В понедельник, 27 января, TSX закрыл свой худший день за четыре месяца. На той же неделе все внимание было приковано к городу Ухань в Китае, где власти только что объявили карантин для всего города. Эти, казалось бы, радикальные меры ввергли публичные рынки в штопор; рекордный бычий рынок подходил к концу.
Многие думали, что это будет содержаться в этой части мира. Однако на той же неделе национальные чиновники здравоохранения Канады подтвердили наши первые два предполагаемых случая коронавируса.
За последние 12 недель мы были свидетелями дикой волатильности. Как публичным, так и частным компаниям приходилось сталкиваться с одинаковыми проблемами:изменением рыночных условий, оценкой потребности в рабочей силе и управлением денежными потоками. Фондовый рынок был барометром настроений инвесторов и общественности в отношении публично торгуемых корпораций. Будет ли влияние на частные компании в долгосрочной перспективе отличаться от их государственных коллег? Это еще предстоит выяснить.
Дэвид Тернбулл , руководитель отдела консультирования частных компаний, Capital Markets Group, Manulife Securities говорит, что, хотя проблемы и отношение к ликвидности затрагивают как государственные, так и частные компании, частный капитал часто используется в качестве терпеливого капитала с непосредственным участием в бизнесе и может быть менее подвержен риску.
«Оценка бизнеса должна рассматриваться в каждом конкретном случае. Частные рынки могут реже переоценивать свои инвестиции и основывать стоимость на внутренних показателях. В этом смысле частные рынки менее подвержены волатильности в реальном времени и поведенческой торговле на публичных рынках. Однако независимо от того, являются ли инвестиции государственными или частными, инвесторы постоянно корректируют свои ожидания в отношении прогнозируемого свободного денежного потока, влияющего на текущие оценки».
В то время как ликвидность была первой проблемой, с которой столкнулись многие канадские предприятия в этом кризисе, экономическая ситуация в предстоящие месяцы остается неопределенной. Поддержка частного инвестиционного партнера может оказать неоценимую помощь в преодолении этих беспрецедентных времен.
Фактически, 27 января наш генеральный директор Ким Ферлонг только что опубликовал статью о том, как прямые инвестиции стимулируют рост МСП, а также являются связующим звеном, обеспечивающим выживание в переходный период.
Ферлонг утверждал, что партнерства с частными акционерами — это «больше, чем простое вливание капитала», и что они приносят «перспективу, отраслевой опыт, стратегическое понимание, управление и достаточное расстояние, чтобы увидеть более широкую картину, и в то же время достаточно близко, чтобы контролировать операции и то, как стратегический план реализован».
Хотя все ожидали экономической коррекции, никто не мог предположить, какое влияние вирус окажет на глобальный масштаб.
Как эта беспрецедентная проблема влияет на партнерство PE? Бен Гиббонс , национальный лидер в области прямых инвестиций – Канада для RSM Canada говорит, что в трудные времена партнерство с частными инвестициями приносит значительную дополнительную пользу.
«В трудные времена фирмы PE умеют ориентироваться в аналогичном сценарии [по сравнению с хорошими временами], занимая оборонительную позицию там, где это необходимо, и помогая компании воспользоваться преимуществами трудных рынков с доступом к капиталу для оппортунистических приобретений или других инвестиций, которые принесут прибыль. соответствующий временной горизонт. Важными областями, в которых фирмы PE поддерживают компании в трудные времена, являются обеспечение надлежащего управления ликвидностью и денежными потоками, поддержка переговоров с заинтересованными сторонами (кредиторами, поставщиками и клиентами), инициативы по увеличению прибыли и доступ к капиталу, где это необходимо».
У Тернбулла были схожие взгляды.
«В трудные времена, такие как этот кризис COVID-19, очень важно быстрое реагирование и постоянное управление этим кризисом. Безопасность и мобильность рабочей силы, постоянная связь со всеми заинтересованными сторонами, планирование на случай непредвиденных обстоятельств, возможные меры по сокращению расходов, управление денежными потоками и текущее прогнозирование, реструктуризация долга и пересмотр ключевых соглашений. Управляющие фондами прямых инвестиций заинтересованы в успехе бизнеса».
Хотя еще рано говорить о том, как будут выглядеть частные рынки в будущем, на ранних стадиях процесса есть первые признаки того, что это окажет заметное негативное влияние на финансирование. 20 марта CB Insights опубликовала краткую информацию, указывающую на снижение финансирования на посевной стадии на 22% в 1 квартале 2020 года по сравнению с 4 кварталом 2019 года. В ближайшие дни CVCA планирует опубликовать предварительный обзор результатов за первый квартал.
Мы спросили Тернбулла и Гиббонса, как, по их мнению, результаты прямых инвестиций приспосабливаются к новым рыночным условиям.
«Кризис COVID-19 создает огромную неопределенность в отношении степени его воздействия и сроков восстановления», — сказал Тернбулл. «В совокупности краткосрочные оценки падают, выходы задерживаются и, в зависимости от типа фонда и LP, задержки с новыми инвестициями. Объемы сделок резко упали. Однако я считаю, что это временное замедление, поскольку существует огромный объем ликвидности, а ставки по займам низкие. Как только этот рынок стабилизируется, Консультативная группа по частным компаниям Manulife прогнозирует сильное возвращение активности по сделкам слияний и поглощений и корпоративного финансирования, поскольку некоторые покупатели были неактивны при ранее высоких оценках».
«Мы ожидаем, что в следующие несколько месяцев количество сделок останется ниже, поскольку PE продолжает работать с учетом воздействия существующего портфеля в качестве приоритетной области», — сказал Гиббонс. «Тем не менее, мы видим значительное количество сухих порошков на рынке и ожидаем, что второе полугодие 2020 года продемонстрирует значительную активность. Мы ожидаем, что мы увидим, что владельцы бизнеса будут склонны пересмотреть свой план преемственности, сделки с миноритарными акциями станут более характерными, а корпоративные исключения увеличатся, поскольку фирмы PE оценивают, где их капитал может быть использован на рынке, который был сильно отличается от 2019 года».
Управление тем, что находится на горизонте, потребует гибкости, решимости и творческого подхода, поскольку никто не может предсказать, насколько продолжительным и глубоким будет экономическое воздействие COVID-19 на экономику. Мы считаем, что портфельные компании, обеспеченные постоянными инвестициями, будут иметь хорошую поддержку, и только время покажет, превзойдут ли они акции публично торгуемых аналогов.