2018 год был годом, когда инвесторы грубо осознали, что заемные средства не всегда безопасны и линейны, какими они кажутся. Дефолт IL&FS, выпуски NBFC, цены на нефть, инфляция способствовали довольно нестабильному сценарию для облигаций. Инвесторы теперь задаются вопросом, что ждет в 2019 году? Будет ли здесь лучше?

Мы связались с Арвиндом Чари, руководителем отдела фиксированного дохода и альтернативы компании Quantum Advisors, и заставили его поговорить обо всем этом и многом другом. Арвинд имеет 15-летний опыт работы на индийских рынках с фиксированным доходом в качестве дилера, аналитика и управляющего портфелем.

Вот все вопросы (выделены жирным шрифтом ) и ответы Арвинда. Любой акцент - мой.

Начнем с вопроса, который больше всего волнует инвесторов. Одним из главных потрясений в этом году стал дефолт IL&FS. Какие симптомы представляют собой значения по умолчанию для IL&FS?

Проблема дефолта IL&FS является одновременно проблемой, специфичной для компании / сектора, и более серьезной проблемой, связанной с отсутствием надлежащего корпоративного управления. Дефолт действительно продемонстрировал стресс в секторе финансирования инфраструктуры и потенциальные проблемы даже в государственных проектах.

IL&FS - это первый случай, который я помню, когда компания AAA перешла прямо в категорию D - Default. Хотя ему был присвоен рейтинг AAA, он никогда не торговался как AAA.

Облигации IL&FS всегда имели немного более высокую доходность / процентную ставку, чем другие компании AAA. Таким образом, рынок знал и вроде как оценил свою сложную корпоративную структуру и беспорядочный баланс, но большинство не ожидало, что он объявит дефолт.

Это довольно информативно. Тогда возникает вопрос, когда даже эксперты и менеджеры фондов терпят неудачу, как инвесторы защищаются от таких рисков в своем портфеле?

К сожалению, я считаю, что у индивидуальных инвесторов нет возможности защититься от таких прямых (кредитных) рисков. Всегда разумно инвестировать в долговые обязательства через паевые инвестиционные фонды, которые могут помочь распределить риск и прибыль. Надеюсь, управляющий фондом сможет управлять присущими ему кредитными и рыночными рисками.

Точка взята. Как вы оцениваете текущую среду процентных ставок? Инвесторы хотят знать, что ждет облигации в 2019 году?

2018 год был крайне нестабильным. Доходность 10-летних государственных облигаций повысилась с 7% до 8,25%, а теперь вернулась к 7,25%. Я надеюсь, что 2019 год будет более гладким, но я сомневаюсь, что это произойдет.

Нынешний низкий уровень инфляции, особенно продовольственной, вряд ли сохранится надолго. Мы приближаемся к выборам 2019 года, и мы должны предположить, что помимо отказа от сельскохозяйственных кредитов, цены на продукты питания также будут повышены, чтобы компенсировать фермерам и стимулировать сельскую экономику.

Правительство увеличило MSP (минимальные поддерживающие цены), но рыночные цены остаются ниже этого уровня, и можно наблюдать продолжающееся беспокойство фермеров. Поэтому мы ожидаем роста инфляции и увеличения бюджетного дефицита.

Ожидание, что с учетом смены управляющего RBI, процентные ставки резко снизятся, я думаю, ошибочно. Нефть помогает, и если так будет и дальше, то потребность в повышении процентных ставок для RBI будет меньше. Даже если RBI снизит ставки сейчас на 50 базисных пунктов, может возникнуть ситуация, когда позже ему, возможно, придется поднять ставки.

Результаты выборов и их результаты в зависимости от того, кто сформирует правительство, будут иметь ключевое значение для процентных ставок и валюты.

Инвесторы должны оставаться осторожными в отношении долговых вложений; предпочитают высокую ликвидность; и выберите безопасность вместо возврата в 2019 году.

На этом фоне, как сейчас позиционируются портфели, которыми вы управляете?

Мы перевешиваем риск над доходностью, и поэтому наши портфели, вероятно, останутся очень оборонительными и не склонными к риску. Таким образом, в наших фондах облигаций у нас будет низкая дюрация / срок погашения, высокая ликвидность, низкие кредитные риски - по крайней мере, в первые два квартала.

Предупреждение уместно. Однако есть ли возможность сыграть на некотором кредитном риске агрессивные инвесторы, скажем, через фонды кредитного риска?

У меня есть несколько фундаментальных проблем с текущими фондами кредитного риска. Кредитные рынки неликвидны по сравнению с размером активов, которыми они управляют. Они еще не видели настоящего системного кризиса, подобного кризису 2008–2013 годов. На тот момент нам еще предстоит увидеть поведение инвесторов и управляющих фондами.

Я также обнаружил, что фонды кредитного риска имеют высокие коэффициенты расходов - так что зарабатывают 9-10% и оплачивают расходы 1-2%; с чистой доходностью 7-8%, со всеми рисками дефолта и неликвидности, мне просто не нравится.

С тактической точки зрения, опять же только для опытных инвесторов, если кредитные рынки снова заморозятся, как это произошло в октябре 2018 года, могут появиться некоторые выборочные хорошие кредиты, торгующиеся с хорошей доходностью, но это не для розничных инвесторов.

Розничным инвесторам следует постараться сделать свои вложения и распределение активов максимально ПРОСТОЙ. В большинстве случаев, учитывая, что инвесторы уже в значительной степени подвержены воздействию продуктов с фиксированным доходом за счет денег, находящихся на сберегательных счетах, фиксированных депозитах, PF, PPF, им на самом деле может не потребоваться инвестировать в продукты с фиксированным доходом.

Поэтому нужно посмотреть на всю имеющуюся корзину с фиксированным доходом, а затем рассмотреть долговые паевые инвестиционные фонды, в большей степени как альтернативу традиционным инструментам с фиксированным доходом.

Хорошо. Я буду продвигать это с вами дальше. Есть ли вероятность прироста капитала в следующем году?

С учетом того, где мы заканчиваем год, если цены на нефть не продолжат падать, а цены на продукты питания не вырастут, мы видим ограниченную возможность прироста капитала с фиксированным доходом по сравнению с текущими уровнями.

Конечно. Вы заявляли о полной приверженности рыночной политике в отношении ликвидных средств? Не могли бы вы рассказать нам об этом?

Я также говорил о необходимости иметь правило, запрещающее ликвидным фондам брать на себя какие-либо кредитные риски.

Мы должны увидеть это с точки зрения инвесторов. Чего инвестор хочет достичь с помощью ликвидного фонда?

Какой тогда должна быть инвестиционная цель ликвидного фонда? Чтобы он оставался ликвидным, безопасным, а затем зарабатывал доход, превышающий ставку банковского сберегательного счета.

Все недавние случаи дефолтов имели место в ликвидных фондах. Это должно беспокоить SEBI и отрасль паевых инвестиционных фондов.

В случае рыночной оценки ликвидных средств логика очень ясна:паевые инвестиционные фонды не являются банковскими депозитами. Доходность, которую он пытается предложить, не может быть гарантированной, линейной.

Все инвестиции, которые делает паевой инвестиционный фонд, должны быть полностью отражены на рынке, чтобы ежедневно определять его справедливую стоимость и гарантировать, что заявленная чистая стоимость активов реальна и реализуема.

У меня нет данных, поэтому я не знаю, но нужно проверить, например, если до дефолта бумаги IL&FS со сроком погашения менее 60 дней были помечены для рынка, чтобы учесть ухудшающееся финансовое положение.

Что ж, исходя из информации, которой вы поделились, я сомневаюсь, что это так. Что вы думаете о пассивном инвестировании в заемные средства? Мы мало что видим вокруг этого в Индии.

Я не очень верю в индексацию. Вы оставляете слишком много на усмотрение создателя и поставщика индекса.

Индекс с фиксированным доходом в Индии практически сложно воспроизвести, так как базовая ликвидность на рынках облигаций отсутствует.

Хорошо. Но с точки зрения инвестирования в индексы / ETF, у других стран, таких как США, похоже, есть много продуктов, работающих в этой сфере?

В глобальном масштабе ETF на облигации не так велики, как акции. Именно по причинам, о которых я говорил ранее.

Итак, это была техническая часть. А теперь давайте посмотрим, что все способствует вашему мыслительному процессу. Что вы рекомендуете прочитать инвесторам?

Я прочитал много скучных книг. Не думаю, что кому-то понравится то, что я читаю.

Из того, что я прочитал в 2018 году -

Предпринимательство:

• Shoe Dog (история основателя Nike)
• Почему я перестал носить носки - Алок Кеджривал (Contests2win; games2win)
• Как потерпеть неудачу во всем и при этом выиграть Большой - Скотт Адамс (Дилберт)

Экономика:

• Economic Survey - Arvind Subramaniam (я действительно имею в виду… это лучший трактат по индийской экономике, который обязательно нужно прочитать студентам и исследователям)

Инвестирование:

• Я узнал о поведенческих особенностях и предвзятости при инвестировании после прочтения «Мыслить быстро и медленно» - Дэниел Канеман.
• The Undoing Project - это история сотрудничества Амоса Тверски и Дэниела Канемана в изучении человеческого разума и поведенческих предубеждений.

История:

• Шелковый путь - Питер Франкопан (увлекательный пересказ истории с точки зрения Азии… ведь именно там происходило все действие.)

Это ни в коем случае не скучный список. На самом деле, это отличный список.

Спасибо, что поделился с нами своим мнением, Арвинд. Я надеюсь, что инвесторы тоже имеют гораздо лучшее представление об облигациях и процентных ставках, а также о том, как им следует планировать свою инвестиционную стратегию.

Заявление об ограничении ответственности :Это интервью чисто в информационных целях. Никакая часть этого интервью не должна рассматриваться как инвестиционный совет. Если вы не знаете, как создать свой портфель облигаций / фиксированного дохода, обратитесь к своему консультанту по инвестициям.

Unovest поддерживает инициативу сельского образования, Мастикипатхала . Любой доход от партнерских ссылок в этом посте идет в MastiKiPaathshala. При покупке по этим ссылкам вы ничего не платите.