Сообщение от редактора :Ранее мы рассказывали о Гентинге в нашей статье здесь. Наш анализ в соответствии с нашими критериями инвестирования в акции роста показал, что это было слишком дорого, чтобы его можно было рассматривать.
Мы чувствовали, что, хотя Гентинг имеет разумный рост, цена была слишком высокой. Мы хотели уделять больше внимания дешевым акциям, демонстрирующим характеристики акций роста, которые снова и снова доказывали свое превосходство.
При этом не все стили инвестирования одинаковы. TheBearProwl предлагает альтернативный подход и считает, что Genting — это хорошие акции для роста.
Одна из причин, по которой я все еще собираюсь опубликовать это, заключается в том, что я считаю, что более тонкий подход к инвестированию помогает всем нам, читателям, увидеть вещи с разных точек зрения. Обратите внимание:я не говорю, что вы должны принять точка зрения другого человека целиком без критического осмысления.
Я хочу сказать, что если вы способны лучше оценивать и понимать больше точек зрения, ваше понимание мира инвестиций становится более тонким и острым. Вы лучше понимаете, ПОЧЕМУ вы придерживаетесь того, как вы инвестируете, и КАК вы должны это делать, а также то, как это делают другие.
Важнейшее значение для обучения всех инвесторов состоит в том, что вы должны практиковать смирение и постоянно разрушать свои собственные самые заветные инвестиционные идеи и стратегии, потому что только в поисках их слабости и своих собственных слабостей вы можете действительно стать сильнее и стать более неприступным.
Развивайте свои навыки. Обостри свое мышление. Бросьте вызов своим рассуждениям. Расти. Стать богатым. Помочь другим.
Наслаждаться.
Genting Singapore обязуется инвестировать около 4,5 млрд долларов США в расширение интегрированного курорта (IR) Resorts WorldSentosa (RWS), в результате чего общая площадь объекта увеличится примерно на 50 %.
Ввиду значительных инвестиций и для обеспечения уверенности в бизнесе правительство согласилось продлить период эксклюзивности для двух казино в RWS и Marina Bay Sands до конца 2030 года. Власти добавляют, что никаких других казино в этот период открываться не будет.
В рамках этого расширения будут увеличены налоги на доходы (игровые налоги). RWS возьмет на себя расширение IR в течение ожидаемого периода в пять (5) лет.
Это приведет к расширению существующей собственности IR примерно на 50% от новой общей площади («GFA»), добавив 164 000 квадратных метров GFA площадей для отдыха и развлечений. Разработки и усовершенствования, которые будут выполнены в связи с Разработкой расширения, в том числе следующие:
GENS SP также намерена подать заявку на 1 из 3 доступных лицензий казино в Японии, вероятно, будет как минимум 6 конкурентов, включая Genting, из которых 4 из США и 2 из Азии.
Процесс начнется во втором полугодии 2019 г., а победители тендера будут объявлены в конце 2020 - начале 2021 года. Поскольку процесс еще не начался, пока неясно, сколько претендентов на каждую локацию или общее количество конкурентов, которые будут решили выйти на рынок Японии. Стоимость японских ИК-диапазонов и указанная приблизительная стоимость составляют 10 млрд долларов США.
В 2018 финансовом году Genting Singapore зафиксировала выручку в размере 2,5 млрд долларов США (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации) EBITDA в размере 1,3 млрд долларов и чистой прибыли в размере 0,9 млрд долларов.
Чистая прибыль соответствует прибыли на акцию в размере 6,27 цента, из которых 3,5 цента были распределены в виде дивидендов. Коэффициент выплат составляет 60 % от EPS.
С момента открытия Сингапурского интегрированного курорта в 2010 году Genting Singapore смогла погасить долг в размере 2,8 млрд долларов из 3,6 млрд долларов долга и погасить все бессрочные облигации на 2,3 млрд долларов, в результате чего текущая денежная позиция составляет 4,3 млрд долларов, а долговая позиция - 0,8 млрд долларов. (чистые денежные средства в размере 3,5 млрд долларов).
Компания также выплатила дивиденды в размере 15,5 центов с 2012 финансового года.
Собственный капитал Genting Singapore составляет 7,8 млрд долларов США, обеспеченных денежными средствами (нетто) на сумму 3,5 млрд долларов США, что соответствует чистой стоимости активов в размере 0,646 доллара США и чистой позиции денежных средств/акций в размере 0,29 доллара США.
В настоящее время компания генерирует операционный денежный поток (OCF) в размере +1,2 миллиарда долларов, дивиденды в размере -0,42 миллиарда долларов и капитальные затраты (CapEx) в размере -0,1 миллиарда долларов в год. Это означает, что коэффициент выплаты дивидендов составляет 38 % от свободного денежного потока.
Мы решили сосредоточиться на финансовом аспекте, поскольку мы уверены в коммерческих аспектах, связанных с заявкой Genting (что является всей основой этого отчета).
(i) Гентинг обладает опытом, опытом и послужным списком
Сегмент IR является сильной стороной Genting, которая является ключевым катализатором предложения Genting в Японии. Сегмент MICE, как правило, был слабым местом Genting, с SG IR2.0 у Genting будет возможность продемонстрировать миру свои навыки, а также может стать катализатором, помогающим Genting заявке в Японии
Genting имеет проверенный опыт в строительстве и управлении казино, комплексными курортами и небольшими городками благодаря расположению Genting в Малайзии и Сингапуре.
(ii) Genting может удовлетворить потребности в финансировании без особых проблем
Нас не беспокоят варианты финансирования японского НП, поскольку чистая денежная позиция Genting Singapore в настоящее время составляет 3,5 млрд сингапурских долларов.
IR в Японии может стоить до 10 миллиардов долларов США (13,5 миллиардов долларов США), с дополнительными капитальными затратами для Resort World Sentosa в размере 4,5 миллиардов долларов США, мы ожидаем, что общие капитальные затраты составят 18 миллиардов долларов США.
Гентинг генерирует свободный денежный поток после дивидендов в размере 0,8 млрд сингапурских долларов в год, что составляет около 6 млрд долларов за 7 лет с учетом некоторого роста и инфляции.
Заявка Японии может быть профинансирована за счет займов на сумму до 70%, что составляет 9,5 млрд сингапурских долларов, и мы думаем, что Genting будет стремиться к максимизации. Это связано с низкими процентными ставками в Японии, а также с естественным хеджированием валютных активов/обязательств.
С учетом упомянутых причин вполне вероятно, что Genting попытается получить единовременный кредит с минимальным платежом на ранней стадии, подобно структуре финансирования, используемой для RWS.
Genting также может попытаться сохранить более высокий коэффициент заемных средств для японского предприятия. На этой ноте нам нравится хорошее и дешевое кредитное плечо, которое облегчается при текущих постоянно низких процентных ставках из Японии.
(iii) Устойчивость дивидендов, поддерживающая цену акций
Обеспечение заемного финансирования позволит Genting значительно сохранить или не сократить выплату дивидендов.
В Японии существует удерживаемый налог на дивиденды, а также правила недостаточной капитализации, поэтому мы считаем, что Genting попытается сохранить определенный уровень финансового рычага в Японии, одновременно выполняя требования по дивидендам за счет свободного денежного потока, генерируемого из Сингапура.
Мы считаем, что Genting Singapore восполнит любые пробелы в акционерном финансировании с помощью бессрочных / конвертируемых инструментов от Genting Malaysia к японской компании по процентной ставке, которая будет выгодна малайзийской холдинговой компании, это позволит Genting Malaysia напрямую извлекать прибыль, а также избежать удержания налога на дивиденды.
(iii) Возврат инвестиций
ROE для RWS составляет около 1 миллиарда сингапурских долларов, что примерно соответствует ROE 14%.
Мы рассматриваем устойчивую ROE после погашения долга на уровне 13% для проекта IR в Японии. Это составляет 1,7 млрд сингапурских долларов.
Для расширения Resort World Sentosa мы применили 12% ROE к расширению, что приведет к дополнительной прибыли в размере 0,5 миллиарда сингапурских долларов и общей устойчивой прибыли после погашения долга в размере 1,5 миллиарда сингапурских долларов для всего Resort World Sentosa Integrated. Курорт.
При расчетной общей чистой прибыли в размере 3,2 млрд долл. США с текущим акционерным капиталом прибыль на акцию будет 24 цента за акцию. Подразумеваемое отношение цены к прибыли, равное 12-15, прогнозирует цену акции в размере 2,88–3,60 сингапурских долларов. Устойчивый дивиденд в размере 50–65 % от прибыли на акцию также будет поддерживать дивидендную доходность в размере 4 % в прогнозируемом ценовом диапазоне
Обратите внимание, что если Genting решит сохранить некоторую форму кредитного плеча в качестве стабильной структуры капитала, это будет сделано с целью дальнейшего расширения или более высоких выплат дивидендов.
(i) Не выиграть ни одной лицензии на казино
Если Genting не получит ни одной лицензии на казино в Японии, это существенно повлияет на траекторию их роста. Хотя Genting может участвовать в торгах в других казино, сроки будут другими.
Это не влияет на историю расширения роста в Сингапуре. Поэтому мы указали внутреннюю стоимость ниже, чтобы учесть этот фактор риска
(ii) Глобальный сдвиг в тенденциях туризма в Сингапуре и Японии
Доходы казино в 2019 финансовом году снизились в Сингапуре и Макао, особенно в VIP-сегменте, из-за неблагоприятной экономической ситуации, политической обстановки, а также валютных ограничений на некоторых ключевых рынках. Хотя это не повлияет на долгосрочное видение инвестиций, в краткосрочной перспективе это окажет влияние на доходность акций.
(и непредвиденная пандемия Covid 19)
(iii) Снижение ROE в результате вмешательства регулирующих органов
Регуляторные вмешательства в виде более высоких налогов или обязательств по капитальным затратам могут существенно повлиять на рентабельность собственного капитала и траекторию роста компании. Задержки с выдачей лицензии IR в Японии также повлияют на сроки окупаемости инвестиций.
Мы думаем, что в связи с надвигающимся спадом в экономике может появиться возможность «выловить дно» акций, которые уже уступили более широкому индексу Straits Times и глобальным аналогам. Разрыв отставания будет продолжаться до конца экономического цикла или до объявления результатов тендеров IR в Японии в конце 2020 года.
У Genting Singapore есть четкая и достижимая дорожная карта долгосрочного роста, которую мы не можем легко увидеть в других компаниях. Факторы риска в основном носят макроэкономический характер, что обеспечивает лучшую видимость. Катализаторы цен на акции также кристально чисты.
Мы думаем, что с длительным периодом созревания, если предложение Японии окажется успешным, можно проявить терпение, инициируя инвестиции в эти акции.
Примечания редактора. Вкратце, TheBearProwl открывает длинную позицию (покупая с верой в то, что она пойдет вверх, в отличие от короткой позиции, которая продает с верой в то, что она пойдет вниз ) на Гентинге. Внезапно я чувствую, что это был ценный обмен. В частности, о том, как TheBearProwl объяснил, как Genting Singapore намеревается извлекать прибыль и хеджировать валютные риски, которые являются обоснованными опасениями инвесторов. Кроме того, они предоставили четкие катализаторы и запасные сценарии на случай, если заявка IR не будет принята.
Здесь я бы порекомендовал домашнее задание и мысли для читателей дома:
В целом я чувствую, что TheBearProwl вполне может быть прав. Их анализ был тщательным, а их рассуждения здравыми.
Большой невидимый момент здесь заключается в том, что произойдет, если заявка пройдет, и бизнес не сможет работать наполовину так, как мы хотим, учитывая, что глобальный спад кажется неизбежным. Вот почему я дал всем вам домашнее задание, чтобы вы подумали и переварили, прежде чем предпринимать дальнейшие действия.
Пусть покупатель будет бдителен. ДИОДД.