компании, так как это привлечет на сайт больше клиентов и рекламодателей. Таким образом, тем больше сетевой эффект для всех вовлеченных сторон.
Некоторые современные цифровые компании раскрывают информацию о пользователях, тарифах и загрузках в дополнение к другим показателям производительности. Практика отличается большим разнообразием, но нет единой концепции, на которую могли бы положиться инвесторы.
Я считаю, что финансовая, наряду с нефинансовой, раскрываемой информацией рисует реальную картину для инвесторов, чтобы определить, каковы факторы стоимости и в чем заключается ценность цифровых компаний. Эти раскрытия должны быть вместе в одном месте в финансовой отчетности или в разделе «Обсуждение и анализ руководства», чтобы передать всю историю.
Принятие следующей схемы и передового опыта может помочь сигнализировать рынку о реальной стоимости цифровых компаний и их нематериальных активов, а не просто заставлять их сообщать о финансовых результатах, поскольку они требуются регулирующими органами.
Необходимо дополнительное и обязательное раскрытие информации о бизнес-модели и источниках доходов компании. Читателю это может показаться очевидным, но на самом деле это не всегда так для инвесторов и сторонних сторон. Например, ответы на такие вопросы должны иметь первостепенное значение:
Все это требует четкого и последовательного ответа. Пример того, как компания (в данном случае социальная сеть или платформа пользовательского контента) может сообщать, отвечать на эти вопросы и раскрывать эту информацию инвесторам, приведен ниже в наглядном примере:
Наш веб-сайт представляет собой платформу для агрегации контента и социальной сети, которая привлекает пользователей, которые смотрят сторонние видео и фильмы, загружают свой собственный контент и делятся им с коллегами. Платформа также привлекает компании, которые стремятся размещать рекламу на нашем сайте и охватывать нашу целевую аудиторию, и мы продаем им рекламные площади. Процесс цепочки поставок и игроки, участвующие в бизнес-модели, следующие:пользователи регистрируются на веб-сайте и создают профиль. Они должны платить ежемесячную абонентскую плату за премиум-версию сервиса, в противном случае основные функции предоставляются бесплатно (модель Freemium). В то же время рекламодатели, которые стремятся продавать свои продукты вместе с нами на нашем веб-сайте, обращаются к нам, и на основе множества факторов, таких как экономика, пространство, ставки, сообщение и т. д., мы решаем, каких рекламодателей показывать на платформе. По сути, у нас есть мы как поставщик услуг, пользователи, которые подписываются и используют наши услуги, рекламодатели, которые хотят, чтобы мы публиковали их рекламу, и любые другие участвующие партнеры (технологии, партнеры по распределению прибыли и т. д.). Мы считаем, что основная экономическая ценность нашего бизнеса заключается в отношениях, которые мы строим с конечными пользователями и рекламодателями, в технологии и платформе контента, которые мы разработали внутри компании, и, наконец, в ценности бренда нашей торговой марки на рынке. .
Факторы, от которых зависят наши основные доходы, включают:способность нашей платформы последовательно и постоянно внедрять инновации и привлекать нужных пользователей, вовлечение аудитории, расходы маркетологов, конкуренцию со стороны других игроков на рынке, общие экономические и отраслевые изменения в цифровом ландшафте. , возможность обеспечить защиту нашей интеллектуальной собственности, ноу-хау, изобретений и т. д.
В дополнение к приведенному выше резюме, комментариям и финансовым показателям существуют и другие отраслевые ключевые показатели эффективности (KPI) и показатели, которые также могут помочь составить содержательную картину о состоянии компании и ее общем состоянии. Ниже приведен пример снимка за первый квартал 2019 года.
Я считаю, что компания должна показывать использование своих денежных средств и то, как эти денежные средства распределяются между ее текущими возможностями, приоритетами и инициативами. Например, на основе проекта, над которым я работал на предыдущей работе в цифровой компании, в пакет финансовой отчетности было включено следующее:
Обратите внимание на четкую и детальную проработку использования денежных потоков, которая позволяет читателю увидеть, что механизм искусственного интеллекта и пользовательская платформа явно являются основным направлением расходов и, следовательно, должны подвергаться более тщательному анализу на предмет их влияния на рост. Кроме того, я бы рекомендовал показать разделение расходов на внутреннюю разработку и то, что капитализируется на основе приобретенных активов (согласно ASC 805). Это также должно помочь в сравнительном анализе.
Раскрывая детали, такие как прогнозируемые капитальные затраты, планы разработки продукта (показаны ниже) и сроки завершения, защищенные патенты, новые партнерские отношения и новые приобретенные клиенты и т. д., инвесторы и читатели получают общее представление о том, где находится компания. заголовок и какие области его деятельности продвигаются вперед.
Пример дорожной карты для планирования нематериальных активов
Мы не можем ожидать, что нынешнее финансовое руководство, отчетность и система учета изменятся в одночасье, и обращение к ним с просьбой решить вышеуказанные проблемы займет некоторое время и потребует тщательного изучения с точки зрения затрат и выгод.
Короче говоря, мы живем в эпоху цифровых технологий, и цифровые компании вкладывают значительные средства в исследования и разработки, технологии и клиентов, которые по своей природе нематериальны. По мере того, как все больше и больше компаний идут по этому пути, я чувствую, что текущие финансовые и бухгалтерские рекомендации должны будут адаптироваться и помочь инвесторам, участникам рынка и другим лицам, принимающим решения, понять, в чем заключается ценность этих компаний, вместо того, чтобы просто полагаться на устаревшую практику. и правила, просто потому, что так было всегда.
Скорее, текущая структура не должна наказывать компании за использование и инвестирование в цифровые драйверы ценности, а, скорее, должна способствовать просветлению читателей финансовой отчетности, когда они анализируют цифровые компании, добавляя дополнительную ясность и детали, чтобы нарисовать содержательную и целенаправленную картину.