На следующей неделе CVCA опубликует свой отчет за 2019 год, и предварительные данные показывают, что канадский венчурный капитал приближается к еще одному рекордному году для инвестиций и прямых инвестиций, продолжая набирать обороты.
Тем не менее, кажется, что на каждом шагу есть волатильность. В Канаде мы столкнулись с побочными эффектами проекта федерального газопровода и медленного восстановления экономики в провинции Альберта. За последний год во всем мире неопределенность в торговле, модели кривой доходности и эскалация политических отношений между США и Ираном оказали значительное влияние на производительность.
Совсем недавно все внимание было приковано к коронавирусу и вызванному им экономическому ущербу. Глобальные публичные рынки продемонстрировали не только самый большой спад за неделю с 2008 года, но и такие компании, как Mastercard. , Юнайтед Эйрлайнз и Apple и десятки других предупреждают, что вирус нанесет ущерб прибыли.
Какие существуют стратегии для ограничения потерь портфеля и даже получения некоторой прибыли во время спада?
В Канаде есть женщины, которые обладают значительным влиянием в нашей отрасли и контролируют миллионы и миллиарды активов. Эти экспертные заключения нужны сейчас как никогда. Стратегии стремятся адаптироваться к тому, куда движутся рынки, и сосредоточиться на многих переменных, которые предопределяют будущий успех или неудачу инвестиций.
В этом году, чтобы отметить Международный женский день, мы раскрываем ценные идеи от ведущих женщин в нашей отрасли. Разделенные по классам активов в членстве CVCA, мы в первую очередь изучаем мудрость женщин в сфере прямых инвестиций.
Какая сейчас самая захватывающая тенденция в канадском частном капитале?
Мы видим три интересные тенденции в сфере прямых инвестиций среднего размера.
Во-первых, предприниматели теперь явно заинтересованы в партнерстве с активным миноритарным акционером, чтобы вместе стимулировать рост компании после закрытия, тогда как основатели раньше искали пассивных инвесторов при поиске миноритарного партнера. Поскольку Clearspring Capital предлагает как активные инвестиции миноритарных акционеров, так и контрольные позиции, наш портфель инвестиций сильно выигрывает от этой тенденции.
Во-вторых, за последние 5 лет значительно увеличилось количество переходов от спонсора к спонсору на среднем рынке PE, что обеспечило дополнительный путь выхода для компаний из нашего текущего портфеля, а также пополнило наш портфель привлекательными возможностями и высококвалифицированными управленческими командами.
Наконец, если вы посмотрите на управление фондом PE, гендерное разнообразие наконец-то стало «настоящей» темой. LP активно сосредотачиваются на этом, и, следовательно, врачи общей практики также сосредотачиваются на этом. Предпринимаются усилия по сбору соответствующих данных, и результаты весьма положительные. Данные показывают, что гендерное разнообразие имеет существенное значение. Инвестиции с женщинами в качестве лидера сделки превзошли команды по сделкам, состоящие только из мужчин, на 12 процентных пунктов на основе внутренней нормы доходности (IRR) и на 0,52 раза с точки зрения валового мультипликатора инвестированного капитала (MOIC). Сделки, проводимые разными командами, также имеют процент неудач (определяемый как общий MOIC менее 1), который на 9 процентных пунктов ниже, чем сделки, проводимые только мужчинами.*
*Источник:отчет Bain Global Private Equity за 2020 г.
Какая самая большая проблема сейчас стоит перед частным капиталом? <сильный>
Самая большая проблема, с которой сейчас сталкивается PE, заключается в том, что оценки находятся на очень высоком уровне. В третьем квартале 2019 года средний мультипликатор LBO в США был на рекордно высоком уровне 11,5X, а в Европе он был чуть ниже 11X. Это обусловлено количеством сухого пороха, а также очень высоким кредитным плечом, которое в настоящее время является обычным явлением, поскольку мы видим, что более 70% американских LBO имеют более чем 6-кратное кредитное плечо. Это означает, что в наших моделях мы должны предполагать многократное сокращение, когда мы выйдем через 5 –8 лет, что резко повлияет на доходность. И 71% сделок не соответствуют прогнозам по марже EBITDA (это в очень благоприятную экономическую эпоху). Единственное решение – очень четкий и дифференцированный план создания ценности.
Какие экономические факторы, по вашему мнению, оказывают наибольшее влияние на стратегию вашего фонда?
Есть четыре экономических фактора, которые мы считаем важными для нашей стратегии Фонда. Во-первых, это очень высокая вероятность рецессии в Северной Америке. Мы в 12
м
год экономического роста, и почти наверняка будет спад в течение нашего 5 –8-летнего периода владения. Это особенно актуально, учитывая очень высокие мультипликаторы, которые выплачиваются компаниям среднего размера. Вторым фактором, который мы рассматриваем, является рост мировой торговой напряженности. Это уже повлияло на ряд компаний из нашего портфеля, и мы ожидаем сохранения волатильности. Мы считаем, что в Канаде существует пузырь на рынке жилья, что заставляет нас быть очень осторожными в отношении инвестиций, связанных с домом, и усиливает нашу обеспокоенность рецессией и снижением потребительских расходов. Наконец, мы настроены по-медвежьи в отношении инвестиций, связанных с автомобильным производством, поскольку мы считаем, что можем достичь «пика автомобильного рынка», а влияние торговой напряженности может быть значительным.
Какая сейчас самая захватывающая тенденция в канадском частном капитале?
Мы видим множество альтернативных структур собственности, которые владельцы бизнеса могут рассмотреть — роялти, миноритарный капитал роста, привилегированные акции, долгосрочный или постоянный капитал, пулы, нацеленные на разнообразных или недостаточно представленных предпринимателей — все в дополнение к традиционному частному капиталу. У основателей еще никогда не было столько вариантов, поэтому сейчас очень интересное время.
Какая самая большая проблема стоит перед частным капиталом?
Человеческий капитал представляет собой серьезную проблему для нашего портфеля и индустрии прямых инвестиций в целом. Привлечение, вовлечение и удержание замечательных людей на всех уровнях нашей организации является постоянной темой как в сфере услуг, так и в производственной среде. Кроме того, калибровка наших команд высшего руководства и их настройка на высокую эффективность является ключевой задачей наших советов директоров.
Какие экономические факторы, по вашему мнению, оказывают наибольшее влияние на стратегию вашего фонда?
Для компаний, входящих в наш портфель, обменный курс доллара США к канадскому доллару, процентные ставки и доступность кредита имеют решающее значение в краткосрочной перспективе, но финансовая ответственность на всех уровнях правительства обеспечивает эти входные данные в долгосрочной перспективе. В целом, благоприятный инвестиционный климат имеет решающее значение для успеха всех наших предприятий с течением времени.
Какая сейчас самая захватывающая тенденция в канадском частном капитале?
Очень интересно наблюдать за ростом технологической индустрии Канады. Эта деятельность приводит к появлению новых интересных компаний, которые развиваются и создают множество привлекательных инвестиционных возможностей в масштабе.
Какая самая большая проблема стоит перед частным капиталом?
Мы находимся на поздней стадии долгосрочного экономического цикла. Инвесторы должны хорошо подумать о том, как они инвестируют, и активно повышать устойчивость своего портфеля. Учитывая продолжительность этого бычьего роста, большое количество игроков отрасли никогда не переживали коррекцию рынка или экономический спад, поэтому я бы сказал, что самая большая проблема — это готовность и опыт перед лицом невзгод.
Какие экономические факторы, по вашему мнению, больше всего влияют на стратегию вашего фонда?
Vertu инвестирует в растущие компании-разработчики корпоративного программного обеспечения. В то время как общий бизнес-цикл будет влиять на наш конечный рынок, долгосрочные тенденции спроса на программное обеспечение благоприятны для нас, что компенсирует риск снижения. Инвестиционная вселенная Vertu расширяется по сравнению с другими отраслями, и эта тенденция будет продолжаться десятилетиями.
