SEBI в июне 2019 года внес несколько изменений в правила инвестирования и оценку ценных бумаг в долговых паевых инвестиционных фондах. Эти изменения улучшают профиль кредитоспособности и ликвидности ликвидных средств. В то же время эти изменения могут сделать ликвидные средства немного волатильными.

Давайте попробуем разобраться в новых правилах SEBI.

#1 Ликвидные фонды теперь необходимы для удержания 20% ликвидных активов

Liquidfunds для удержания 20% активов, таких как наличные деньги, государственные ценные бумаги, казначейские векселя и репо с государственными ценными бумагами. Это в некоторой степени улучшает профиль кредитоспособности и ликвидности, по крайней мере, некоторых из ликвидных фондов.

#2 Ликвидные фонды теперь будут иметь выходную нагрузку.

Распределенная выходная нагрузка взимается с инвесторов ликвидных схем, которые выходят из схемы на срок до 7 дней.

Поэтому, если вы думали положить деньги в ликвидные фонды на пару дней (если это когда-либо имело для вас смысл), то будьте готовы к начислению штрафа. SEBI не указал квант выходной нагрузки. Тем не менее, вы можете ожидать, что он будет очень маленьким.

Розничным инвесторам не о чем беспокоиться. На самом деле, этот шаг больше помогает AMC.

Читать:Как выбрать ликвидный фонд?

#3 Ликвидные фонды будут немного волатильны. Амортизация сейчас не разрешена

Ранее SEBI разрешал амортизировать облигации с оставшимся сроком погашения до 90 дней. Затем срок сократили до 60 дней, затем до 30 дней (в марте 2019 г.), а сейчас полностью убрали амортизацию.

Что такое амортизация?

Допустим, вы покупаете облигацию за 98 рупий, и срок ее погашения составляет 100 рупий через 90 дней (облигации с нулевым купоном). Кстати, казначейские векселя тоже работают таким образом. Облигация торгуется на рынке, и вы всегда будете иметь рыночную стоимость. Допустим, SEBI разрешил амортизацию облигаций со сроком погашения 90 дней.

Стоимость вашей облигации увеличится с 98 до 100 за 90 дней. Вы получите свои деньги обратно на дату погашения. Если разрешена амортизация, вы можете просто увеличивать ее стоимость на 2/90 рупии (0,022 рупии) каждый день. Управляющему фондом (или инвестору) не нужно беспокоиться о снижении рейтинга, колебаниях рынка, изменении процентной ставки, справедливой стоимости или чем-то еще. Стоимость облигации (и, соответственно, СЧА фонда) может увеличиваться по прямой линии. Все хорошо, пока не наступит дефолт.

С учетом амортизации ликвидный фонд NAV может пойти по гладкому пути. Именно этого хотят крупнейшие инвесторы ликвидных фондов.

Корпоративные казначейства/предприятия вкладывают много денег в ликвидные фонды. Ведь они зарабатывают 0% на своих текущих счетах. Такие инвесторы могут оставить деньги на несколько дней или даже на ночь. Учитывая размер их инвестиций, даже пара дней инвестиций означает сотни рупий. Инвестиции в 1000 крор рупий могут приносить около 19-20 рупий в день в ликвидном фонде (при условии 7% прибыли).

Теперь, когда ликвидные фонды должны следовать подходу к своим инвестициям по текущим рыночным ценам (с отказом от амортизации), такие инвесторы будут осторожны.

Что касается корпоративных казначейских обязательств, они не хотят видеть падение своих портфелей, что сейчас возможно. Ранее это могло произойти только в случае кредитного дефолта. Несмотря на то, что ликвидные фонды несут очень ограниченный процентный риск и, как правило, кредитный рейтинг инвестиций также высок, объем инвестиций и очень короткий инвестиционный горизонт усложняют задачу для крупнейших инвесторов. Неблагоприятная волатильность в течение нескольких дней, и несколько голов полетят. Возможно, предприятия или корпоративные инвесторы теперь предпочтут инвестировать в фонды овернайт.

Несмотря на то, что розничные инвесторы, такие как вы и я, также могут инвестировать в ликвидные фонды на несколько дней, многие из нас делают это? По крайней мере, я не знаю. Даже если деньги понадобятся через несколько дней, я лучше оставлю их на своем банковском счете. Конечно, сумма моих инвестиций тоже невелика. Поэтому этот ход особо не влияет на нас. На самом деле, это хороший шаг, потому что он удерживает цены на активы фонда ближе к реальности.

Эта статья Дипака Шеноя блестяще затронула эту тему. Это обязательная статья. Я многому научился сам.

#4 Ликвидные фонды и фонды овернайт не могут инвестировать в краткосрочные депозиты, долговые обязательства или инструменты денежного рынка со структурированными обязательствами и кредитными улучшениями

Такой структурой может быть заем, обеспеченный гарантией организации группы промоутеров и обеспеченный акциями компании промоутера. Теперь ликвидные фонды и фонды овернайт не могут делать такие инвестиции.

Другие варианты долговых паевых инвестиционных фондов могут иметь до 10% портфеля в таких ценных бумагах. Любая долговая ценная бумага с повышением кредитоспособности, обеспеченная акциями, должна обеспечивать страховое покрытие не менее 4 раз.

Кроме того, доступ к корпоративной группе ограничен 5%.

Секторальная кепка снижена с 25% до 20%. Для инвестиций в компании по финансированию жилищного строительства (HFC) существует дополнительная подверженность риску в размере 15%.

#5. Схемы взаимных фондов теперь должны инвестировать только в листинговые неконвертируемые долговые обязательства и котирующиеся коммерческие бумаги

Это должно быть сделано поэтапно.

Председатель SEBIC недавно сделал интересный комментарий:«Паевые инвестиционные фонды — это не банки, и они инвестируют, а не кредитуют». Некоторые из недавних проблем с долговыми взаимными фондами могут быть связаны с тем, что несколько КУА не придерживаются этого основного принципа.

Сделки по займам под залог акций (в некоторых случаях с ограниченным правом регресса) заключались с могущественными промоутерами. По сути, взаимные фонды занимались первичным кредитованием. Когда произошел дефолт, КУА согласились с промоутером не применять обеспечение (продавать акции). Насколько я понимаю, в будущем фонды не смогут заключать такие сделки.

По моему мнению, все эти действия ориентированы на розничных инвесторов и являются шагом в правильном направлении.

Дополнительное чтение

Пресс-релиз SEBI от 27 июня 2019 г.